（转自：东吴双碳环保研究）
投资要点
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1. 最新观点
1.1.环卫无人化招标呈加速迹象，加速行业发展和技术迭代
近期环卫无人化招标呈加速迹象。5月29日，深能环保发展集团有限公司2025-2026年度小型自动驾驶无人清扫车集中采购项目挂网公示，拟通过公开招标方式集中采购100台小型自动驾驶无人清扫车，采购预算2860万元，计划于2025年6月20日开标。6月4日，盈峰环境全资子公司长沙中联重科环境产业有限公司与深铁物业组成联合体，成功中标深圳市龙华区民治街道城市管家项目，成交金额1.52亿元（年），三年期服务总额4.56亿元，该项目是一个无人驾驶智能环卫试点项目，中标人需根据辖区应用场景或上级要求配置环卫机器人、智能清扫设备、无人机等智能环卫设备。
1.2.垃圾焚烧：资本开支下降提分红验证，供热&IDC等提质增效促ROE和估值双升
固废板块重点逻辑在于：一是资本开支下降，自由现金流大幅改善，分红提升！二是，行业成熟期提质增效！
1）自由现金流增厚提分红：行业步入成熟期，资本开支下降，板块自由现金流于23年转正，24年持续增厚。政策要求推进垃圾处理计量收费，促商业模式C端理顺，改善现金流。提分红兑现：【军信股份】24年现金派息5.07亿元（+37%），每股派息维持0.9元，分红比例94.59%（+22.78pct），股息率4.3%；【绿色动力】24年现金派息4.18亿元（+100%），分红比例71.45%（同比+38.23pct），远超分红承诺底线，24年A股股息率4.2%，港股股息率7.3%；【瀚蓝环境】24年分红预案拟派息6.52亿元（+67%），分红比例39.20%（+11.83pct），股息率3.3%；【永兴股份】24年现金派息5.40亿元（+15%），分红比例65.81%（+2.12pct），股息率3.8%；【光大环境】24年派息14.13亿港元（+5%），分红比例41.84%（+11.33pct），24年股息率6.0%。（估值日期：2025/5/26）
2）降本增效提ROE：行业成熟期，资产不扩张，企业通过降本、供热、IDC合作等方式提质增效，ROE具备提升能力！
降本增效提升ROE逻辑兑现中。如绿色动力25Q1归母净利润同增33%超预期，主要系厂用电率下降、供热增加（25Q1供热量同增97%）、精细化管理降本、财务费用节约等因素所致，25Q1加权ROE同增0.51pct至2.27%。
垃圾焚烧+IDC为行业拓展新趋势。垃圾发电优势在于：【清洁高效】【稳定性】【经济性】【分布近城市中心】；三种模式：纯供能模式/供能+机柜租赁/供能+算力租赁模式下，2000吨/日匹配20MW数据中心，盈利增量弹性为26%/66%/817%，综合ROE由12%提至16%/15%/18%；合作潜力：满足区位（京津冀、长三角、粤港澳、长沙）和规模（1000吨/日及以上）要求占总运营规模的比例：永兴97%、军信85%、旺能51%、绿动49%、伟明46%、瀚蓝45%（并购粤丰后）。
1.3.水务运营：业绩稳健增长+高分红，水价改革重塑成长与估值
水务运营板块：1）2024年剔除一次性收益影响后板块业绩稳健增长。2024年水务运营板块收入655亿元（-2%），归母净利润112亿元（+27%），主要系首创环保处置新加坡 ECO 公司,产生投资收益17.80亿元，剔除该因素后水务运营板块2024年归母净利润同比+7%。2025Q1水务运营板块收入和归母净利润同比-2%/+8%，毛利率和净利率同步向上。2）2024年经营性现金流上行，资本开支下行。2024年水务运营板块经营性现金流净额135亿元（+14%），资本开支179亿元（-17%），自由现金流-44亿元（2023年为-96亿元）。3）重庆水务、粤海投资、洪城环境维持高分红。
