分析师：王骅
登记编号：S0890522090001
分析师：宋逸菲
登记编号：S0890524080003
投资要点
权益市场回顾：上周（2025年5月26日至2025年5月30日）A股市场先在中美贸易谈判缓和中放量走高，随后陷入震荡调整。近期板块轮动速度加快，行情震荡格局尚未改变。
权益市场观察
创新药利好频出：上周创新药板块继续上涨，主要由近期诸多利好事件驱动。市场热度可能已达到阶段性高点，后续需要关注潜力BD落地情况、重点产品阶段数据兑现情况，一旦强逻辑支撑趋弱，创新药的阶段行情可能就将告一段落。
“新消费”扩散：本轮“新消费”行情由龙头个股景气驱动扩散为贝塔行情，由潮玩、高端金饰公司扩散到港股新上市茶饮，A股的宠物、美护等方向，近期“新消费”行情开始进入边缘扩散阶段。
科技回到“击球区”：近期小微盘有阶段见顶迹象，TMT成交额占全A交易比重已经回落至相对低位，考虑到资金承载能力和板块成长性，科技板块已到可寻找布局方向的阶段
公募基金市场动态：2025年5月30日，上海证券交易所与中证指数公司公布优化上证380指数编制方案，并发布上证580指数。本次优化及新发后，上交所形成“上证50、上证180、上证380和上证580”的上证旗舰宽基指数体系。
主动权益基金指数表现跟踪
主动股基优选指数：上周收跌0.12%，成立以来累计录得11.55%的超额收益。
价值股基优选指数：上周收跌0.15%，成立以来累计录得-4.88%的超额收益。
均衡股基优选指数：上周收涨0.03%，成立以来累计录得3.64%的超额收益。
成长股基优选指数：上周收跌0.01%，成立以来累计录得13.89%的超额收益。
医药股基优选指数：上周收涨3.78%，成立以来累计录得18.87%的超额收益。
消费股基优选指数：上周收跌0.93%，成立以来累计录得13.65%的超额收益。
科技股基优选指数：上周收跌0.01%，成立以来累计录得13.41%的超额收益。
高端制造股基优选指数：上周收跌0.30%，成立以来累计录得-3.60%的超额收益。
周期股基优选指数：上周收跌0.81%，成立以来累计录得6.12%的超额收益。
风险提示：基金的过往业绩及基金经理管理其他产品的历史业绩不代表未来表现；本报告根据历史公开数据及定期报告整理，存在失效风险，不代表对基金未来资产配置情况的预测，不构成投资建议；本报告的模拟指数结果是基于对应模型计算所得，并非实盘业绩，需警惕模型失效的风险
01
每周市场观察
1.1. 权益市场回顾及观察
上周（2025年5月26日至2025年5月30日）A股市场先在中美贸易谈判缓和中放量走高，随后陷入震荡调整，全周万得全A指数下跌0.02%。近期板块轮动速度加快，行情震荡格局尚未改变。上周环保、医药生物、国防军工、农林牧渔等一级行业涨幅靠前，汽车、电力设备、有色金属、综合等一级行业表现靠后。截至5月30日，中证1000与中证2000指数占沪深两市成交额的比例分别为19.59%、33.26%，均为近5年历史峰值数据。自2020年以来，中证2000指数的成交额占比从不足15%升至超30%，而代表大盘蓝筹的沪深300指数则从一度接近50%降至20%以内。从近几年A股的资金面来看，整体是一个存量、减量市场，外资流出、公私募缩量，虽然有国家队的托底增量，但国家队往往是以一揽子指数模式在维护市场安全，增量资金缺乏明确的风格导向，市场参与方只能在筹码结构相对受限的中小盘股票里存量博弈。随着不断缩量，整体存量市场结构就会变得更加极致，如果近期极致抱团结构出现瓦解，同样需要留意是否还有能够承接流动性的板块。
