（转自：十五的投资笔记）
今日，银行大涨。
翻看近期新闻，和银行相关的也就是香港“稳定币”方面的消息了。
众安银行是香港首家为稳定币发行方提供储备银行服务的数字银行。它与香港金融管理局首批沙盒参与者之一的圆币创新科技合作，成为首家利用众安银行储备银行服务的稳定币发行人。持有众安银行43.4%比例的众安在在线5月23日以来上涨72%。
然而，对于稳定币的发行，此前市场的解读多是利空的。
如美银证券表示，随着稳定币的崛起，传统银行业面临存款流失风险。
利空的其它原因还有：传统银行支付业务边缘化，稳定币在跨境结算中绕过SWIFT和传统银行，可能挤压银行转账与国际结算业务的利润空间；证券与基金中介功能被侵蚀，DeFi等去中心化金融系统正在削弱券商在资产撮合与交易清算中的作用，改变传统金融中介地位。
稳定币是一个老概念了，主要的稳定形式是与法币挂钩；与其它资产挂钩；策略稳定。所以，之前的稳定币，并不稳定。
香港这次监管核心要求：
牌照制度：发行人需向香港金管局申请牌照，最低注册资本 2500 万港元。
储备与赎回：要求 1：1 足额储备（现金或国债等高流动性资产），强制无条件赎回权，保障投资者权益，且赎回须在 1 个工作日内无条件完成兑付。
本地化要求：发行主体需在香港设立实体，关键人员常驻香港，强化监管穿透力。
风险隔离与保障：强制要求储备资产与发行人自有资产分账管理；实行“价值锚定监管”原则，只要涉及港元价值宣称，无论发行主体所在地，均纳入香港监管范围。
“稳定币”并非要革银行的命，两者是深度嵌套在一起。
具体来说
一、储备资产的托管与结算基础
稳定币要实现“1:1 锚定法币”的核心承诺，必须依赖银行对储备资产的实质性管理，而非简单“储存”。
资产托管的本质是银行结算行为：
发行方需将用户兑换稳定币的法币资金（如港元）存入持牌银行的专用账户，形成储备资产。这一过程本身就是银行体系内的资金结算——用户通过银行转账向发行方支付法币，银行完成资金划转并记录储备账户余额。
举例：若用户用 100 港元兑换 100 枚京东稳定币（JD-HKD），需通过银行将 100 港元转入发行方的银行储备账户，银行同步为发行方增发等值的稳定币额度。这一过程中，银行不仅“储存”了港元，更通过银行账户体系完成了法币与稳定币的兑换结算。
赎回机制依赖银行实时结算：
当用户赎回稳定币时，发行方需从储备账户中划出对应法币至用户银行账户，这一操作必须通过银行系统的实时清算通道（如香港的 CHATS 系统）完成。若银行不参与结算，稳定币的“可赎回性”将无法实现。
二、稳定币流通中的银行间接参与
即使在稳定币的实际交易环节（如用户用稳定币在京东购物），银行仍通过底层基础设施支持结算：
企业账户与银行的绑定关系：
京东平台的商家需将稳定币收入兑换为法币时，必须通过发行方关联的银行账户完成。例如，商家收到 1000 枚 JD-HKD 后，可向发行方申请兑换为 1000 港元，发行方需从银行储备账户中划转 1000 港元至商家的银行账户，这一过程依赖银行间的支付系统（如转数快 FPS）。
跨境结算的银行通道：
若涉及跨境交易（如京东商家向海外供应商支付货款），稳定币需先兑换为法币，再通过银行的跨境清算网络（如 SWIFT、CIPS）完成转账。此时，银行不仅是“监控者”，更是跨境结算的实际执行者。
三、监管框架下的银行合规义务
香港《稳定币条例》明确要求持牌银行承担合规审查与风险控制责任，这使其必须深度介入稳定币的结算流程：
反洗钱（AML）与客户身份识别（KYC）：
银行需对发行方的储备账户资金流向进行监控，确保资金来源合法，防范洗钱风险。例如，若某笔稳定币兑换资金来自可疑账户，银行需依据《打击洗钱条例》拒绝交易并上报监管机构。
储备资产的独立性监管：
银行需定期向金管局报告储备账户的资产状况（如现金、国债等的比例），确保储备资产与稳定币发行量严格匹配。这一过程涉及银行对资产的估值、记账和审计配合，而非单纯“储存”。
四、稳定币与传统金融体系的连接枢纽
银行是稳定币与法币世界的“桥梁”，若脱离银行结算，稳定币将沦为封闭生态内的“虚拟货币”，失去“稳定”的根基。
法币流动性的唯一入口：
稳定币的价值锚定依赖法币储备的实时流动性，而法币的流通、清算、借贷等功能均由银行体系支撑。例如，发行方若需用储备中的国债质押融资，必须通过银行完成质押登记和资金拆借，这一过程涉及银行的信贷业务与资产托管服务。
系统性风险的缓冲器：
当稳定币面临大规模赎回时，发行方可能需要银行提供短期流动性支持（如银行授信），以避免挤兑风险。此时，银行通过传统金融工具（如贷款、同业拆借）介入结算体系，保障稳定币的偿付能力。
银行是稳定币结算的“基础设施”而非“旁观者”。稳定币的高效流转并非“绕开银行”，而是通过区块链技术优化银行结算的流程。银行在储备资产托管、法币兑换、合规监管、流动性支持等环节中，承担着底层结算者、风险控制者和监管执行者的多重角色。若脱离银行体系，稳定币将无法实现“1:1 赎回”“跨境合规流通”等核心功能，其“稳定性”和“合法性”也将荡然无存。
简言之，稳定币的创新在于融合区块链的“去中介化交易”与银行体系的“中心化信用保障”，而非否定银行的作用。
回顾这几年的行情，中证银行从PB从0.50至0.67（香港银行则从0.37到0.52），反应的不过是市场一致预期，从“活不了”到“死不了”的预期，下一阶段，会不会有从“死不了”，到“活得凑合”“活得不错”的阶段呢？
贴一张美国银行的20年以来PB走势图：只要死不了，野百合也会有春天。
法律声明：本资料不作为任何法律文件，不代表十五的投资笔记的任何意见或建议，不构成十五的投资笔记对未来的预测，所载信息仅供一般参考。前瞻性陈述具有不确定性风险，十五的投资笔记不对任何依赖于本资料而采取的行为所导致的任何后果承担责任。