广州提价落实、深圳跟进，有望带动新一轮水价改革。1）广州自来水提价落地：2025年6月1日起，广州市中心城区居民生活用水第一、二、三阶梯价格调整为2.55元/立方米（+28.8%）、3.82元/立方米（+28.6%）、7.65元/立方米（+93.2%），并增设合表水价2.80元/立方米；非居民生活用水价格调整为4.40元/立方米（+27.2%），特种用水价格调整为25元/立方米（+25.0%）。2）深圳召开自来水调价听证会：深圳市自来水综合价格拟由3.449元/m³调整为3.8991元/m³（含税），涨幅13.05%，听证会于25年4月11日举行。
价格改革影响：不仅是弹性、重塑成长+估值！供水价格市场化提振盈利，增强盈利稳定性；污水顺价解决付费模式从to G转为to C。水的重点在于水价制度对合理投入回报的保障，从而在成熟期获得类似全球范式的持续增长，如美国水业业绩10年复增10%，伴随同样确定的红利增长。“从防御到可持续增长”带来估值提升空间2～3倍。重点推荐：【粤海投资】稀缺对港供水资产，能高频调价，历史年化涨幅2%且现金流优质，剥离粤海置地盈利修复，预计对应25年股息率6.7%，对应25年PE9.7倍。【兴蓉环境】掌握成都优质水务资产，项目投运+污水提价兑现，长期自由现金流增厚空间大，对应25年PE 9.9倍。【洪城环境】自来水盈利承压，具备调价基础有待推进，高分红兼具稳健增长，承诺21-26年50%+分红，对应25年股息率5.1%，PE 9.7倍。建议关注：【联泰环保】国内污水处理领域的优秀民营企业之一，深耕长沙、汕头等区域市场，具备区域领先优势，2024年信用减值损失/归母净利润为-47%，受益于化债盈利修复弹性大。（估值日期：2025/5/26）
1.4.2025年度策略：揽星衔月，扶摇可接——化债、成长、重组共振，环保市场化新生！
化债弹性：关注应收类/资产占比大，减值影响大的水务工程、生态修复、环卫板块。
Ø主线2——优质成长：把握政策着力点+新质生产力政策着力点：1）再生资源：关注资源价值+需求升级。①废家电/报废汽车拆解：贡献“两新”重要增量，回收规范化，地区先发优势与回收资产优势将持续提升。建议关注：废家电拆解【中再资环】【大地海洋】，报废汽车拆解【华宏科技】。②生物油：原料端UCO出口退税取消，鼓励本土利用，长期废油脂资源将供不应求；产品端UCOME存结构性替代机遇，SAF当前产能稀缺，需求增量空间大。建议关注：从UCO到生柴一体化布局【朗坤环境】，先进SAF生产商【嘉澳环保】【鹏鹞环保】【海新能科】等。2）重点投资驱动：重点推荐【景津装备】压滤机龙头市占率40%+，在宏观景气度回升后成长回归！建议关注【中金环境】不锈钢离心泵龙头。3）环卫电动化：重点推荐【宇通重工】24M1-9公司自身新能源装备销量/环卫销量占比68%最高，受益电动化弹性最大。24Q3环卫装备行业新能源渗透率16.60%，同比+7.05pct，环比+8.06pct，加速提升。
新质生产力：1）半导体治理：重点推荐【美埃科技】国产半导体洁净设备龙头，国产替代+并购互补品强化出海+耗材提升。2）光伏配套：重点推荐【金科环境】光伏再生水引领者，受益于水耗标准趋严。
Ø主线3——重组为支点，推动“化债-价值成长”闭环
风险提示：政策推广不及预期，财政支出低于预期，行业竞争加剧等。
1.5.环卫装备：2025M1-4环卫新能源销量同增73%，渗透率同比提升6.14pct至14.55%
2025M1-4环卫新能源销量同增73%，渗透率同比提升6.14pct至14.55%。根据银保监会交强险数据，2025M1-4，环卫车合计销量24542辆，同比变动-0.17%。其中，新能源环卫车销售3570辆，同比变动+72.71%，新能源渗透率14.55%，同比变动+6.14pct。
2025M4新能源环卫车单月销量同增84%，单月渗透率为14.98%。2025M4，环卫车合计销量7236辆，同比变动-5.39%，环比变动-6.07%。其中，新能源环卫车销量1084辆，同比变动+83.73%，环比变动-8.37%，新能源渗透率14.98%，同比变动+7.27pct。
2025M1-4重点公司情况：
盈峰环境：环卫车市占率第一：销售3666辆（同比-7.75%），市占率14.94%（同比-1.23pct）；新能源市占率第一：销售1214辆（同比+111.87%），市占率34.01%（同比+6.28pct）。
