5月新势力销量公布，新型电力系统建设第一批试点工作开展【民生电新·周观察·20250608】

电新邓永康团队

2025.06.0906:40

关注

行业观点概要

■本周（20250603-20250606）板块行情

电力设备与新能源板块：本周上涨1.38%，涨跌幅排名第14，强于上证指数。本周储能指数涨幅最大，核电指数跌幅最大。储能指数上涨2.65%，新能源汽车指数上涨1.90%，工控自动化上涨1.40%，太阳能指数上涨0.87%，锂电池指数上涨0.08%，风力发电指数下跌0.06%，核电指数下跌2.37%。

■ 新能源车：5月新势力销量公布，极氪以37.7%环比增速居首

2025年5月，多个造车新势力和传统车企交付数据表现强劲，推动新能源汽车市场持续增长。理想汽车凭借L系列的稳定增长，5月交付40,856辆，1-5月累计交付167,659辆；零跑汽车继续领跑新势力销量，月销量连续突破新高，5月交付45,067辆，1-5月交付近17万辆。极氪品牌也实现显著增长，5月交付18,908辆。此外，比亚迪依然保持市场领先地位，5月交付382,476辆，1-5月累计交付超175万辆。整体来看，各大车企交付量呈现增长态势，展现出新能源车市场的强劲势头和竞争加剧。

■ 光伏：电池龙头再布局海外产能，6月组件持续排产下行

钧达股份已与土耳其Schmid Pekinta Energy签协议，将共建土耳其本土5GW N型高效光伏电池基地，考虑到公司阿曼5GW电池片产能正在推进，公司全球化布局进一步完善。排产方面，根据SMM统计，5月各家组件企业均大幅减产，产量环比下降约12.7%，实际产量下降的主要原因是5月中旬起，国内分布式订单减少，组件厂降价无法促进订单成交，因此采取以销定产策略，减产匹配终端需求。6月分布式光伏需求大幅减少，工商业光伏有所支撑，集中式光伏持观望态度，因此预计6月产出将继续环比下降。

■ 电力设备及工控：国家能源局开展新型电力系统建设第一批试点工作

新型电力系统建设应围绕前沿技术领域开展分类试点示范，在实施路径上采取重点突破策略，首批聚焦七大关键技术方向，包括构网型支撑技术、新能源电站系统适配技术、智能微电网集成技术、算力-电力协同优化技术、虚拟电厂聚合技术、大容量新能源远距离输送技术、煤电清洁高效利用技术。

■ 本周关注：宁德时代，科达利，大金重工，海力风电，德业股份，良信股份，盛弘股份，厦钨新能，许继电气，明阳电气等。

■ 风险提示：政策不达预期、行业竞争加剧致价格超预期下降等。

■ 重点公司盈利预测、估值与评级：

新能源汽车

新能源汽车：5月新势力销量公布，极氪以37.7%环比增速居首

1.1 行业观点概要

6月1日，多家造车新势力陆续公布5月交付数据。理想、零跑、极氪等品牌均在5月交付实现了显著增长；比亚迪延续强大优势，充分展示出新能源车市场的强劲势头。

蔚来：蔚来汽车5月交付23,231台，同/环比分别为+13.1%/-2.8%。其中，蔚来品牌交付新车13,270台；乐道品牌交付新车6,281台 ; firefly萤火虫品牌在其首个完整交付月交付新车3,680台。截至目前，2025年蔚来公司已累计交付新车89,225台。

小鹏：小鹏汽车5月交付量为33,525台，同/环比分别为+230.4%/-4.3%，是唯一连续7个月交付量超3万的新势力车企。2025年1月-5月，小鹏汽车累计交付新车共162,578台，同比增长293%。

理想：理想汽车凭借理想L系列的稳步增长，25年5月交付40,856台，同/环比分别为+16.7%/20.4%，交付量持续上涨。25年1-5月，理想汽车累计交付量已经达到167,659辆，同比增长18.7%。截至2025年5月31日，理想汽车累计交付量达到1,301,531辆。

零跑：25年5月交付量为45,067台，连续创新高，同/环比分别为+148.1%/+9.8%，在新势力汽车品牌5月销量榜中夺冠。2025年1-5月，零跑汽车累计交付173,658辆。

广汽埃安：25年4月交付26,777台，同/环比分别为-33.2%/-5.4%。2025年1-5月累计销量124,416辆，同比下降12.59%。

小米：25年5月，小米汽车交付量超28,000台，同比增长224.4%。与此同时，正在为小米YU7大规模量产做准备。2025年1-5月，小米汽车累计交付131,625辆。

