（转自：储能早知道）
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一家区域公用事业企业凭借储能转型战略，在短短两个月内成为资本市场焦点，机构投资者浮盈超6000万元，折射出传统能源企业向新能源赛道转型的价值重估。
“这是我们投的第一个项目，这一次运气特别好，我们投了3000万元进去，现在账面浮盈有6000多万了。”6月5日，在乐山电力（600644.SZ）年度股东大会现场，一家机构代表的发言引发会场低语。这家来自西安的投资机构去年通过定向增发进入，如今收益率已超200%。
今年4月，乐山电力股价开启上升通道，从每股7元出头一路飙升至最高18元，短短两个月区间涨幅超过130%。6月5日股东大会上，两家机构代表难掩喜悦，另一家上海机构代表甚至开起玩笑：“估计你们老板以后对百分之二三十的收益率都看不上，其实10%和20%这种收益才是常态”。
截至6月9日午间收盘，乐山电力收15.42元，涨幅0.19%，目前总市值89亿元。
01 区域龙头的蜕变
作为中国首家电力行业股份制企业，乐山电力早在1988年3月就成为股份有限公司，并于1993年登陆上交所。曾是资本市场明星的乐山电力，随着时间推移逐渐淡出投资者视野。
公司传统业务一直扎根乐山地区，水电气民生基础服务构成了核心收入来源。2023年报显示，乐山地区业务营收占比高达91.52%，其中电力和天然气毛利率维持在10%以上，自来水业务毛利率为35.69%。
在乐山市郊绿林深处，一座自来水厂日处理能力24万立方米，为26.07万户家庭供水；1700多公里燃气管网穿越城市，连接41.39万燃气用户。这些区域属性浓厚的特许经营业务曾是乐山电力的全部世界。
然而，今年4月资本市场的热烈反应，标志着这家区域公用事业企业正在经历一场蜕变。
02 储能布局的战略支点
谈到股价异动，乐山电力董秘游涛接受媒体采访时表示：“我们生产经营没有发生任何变化，可能还是资本市场的看好，认识到乐山电力发展潜力。我们以前在资本市场的关注度不够，基本没有人关注。”
资本市场重新发现乐山电力的核心原因指向储能转型。通过去年定向增发，公司完成“走出乐山”的关键布局——龙泉驿区100MW/200MWh电化学储能电站新型储能示范项目。
该项目入选四川新型储能试点示范项目，总投资2.47亿元，采用宁德时代磷酸铁锂电池，预计今年夏季投产。据测算，项目税后内部收益率达7.57%，年均将创造充放电收益1042万元、辅助服务收益506万元及租赁服务收益2000万元。
在用户侧储能领域，乐山电力已悄然建立领先地位。截至2024年9月，公司代理储能容量占四川用户侧储能总容量的78%，排名全省第一。目前已建成投运7个用户侧和台区侧储能试点项目，与108家用户达成意向协议。
03 用户侧的共赢模式
在成都美奢锐新材料厂区，两座“乐山电力”标识的液冷储能机箱格外醒目。这两组232千瓦时的储能设备，通过每日“两充两放”，可提供800度电量，缓解企业用电高峰期的“燃眉之急”。
“设备就像大型‘充电宝’，利用‘削峰填谷’特性降低用电成本。”乐山电力工作人员介绍，储能设备在低谷时段储电、高峰时段放电，既帮助企业降低电费支出，又能在变压器短时负荷较大时提供“顶峰放电”功能。
美奢锐相关负责人表示：“我们最大的能耗就是用电，下半年订单饱和时，生产设备连续运行不能中断。在用电高峰期，储能设备保障了生产稳定。未来计划将容量扩大至1000kwh以上。”
乐山电力与用户共享峰谷价差收益的模式已获得验证。公司计划2024年实现用户侧储能项目新增容量1万千瓦时以上，并加快在成都市场的分布式储能投资建设。
