（转自：东海研究）
证券分析师：
方霁，执业证书编号：S0630523060001
联系人：
董经纬，邮箱：djwei@longone.com.cn
// 报告摘要 //
电子板块观点：英伟达一季度营收同比增长69%，数据中心营收同比增长73%，AI推理市场需求高度增长，token生成量在短短一年内激增10倍；美对华H20禁令致使英伟达一季度计提了大量费用损失；美BIS要求头部EDA软件厂商停止对华提供服务，Synopsys、Cadence已发布公告确收到相关通知，禁令或针对“军事用途”；当前电子行业需求处于温和复苏阶段，建议关注AIOT、AI驱动、设备材料、消费电子周期筑底板块四大投资主线。
英伟达一季度业绩依然亮眼，数据中心营收同比增长73%，AI推理市场需求高度增长， token生成量在短短一年内激增10倍；美对华H20禁令致使英伟达一季度计提了大量费用损失。5月28日，英伟达发布了截至4月28日的2026财年第一季度财报。英伟达的第一季度营收为440.62亿美元，环比增长12%，同比增长69%；净利润187.75亿美元，环比下降15%，同比增长26%。其中，数据中心收入为391.12亿美元，环比增长10%，同比增长73%。财报显示，英伟达看到了AI推理需求方面强劲的增长，微软、谷歌、OpenAI均在token生成方面有阶梯式的飞跃，CEO黄仁勋表示，AI推理token的生成量在短短一年内激增了10倍，体现了AI市场的高景气度仍在延续。同时，英伟达Blackwell NVL72 AI超级计算机（专为推理而设计的“思考机器”）现已在系统制造商和云服务提供商中全面生产。值得注意的是，美国要求英伟达对华禁售H20产品影响了一季度相关产品的营收，并产生了大额费用损失。英伟达在2026财年第一财季计提了45亿美元（比原来预计的55亿美元减少了10亿美元）的与H20超额库存和采购义务相关的费用损失，且在新的禁令之前，一季度H20产品的销售额为46亿美元。但是随着禁令的实施，英伟达无法在第一季度获得额外的25亿美元的H20收入。展望第二财季，英伟达预计营收为450亿美元，上下浮动2%，略低于市场预测，但是，这一数字中已包含了因H20芯片禁令所损失的80亿美元营收。
美BIS要求头部EDA软件厂商停止对华提供服务。5月28日，据英国《金融时报》报道，美国商务部工业和安全局（BIS）已经向Synopsys、Cadence、西门子EDA这三家全球前三的EDA（电子设计自动化）软件厂商发出通知，要求他们停止向中国提供服务，以阻止中国开发先进制程芯片。截至5月30日，Synopsys、Cadence已发布公告确认已经收到了BIS的通知，同时，Cadence在文件中表示，此次禁令或针对“军事用途”。虽然EDA软件在整个半导体行业中所占的份额相对较小，但芯片设计人员和制造商需要依靠先进的EDA软件才能够开发和测试下一代芯片，因此EDA成为半导体上游供应链中极为关键的部分之一。目前，Synopsys、Cadence和西门子EDA约占中国EDA市场份额的80%。短期看，国产EDA目前还不具备完全替代美系EDA的能力。部分先进制程芯片设计或将受到影响，长期看，此次新的禁令或将推动国内EDA厂商加快自主研发的进程，推动国产化的全流程EDA平台发展。
电子行业本周跑赢大盘。本周沪深300指数下跌1.08%，申万电子指数下跌0.59%，行业整体跑赢沪深300指数0.49个百分点，涨跌幅在申万一级行业中排第22位，PE(TTM)48.52倍。截止5月30日，申万电子二级子板块涨跌：半导体(-1.00%)、电子元器件(2.21%)、光学光电子(-1.27%)、消费电子(-1.00%)、电子化学品(0.57%)、其他电子(0.81%)。
