文件编号：A535/0571
刊发时间：2025年6月5日
无所作为的欧佩克+与不会离谱的国际油价
--2025年5月底欧佩克+两次会议及短期油市的媒体视角
第39届部长级和8国例行会议，欧佩克+都没有令市场意外。本次油价战中，沙特会兼顾特朗普诉求与页岩生产商的利益，短期油价波动有限。
王能全
2025年5月30和31日，欧佩克+接连召开了第39届部长级会议和8个自愿减产国家的会议，在俄乌战争升级和伊核问题僵局等的刺激下，6月2日至4日的国际石油价格涨跌互现。行业专家和机构认为，本次油价战中沙特在回应特朗普要求的同时会考虑美国页岩生产商利益，短期国际石油市场已进入夏季需求和地缘政治冲击模式之下但波动有限。
没有实质内容的第39届欧佩克+部长级会议
2025年5月30日，第39届欧佩克和非欧佩克部长级会议举行，欧佩克的官网发布了这次会议的公报。以下，为这次会议公报的完整内容：
第39届欧佩克和非欧佩克部长级会议
鉴于欧佩克和非欧佩克国家在《合作宣言》中继续承诺实现并维持稳定的石油市场，参与国决定：
1.重申2016年12月10日签署并经后续会议进一步批准的《合作宣言》框架。
2.根据第38届欧佩克和非欧佩克部长级会议达成的协议，重申《宣言》中欧佩克和非欧佩克国家的原油总产量水平，有效期至2026年12月31日。
3.重申部长级联合监督委员会的任务，即在欧佩克秘书处的协助下，密切审查全球石油市场状况、石油生产水平以及与《宣言》的符合性。部长级联合监督委员会，每两个月举行一次会议。
4.重申部长级联合监督委员会有权在任何必要的时候召开额外的会议，或要求召开欧佩克和非欧佩克部长级会议，以解决市场发展问题。
5.重申坚持完全合规和补偿机制的至关重要性。
6.授权欧佩克秘书处制定一个机制，以评估参与国的最大可持续生产能力，作为所有《合作宣言》参与国2027年生产基线的参考。
7.2025年11月30日，举行第40届欧佩克和非欧佩克部长级会议。
沙特、俄罗斯等8国第四次增加石油产量
就在部长级会议举行一天之后，2025年5月31日，沙特阿拉伯、俄罗斯等8个欧佩克+自愿减产的国家再次召开线上会议，决定了2025年7月的产量水平。以下，为欧佩克官网公布的这8个国家决议的完整内容：
沙特阿拉伯、俄罗斯、伊拉克、阿联酋、科威特、哈萨克斯坦、阿尔及利亚和阿曼，重申致力于在当前健康的石油市场基本面和稳定的全球经济前景下，保持石油市场的稳定并调整产量
2023年4月和11月宣布额外自愿减产的8个欧佩克+国家，即沙特阿拉伯、俄罗斯、伊拉克、阿联酋、科威特、哈萨克斯坦、阿尔及利亚和阿曼，于2025年5月31日举行线上会议，审查全球石油市场状况和前景。
鉴于稳定的全球经济前景，以及如石油低库存所反映的当前健康的石油市场基本面，根据2024年12月5日商定的决定，从2025年4月1日开始逐步灵活地恢复每天220万桶的自愿减产，在2025年6月要求的生产水平上，8个参与国2025年7月将实施每天41.1万桶的生产调整，这相当于三个月的增量，详见下表。根据不断变化的市场状况，逐步增产可能会暂停或逆转，这种灵活性将使欧佩克+能够继续支持石油市场的稳定。
8个欧佩克+国家还指出，这一措施将为参与国加快补偿提供机会。8个国家重申了他们的集体承诺，即全面遵守《合作宣言》，包括部长级联合监督委员会于2024年4月3日举行的第53次会议上同意监督的额外自愿生产调整。
8个国家还证实，他们打算全额补偿2024年1月以来任何超额产量。欧佩克+8个参与国将每月举行一次会议，审查市场状况、一致性和补偿。8个国家将于2025年7月6日举行会议，决定8月份产量水平。
按惯例，每年年中的欧佩克+部长级会议，主要是要决定下一年度的产量。不过，由于2024年12月5日的第38届欧佩克+部长级会议已对2026年的产量做出了决定，因此这次会议只是重申了上次部长级会议的结果。如果说这次会议有什么成果的话，那就是决议的第6条，即授权秘书处对2027年该组织参与国的产量制定出一个机制。
