（转自：ETF炼金师）
近期，通过Coral平台对“九思稳进方舟”基金池中的产品组合进行了一系列回测，从而发现了一些引人关注的现象。具体来看，在股票资产中枢为20%的条件下，从2020年1月1日至今，所选组合的最大回撤仅为5.53%。而当股票资产中枢提升至70%并在市场严重低估的情况下，仓位增至90%，组合的最大回撤则为13.97%。这些数据引发了投资者对于如何在保持攻击性的同时，降低波动性、提升投资体验的深入思考。
在投资过程中，理解和适应市场波动是至关重要的第一步，投资者必须学会接受波动。然而，接受波动后，如何在可行范围内进一步提升投资性价比，并有效降低波动性，成为另一个重要问题。可以考虑几个选项以降低波动性，如仓位管理、资产非相关性、战略择时以及产品选择。这些策略的有效性在于如何合理配置资源，以及如何根据具体市场环境调整投资组合。
从直观观察可以看出，仓位管理对组合波动性的影响是最大的。股票类资产的波动性在所有资产类别中相对突出，因此，通过有效管理股票仓位，显著降低仓位可直接减少整体波动。例如，前文提到的两个组合，守安2号与领航2号，其最大回撤的差异显著，主要源于股票资产中枢的不同。
在其他影响因素方面，资产配置的多样性同样拥有显著的降低波动的优势，特别是近年来强调的跨区域、多资产配置策略更是如此。这一策略符合投资的多元化原则，能够有效降低风险。然而，战略择时和产品选择在波动性降低方面的影响则存在不同的见解。尽管直觉上认为战略择时重要，但实际数据显示，产品选择的影响力远超过战略择时。
针对产品选择的讨论，数据显示，若仅使用指数作为投资标的，随着股票资产中枢从20%提高至70%，组合的最大回撤将从7%以上上升至20%+。相对之下，经过持续跟踪和符合长期净值及业绩归因的主动管理基金，其最大回撤仅从5.63%上升至13.97%。这一结果说明，投资组合的构建更应注重产品的质量与选择，而不是过度依赖市场时机的把控。
以具体案例为参照，70%股票中枢的领航2号组合在过去五年中进行了23次调仓。然而，这些调仓并没有显著降低波动率，其净值曲线走势与不调仓的组合高度重合，表明战略择时在此背景下的有效性并不显著。超额回报的表现同样未能提供足够的证据支持战略择时的价值。
尽管如此，战略择时的存在仍然具备增加投资攻击性的作用，其策略在市场下跌时增持股票，市场上涨时减持，这一策略能够在一定程度上带来显著的伽马回报。过去五年市场的表现缺乏系统性机会，导致战略择时的收益未能得到充分发挥，因此，如果当前市场情况发生变化，战略择时的效果也必将随之增强。
综上所述，仓位管理、资产配置、战略择时与产品选择四者对投资体验的改善都具有重要意义。在实际操作中，仓位管理与资产配置的结合能有效降低波动，提升组合性价比，而产品选择，尤其是主动管理基金的优劣，对于提高组合的整体体验亦有积极作用。战略择时则主要体现在超额收益的获取，需根据市场环境灵活调整策略。