福龙马：环卫车市占率第六：销售794辆（同比-24.02%），市占率3.24%（同比-1.02pct）；新能源市占率第三：销售279辆（同比+123.20%），市占率7.82%（同比+1.77pct）。
宇通重工：环卫车市占率第七：销售704辆（同比-9.28%），市占率2.87%（同比-0.29pct）；新能源市占率第二：销售527辆（同比+6.68%），市占率14.76%（同比-9.14pct）。
1.6. 生物柴油：生柴价格持平，地沟油价格微涨，利润倒挂
生柴价格持平，地沟油价格微涨，利润倒挂。根据卓创资讯，1）原料端：2025/5/30 2025/6/5 地沟油均价 6138 元/吨，环比2025/5/23-2025/5/29 地沟油均价+0.6%。2）产品端：2025/5/30-2025/6/5 全国生物柴油均价7700元/吨，环比2025/5/23-2025/5/29 生柴均 价持平。3）价差：国内UCOME与地沟油当期价差1562元/吨，环比2025/5/23-2025/5/29 价差-2.1%；若考虑一个月的库存周期，价差为1607元/吨，环比2025/5/23-2025/5/29价 差+0.8%，按照（生物柴油价格-地沟油价格/88%高品质得油率-1000元/吨加工费）测算， 单吨盈利为-224元/吨（环比2025/5/23-2025/5/29 单吨盈利+6.2%）。废油脂方面，废弃 油脂与去年相比市场供应总量下滑20%，但由于终端外商需求疲软，地沟油、潲水油市 场供应情况相对充足，需求方面，美国订单暂未听闻，欧洲订单询价较低，部分二代UCO 贸易商有订单，正在采购地沟油、潲水油，但对潲水油的氯、氮指标有要求，带动国内地沟油、潲水油价格上涨。生物柴油方面，目前UCOME的FOB价格在1100元/吨附 近，由于原料价格只涨不跌，成本面压力下，酯基生物柴油利润处于亏损状态，UCOME 的订单情况也并未有好转。
1.7. 锂电回收：金属价格涨跌互现&折扣系数部分下滑，盈利略有改善
盈利跟踪：金属价格涨跌互现&折扣系数部分下滑，盈利略有改善。我们测算锂电循环项目处置三元电池料（Ni≥15% Co≥8% Li≥3.5%）盈利能力，根据模型测算，本周（2025/6/3~2025/6/6）项目平均单位碳酸锂毛利为-4.13万元/吨（较前一周+0.019万元/吨），平均单位废料毛利为-0.65万元/吨（较前一周+0.003万元/吨），锂回收率每增加1%，平均单位废料毛利增加0.037万元/吨。期待行业进一步出清、盈利能力改善。
金属价格跟踪：截至2025/6/6，1）碳酸锂价格微降。金属锂价格为57.5万元/吨，周环比持平；电池级碳酸锂（99.5%）价格为6.02万元/吨，周环比变动-0.8%。2）硫酸钴价格微降。金属钴价格为23.30万元/吨，周环比-0.4%；前驱体：硫酸钴价格为4.85万元/吨，周环比-0.6%。3）硫酸镍价格持平。金属镍价格为12.36万元/吨，周环比变动+0.8%；前驱体：硫酸镍价格为2.80万元/吨，周环比持平。4）硫酸锰价格持平。金属锰价格为1.48万元/吨，周环比持平；前驱体：硫酸锰价格为0.59万元/吨，周环比持平。
折扣系数部分下滑。截至2025/6/6，折扣系数周环比持平/下滑。1）三元极片粉锂折扣系数73.0%，周环比-2.0pct；2）三元极片粉钴折扣系数75.0%，周环比持平；3）三元极片粉镍折扣系数75.0%，周环比持平。
2. 行情表现
2.1. 板块表现
2025/6/2-2025/6/6环保及公用事业指数上涨0.81%，表现弱于大盘。上证综指上涨1.13%，深证成指上涨1.42%，创业板指上涨2.32%，沪深300指数上涨0.88%，中信环保及公用事业指数上涨0.81%。
2.2. 股票表现
2025/6/2-2025/6/6涨幅前十标的为：京源环保20.67%，聚光科技10.63%，金圆股份7.81%，中兰环保7.4%，艾布鲁7.04%，华宏科技6.41%，大地海洋6.11%，皖仪科技5.66%，ST先河5.64%，海螺创业5.37%。