此外，8个欧佩克+国家的本次会议，是自2025年3月3日、4月3日和5月3日之后，第四次增加石油产量。会前，市场对这次会议的讨论有很多传闻，从会议的结果看没有超出市场的预期。
作为一位长期跟踪欧佩克+的观察和研究人员，在阅读和整理这两份会议公报时，非常的失望。我们多次指出，本届欧佩克秘书处的工作质量越来越差。就这两份会议公报来看，根本就不像一个国际组织的正式公文，而是一个不负责任的工作人员随手仍出来的一张贴纸，其中部长级会议的决议既没有交待会议召开的时间、地点和方式，两份决议甚至连多年来一直保有的公报编号都不见了，真的是让我很无语！
行业专家和机构对短期国际石油市场三大关键趋势的分析及研判
2025年3月3日沙特、俄罗斯等8国突宣大幅增产，并在4月3日和5月3日又两次增产，国际石油市场事实上发生了价格战，5月5日布伦特原油期货价格跌至60.23美元/桶，为2025年以来的最低水平，与1月15日的2025年最高价82.03美元/桶相比，每桶下跌了21.8美元，跌幅高达26.57%。5月31日，沙特、俄罗斯等8国第四次宣布增产后，短期的国际石油形势是市场普遍关心的话题。以下，我们组织整理了行业专家和机构的四份材料，从三个角度试图来解答这一问题。
（一）西方和欧佩克之间即将爆发新的油价战吗？
从5月5日跌至最低水平以来，虽然国际石油价格有所反弹，但基本上维持在每桶65美元水平上下。5月31日，沙特、俄罗斯等8个国家再次增产后，国际石油市场的价格战会扩大吗？2025年6月2日的“石油价格”网站刊登了西蒙·沃特金斯（Simon Watkins）的一篇名为“西方和欧佩克之间即将爆发新的油价战吗？”的文章，认为在本轮的油价战中，沙特阿拉伯兼顾特朗普和美国页岩油生产商的利益，不会让油价战再扩大。
在这篇文章中，西蒙·沃特金斯认为，沙特阿拉伯过去在2014-2016年和2020年的油价战适得其反，因为美国页岩油生产商变得更精简、更高效；利雅得消耗了数千亿美元的储备，面临着不断上升的财政赤字，却未能实现削弱美国页岩油的目标；美国页岩行业的低盈亏平衡成本弹性与以前不太一样。
在过去10年左右的时间里，任何有一点智力的人都不太可能因为与沙特阿拉伯石油政策负责人可预测的思维相悖而赔钱。事实上，情况恰恰相反，在2014-2016年和2020年的石油价格战中，沙特发动了一场精心策划、非常可预测的战略，目的是摧毁或使美国页岩行业瘫痪。随着欧佩克成员国及其在欧佩克+组织中的有毒伙伴俄罗斯，考虑将石油产量保持在近期历史平均水平的高水平，石油市场的关键问题是，他们肯定不会使用之前两次失败的相同策略发动另一场油价战吗？
第一次（2014-2016年），是基于沙特阿拉伯的观点，当时石油市场上的许多人都认为，美国页岩油生产商的WTI基准价格为每桶70美元。因此，沙特认为，在全球市场需求预计将在一段时间内保持不变的情况下，沙特和其他欧佩克成员国大幅增加产量，如果油价长期低于这一水平，那么许多新的美国页岩油生产商将会破产，其他公司将不得不在如此不经济的价格水平下停止生产，并搁置旨在进一步提高产量的未来投资计划。沙特阿拉伯对其战略的成功非常有信心，以至于在2014-2016年油价战争爆发后不久，沙特政府和石油部的高级官员在纽约举行了一系列私人会议，详细介绍了它将采用的战略，以及它的效果如何。在这些会议上，沙特透露，它绝不指望保持高油价，这也是欧佩克多年来促进成员国繁荣的一贯倾向，它愿意容忍布伦特原油价格“低得多”，“在一到两年的时间里保持在每桶80至90美元之间，甚至在必要时更低”。据“石油价格”网站在纽约会议上独家采访的几位消息人士透露，沙特明确表示，除了摧毁当时新生的美国页岩油行业外，石油价格战还旨在对其他欧佩克成员国重新施加一定程度的供应纪律。
