（转自：EB金工）
上周市场核心观点与市场复盘
上周（2025.05.26-2025.05.30，下同）A股呈现窄幅震荡，小盘表现相对占优。交易情绪方面，市场延续缩量背景下，主要宽基指数量能择时维持谨慎观点。资金面方面，ETF资金小幅净流入，大盘主题ETF为净流入主力。
结合近期市场风格表现来看，短线小盘或仍占优，且仍将延续热点快速轮动状态。短期无明确驱动主线背景下，建议继续维持“红利+小盘”杠铃组合。
上周市场各指数涨跌不一，上证综指下跌0.03%，上证50下跌1.22%，沪深300下跌1.08%，中证500上涨0.32%，中证1000上涨0.62%，创业板指下跌1.40%，北证50指数上涨2.82%。
截至2025年5月30日，宽基指数来看，上证指数、上证50、沪深300、中证500、中证1000处于估值分位数“适中”等级，创业板指处于估值分位数“安全”等级。
中信一级行业分类来看，有色金属、电力及公用事业、家电、食品饮料、农林牧渔、非银行金融、交通运输处于估值分位数“安全”等级。
截面波动率来看，最近一周沪深300指数、中证500指数成分股横截面波动率环比前一周上升，短期Alpha环境好转；中证1000指数成分股横截面波动率环比前一周下降，短期Alpha环境恶化。
时间序列上来看，最近一周沪深300、中证500、中证1000指数成分股时间序列波动率环比前一周上升，Alpha环境好转。
资金面跟踪
机构调研来看，上周受到机构关注程度最高的前5大个股依次为中微公司（212家）、拓荆科技（184家）、安杰思（124家）、北特科技（102家）和迈威生物-U（101家）。
上周港股通交易区间为2025年5月26日-2025年5月30日，南向资金净流入280.74亿港元，其中沪市港股通净流入263亿港元，深市港股通净流入17.74亿港元。
股票型ETF本周收益中位数为-0.32%，资金净流入72.75亿元。港股ETF本周收益中位数为-0.39%，资金净流出18.88亿元。跨境ETF本周收益中位数为1.86%，资金净流出1.75亿元。商品型ETF本周收益中位数为-0.99%，资金净流出1.06亿元。
上周核心观点
上周（2025.05.26-2025.05.30，下同）A股呈现窄幅震荡，小盘表现相对占优。交易情绪方面，市场延续缩量背景下，主要宽基指数量能择时维持谨慎观点。资金面方面，ETF资金小幅净流入，大盘主题ETF为净流入主力。
结合近期市场风格表现来看，短线小盘或仍占优，且仍将延续热点快速轮动状态。短期无明确驱动主线背景下，建议继续维持“红利+小盘”杠铃组合。
主要指数表现与热点复盘
上周市场各指数涨跌不一，上证综指下跌0.03%，上证50下跌1.22%，沪深300下跌1.08%，中证500上涨0.32%，中证1000上涨0.62%，创业板指下跌1.40%，北证50指数上涨2.82%。
从中信一级行业来看，上周涨幅最高的前5大行业依次为综合金融、国防军工、医药、农林牧渔、通信；中信一级行业中振幅最高的前5大行业依次为综合金融、医药、综合、汽车、计算机。
从热点概念来看，上周概念指数中表现最好的前5大概念依次为数字货币指数、跨境支付指数、金融科技指数、EDA指数、乳业指数；表现最差的5大概念依次为纯碱指数、汽车配件精选指数、近端次新股指数、减速器指数、PEEK材料指数。
宽基指数和行业指数估值
截至2025年5月30日，宽基指数来看，上证指数、上证50、沪深300、中证500、中证1000处于估值分位数“适中”等级，创业板指处于估值分位数“安全”等级。
中信一级行业分类来看，有色金属、电力及公用事业、家电、食品饮料、农林牧渔、非银行金融、交通运输处于估值分位数“安全”等级。
量化情绪跟踪
量能择时
从量能择时信号来看，截至5月30日，各指数量能择时信号均为谨慎观点。
沪深300上涨家数占比情绪指标
强势股往往具备较强的示范效应，当市场情绪处于乐观状态时，强势股的持续上行能为整个板块带来机会。我们可以通过计算指数成分股的近期正收益的个数来判断市场情绪。当市场中正收益的股票逐步增多时，往往处于行情的底部。同理，当大部分股票都处于正收益状态，情绪可能已经过热，未来有下跌风险。
指标计算方法：
沪深300指数N日上涨家数占比 = 沪深300指数成分股过去N日收益大于0的个股数占比。
我们发现，该指标可以较快捕捉上涨机会；同时，由于选择在市场过热阶段提前止盈离场，也会错失市场持续亢奋阶段的上涨收益。指标在对下跌市场的判断也存在缺陷，难以有效规避下跌风险。
截至2025年5月30日，该指标最近一周小幅上升，上涨家数占比指标高于50%，市场情绪较高。
沪深300上涨家数占比择时跟踪
我们通过对指标进行两次不同窗口期的平滑来捕捉指标变动情况，当短期平滑线大于长期平滑线时，说明指标正在上行，看多市场。当短期平滑线小于长期平滑线时，说明市场情绪正在拐头向下，对市场持中性态度。
指标值处理及开平仓信号应用：
（1）沪深300指数N日上涨家数占比并进行窗口期为N1和N2的移动平均，分别称之为慢线和快线，其中N1>N2。
（2）当且快线>慢线时，看多沪深300指数。