2025/6/2-2025/6/6跌幅前十标的为：劲旅环境-16.95%，玉禾田-15.23%，福龙马-12.36%，启迪环境-11.48%，圣元环保-7.53%，宇通重工-6.96%，博世科-5.65%，*ST京蓝-5.49%，正和生态-4.96%，永兴股份-4.93%。
3. 行业新闻
3.1.《关于进一步加强生态文化建设的指导意见》印发
生态环境部、文化和旅游部、中国文联、中国作协近日联合印发《关于进一步加强生态文化建设的指导意见》。《意见》明确以习近平生态文明思想为指导，重点部署生态文化研究传承、传播推广和转化利用三大任务。计划到2030年基本建立生态文化体系，2035年实现绿色生活方式广泛普及。《意见》要求加强组织领导，动员社会力量参与，并开展试点评估，确保各项任务落实到位，全面推进生态文明建设。
数据来源：https://mhuanbao.bjx.com.cn/mnews/20250603/1444488.shtml
3.2.《关于进一步健全横向生态保护补偿机制的意见》印发
6月4日，财政部、生态环境部、国家发展改革委、水利部、国家林草局联合印发《关于进一步健全横向生态保护补偿机制的意见》。文件明确提出，到2027年，长江、黄河下游地区将建立统一的横向生态保护补偿机制，重点流域、重大跨区域引调水工程及森林、湿地、大气等重要生态要素的补偿机制也将稳步推进。到2035年，该机制将实现对重点流域及其主要支流的全面覆盖，有效推动生态环境质量持续改善与城乡人居环境明显提升，生态治理体系将进一步健全完善。
数据来源：https://mhuanbao.bjx.com.cn/mnews/20250604/1444752.shtml
3.3.《市政供水排水管网更新改造与提质增效典型案例（2024年）》发布
近日，住房城乡建设部科技与产业化中心发布《市政供水排水管网更新改造与提质增效典型案例(2024年)》。为深入实施城市更新行动，推进城乡基础设施补短板、增强城市基础设施安全韧性和运行效率，中心组织开展了市政供水排水管网更新改造与提质增效典型案例征集工作。经对征集案例审查、专家评审，遴选典型案例15项。典型案例涵盖了漏损一体化管控平台建设、供水管道内检测与漏损监测预警、污水管网系统综合治理、老旧管道非开挖修复等方面的优秀工程实践，具有较好的示范引领作用。
数据来源：https://huanbao.bjx.com.cn/news/20250606/1445193.shtml
3.4.昆明市出台《生活垃圾管理条例实施细则》
昆明市近日印发《生活垃圾管理条例实施细则》，共七章三十五条。细则细化四类生活垃圾管理标准，规范投放、收运、处置全流程。针对农村地区，明确管理职责，推动厨余垃圾与农业废弃物协同处理。该细则将提升全市垃圾处理规范化水平，助力城乡环境改善。
数据来源：https://mhuanbao.bjx.com.cn/mnews/20250604/1444634.shtml
3.5.《2024中国生态环境状况公报》显示生态环境质量持续改善
6月5日，生态环境部正式发布《2024中国生态环境状况公报》。公报数据显示，2024年度我国生态环境质量呈现持续改善态势。在空气质量方面，全国地级及以上城市细颗粒物（PM2.5）平均浓度同比下降2.7%，优良天数比例提升至87.2%。水环境质量持续向好，地表水优良水质断面比例达90.4%，重点流域水质保持优良水平。土壤污染防治成效显著，农用地安全利用率稳定在92%以上。同时，清洁能源消费比重持续提升，碳排放权交易市场稳步发展，累计成交额突破430亿元。此外，在固体废物综合治理及新污染物防控等重点领域均取得显著成效。
数据来源：https://mhuanbao.bjx.com.cn/mnews/20250605/1444960.shtml
4. 公司公告
5. 大事提醒
6. 往期研究
6.1. 往期研究：公司深度
Ø《军信股份深度：龙出湘江——长沙固废一体化龙头，先发布局垃圾焚烧+IDC》2025-05-31
Ø《粤海投资深度：拨云见日聚主业，对港供水露峥嵘》2025-04-16
