交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号
今日重点数据
金融期货
【股指】大盘震荡反弹，市场情绪修复。
周三大盘继续震荡反弹。四大指数全线上涨，中小板股指涨幅仍然靠前，远月基差继续略有扩大。个股板块涨跌比继续回升至3.2，市场情绪修复。 消息上，5月12日中美谈判取得重要进展，中国将在90天内将美国商品的关税从125%降至10%，美国将在90天内将对中国商品的关税从145%降至30%。业绩方面，4大指数一季度业绩有企稳迹象，在中美谈判超预期下，二季度业绩有望继续保持好转。资金面方面，中央汇金和险资资产呈现净增加，陆港通资产呈现净减少，特别是4月7号以来，国家队继续大幅净流入，对A股形成较强底部支撑，短线ETF基金连续小幅减持。目前大盘主要受关税战影响，随着中美谈判90天内关税再升级的可能性不大；二季度业绩仍有望延续企稳，并且国内政策和长期资金支撑A股，因此预计6月大盘继续呈现震荡攀升态势，短线关注关税谈判和市场市场赚钱效应。操作上，建议投资者回调做多，标的指数建议IF为主；近期IC/IM远期合约贴水处于历史较高位置，关注跨期价差能否收缩，建议多IM2509空IM2506；期权方面，暂观望，供参考。（段福林，从业资格号:F3048935，交易咨询号：Z0015600）
【集运指数】EC近月强势领涨 旺季预期博弈加剧
周三，集运多数合约震荡走强，6月下旬现货运价提涨带动盘面共振走强。空头再度减仓带动近月EC2506收盘创阶段新高，而主力EC2508盘中再度触及2200点关口，午盘多头连续增仓，现货普涨格局下盘面易涨难跌。国内现货指数方面，周一SCFIS欧线指数为1252.82，周环比上涨0.46%，符合预期，上周五SCFI综合指数为2072.71点，周环比跳涨30.68%，全球运价水平持续回暖，主要航线均有上涨，美线涨幅逐渐溢散至其余航线，验证旺季前运价中枢上移逻辑。策略上，现货提涨动能尚未衰竭，交割逻辑支撑近月或震荡偏强，但关税风险或再度引发市场对8月及后续月份运价恐慌，7~8月份旺季需求仍有待验证，一定程度上限制短期EC2508的提涨幅度，操作上，EC2508区间震荡为主，建议逢低做多，参考支撑位2100点，并关注。（段福林，从业资格号：F3048935，交易咨询号：Z0015600）
贵金属
【黄金】黄金或震荡反复，建议短线交易。
周三夜盘黄金主力合约冲高震荡，表现强势。全球关税战反复，避险情绪也反复，黄金或震荡反复，建议短线交易。如果美国通胀数据确定继续下行的话，一季度炒通胀预期就失败，那这样中期黄金可能进入到调整阶段，目前4月美国CPI低于预期，创下2021年2月以来的最低纪录。预计中线趋势行情仍需等待；因此建议谨慎追高；长期来看，黄金上涨的逻辑还在，并且场外投资者仍未离场，不能判断转向。操作上建议投资者黄金多单建议止盈，后续等待回调再做多；期权上，期权先观望或者前期剩余的看跌期权持有，供参考。（段福林，从业资格号:F3048935，交易咨询号：Z0015600）
工业品
【原油】库存下降，油价表现反复
美国能源信息署( EIA )公布库存报告显示，美国上周原油库存下滑，因炼油厂随着夏季驾车季的开始而加大生产力度，而燃料库存则因需求疲软而上升，油价短期或表现反复。需求端，美国进入驾驶旺季，原油需求将进入需求旺季；虽然4月份国内原油加工需求环比回落，但是随着关税暂缓实施，抢出口预期下，需求有望进一步提振。供应端存在不确定性，OPEC+同意7月原油产量将增加41.1万桶1日，根据计算8个产油国在4月、5月、6月和7月的产量将累计增加137.1万桶/日，增产幅度高于此前你定的30.5万桶/日的补偿减产计划；但是最新公布的4月份OPEC+产量环比下降10.6万桶/日，说明增产的进展受挫，增产进度仍需观察。操作上建议：多单持有。（黄秀仕，从业资格号：F03106904，交易咨询号：Z0018307）