就第一个目标而言，最初的迹象预示着沙特将取得胜利。2015年1月至2月，美国石油钻井平台数量出现了自1991年以来的最大环比降幅，天然气钻井平台数量也大幅下降。根据行业数据，截至2015年第一季度末，当年计划进行最终投资决策的800个油气项目（价值5000亿美元，总计近600亿桶油当量）中，约有三分之一是非常规项目，可能会推迟或取消。从全年来看，美国页岩油生产商的产量通常下降了50%左右，迫使他们将全年投资削减至约600亿美元，而2014年的投资约为1000亿美元。但最关键的是，从那时起，美国页岩油行业重组为一个更精简、成本更低的生产机器，可以在当时广泛生存下来，并在WTI价格从之前的70美元/桶以上降至35美元/桶左右时仍可获利。正如业内专家当时对“石油价格”网站所说，他们之所以能够实现这一目标，主要是因为技术的进步，使他们能够钻更长水平段，更紧密地管理压裂段，并使用更高、更细的砂来维持井管，从而提高钻井的采收率，同时缩短钻井时间。这些作业，从多平台钻井、井距理论和实践中获得了进一步的成本效益。在此期间，沙特阿拉伯从预算盈余转变为2015年创纪录的980亿美元赤字，期间它至少花费了2500亿美元的宝贵外汇储备，甚至沙特高级官员也表示，这些外汇储备永远地消失了。此外，根据国际能源署的估计，在2014-2016年的油价战争中，欧佩克成员国的总收入至少为4500亿美元。
2020年的油价战，使用了与之前完全相同的生产过剩策略，失败的原因与其说是对美国页岩油生产商长期有效性的错误判断，不如说是当时第一任期的特朗普总统直接政治干预的结果。石油价格，尤其是汽油价格的急剧持续上涨可能对美国及其当任总统造成灾难性的经济和政治后果，特朗普在演讲和推文中，以及在“NOPEC法案”日益密切的立法通过中，一再警告沙特阿拉伯，美国不会容忍对其页岩行业（以及延伸到其经济和国内政治格局）的任何持续威胁。他还直接警告沙特阿拉伯国王萨勒曼，美国可能会撤回对沙特的军事支持，进而撤回对沙特阿拉伯的支持，并补充说：“如果没有美国军方的支持，他（萨勒曼国王）将无法执政两周。”截至2020年3月底，没有迹象表明沙特将停止油价战，特朗普在4月2日的电话中明确地告诉沙特事实上的统治者萨勒曼王储，除非欧佩克开始削减石油产量，从而允许油价上涨到美国页岩油生产商危险区域以上，否则他将无力阻止立法者通过立法，并从沙特撤军。以上是据白宫一位非常资深的消息人士透露的，当时“石油价格”网站独家采访了他。石油产量因此再次下降，2020年的油价战结束了。
到目前为止，美国页岩行业的盈亏平衡成本弹性与以前不太一样。最近的达拉斯联储能源调查显示，新井的成本约为65美元/桶，而现有井的成本要低得多。此外，自2014年以来，沙特阿拉伯的石油开采成本也从1-2美元/桶左右上升，但目前仍仅为3-5美元/桶左右。然而，根据国际货币基金组织的数据，沙特2025年布伦特原油基准的财政收支平衡价格至少为每桶90.9美元。因此，与2014-2016年或2020年相比，沙特现在承受不起油价持续大幅下跌的后果。随着特朗普重返白宫，美国的政治状况也没有好转。事实上，由于共和党在参众两院占多数，如果沙特再次与美国正面交锋，它在应对特朗普可能对其使用的威胁和行动方面处于更不利的地位。相反，根据一位与美国政府密切合作的高级能源消息人士的说法，华盛顿认为沙特将采取一种协作的方式来进一步增加石油产量，与美国同步。他说：“从通胀的角度来看，油价处于近期历史平均水平的低端，适合美国，只要它们不会太低，华盛顿已经向沙特明确表示。”事实上，这些对话是特朗普5月13日访问沙特阿拉伯期间美国官员与沙特官员对话的一部分，双方签署了一项基础广泛的两国经济协议。他总结称：“对沙特来说，采取这种更温和的做法有更长期的财政和安全利益，即使油价低于他们短期预算所需的水平，为了弥补缺口，他们在资本市场上借入更多资金是没有问题的。”