极氪：25年5月交付18,908台，同/环比分别为1.6%/37.7%。2025年1-5月共交付74,038台，同比增长9.3%。

比亚迪：25年5月单月交付382,476台，同/环比分别为+122.3%/+0.6%，继续保持强势。2025年1-5月，比亚迪累计交付1,754,664辆。

投资建议：

电动车是长达10年的黄金赛道，25年国内以旧换新补贴政策延续，国内需求持续向好，重点推荐三条主线：

主线2：4680技术迭代，带动产业链升级。4680目前可以做到210 Wh/kg，后续若体系上使用高镍91系和硅基负极，系统能量密度有可能接近270Wh/kg，并可以极大程度解决高镍系热管理难题。重点关注：大圆柱外壳的【科达利】、【斯莱克】和其他结构件标的；高镍正极的【容百科技】、【当升科技】、【芳源股份】、【长远锂科】、【华友钴业】、【振华新材】、【中伟股份】、【格林美】；布局LiFSI的【天赐材料】、【新宙邦】和碳纳米管领域的相关标的。

主线3：新技术带来高弹性。重点关注：固态电池【厦钨新能】、【奈科技】、【元力股份】等。

新能源发电

光伏：电池龙头再布局海外产能，6月组件排产持续下行

2.1 行业观点概要

电池专业化龙头出海进程再提速。6月2日，钧达股份下属公司捷泰科技官宣，已与土耳其Schmid Pekinta Energy签协议，将共建土耳其本土5GW N型高效光伏电池基地，项目建成后，既能填补土耳其及周边电池产能缺口（土耳其组件产能超15GW居欧首，但电池环节受技术等壁垒，本土年产能不足5GW ，年均进口需求约10GW ，本土规划落地难追市场增速），又可强化其国际化产能配置，提升全球客户服务效率。除土耳其外，钧达正在推进阿曼5GW电池片产能，预计今年底投产，公司全球化布局进一步加深。

在此前发布的25年中期策略报告中我们提到过，由于海外贸易形势的变化，国内多家光伏厂商开始在海外布局产能，辐射本土或者欧美高盈利市场，我们认为国内厂商海外布局的加速，有望在国内需求增速放缓的背景下，进一步助力头部企业穿越周期，获得市场份额的提升与超额利润。

硅料：根据SMM统计，5月多晶硅产量环比4月下滑约0.2%，部分企业减产规模未达预期，展望6月，在西部部分基地复工的影响下产量有望小幅度增加。海外方面，月度间产量波动不大。价格方面，根据infolink统计，本周新签订单价格约35-36元/kg，目前仅有部分厂家较为确定后续检修事宜，具体来看大多无新增产量，初步信息看来六月因产能置换调整影响，部分厂家产量略微增加，整体大宗减产时间点落于七至八月左右，也吻合终端需求较为低迷的时节。

硅片：根据Infolink统计，6月初终端需求走弱，硅片价格维持稳态，主流价格方面，183N 维持在每片 0.93-0.95 元人民币；210RN 成交价格则落在每片 1.07-1.08 元区间；至于 210N 亦持平上周，落在每片 1.3 元人民币。排产方面，硅片排产环比小幅下滑，和电池端基本匹配。

电池片：根据SMM统计，5月光伏电池产量环比缩减8.13%，其中Topcon电池减少8%以上。5月电池总体持续承压，抢装潮褪去后需求迅速疲软，电池厂持续累库。5月下旬因终端需求出现尺寸行情分化，进而影响厂商6月排产预期，预计大尺寸电池片产量占比将攀升。价格方面，183N、210R 电池片本周均价持平于每瓦 0.25 元与 0.265 元人民币，价格区间则分别为每瓦 0.24-0.25 与 0.265-0.27 元人民币。210N 电池片均价则下跌至每瓦 0.265 人民币，价格区间则为每瓦 0.26-0.27 元人民币；210R 因前期电池片厂商产线陆续切换完成，六月份订单需求占比也相对较高，因此 210R 价格本周仍持稳，后续有望小幅上涨。