【铜】消息刺激，铜价有望维持强势震荡
周三晚沪铜2507下跌0.08%收于78140元/吨。昨夜伦铜微涨。现货方面，周三上海1#铜现货报价78500，下跌15。市场方面，中美关税战非关税战缓和只是阶段性，后期有望持续，不过美国发起的关税战对全球宏观的影响将逐渐下降。由于美国仍未特别针对铜产品加征关税，预计消息未落地之前，仍然会有电铜继续搬运至美国，中国和欧洲的铜库存会继续下降。目前全球铜的库存将继续维持在很低水平，电铜的供需将异常紧平衡。在当前经济下行压力较大背景下，我国国家电网和南方电网投资是逆势调节的主要领域，另外在经济面临较大压力时新质生产力会加速发展，不管新能源汽车、充电桩、光伏、风电的用铜量一直维持高增长状态。预计近期铜价继续维持偏强震荡。操作上建议适当波段做多，沪铜2507参考支撑位76000元/吨。（黄忠夏，从业资格号：F0285615,交易咨询号：Z0010771）
【铝】美国提高钢铝进口关税提振反弹
周三晚沪铝2507收盘上涨0.47%收于20110元/吨。昨夜伦铝小幅上涨。现货方面，周三无锡A00铝锭现货报价20270，上涨160。市场方面，美国对外钢铝计划加征关税，但市场对美国关税反复状态习以为常。几内亚停矿事件影响逐步消化，氧化铝周度供需转入过剩，但从国内库存上看仍在去库，氧化铝利润恢复，企业复产预期较多，后续仍有较多新投等待投产，下游消费相对稳定。电解铝行业开工维持稳定，其中铝棒减少、铝板增加，铝市库存低位去库，下游消费由旺季转入淡季，但终端消费如家电、汽车板块数据表现亮眼。预计近期铝价维持震荡走势，底部支撑比较强。操作上建议适当波段做多，沪铝2507参考支撑位19500元/吨。（黄忠夏，从业资格号：F0285615,交易咨询号：Z0010771）
【锡】大幅反弹，关注矿端进展
周三晚沪锡2508延续反弹；基本面，供应端预计环比增加明显；5-6月份预计受贸易争端反复影响需求预期；库存方面，上周社会库存周度环比减少，整体利于期价。消息上：美国5月ADP就业人数增3.7万人，预期增11.0万人，前值增6.2万人。美国5月份的招聘速度达到2023年3月以来的最低水平。美国5月ISM非制造业PMI为49.9，为近一年来首次萎缩，预期52.0。中美宏观贸易争端好转，矿端反复，价格已经回到“刚果矿事件”附近，整体价格已大部分反应供需与宏观改善预期，近期矿端复产及悲观情绪压制期价，操作上，短线区间交易，参考区间245000-265000元/吨；期权方面：卖出虚值看涨期权。后期重点关注宏观措施落地，缅矿、刚果矿的扰动，印尼出口速度，消费数据验证指引。（姜世东，从业资格号:F03126164，交易咨询号：Z0020059）
【镍】能源价格压制，期价震荡
周三晚沪镍2508小幅震荡回落，Mysteel现货指数报123556.86元/吨。行业方面，2025年RKAB审批额度为冶炼厂提供了充足的原料保障；国内镍铁供应同比下降明显，印尼高位维持，4月电解镍产量抬升。需求端，4月份不锈钢产量维持高位，5-6月份预计受贸易争端反复影响需求预期，前期宏观贸易争端好转，盘面已经反应大部分改善预期，近期能源成本持续下行后大幅反弹，期价缺乏趋势驱动；操作上，短线区间交易；期权方面：卖出虚值看涨期权。后期关注矿端、不锈钢产量、贸易争端的变化。（姜世东，从业资格号:F03126164，交易咨询号：Z0020059）