Ø《永兴股份深度：何以永兴：独揽穗之优势，持续现金成长》2025-03-11
Ø《中国燃气深度：全国城市燃气龙头，居民气占比奠定高顺价弹性，盈利有望触底反弹》2024-11-22
Ø《华润燃气深度：气润中华，优质区域为基，主业持续增长+“双综”业务快速布局》2024-11-15
Ø《三峰环境深度：垃圾焚烧技术Alpha：运营领先&出海加速，现金流成长双赢》2024-08-05
Ø《昆仑能源深度：中石油之子风鹏正举，随战略产业转移腾飞》2024-05-31
Ø《兴蓉环境深度：成都水务龙头稳健增长，2024年污水调价在即，长期现金流增厚空间大》2024-04-09
Ø《金宏气体深度：综合性气体供应商龙头，大宗气体+特种气体并驾齐驱》2023-12-12
Ø《中船特气深度：电子特气龙头产能持续扩张，空间可期》2023-12-11
Ø《皖能电力深度：背靠新势力基地安徽用电需求攀升，新疆机组投产盈利进一步改善》2023-11-07
Ø《长江电力深度：乌白注入装机高增，长望盈利川流不息》2023-11-03
Ø《中国核电深度：量变为基，质变为核》2023-11-01
Ø《蓝天燃气深度：河南“管道+城燃”龙头，高分红具安全边际》2023-07-28
Ø《龙净环保深度：矿山绿电、全产业链储能，紫金优势凸显》2023-07-15
Ø《盛剑科技深度：泛半导体国产替代趋势下成长加速，纵横拓展打造新增长极》2023-05-24
Ø《华特气体深度：特气领军者，品类拓宽产能扩充驱动快速成长》2023-05-05
Ø《金科环境深度：水深度处理及资源化专家，数字化产品升级&切入光伏再生水迎新机遇》2023-04-23
Ø《美埃科技深度：国内电子半导体洁净室过滤设备龙头，产能扩张&规模效应助力加速成长》2023-03-12
Ø《赛恩斯深度：重金属污染治理新技术，政策推动下市场拓展加速》2023-03-01
Ø《国林科技深度：臭氧设备龙头纵深高品质乙醛酸，国产化助横向拓展半导体清洗应用》2022-12-20
Ø《景津装备深度：全球压滤机龙头，下游新兴领域促成长》2022-12-12
Ø《新奥股份深度：天然气一体化龙头，波动局势中稳健发展》2022-11-30
Ø《仕净科技深度：光伏废气治理龙头景气度提升，资源化驱动最具经济价值水泥碳中和》2022-11-28
Ø《凯美特气深度：食品级二氧化碳龙头，电子特气发展势头强劲驱动公司新一轮成长期》2022-10-21
Ø《天然气•错配下的持续稀缺•深度3：天壕环境神安线五问？》2022-08-24
Ø《高能环境深度：从0到1突破资源化彰显龙头α，从1到N复制打造多金属再生利用平台》2022-07-22
Ø《天壕环境深度：稀缺跨省长输贯通在即，解决资源痛点空间大开》2022-07-02
Ø《九丰能源深度：LNG“海陆双气源”布局完善，制氢&加氢优势打开广东、川渝氢能市场》2022-05-29
Ø《伟明环保深度：固废主业成长&盈利领先，携手青山开拓新能源》2022-03-17
Ø《路德环境深度：生物科技新星，酒糟资源化龙头扩产在即》2022-03-09
Ø《三联虹普：4.9亿元尼龙一体化大单落地，再生尼龙打通纤维级应用》2022-01-14
Ø《绿色动力深度：纯运营资产稳健增长，降债增利&量效双升》2022-01-06
Ø《中国水务深度：供水龙头持续增长，直饮水分拆消费升级再造中国水务》2021-12-23
Ø《仕净科技深度：泛半导体制程配套设备龙头，一体化&多领域拓展助力成长》2021-11-30
Ø《天奇股份深度：动力电池再生迎长周期高景气，汽车后市场龙头积极布局大步入场》2021-09-20
Ø《光大环境深度：垃圾焚烧龙头强者恒强，现金流&盈利改善迎价值重估》2021-09-12
Ø《百川畅银深度：垃圾填埋气发电龙头，收益碳交易弹性大》2021-07-28
Ø《英科再生深度：全产业链&全球布局，技术优势开拓塑料循环利用蓝海》2021-07-22
Ø《高能环境深度：复制雨虹优势，造资源化龙头》2021-03-02
6.2. 往期研究：行业专题
Ø《垃圾焚烧IDC系列深度2：三种模式盈利弹性测算&合作潜力分析》2025-03-26