创新药利好频出：上周创新药板块继续上涨，主要由近期诸多利好事件驱动。2025年5月29日，合计有8家中国创新药公司申报的11款创新药（9款国内自主研发创新药）在国内实现首次获批上市。2025 年美国临床肿瘤学会（ASCO）年会于 5 月 30 日-6 月 3 日召开，本次会议上国内外多个创新药企业披露了多个重要临床数据，涉及多个 ADC、双抗等药物的数据。以上事件不仅体现了国内医药创新成果的加速落地，也强化了市场对于行业未来成长性和“出海”前景的乐观预期。不过，上周市场对于创新药的演绎并非完全根据BD进展、阶段数据等强兑现逻辑，而是开始挖宝小管线、临床前Biotech等想象力更大的环节。市场热度可能已达到阶段性高点，后续需要关注潜力BD落地情况、重点产品阶段数据兑现情况，一旦强逻辑支撑趋弱，创新药的阶段行情可能就将告一段落。
“新消费”扩散：本轮“新消费”行情由龙头个股景气驱动扩散为贝塔行情，由潮玩、高端金饰公司扩散到港股新上市茶饮，A股的宠物、美护等方向。上周市场焦点迅速从宠物食品转向非白酒类酒品，包括能量饮料、黄酒、果汁等。受资金流入等因素影响，“新消费”板块关注度提升，各种此前未被市场关注到的品类露出头角，但其可持续性尚未确定，首先这些公司的商业模式和竞争格局尚未像港股上市的奶茶/潮玩公司那样得到充分验证，二是由于短期投机资金的参与，“新消费”行情已经进入了边缘扩散阶段。
科技回到“击球区”：5月以来市场交易结构呈现较为明显的哑铃特征，一方面市场抢筹低位价值权重；另一方面投机性交易活跃，以新消费、重组为代表的主题打出良好的赚钱效应。微盘与权重的强势虹吸导致科技成长板块整体经历了一定的调整，各类题材比如AI、机器人陷入审美疲劳以及股价逐级下跌。近期小微盘有阶段见顶迹象，TMT成交额占全A交易比重已经回落至相对低位，考虑到资金承载能力和板块成长性，科技板块已到可寻找布局方向的阶段，6月苹果WWDC、华为开发者大会、火山引擎原动力大会、全国具身智能人形机器人场景应用生态大会等产业事件也可能形成催化。
1.2. 公募基金市场动态
上交所优化指数体系
2025年5月30日，上海证券交易所与中证指数公司公布优化上证380指数编制方案，并发布上证580指数。本次优化及新发后，上交所形成“上证50、上证180、上证380和上证580”的上证旗舰宽基指数体系，分别表征沪市超大盘、大盘、中盘、小盘，样本合计1140只，对沪市证券数量覆盖率50%，市值覆盖率近90%。
另外，根据沪市“蓝筹、硬科技、高分红”特色，上证指数体系建立了“一体两翼”即“旗舰宽基+科创+红利”指数品牌，是推动中长期资金入市的便利渠道，“长钱长投”生态的重要一环。旗舰宽基系列包括“50-180-380-580”指数，全面表征沪市大中小盘上市公司，为投资者提供参与A股投资的基本配置工具。科创系列表征沪市科创板运行特征，指数聚焦高成长潜力与创新属性的硬科技企业，代表性指数为科创综指、科创50。红利系列表征沪市高分红股票运行情况，具有高股息、低波动的特点，代表性指数为上证红利指数。
02
主动权益基金指数表现跟踪
2.1. 主动股基优选
组合定位：每期入选数量设定为15只，每只基金等权配置。核心仓位中按照价值、均衡、成长风格内依据业绩竞争力、风格稳定性等标准遴选主动权益基金，风格间按照中证主动式股票型基金指数（930980.CSI）的风格分布大致配平。
2.2. 价值股基优选