（二）国际石油市场已进入夏季旺季并更多的受地缘政治驱动
5月底的两场会议，尤其是5月31日沙特、俄罗斯等8国再次宣布增加产量后，6月2日和3日国际石油价格为什么会上涨？2025年6月3日的“石油价格”网站刊发的伊琳娜·斯拉夫（Irina Slav）的一篇名为“油价涨幅超出预期，看涨者开始反击”的文章，解释了其原因。
在这篇文章中，伊琳娜·斯拉夫指出，欧佩克+确认7月份石油日产量再增加41万桶，但油价不降反升，其原因是加拿大阿尔伯塔省野火造成的额外供应中断和强劲的季节性需求预期，帮助抵消了对亚洲石油进口疲软的担忧；此外，分析师预计，夏季需求将上升，荷兰国际集团和高盛都认为市场条件趋紧。
欧佩克+上周末做了所有人都期望它做的事情，宣布再次增加产量。然而，价格却发生了出乎所有人意料的事情：上涨。现在所有的目光，都集中在需求和供应的中断上。
在5月和6月达成相同的协议后，欧佩克+8个参与国周六同意在7月原油日产量基础上，再增加41.1万桶。此前有媒体猜测，这次欧佩克可能会增加更多的产量，只是为了给大家一个教训。这一猜测，更加压低了价格。虽然欧佩克+的最终决定基本上对油价没有影响，但与欧佩克+会议同时发生的事件却产生了影响。
首先，乌克兰无人机袭击了俄罗斯境内的目标。这次袭击引发了更多的预期，这次袭击的目标是俄罗斯的石油基础设施，可能导致供应的中断。
然后是美伊核协议，随着媒体报道伊朗即将拒绝美国的最新提议，美伊核协议的可能性越来越小。反过来，这意味着美国对伊朗的制裁将继续存在，尤其是对伊朗石油工业的制裁。据路透社报道，伊朗不会同意完全停止铀浓缩活动，这是美国提出的达成协议的条件，因此达成协议的前景再次变得遥远。
加拿大阿尔伯塔省的野火季节开始导致生产停产，迄今为止每天影响超过34万桶，推动了进一步的看涨。路透社指出，这相当于全球石油供应总量的7%，足以推动价格上涨，并意味着对石油的需求比许多人认为的要健康。
路透社的克莱德·拉塞尔（Clyde Russell）在其最新专栏中指出，今年到目前为止，亚洲的石油进口量比一年前有所下降，并暗示欧佩克+的最新增产是在需求不景气的时候进行的。拉塞尔想知道，鉴于5月份亚洲石油进口量较4月份有所下降，从每天2485万桶降至每天估计2420万桶，欧佩克+成员国是否会“为额外的石油找到了买家”。
鉴于上述地缘政治的发展，这个问题的答案很可能是肯定的，而且额外的石油也可能获得更好的价格，因为石油市场参与者再次被提醒，这位或另一位预测者对需求的看法以及全球供应如何超过需求并不重要，重要的是现实世界中发生的事情。尽管中国对原油的需求逐渐减弱，但在这个世界中，石油需求仍然像疫情封锁结束以来一样强劲。
荷兰国际集团大宗商品分析师今天在一份新报告中写道：“随着我们进入夏季，需求将回升，这表明价格可能会保持相对良好的支撑。”本周早些时候，高盛有些勉强地承认了季节性石油需求模式，这表明未来价格同样强劲。该行周一在一份报告中表示：“相对紧张的现货石油基本面、强劲的全球活动数据以及夏季对石油需求的季节性支持表明，在7月6日决定8月产量水平时，预期的需求放缓不太可能大到足以停止提高产量。”
的确，不仅地缘政治让看空石油的人感到紧张，夏季驾驶季节也在推进，特朗普“关税优先”的贸易政策带来的冲击正在消退。目前油价相当便宜，这将刺激需求，而其近期供应前景的不确定，通常会成为油价的推手。
（三）短期国际石油价格的波动可能有限
进入夏季驾驶季节后，随着需求的上升，短期的国际石油价格会上涨到什么样的幅度？2025年剩余时间的国际石油价格总体趋势如何？
2025年6月3日的“石油价格”网站刊发的朱莉安娜·盖格（Julianne Geiger）的一篇名为“地缘政治紧张局势加剧油价走高，但涨幅可能受限”的文章，观点就非常明确。