Ø《垃圾焚烧助力超低PUE零碳项目，关注IDC合作机会》2025-02-26
Ø《环卫装备基于年度数据的新思考：制造降本+电油比为基，政策考核年催化，氢能价值量升级》2025-02-11
Ø《东吴证券环保行业2025年年度策略：揽星衔月，扶摇可接——化债、成长、重组共振，环保市场化新生！》2024-12-10
Ø《东吴证券燃气行业2025年年度策略：全球格局更替供给或更为宽松，促价差理顺、需求放量》2024-12-09
Ø《环保受益化债：现金流/资产质量/估值，关注优质运营/弹性/成长三大方向》2024-10-16
Ø《市场化改革系列深度：要素市场化改革中，滞后30年的公用要素改革启航！》2024-09-02
Ø《价格改革系列深度八：固废：资本开支下降，C端付费理顺+超额收益，重估空间开启！》2024-06-17
Ø《价格改革系列深度七：燃气：成本回落+顺价推进，促空间提估值》2024-06-05
Ø《价格改革系列深度六：水务：稳健增长+高分红，价格改革驱动长期成长&价值重估！》2024-06-02
Ø《固废专题1——电网排放因子更新+能耗考核趋严，关注垃圾焚烧绿证价值提升》2024-04-14
Ø《燃气行业专题：对比海外案例，国内顺价政策合理、价差待提升》2024-03-08
Ø《水务专题3——污水定价&调价机制保障收益，较供水应享风险溢价》2024-03-08
Ø《东吴证券环保行业2024年年度策略：却喜晒谷天晴——迎接环保3.0！从利润表到真实增长：现金流＆优质成长&双碳驱动》2024-01-03
Ø《2023年环保&天然气行业三季报总结：现金流、高成长α、化债修复》2023-11-20
Ø《燃气行业点评报告：以色列关闭重要天然气平台欧洲气价大涨，关注具备资源属性/稳定发展的燃气公司》2023-10-11
Ø《水务行业深度：低估值+高分红+水价改革，关注优质运营资产价值重估》2023-07-09
Ø《天然气行业深度：消费复苏&价差修复&板块低估值，关注天然气板块投资机会》2023-07-09
Ø《全球碳减排加速，能源转型&循环再生为根本之道》2023-06-09
Ø《中特估专题1：低估值+高股息+现金流改善，一带一路助力，水务固废资产价值重估》2023-05-15
Ø《半导体配套治理：刚需&高壁垒铸就价值，设备国产替代&耗材突破高端制程！》2023-04-17
Ø《环卫装备深度：电动环卫装备爆发关键——经济性改善进行时》2023-03-17
Ø《疫后供应复苏+欧洲扛旗全球碳减排，再生生物油新成长》2023-03-03
Ø《东吴证券环保行业2023年年度策略：仓庚喈喈采蘩祁祁——全面复苏中关注双碳环保安全价值》2023-01-19
Ø《安全系列研究1——被忽略的强逻辑：双碳环保显著的“安全价值”》2022-11-07
Ø《全球交通可再生燃料风口，中国生物柴油高减排迎成长良机》2022-10-09
Ø《2022年环保行业中报总结：中期业绩承压，关注再生资源优质成长性》2022-09-12
Ø《垃圾收费促商业模式理顺&现金流资产价值重估，分类计价推动资源化体系完善》2022-06-13
Ø《氦气：气体黄金进口依赖97.5%，国产替代加速，碳中和约束供应资源端重估》2022-06-12
Ø《欧盟碳关税实施范畴扩大&时间提前，清洁能源&再生资源价值凸显》2022-05-26
Ø《氢能系列研究2——产业链经济性测算与降本展望》2022-05-08
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7. 风险提示
1）政策推广不及预期：政策推广执行过程中面临不确定的风险，可能导致政策执行效果不及预期。
2）财政支出低于预期：财政支出受国家宏观调控影响，存在变化的可能，且不同地方政府财政情况不同，可能导致财政支出实际执行效果不及预期。
3）行业竞争加剧：环保燃气行业市场参与者众多，竞争激烈。且随着行业模式、竞争格局以及国企央企入主等的变化，企业实力增强，行业竞争加剧。
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