目前，公司已建成用户侧和台区侧储能示范项目7个，涵盖酒店、纸业、纺织行业；公司在建的龙泉驿区100MW/200MWh电化学储能电站项目正按计划有序推进。
04 目标：打造四川首家专业储能公司
当被问及乐山电力在储能领域的竞争优势时，董秘游涛总结出三大核心优势：
- 深耕电力行业36年，具备发、输、供、售、储全产业链经验；
- 深入了解电力用户需求，在储能及电力交易方面更具专业敏感性；
- 已积累大量成功案例，具备快速复制推广的成熟经验。
公司目标是“打造四川首家专业储能公司”。在转型策略上，乐山电力展现出谨慎态度。一位高管表示：“转型并不意味着策略激进。我们会根据现有项目成效再决定是否走出四川。”
这种谨慎源于历史教训。2008年，公司曾进军光伏硅料领域，与保变电气合资成立乐电天威硅业。尽管创造了国内多晶硅项目建设的最快速度，但2010年遭遇欧美“双反”，多晶硅价格暴跌，最终导致该项目破产清算。
“如果能坚持到现在，公司也能被打上‘光伏’的标签。”一位经历过该事件的公司员工感叹道。
05 财务现实与转型挑战
资本市场的热情与公司财务表现形成微妙反差。2024年年报显示，公司营收31.96亿元，增长7.03%，但净利润2257万元，同比下降7.11%，扣非净利润降幅达47.25%。
更值得关注的是，新兴业务营收仅占3.8%，约1.21亿元。尽管公司大力推动储能等新兴业务发展，但其对公司整体业绩的贡献仍然有限。
乐山电力面临传统业务与新兴战略的双重挑战。2024年前三季度净利润下滑主要受“燃气采购成本增加，顺价未完全到位”影响，而第四季度单季亏损4599.68万元，进一步拖累全年业绩。
同时，市盈率已突破250倍，远超行业平均水平。市场对公司估值存在明显分歧：一方面反映对转型前景的乐观预期；另一方面则警示业务实质与估值匹配的风险。
06 行业东风与未来蓝图
尽管面临挑战，储能行业发展前景为乐山电力提供了东风。据国泰期货研报，2024年8月中国新型储能新增装机同比增长113.4%，全年装机量预计达84.3GWh，同比增长73%。
四川省能源结构转型带来更大机遇。公司2023年年报预计，2025年四川风光装机容量将达3200万千瓦，随着新能源装机增长和配储政策落地，储能赛道空间广阔。
在技术前沿，乐山电力正推进虚拟电厂“由虚向实”，积极参与“人工智能+能源”研究。公司澄清这些探索与AI算力无关，而是聚焦聚合储能、光伏等资源，通过云端调控柔性用电，挖掘电网峰谷特性中的冗余电量。
公司自有用户侧储能、充电桩等资源已接入系统，通过优化用电缓解高峰电力紧张，提高能源利用效率。
07 机构博弈与价值重估
乐山电力股价异动背后是活跃的资金博弈。龙虎榜数据显示，**量化基金、游资和散户共同推动此轮行情**，包括国泰海通上海静安区新闸路证券营业部等“超短帮”，以及东方财富拉萨东环路第二证券营业部为代表的散户力量。
今年2月，公司股权结构发生重大变化。通过定向增发，**财通基金、诺德基金等机构投资者进入股东行列**，合计持股比例达6.9%。这些专业投资者的加入，为公司带来更多资本市场关注。
定增前，乐山电力前四大股东均为国资背景企业，合计持股超过63%，掌握绝对控制权。机构投资者的进入为股权结构带来新的平衡。
随着8月20日定增机构限售股解禁期临近，市场将检验资本对乐山电力储能转型的真正信心。
机构投资者账面浮盈已超6000万元，资本市场押注的不仅是储能项目本身，更是传统能源企业融入新型电力系统的转型可能。乐山电力工作人员站在曾见证光伏挫折的厂区，如今面对的是储能电池组成的崭新阵列。
随着四川3200万千瓦风光装机目标临近，这家区域电力企业的转型故事才刚刚开始。