【铁矿石】情绪回暖，铁矿小幅上涨
周三晚铁矿2509合约涨0.5%，报705.5元/吨。产业方面，本期外矿发运量大幅增加，全球铁矿发运总量环比增加242.3万吨至3431万吨，此外，45港铁矿到港量环比增加385.2万吨至2536.5万吨，铁矿石供给端边际增加，对价格的支撑力度减弱。需求端来看，随着下游需求逐步进入淡季，钢厂盈利率环比下降，日均铁水产量环比减少1.69万吨至241.91万吨，铁水产量继续下行，对期价有利空扰动。综合来看，铁矿石短期需求见顶，供给端有边际回升预期，终端需求逐步进入淡季，黑色产业基本面较为羸弱，矿价预计弱势运行。操作上建议铁矿2509合约空单继续持有，参考压力位750元/吨。（黄忠夏，从业资格号：F0285615,交易咨询号：Z0010771）
【双焦】消息面扰动，焦煤大幅反弹
周三晚焦煤2509合约涨1.68%，报757元/吨；焦炭2509合约涨0.6%，报1342.5元/吨。受蒙古国政治变动影响，市场对蒙煤出口减少的预期升温，此外，新《矿产资源法》将于2025年7月1日施行，其对矿权审批、资源出让和监管处罚等方面提出更严格要求，新法实施初期可能导致煤炭供应趋紧，消息面影响焦煤低位反弹。焦煤方面，部分矿山有减产停产现象，不过大范围减产暂未出现，叠加下游需求季节性走弱，矿山环节库存压力仍较大。焦炭方面，现阶段处于钢材传统需求淡季，焦企出货压力较大，独立焦企焦炭库存累增，弱需求施压盘面，焦炭第二轮提降落地后焦企利润大幅下滑，市场仍有第三轮提降预期。综合来看，当前市场情绪受消息面影响较大，预计焦煤价格短期反弹，但在内需下滑以及中美贸易摩擦反复的情况下，市场对远月需求预期悲观，焦煤过剩格局需要国内矿山减产以及进口限制配合才能改善。操作上建议前期空单离场，焦煤2509参考压力位850，焦炭2509参考压力位1430。（黄忠夏，从业资格号：F0285615，交易咨询号：Z0010771）
【螺纹钢】双焦止跌提振钢价反弹
周三晚10合约窄幅震荡，收盘2967涨0.41%。6月4日全国主要城市HRB400E20MM螺纹钢报价稳中有涨，上海3110涨20，广州3200稳，天津3170涨20；Mysteel调研全国237家贸易商建材日成交量为12.62万吨，日环比增33.51%。昨日市场关于煤炭的传闻炒作提振双焦大幅上涨，带动钢价跟随回升，不过双焦尚无基本面改善以及钢材自身供需，预计反弹驱动持续力度有限。目前市场宏观驱动减弱，政策对钢材实际需求提振有限，短期产业供需两端存在减量空间，不过钢厂盈利率相对较高，产量降速较为平缓，但下游进入消费淡季，需求转弱预期增强，另外原料端持续走弱导致钢材成本支撑松动，对成材形成负反馈。总体看，钢材供需转弱预期以及成本支撑不足令钢价承压下行，后期需关注淡季钢材需求落差情况。操作上，短线反弹做空。（孙伟涛，从业资格号：F0276620，交易咨询号:Z0014688）
【玻璃】需求淡季回落，盘面反弹承压
周三晚09合约偏弱震荡，收盘967跌0.51%。4日全国均价1211元/吨，环比上一交易日跌12。上周玻璃2条产线复产点火，1条前期点火产线开始出玻璃，开工率环比小幅上升，周熔量延续增长趋势，部分区域厂家降价促出货，市场产销有所好转，行业库存整体继续小幅去库。目前玻璃总体呈供需双弱格局，进入传统季节性消费淡季，需求存在进一步下滑压力，但是供应则呈现小幅回升趋势，供增需减预期下市场承压弱势运行。操作上，反弹偏空交易，或卖出虚值看涨期权。（孙伟涛，从业资格号：F0276620，交易咨询号:Z0014688）
