（转自：国金证券研究所）
摘要
注册情况：城投注册额度明显下降
5月，城投平台注册额度明显下降。1）分行政层级来看，省级、地级市、区县级城投的注册规模均有明显下降。2）分区县资质来看，弱资质区县注册规模明显下降。3）分省份来看，江苏、浙江、福建等区域的规模环比大幅下降。
审批反馈：弱资质区县有所提速
5月，城投债券的DCM审批节奏略微放缓，交易所审批节奏有所提速。1）分发行方式与层级来看，私募城投公司债在地级市和区县级均呈现反馈时间缩短的特征。2）分省份来看，河南、福建、河北等地的审批节奏明显加快。3）分区县资质看，弱资质区县平台债券的审批节奏有所提速。
终止发行：终止项目规模明显下降
5月，终止项目规模明显下降。分省份来看，城投平台终止项目主要出现在山东、浙江、河南。
研究结论与建议
综上所述，5月，城投注册额度受财报季影响明显下降，弱资质区县城投债券的审批速度有所提速，终止项目规模明显下降。具体来看，城投注册方面，省级、地级市、区县级城投的注册规模均有明显下降，弱资质区县注册规模明显下降；城投审批方面，城投债券的DCM审批节奏略微放缓，交易所审批节奏有所提速，私募城投公司债在地级市和区县级均呈现反馈时间缩短的特征，弱资质区县平台债券的审批节奏有所提速；终止项目方面，终止项目规模明显下降，地级市、省级没有终止项目。城投债5月融资需求的减弱，主要是受到前一个月财报季集中注册的影响。当前城投债的到期规模仍然较大，但在防风险背景下，借新还旧的路径较顺利，叠加化债政策的支持，城投债到期偿还压力整体可控。
风险提示
数据统计遗漏，数据量影响下指标波动性较大，信用事件冲击
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目录
1.注册情况：城投注册额度明显下降
2.审批反馈：弱资质区县有所提速
3.终止发行：终止项目规模明显下降
4.研究结论与建议
5.风险提示
正文
1.注册情况：城投注册额度明显下降
5月，城投平台注册额度明显下降。本月交易所的注册规模明显下降，DCM的注册规模亦是明显下降，具体表现为：交易所完成注册城投债的计划发行规模为579亿元，前值为3879亿元，DCM完成注册城投债的计划发行规模为1277亿元，前值为2074亿元。本月整体注册规模明显下降，系前一个月财报季集中注册所致。
分行政层级来看，省级、地级市、区县级城投的注册规模均有明显下降。省级城投的注册项目拟发行规模，由上个月的725亿元下降至203亿元；地级市城投的注册项目拟发行规模，由上个月的2261亿元下降至740亿元；而区县级城投的注册项目拟发行规模，由上个月的2968亿元下降至914亿元。区县级城投债在各行政层级中的三个月移动平均比重为53%的水平。
分区县资质来看，弱资质区县注册规模明显下降。预算收入在50亿以下的区县级平台债券注册规模为228亿元，前值为928亿元，三个月移动平均比重下降至35.4%。
分省份来看，江苏、浙江、福建等区域的规模环比大幅下降。江苏、浙江、福建等区域的规模环比大幅下降，江苏、浙江主要是受到区县级平台的影响，福建是受到地级市平台的影响；广东、北京等区域的规模环比小幅上升。
2.审批反馈：弱资质区县有所提速
5月，城投债券的DCM审批节奏略微放缓，交易所审批节奏有所提速。分发行场所来看：本月DCM注册有效样本券146只，较上月有明显下降，而交易所样本券75只，同样较上月有明显下降。总体来看，DCM平均反馈次数为2.3次，前值为2.5次，交易所反馈为4.6次，前值为4.4次；从不同发行场所的城投债平均反馈天数来看，DCM反馈时间上涨至45.0天，前值为44.8天，节奏略微放缓；交易所反馈时间下降至71.2天，前值为77.0天，节奏明显提速。
分发行方式与层级来看，私募城投公司债在地级市和区县级均呈现反馈时间缩短的特征。公募的城投公司债中，地级市的反馈时间有所缩短，区县级的反馈时间明显延长；私募的城投公司债中，地级市和区县级的反馈时间均有一定的缩短。
分省份来看，河南、福建、河北等地的审批节奏明显加快。从读数来看，河南、福建、河北等地的审批节奏明显加快，且上述区域的审批速度持续改善；而江苏、重庆、湖南等地的审批反馈天数有所拉长，山东、重庆等地延续了审批放缓的趋势。分行政层级来看，浙江的地级市、河南的地级市与区县级平台审批节奏明显提速；而山东、重庆的区县级以及安徽的地级市平台审批节奏有所放缓。
分区县资质看，弱资质区县平台债券的审批节奏有所提速。本月，一般预算收入在50亿元以下的区县平台反馈天数为66.1天，前值为69.1天，环比小幅下降，且持续低于去年的均值。一般预算收入在50-80、100-200亿元以内的区县平台，债券的审批节奏有所放缓。
3.终止发行：终止项目规模明显下降
5月，终止项目规模明显下降。本月被终止的城投债拟发行规模由164亿元下降至59亿元，终止项目从13个下降至5个。区县级城投债终止规模有所下降，但其三个月移动平均占比上升至63%；地级市、省级没有终止项目。弱资质区县（地方预算收入50亿以下）项目的三个月移动平均占比下降至58%。
分省份来看，城投平台终止项目主要出现在山东、浙江、河南。山东、浙江、河南的城投平台终止项目规模较大，均是主要受到区县级平台的拖累。
4.研究结论与建议
综上所述，5月，城投注册额度受财报季影响明显下降，弱资质区县城投债券的审批速度有所提速，终止项目规模明显下降。具体来看，城投注册方面，省级、地级市、区县级城投的注册规模均有明显下降，弱资质区县注册规模明显下降；城投审批方面，城投债券的DCM审批节奏略微放缓，交易所审批节奏有所提速，私募城投公司债在地级市和区县级均呈现反馈时间缩短的特征，弱资质区县平台债券的审批节奏有所提速；终止项目方面，终止项目规模明显下降，地级市、省级没有终止项目。城投债5月融资需求的减弱，主要是受到前一个月财报季集中注册的影响。当前城投债的到期规模仍然较大，但在防风险背景下，借新还旧的路径较顺利，叠加化债政策的支持，城投债到期偿还压力整体可控。
二、风险提示
数据统计遗漏：是指统计时部分数据未被纳入。
数据量影响下指标波动性较大: 是因数据量少使指标易受个别数据变动影响而不稳定。
信用事件冲击：是信用相关重大事件对金融市场和经济体系产生的强烈负面影响。