投资建议：行业需求在缓慢复苏，价格有所回暖；海外压力下自主可控力度依然在不断加大，可逢低缓慢布局。建议关注：（1）受益海内外需求强劲AIOT领域的乐鑫科技、恒玄科技、瑞芯微。（2）AI创新驱动板块，算力芯片关注寒武纪、海光信息，光器件关注源杰科技、中际旭创、新易盛、光迅科技、天孚通信。（3）上游供应链国产替代预期的半导体设备、零组件、材料产业，关注北方华创、中微公司、拓荆科技、华海清科、富创精密、新莱应材、中船特气、华特气体、安集科技、鼎龙股份、晶瑞电材。（4）汽车电子受益于新能源车高增长与国产化机遇的板块。关注功率板块的新洁能、扬杰科技、斯达半导、宏微科技；MCU市场的国芯科技、兆易创新等；CIS的韦尔股份、思特威、格科微；存储的北京君正、江波龙、佰维存储；模拟芯片的圣邦股份、思瑞浦、纳芯微等。
风险提示：（1）下游需求复苏不及预期风险；（2）国产替代进程不及预期风险；（3）地缘政治风险。
// 正文 //
▌1.行业新闻
1）美国切断部分对华半导体技术出口，涉三家公司
据英国《金融时报》28日报道，美国政府已实质性切断了部分美国企业向中国出售半导体设计软件的渠道。《纽约时报》随后报道称，美方还暂停了与喷气式飞机发动机技术及部分化学品销售有关的对华出口。美国商务部28日回应美国有线电视新闻网（CNN）称，正“审查对华具有战略意义的出口”，“在某些情况下，商务部已暂停现有出口许可，或在审查期间施加额外的许可要求”。（信息来源：同花顺财经）
2）美在半导体领域滥用出口管制措施 商务部回应
中国网5月29日讯 ，商务部召开5月第4次例行新闻发布会。商务部新闻发言人何咏前表示，中美日内瓦经贸会谈以来，双方利用多双边场合，在多个层级就经贸领域各自关切保持沟通。近期中方围绕美方在半导体领域滥用出口管制措施等做法，多次与美方进行交涉。中方再次敦促美方立即纠正错误做法，停止对华歧视性限制措施，共同维护日内瓦高层会谈共识。（信息来源：同花顺财经）
3）英伟达Q1因H20禁令损失45亿美元，Q2还将损失80亿美元营收
当地时间5月28日美股盘后，人工智能芯片大厂英伟达公布了截至 2025 年 4 月 27 日的2026财年第一财季财报。尽管受到H20对华出口禁令影响，英伟达业绩仍大致符合华尔街预期，数据中心业务营收更是维持高达73%的同比增长，反映了AI市场的高景气延续，推动英伟达美股盘后股价一度大涨近6%。（信息来源：芯智讯）
4）全国最大碳化硅晶圆厂在武汉投产，每年可为144万辆新能源车供应“心脏”
5月28日，位于湖北光谷科学岛的长飞先进武汉基地投产，其首片6英寸碳化硅晶圆下线。该基地可年产36万片6英寸碳化硅晶圆，达产后每年可为144万辆新能源车供应“心脏”，成为全国最大的碳化硅晶圆厂，有望打破国际垄断，也填补了湖北在高端碳化硅器件制造领域的空白。（信息来源：同花顺财经）
5）2025Q1半导体行业呈现典型季节性，Navitas获英伟达800V HVDC大单
Navitas获英伟达800V HVDC大单，或将带来数据中心基建新一轮革新。根据芯智讯消息，美国功率器件大厂纳微半导体于当地时间5月21日宣布，与英伟达就其下一代800V高压直流供电（HVDC）架构展开合作，以支持为其GPU（例如Rubin Ultra）供电的“Kyber”机架级系统，该系统将由Navitas的GaNFast？和GeneSiC？功率技术支持。（信息来源：同花顺财经）
6）中兴通讯亮相2025全球人工智能终端展，展示AI全场景生态布局
5月22日至24日，2025全球人工智能终端展暨第六届深圳国际人工智能展览会在深圳会展中心隆重举行。中兴通讯终端业务以“AI赋智，端云共生”为主题，围绕“AI for All”的产品战略和理念，携努比亚Z70S Ultra摄影师版、二合一云PAD PRO、中兴自由屏等全队列多形态AI终端产品亮相，全方位呈现了中兴通讯终端业务在AI领域的最新成果。（信息来源：同花顺财经）
7）小米总裁卢伟冰：小米将自研5G基带芯片
5月27日，在小米集团业绩会议上，小米集团总裁卢伟冰回应了近期关于自研旗舰SoC玄戒O1的相关争议性话题，并明确表示小米将会自研5G基带芯片。（信息来源：芯智讯）