组件：根据SMM统计，5月各家组件企业均大幅减产，产量环比下降约12.7%，实际产量下降的主要原因是5月中旬起，国内分布式订单减少，组件厂降价无法促进订单成交，因此采取以销定产策略，减产匹配终端需求。6月分布式光伏需求大幅减少，工商业光伏有所支撑，集中式光伏持观望态度，因此预计6月产出将继续环比下降。价格方面，TOPCon 双玻组件售价区间约每瓦 0.60-0.72 元人民币，大宗交付价格落于每瓦 0.67-0.68 元人民币。其中现货新单价格稳定每瓦 0.67-0.73 元人民币，集中项目交付价格水位则落在每瓦 0.66-0.67 元人民币左右的水平。低价主要以前期集中项目交付为主约落在0.6-0.63 元人民币左右的水平；BC产品溢价能力显著，分布式报价0.78-0.85元/W，集中式报价0.74-0.78元/W。

投资建议：

光伏

海内外需求预期旺盛；产业链技术迭代加速，强调差异化优势，各厂家有望通过持续研发打造差异化优势，在提升效率的同时持续扩张下游应用场景。建议关注三条主线：

1）能耗管控后硅料环节有望率先开始出清，关注硅料头部企业协鑫科技、通威股份、大全能源等；光伏主链价格或将触底反弹，组件、电池片环节有望迎来盈修复，关注阿特斯、钧达股份、隆基绿能、晶澳科技、晶科能源、天合光能、爱旭股份等。

2）推荐深度受益光储需求高景气的逆变器环节阳光电源、固德威、锦浪科技、德业股份、禾迈股份、昱能科技；关注有望受益于大电站相关的阳光电源，中信博，上能电气等。

3）推荐有市占率提升空间逻辑的辅材企业，推荐威腾电气，关注宇邦新材、通灵股份；推荐供需紧平衡的EVA胶膜与高纯石英砂环节，推荐福斯特、海优新材、赛伍技术等，关注石英股份等。

风电

当前的交易核心仍旧是需求；中期看，目前已经进入行业趋势验证期，行情演绎逐步从事件驱动回归需求景气度驱动，内外有望共振；短期看，进入24Q4项目推进明显提速，基本面和市场面的右侧信号都逐渐明朗，对于确定性较高的公司可以更乐观。

1）关注海风，管桩（海力、天顺、泰胜等），海缆（东缆、中天、亨通等）；关注深远海/漂浮式相关（亚星锚链等）；

2）关注具备全球竞争力的零部件和主机厂等：振江股份、大金重工、明阳电气、日月股份、金风科技、明阳智能、三一重能等。

3）关注适应降本增效需要、渗透率有望提升的大兆瓦关键零部件等，关注崇德科技、盘古智能等。

储能

储能需求向上，关注储能三大场景下的投资机会。

场景三：工商业侧储能，重点推荐【苏文电能】【金冠电气】【金冠股份】【泽宇智能】等。

工控及电力设备

电力设备及工控：国家能源局开展新型电力系统建设第一批试点工作

3.1 行业观点概要

电力设备：

国家能源局提出，新型电力系统建设需要选取典型项目进行单一方向试点，并选择代表性城市推进多方向综合试点，在实施路径上采取重点突破策略，首批聚焦七大关键技术方向，包括构网型技术、系统友好型新能源电站、智能微电网、算力与电力协同、虚拟电厂、大规模高比例新能源外送、新一代煤电等。

构网型技术：在高比例新能源接入的弱电网地区及“沙戈荒”新能源外送基地，推广应用新能源及新型储能构网型控制技术，增强系统短路容量、惯量支撑能力，抑制宽频振荡，提升新能源并网与输送能力。在电网结构薄弱区域或孤网运行场景，采用构网型控制技术，强化电压、频率及功角稳定性，保障电力安全可靠供应。

系统友好型新能源电站：在电力保供压力大或新能源消纳受限地区，推动新能源电站新建或改造升级，重点部署长周期高精度功率预测、风光储智能协同调控等技术，提升电站在高峰时段（≥2小时）的置信出力至10%以上。电站需与调度机构签订协同运行协议，明确可靠容量、支撑时长及调度规则，并每日上报发电预测与计划建议，由调度机构统筹纳入电力平衡。优先建设装机容量20万千瓦以上项目。

智能微电网：结合区域新能源资源禀赋，在典型场景建设智能微电网示范项目，集成负荷灵活调控、源网荷储协同运行等技术，提升微电网自主调峰与平衡能力，提高新能源就地消纳比例，减轻大电网运行压力。微电网并网协议需清晰界定与大电网的资产权责、调度交互及调节资源使用规则。