其中N=230，N1=50，N2=35。从上涨家数占比指标来看，沪深300指数当前未处于情绪景气区间。
截至2025年5月30日，从动量情绪指标走势来看，快线、慢线均向下，快线处于慢线下方，预计在未来一段时间内将维持谨慎观点。
均线情绪指标
我们在报告《司空见惯叙指标——技术形态选股系列报告之五》中讨论过八均线体系的使用方式——以指标区间对标的指数的趋势状态进行判断。我们将八均线区间值处于1/2/3 时对八均线指标值赋值为-1，八均线区间值处于4/5/6 时对八均线指标值赋值为0，八均线区间值处于7/8/9 时对八均线指标值赋值为1。通过这种划分，指标值状态与HS300 的涨跌变化规律更加清晰。
1.指标计算方法
计算沪深300收盘价八均线数值，均线参数为8，13，21，34，55，89，144，233。
2.指标值处理及开平仓信号应用
（1）计算当日沪深300指数收盘价大于八均线指标值的数量。
（2）当前价格大于八均线指标值的数量超过5时，看多沪深300指数。
截至2025年5月30日，从均线情绪指标来看，近期沪深300指数处于情绪非景气区间。
市场赚钱效应观察
横截面波动率
截面波动率来看，最近一周沪深300指数、中证500指数成分股横截面波动率环比前一周上升，短期Alpha环境好转；中证1000指数成分股横截面波动率环比前一周下降，短期Alpha环境恶化。近一个季度看，沪深300、中证1000指数横截面波动率处于近半年中上分位点，Alpha环境较好；中证500指数横截面波动率处于近半年中下分位点，Alpha环境一般。
时间序列波动率
时间序列上来看，最近一周沪深300、中证500、中证1000指数成分股时间序列波动率环比前一周上升，Alpha环境好转。近一个季度看，沪深300、中证500、中证1000指数波动率处于近半年中上分位点，Alpha环境较好。
机构调研跟踪
本节仅统计有机构投资者参与的调研。考虑到调研日期与公告日期存在滞后关系，为保证机构调研信息的及时性，本节仅以最近7日内已公告的机构调研事件为样本，简称为“上周”。
上周（2025.05.24-2025.05.30，下同），机构调研活动累计334场。从三地上市公司被调研次数来看，沪市上市公司累计被调研127次，深市上市公司累计被调研196次，北证上市公司累计被调研11次。
从被调研股票市值来看，市值小于等于100亿、100亿至200亿、200亿至500亿以及大于500亿的上市公司累计被调研207次、56次、52次和19次。
从调研类型来看，特定对象调研和其他为上周主要调研类型，占比分别为76.95%和12.87%。从机构类型来看，投资公司、基金公司和证券公司的调研次数占比依次为8.0%、27.8%和54.0%。
从中信一级行业来看，上周机械、电子和基础化工行业被调研次数较多，上周涨跌幅依次为-0.54%、-0.51%和-0.46%。
从个股来看，上周受到机构关注程度最高的前5大个股依次为中微公司（212家）、拓荆科技（184家）、安杰思（124家）、北特科技（102家）和迈威生物-U（101家）。
股指期货跟踪
上周IF当月合约下跌0.84%，收于3822.4，收盘基差-0.46%；IH当月合约下跌1.10%，收于2667.2，收盘基差-0.43%；IC当月合约上涨0.92%，收于5627.8，收盘基差-0.76%；IM当月合约上涨1.18%，收于5966，收盘基差-1.00%。
上周上证50、沪深300、中证500、中证1000指数期货主力合约贴水率环比前一交易周上升。IF当月合约近一季度平均每周基差变化-0.02%，相比于近半年的-0.01%环境变差。IH当月合约近一季度平均每周基差变化-0.03%，相比于近半年的-0.02%环境变差。IC当月合约近一季度平均每周基差变化-0.04%，相比于近半年的0.00%环境变差。
南向资金跟踪
上周港股通交易区间为2025年5月26日-2025年5月30日，南向资金净流入280.74亿港元，其中沪市港股通净流入263亿港元，深市港股通净流入17.74亿港元。
融资规模变化跟踪
截至2025年5月29日，融资余额为17975.80亿元，较2025年5月23日（17893.26亿元）融资增加额为82.54亿元。
ETF市场跟踪
股票型ETF本周收益中位数为-0.32%，资金净流入72.75亿元。港股ETF本周收益中位数为-0.39%，资金净流出18.88亿元。跨境ETF本周收益中位数为1.86%，资金净流出1.75亿元。商品型ETF本周收益中位数为-0.99%，资金净流出1.06亿元。
宽基ETF方面，本周大盘主题ETF资金净流入明显，合计流入30.14亿元。行业ETF方面，本周TMT主题ETF资金净流入明显，合计流入25.6亿元。
抱团分离度跟踪
构造抱团基金组合可以帮助我们实时监控基金抱团程度。具体来说，我们通过分离度指标作为基金抱团程度的代理变量。具体计算方式为抱团基金截面收益的标准差，如果抱团基金组合的截面收益标准差小，说明抱团基金表现趋同，抱团程度高，反之表示抱团正在瓦解。
截至2025年5月30日，基金抱团分离度环比前一周小幅上升。最近一周抱团股和抱团基金超额收益环比上周下降。