【橡胶】需求端持续承压
周三晚橡胶再度承压，ru2509收13530元/吨，9-1价差-800附近。上期所仓单20万吨附近。晚间公布的美国经济数据疲软继续打击橡胶的需求预期。此前国内乘用车价格战再度强劲升级，市场担忧车企库存压力太大和需求端弱势，同时轮胎库存压力也高涨。目前产区物候正常，割胶积极性仍然偏强而且有惯性。青岛干胶库存截至5月25日最新一期变化不大，近月总体库存走平。今年天然橡胶进口数据增长幅度较大，前四月同比增24%左右。宏观需求有望随着美国补库而反弹。国内方面，国内房地产依然拖累橡胶需求，1至4月房地产开发新开工数据十分疲软；重卡销量边际改善，5月同比涨6%左右，2025年1-5月，重卡累计销量同比增约1%。全钢胎和半钢胎开工率均低于去年同期，工厂和渠道轮胎成品库存均偏高。操作上，日内偏多交易，ru09支撑位13400附近。（黎照锋，从业资格号：F0210135,交易咨询号：Z0000088）
【液化气】库存较高
周三晚液化气震荡偏强，pg2508收3997元/吨，06-07价差180元/吨附近。昨日现货华东跌50，华南广石化出厂4648，山东最低4530，华东最低4350。近期国际市场C3回调C4更弱。LPG国产商品量继续反弹，与去年水平相当。库存较高，港口库容率反弹至同期高位后小幅回落。炼厂库容率处于多年最低附近，加气站库容率一年低位波动不大；库存量：港口库存量反弹。关税降低后，预料国内将积极补库；市场此前对于美国市场缺口也在积极寻求第三方的进口替代，也增加了潜在供应。需求方面，关税问题反复，市场主体观望情绪利空经济发展。燃烧需求处于淡季，汽油消费量处于近年低位，餐饮消费尚可，化工需求疲软，PDH周度产能利用率在一年新低位置小幅反弹，亏损边际好转；烷基化产能利用率低迷，毛利在零附近；MTBE产能利用率回落至近年低点，亏损偏大。“气/油”比价依然偏高，预料液化气仍宽幅震荡为主。操作上，观望或日内参与。（黎照锋，从业资格号：F0210135,交易咨询号：Z0000088）
【甲醇】随盘调整
周三晚，小幅低开后震荡，MA2509收2258，太仓现货基差70元/吨。观点:当前港口与工厂累库不及预期，库存偏低，江苏海事局限制船龄25年以上的船靠长江的消息，更加了进口的不确定性，价格有一定支撑，但是，随着甲醇进口量回升，甲醇供应增加明显，甲醇制烯烃开工率回升，需求略有好转，传统需求开工率偏低，甲醇下游需求整体仍显理性，港口库存存累库预期，甲醇或震荡为主，关注进口量的变化情况。单边及期权：空单离场，期权方面，卖出跨式期权。（萧勇辉，从业资格号：F03091536,交易咨询号：Z0019917）
【聚烯烃】供应压力较大，价格仍承压
周三晚，小幅低开后震荡，L2509收7026，PP收6919，L-P价差107。聚乙烯开工率环比下降，供应略有缓解，聚烯烃开工率存回升预期，新增产能投产压力较大，供应依旧充裕，在中美关税调整利好下，制品出口订单好转，但需求端仍面临内需疲软重压，下游行业开工率低于去年同期，供需面偏弱，中长期关税政策仍存不确定性，商品指数反弹，市场情绪好转，聚烯烃或震荡为主。期货及期权策略：期货单边，区间偏空操作，期权，卖出跨式期权。（萧勇辉，从业资格号：F03091536,交易咨询号：Z0019917）
【PVC】供需仍偏弱 短线跟随相关商品反复