在这篇文章中，盖格认为，受地缘政治风险再起和供应趋紧迹象的推动，油价周二小幅上涨，不过伊朗局势的不确定性和疲软的宏观经济指标可能会限制油价上涨。
截至周二上午晚些时候，WTI原油交易价格为63.76美元（上涨1.98%），布伦特原油交易价格为65.74美元（上涨1.72%）。在欧佩克+证实7月份将仅增产41.1万桶/日之后，这两个基准原油周一都上涨了近3%，低于一些市场观察人士担心的水平。穆尔班原油价格也上涨至65.51美元（上涨1.13%），而美国天然气价格则下滑至3.661美元（下跌0.89%）。
周末乌克兰冲突升级，包括无人机袭击和对俄罗斯基础设施的袭击，以及伊朗表示将拒绝美国重启核协议的提议，市场受到了冲击。如果制裁解除，该协议可能会解锁伊朗的石油出口。据报道，德黑兰认为目前的协议过于片面，不太可能遏制华盛顿对铀浓缩的压力。
地缘政治热度和未解决的美伊对峙，在短期内加强了对原油的支持。
然而，任何反弹都可能是短暂的。美元因新的关税威胁而走弱，交易商仍在消化美国原油库存上周可能下降的迹象，这是一个看涨信号，但背景是全球经济增长放缓和中国需求的不温不热。
Energy Aspects联合创始人兼研究总监阿姆里塔·森（Amrita Sen）周二与CNBC讨论了油价前景，暗示油价的任何上涨都可能受到限制。
如果伊朗问题没有实质性进展，也没有欧佩克+的重大意外，大多数分析师预计，目前油价上涨将停滞在60美元左右。
与行业专家相比，美国银行界对2025年国际石油价格更加悲观。2025年6月4日的“石油价格”网站刊发的查尔斯·肯尼迪（Charles Kennedy）的一篇名为“银行界预计2025年WTI价格将跌破60美元”，介绍了28家美国银行对2025年国际油价的预期。
周三，海恩斯·布恩律师事务所（Haynes Boone）对银行界进行的一项调查显示，由于欧佩克+和美国的产量上升以及全球石油需求相对稳定，今年WTI价格平均每桶为58.30美元。
创历史新高的28家银行参与了海恩斯·布恩律师事务所的《2025年春季能源银行价格调查》，该调查已经进行了12年。银行界预计，2025年WTI平均价格将为每桶58.30美元，低于海恩斯·布恩律师事务所在2024年秋季调查中预测的每桶61.89美元。该律师事务所表示，银行界下调预期可能与4月份每桶10美元的油价暴跌有关。
与2024年秋季的调查相比，2025年春季的调查显示，预计油价将同比下降约1.50美元/桶，但到2034年平均油价将保持在56.24美元/桶至57.24美元/桶之间。
海恩斯·布恩律师事务所表示：“油价普遍下跌，可能是由于欧佩克产量增加、特朗普政府亲生产和放松管制议程导致的产量增加预期，与相对不变的全球石油需求预测相互作用的结果。”该律所称，银行界对美国短期贸易政策和其他噪音因素不为所动，更倾向于关注市场的基本面。
能源实践小组（Energy Practice Group）合伙人金·迈（Kim Mai）表示：“必须考虑到4月份的下跌，但银行不会让短期波动影响他们的长期思维。”“结果表明，银行认为潜在供需动态将随着时间的推移而总体上重新平衡，这是在动荡的政策环境下对市场基本面投下的信任票。”
此外，银行界预期的价格“总是比市场价格低一点，因为银行的预测是保守的”，迈在评论调查时告诉彭博社。
周三早些时候，WTI在每桶63美元左右交易，这与许多美国页岩油生产商钻探新井的盈亏平衡价格大致相同。
康菲石油公司董事长兼首席执行官瑞安·兰斯（Ryan Lance）上个月表示，如果WTI价格保持在每桶60美元的低位，美国页岩油产量可能会停滞不前，价格将下降到每桶50美元。
高管们在第一季度的达拉斯联邦储备银行能源调查中表示，他们的公司钻一口新井平均需要每桶65美元才能盈利。