组合定位：价值风格既包含了“捡烟蒂”式的深度价值分格，也包含“买入持有”式的质量价值风格，绝对估值水平、公司创造现金流的效率等是价值风格基金经理评估公司价值时可能参考的维度。依据多期风格划分，优选深度价值、质量价值、均衡价值风格共10只基金构成指数。
2.3. 均衡股基优选
组合定位：均衡风格的基金经理，在选股层面权衡个股的估值和成长性，在所持个股性价比降低时切换到性价比更高的个股。行业层面通常较为多元，考虑的同样是性价比。依据多期风格划分，优选相对均衡、价值成长风格共10只基金构成指数。
2.4. 成长股基优选
组合定位：成长风格力图把握公司在高增长阶段所带来的业绩和估值戴维斯双击机会，也会注重在未来空间大的领域里面挖掘“黑马”长大为“白马”的机会。依据多期风格划分，优选积极成长、质量成长、均衡成长风格共10只基金构成指数。
2.5. 医药股基优选
组合定位：依据基金权益持仓与代表性指数（中信医药）成分股的交集市值占比，对符合可投标准的基金进行行业主题划分（近3年/成立以来平均纯度不低于60%）。在满足行业主题的样本中构建评估体系，主要考察指标包括但不限于：基金产品相对基准指数胜率、产品回撤水平、产品风格稳定性、产品整体业绩竞争力比较等，构成基金指数，并确保入选该基金指数的基金数量为15只。
2.6. 消费股基优选
组合定位：依据基金权益持仓与代表性指数（中信汽车、家电、商贸零售、消费者服务、纺织服装、食品饮料、农林牧渔）成分股的交集市值占比，对符合可投标准的基金进行行业主题划分（近3年/成立以来平均纯度不低于50%）。在满足行业主题的样本中构建评估体系，主要考察指标包括但不限于：基金产品相对基准指数胜率、产品回撤水平、产品风格稳定性、产品整体业绩竞争力比较等，构成基金指数，并确保入选该基金指数的基金数量为10只。
2.7.科技股基优选
组合定位：依据基金权益持仓与代表性指数（中信电子、通信、计算机、传媒）成分股的交集市值占比，对符合可投标准的基金进行行业主题划分（近3年/成立以来平均纯度不低于60%）。在满足行业主题的样本中构建评估体系，主要考察指标包括但不限于：基金产品相对基准指数胜率、产品回撤水平、产品风格稳定性、产品整体业绩竞争力比较等，构成基金指数，并确保入选该基金指数的基金数量为10只。
2.8. 高端制造股基优选
组合定位：依据基金权益持仓与代表性指数（中信建筑、轻工制造、机械、电力设备及新能源、国防军工、电子、通信）成分股的交集市值占比，对符合可投标准的基金进行行业主题划分（近3年/成立以来平均纯度不低于50%）。在满足行业主题的样本中构建评估体系，主要考察指标包括但不限于：基金产品相对基准指数胜率、产品回撤水平、产品风格稳定性、产品整体业绩竞争力比较等，构成基金指数，并确保入选该基金指数的基金数量为10只。
2.9.周期股基优选
组合定位：依据基金权益持仓与代表性指数（中信石油石化、煤炭、有色金属、钢铁、建材、基础化工、银行、非银金融、房地产、综合金融）成分股的交集市值占比，对符合可投标准的基金进行行业主题划分（近3年/成立以来平均纯度不低于50%）。在满足行业主题的样本中构建评估体系，主要考察指标包括但不限于：基金产品相对基准指数胜率、产品回撤水平、产品风格稳定性、产品整体业绩竞争力比较等，构成基金指数，并确保入选该基金指数的基金数量为5只。
基金的过往业绩及基金经理管理其他产品的历史业绩不代表未来表现；本报告根据历史公开数据及定期报告整理，存在失效风险，不代表对基金未来资产配置情况的预测，不构成投资建议；本报告的模拟指数结果是基于对应模型计算所得，并非实盘业绩，需警惕模型失效的风险
（转自：华宝财富魔方）