周三晚盘面小幅回调。昨日现货价格小幅反弹，华东主流报4710。供应端本周预计新疆天业天辰厂区等装置开工提升，产量或继续增加。需求端下游综合开工率维持低位，特别是管型材拖累明显，制品订单欠佳，多维持刚需采购，淡季来临需求难有表现。出口方面因海运费上涨及印度雨季需求预计转弱。库存端去库部分转移至下游。电石、乙烯价格弱势，成本驱动不足，氯碱利润反弹。总体看供需依旧弱势，黑色建材类短线反弹后部分回落，趋势依旧偏空。操作上关注期货反弹压力后再试空，2509合约压力位参考4900-5000。（黄桂仁，从业资格号：F3032275，交易咨询号：Z0014527）
【PTA】供需面尚可 成本驱动有所走弱
周三晚盘面小幅下跌。昨日现货价格小幅下调，华东报4870。供应端本周台化装置预计重启，供应仍有延续上升可能。需求端聚酯部分工厂减产，产量小幅走低。江浙地区终端织造开工率周环比小幅降低。总体行业库存仍有降低，但产品长丝库存低位延续反弹。原油区间运行关注上方压力，PX回落，TA估值驱动较为反复。2509合约运行区间参考4600-4800，剩余保护性的虚值看跌期权可逐步离场。（黄桂仁，从业资格号：F3032275，交易咨询号：Z0014527）
【碳酸锂】盘面超跌反弹
周三LC2508收盘价61140元/吨，涨2.52%。据钢联，电碳价60800元/吨。盘面受宏观因素影响上涨，资金流向风险资产市场，宏观偏暖。基本面来看，5月碳酸锂产量环比下降，受大厂停产及部分厂复产计划延后的影响，产量下降明显，或对盘面形成支撑。下游排产维持高位，但增量有限。三元材料中镍产品有增量预期，磷酸铁锂增量主要在第四代或第五代产品，加上近期钠电池、全钒液流电池等前沿技术逐渐成熟后对锂电池替代性较强，所以需求端难有利好支撑。库存端行业累库放缓但仍旧高位。操作上，建议期货lc2508逢高沽空，参考压力位65000附近。（陈小国，从业资格号:F03100622，交易咨询号：Z0021111）
【工业硅】领涨广期所品种
周三si2508收盘价7290元/吨，涨2.68%。盘面大幅上涨，主要是空头减仓离场。近期整体开炉持续恢复，主要增量来自新疆产区。目前来看，工业硅供应能力方向有明显增加，由于价格下降比较明显，致使部分新开炉计划短暂延期。近期有机硅市场需求稳定，6月有机硅对工业硅需求可能小幅下行。多晶硅丰水期有可能进行部分产能释放，但由于多晶硅价格低位明显，所以华北地区多晶硅企业或将停减部分生产线，预计5月多晶硅行业需求工业硅10-11万吨之间，预计后期对工业硅需求相对稳定。操作上建议08合约逢高沽空，参考压力位7500附近。（陈小国，从业资格号:F03100622，交易咨询号：Z0021111）
【锌】TC上涨带动盘面
周三晚ZN2508收盘价22185元/吨，涨0.07%。Wind现货报价22960元/吨。供应方面，美国红狗矿进口中国形势不佳，其余进口矿陆续成交，港口库存仍旧高位。5月多家国内冶炼厂检修消息传出，随着6月份复产及新投产能项目落地带来增量，预计增量约两万吨。需求淡季深入，下游接单量有限，镀锌等抢出口浪潮已过，后续需求预期一般。美国关税贸易传达出缓和的信号，宏观情绪好转或会带动盘面上行，但由于通胀、美国经济是否衰退等不确定性或造成扰动，市场避险情绪仍在。基本面看中长期锌市供应过剩局面暂未改变，市场整体维持长期偏空看法。操作上，建议期货zn2508区间操作，参考（21000,23000）。（陈小国，从业资格号:F03100622，交易咨询号：Z0021111）
农产品
【白糖】探底反弹，底部有成本支撑