8）对标RTX4060，砺算科技6nm高性能GPU成功点亮，已获亿元预订单
继5月中旬国产GPU厂商砺算科技宣布经过三年多的不懈努力，已经完成了TrueGPU架构的设计，并成功研发出首款基于该架构的第一代系列GPU产品之后，近日业内消息显示，砺算科技首款6nm高性能GPU芯片G100在成功完成封装回片后，24小时内就成功点亮（即完成主要功能测试）了。（信息来源：芯智讯）
9）国家统计局：1-4月份半导体器件专用设备制造、电子电路制造、集成电路制造等行业利润分别增长105.1%、43.1%、42.2%
据国家统计局数据，1-4月份，高技术制造业利润同比增长9.0%，较1-3月份加快5.5个百分点，增速高于全部规模以上工业平均水平7.6个百分点。（信息来源：同花顺财经）
10）中国信通院：4月国内市场手机出货2503.8万部，同比增长4.0%
5月30日，中国信通院发布4月国内市场手机出货情况报告，2025年4月，国内市场手机出货量2503.8万部, 同比增长4.0%，其中5G手机1988.9万部，同比下降1.7%，占同期手机出货量的79.4%。（信息来源：同花顺财经）
▌2.上市公告重要公告
▌3.行情回顾
本周沪深300指数下跌1.08%，申万电子指数下跌0.59%，行业整体跑赢沪深300指数0.49个百分点，涨跌幅在申万一级行业中排第22位，PE(TTM)48.52倍。
截止5月30日，申万电子二级子板块涨跌：半导体(-1.00%)、电子元器件(2.21%)、光学光电子(-1.27%)、消费电子(-1.00%)、电子化学品(0.57%)、其他电子(0.81%)。海外方面，台湾电子指数下跌1.79%，费城半导体指数上涨1.18%。
本周半导体细分板块涨跌幅分别为：品牌消费电子（-1.84%）、消费电子零部件及组装（-0.88%）、半导体设备（-1.30%）、面板（-0.65%）、被动元件（0.93%）、LED（-1.06%）、数字芯片设计（-1.66%）、模拟芯片设计（0.37%）、印制电路板（2.69%）、电子化学品Ⅲ（0.57%）、光学元件（-2.99%）、半导体材料（0.13%）、其他电子Ⅲ（0.81%）、集成电路封测（-1.41%）、分立器件（-0.36%）。
我们选取了较有代表性的部分美股科技股，并将相关信息更新如下。本周涨幅较大的为博通（5.84%）、德州仪器（3.72%）和英伟达（2.92%）。
▌4.行业数据追踪
（1）存储芯片价格自2023年下半年以来小幅度反弹，但自2024年9月起，DRAM现货价格略有承压，部分DRAM细分产品价格自2025年2月中旬开始有所回升，NAND Flash合约价格在大幅下滑后于2025年1月有所回升。
（2）TV面板价格小幅回升，IT面板价格逐渐企稳。
▌5.风险提示
（1）下游终端需求复苏不及预期风险：下游需求复苏程度不及预期可能导致相关企业库存积压或相关工程建设进度放缓，并可能再度影响产业链内部分企业的稼动率；
（2）市场竞争加剧风险：国内部分细分成熟制程市场或因为参与者众多出现竞争激烈现象，大幅压缩产品利润空间，进一步影响企业业绩表现；
（3）地缘政治风险：国际贸易摩擦和相关进出口管制进一步升级，可能导致相关芯片、设备、原材料紧缺，或造成半导体供应链风险。
// 报告信息 //
证券研究报告：《英伟达Q1数据中心业务成绩亮眼，美限制EDA龙头对华提供服务——电子行业周报2025/5/26-2025/6/1》
对外发布时间：2025年6月3日
报告发布机构：东海证券股份有限公司
// 声明 //
一、评级说明：
1.市场指数评级：
2.行业指数评级：
3.公司股票评级：
二、分析师声明：
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑，采用合法合规的数据信息，审慎提出研究结论，独立、客观地出具本报告。
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