算力与电力协同：以国家算力枢纽节点及青海、新疆、黑龙江等能源富集地区为重点，统筹数据中心绿电需求与新能源开发，推行“绿电聚合供应”模式，实现新能源就近直供、交易聚合与就地消纳。应用算力-新能源联合预测、柔性负荷调控及智能调度技术，优化源荷匹配，降低电网峰值负荷需求。推广数据中心余热回收利用，探索光热与风光互补运行，提升能源综合利用效率。

虚拟电厂：面向分布式资源整合、系统调节能力提升及新能源消纳需求，因地制宜建设虚拟电厂，聚合分布式电源、可调负荷与储能资源，通过优化控制释放灵活调节潜力。拓展虚拟电厂商业模式，参与电力市场交易、需求响应及碳资产管理，提供节能咨询、能源数据服务等增值业务，实现多元收益。

大规模高比例新能源外送：围绕西北“沙戈荒”基地、西南水风光一体化基地外送需求，配套优化送端电源结构，应用电源协同控制、柔性直流、SLCC、低频输电及构网型技术，强化无功补偿与耗能装置配置，提升输电通道稳定性与绿电占比。探索纯新能源外送技术路径，促进跨区绿电高效消纳。

投资建议：

电力设备

主线一：电力设备出海趋势明确。电力设备出海有望打开设备企业新成长空间，我国拥有完整的电力设备制造供应链体系，竞争优势明显（总承包经验丰富+报价具有竞争力+项目执行效率高），建议关注：变压器等一次设备【金盘科技】【明阳电气】【思源电气】【伊戈尔】；变压器分接开关【华明装备】；变压器电磁线【金杯电工】；取向硅钢【望变电气】；电表&AMI解决方案【海兴电力】【三星医疗】【威胜控股】；电力通信芯片与模组【威胜信息】；线缆【华通线缆】；复合绝缘子材料【神马电力】。

主线二：配网侧投资占比有望提升。配网智能化、数字化为新型电力系统发展的必由之路，是“十四五”电网重点投资环节，推荐【国电南瑞】【四方股份】，电力数字化建议关注【国网信通】；分布式能源实现用户侧就地消纳，推荐EPCO模式服务商【苏文电能】【泽宇智能】，分布式能源运营商【芯能科技】，新能源微电网【金智科技】；建议关注：功率及负荷预测【国能日新】；虚拟电厂运营商【安科瑞】【东方电子】【恒实科技】。

工控及机器人

人形机器人大时代来临，站在当前产业化初期，优先关注确定性&价值量。

思路一：确定性高的Tesla主线，参与Tesla机器人产品前期设计研发，定位一级供应商，大概率确定供货。关注Tier1【鸣志电器】【三花智控】【拓普集团】，以及供应Tier1的间接供应商【绿的谐波】【五洲新春】【斯菱股份】；

思路二：考虑人形机器人后续降本需求，国产供应链厂商具备量产性价比，且多数企业正在陆续与国内机器人本体厂接触，有望受益后续大规模量产。建议关注（减速器）【中大力德】【精锻科技】；（丝杠）【鼎智科技】【恒立液压】【贝斯特】；（电机）【伟创电气】【儒竞科技】；（传感器）【柯力传感】等；

行业数据跟踪

新能源汽车

新能源发电

电力设备&工控

板块行情

电力设备与新能源板块：本周上涨1.38%，涨跌幅排名第14，强于上证指数。沪指收于3385.36点，上涨37.87点，涨幅1.13%，成交18661.22亿元；深成指收于10183.7点，上涨143.07点，涨幅1.42%，成交28707.58亿元；创业板收于2039.44点，上涨46.25点，涨幅2.32%，成交13195.68亿元；电气设备收于6713.78点，上涨91.19点，涨幅1.38%，强于上证指数。

板块子行业：本周储能指数涨幅最大，核电指数跌幅最大。储能指数上涨2.65%，新能源汽车指数上涨1.90%，工控自动化上涨1.40%，太阳能指数上涨0.87%，锂电池指数上涨0.08%，风力发电指数下跌0.06%，核电指数下跌2.37%。

行业股票涨跌幅：本周涨幅居前五个股票分别为科恒股份 33.40%、中电鑫龙 32.72%、星云股份 23.57%、新联电子 22.11%、科华恒盛 14.47%、跌幅居前五个股票分别为沧州明珠 -4.46%、弘讯科技 -6.87%、台海核电 -7.95%、粤电力A -8.85%、长城电工 -18.17%。