周三晚郑糖2509上涨0.12%收于5739元/吨。昨夜原糖下跌0.89%。现货方面，周三南宁中间商站台报价6140元/吨，报价上调10元，成交一般;南宁仓库报价6090元/吨，报价不变，成交一般。市场方面，巴西即将迎来供应高峰，预计全球库存即将进入累库阶段，短期贸易流偏紧将有所缓解，预计原糖整体维持震荡运行。前期国内进口量同比大幅增加，叠加前期产量的增加，供应有压力。不过下游进入传统消费旺季，旺季消费预期较好，糖企销售压力不大，现货相对坚挺。短期国内白糖价格重心缓慢下移，但高成本支撑下预计下行空间相对有限。操作上建议中线多单暂时持有，但宜保持轻仓，中期郑糖2509参考支撑位5700元/吨。（黄忠夏，从业资格号：F0285615,交易咨询号：Z0010771）
【油脂】印度5月棕榈油进口量大增 国内油脂短期或宽幅震荡
周三晚国内油脂震荡偏弱。豆油2509收跌0.31%，报7666元/吨；棕榈油2509收跌0.47%，报8118元/吨；菜油2509收跌0.37%，报9136元/吨。现货方面，昨日广东贸易商毛豆油现货基差报价+180。外盘方面，昨晚CBOT豆油宽幅震荡，马来西亚棕榈油震荡偏弱。SPPOMA数据显示，马棕5月产量增加3.53%。SGS、AmSpec和ITS数据分别显示，马棕5月1-31日出口环比增加29.6%、13.21%和17.9%。马棕5月产量小幅增加，出口需求大幅增加，对棕榈油价格有所支撑。美生柴政策具有不确定性，后期需继续关注。印度5月食用油进口量环比增长37%，其中棕榈油进口环比增长87%，达到60万吨。印度下调毛棕油进口关税，仍有利后期的棕榈油进口。预计国内油脂短期或宽幅震荡。操作上，建议棕榈油09支撑位参考7800附近。（邓丹，从业资格号: F0300922，交易资询号：Z0011401）
【饲料】未来两周美国中西部降雨较少 豆粕短期或宽幅震荡
周三晚国内饲料震荡偏强。豆粕2509收涨0.58%，报2955元/吨；菜粕2509收跌0.08%，报2543元/吨。外盘方面，昨晚CBOT美豆震荡偏强。现货方面，昨日广东贸易商豆粕现货基差报价-150。未来一周玉米带以及大平原中北部，即整个中西部主产区的雨势都将比较一般，其中爱荷华等地基本没什么降雨；第二周中西部各主产区的雨势仍然比较一般。总体看未来这大半个月主产区的雨势偏少，没什么明显的强降雨。预计豆粕短期或宽幅震荡。操作上，建议豆粕2509支撑位参考2850附近。（邓丹，从业资格号: F0300922，交易资询号：Z0011401）
【鸡蛋】供需宽松 蛋价承压
周三鸡蛋主力合约再创新低。现货方面，主产区均价2.94元/斤，低价区报2.76元/斤。北方持续高温天气，南方多雨天气增加，终端消化库存为主，补货数量减少，同时当前鸡蛋市场依旧处于季节性淡季，市场对后市信心不足，看空情绪升温，交易氛围相对清淡，蛋价承压下探。后市供应端来看，鸡苗销量微增，可淘汰老鸡不多，新开产蛋鸡量延续高位运行，叠加前期换羽鸡亦将同步开产，供应中期相对宽裕。主力合约压力位参考3000，支撑位2800。期权方面，可卖出虚值看涨期权。（蒋琴，从业资格号:F3027808，交易咨询号：Z0014038）
【生猪】供需预期转弱 期价低位宽幅震荡
周三生猪主力合约低位宽幅震荡。现货方面，全国外三元生猪出栏均价为14.25元/公斤，低价区报13.70元/公斤。近期猪价弱势震荡，规模场控重缩量，降重出栏意向不足；散户积极出栏大猪，导致出栏体重仍旧处于相对高位。目前需求端难有明显利好，前期二次育肥的生猪集中出栏，供应增量形势下预计猪价延续区间偏弱调整。中期来看，规模养殖场仍有利润，主动去产能积极性不高，能繁母猪存栏仍处高位运行，新生仔猪放量，持续压制价格。主力合约供需预期转弱，建议短线偏空对待，压力位参考13800。期权方面，可卖出虚值看涨期权。（蒋琴，从业资格号:F3027808，交易咨询号：Z0014038）
审核人：黄秀仕，交易咨询号：Z0018307
