文｜王介超 郭衍哲 邵三才
锂：据SMM，部分非一体化锂盐厂不堪成本压力出现减停产动作带来供给减量，5月碳酸锂产出小幅下降，但总量级仍处高位，5月环比减少2%，同比增加15%，氢氧化锂产量环比稳定，同比减少超过20%。消费端保持稳定增长，5月磷酸铁锂产量环比增长约6.7%，同比增长43%，三元材料产量环比增长3.52%，同比增长23.9%。受传统汽车销售淡季影响，动力端需求难以实现突破，磷酸铁锂材料及电芯的排产预期将有所下滑，储能市场在关税下调后，下游电芯厂将继续积极生产并抢出口，需求仍保持强劲增长态势。但对需求整体拉动较为有限。中汽协及工信部反对无序“价格战”及“内卷式”竞争，上游原材料行业供给过剩，“反内卷”督促过剩产能推出，推动价格合理回升。
锂：据百川盈孚，本周工业级碳酸锂市场均价为5.9万元/吨，较上周下跌2.9%；电池级粗粒氢氧化锂均价为6.355万元/吨，较上周下跌2.2%。供给端，本周碳酸锂产量预计小幅上涨，部分代工企业订单恢复，近期逐步起量。江西某厂家计划技改，将减量。四川某大厂检修将结束。青海地区大厂受气温影响，产量小幅增长。行业总库存维持高位，厂家散单出货放缓，库存小幅增长；下游多维持安全库存周期，端午节前小幅补货；期货仓单量减至3.39万吨。需求端，正极材料端产量维持高位，但6月难有增量预期。碳酸锂价格持续下跌，但下游多观望心态，无囤货意愿，周内散单需求低迷，采购仍以长协及客供为主，长协折扣多99折或无折扣。终端电车降价促销，动力市场略显低迷，储能市场小幅向好，需求端难有利好支撑碳酸锂价格。资源端，国内锂资源自主可控意义凸显。
镍：本周LME镍价为15570元/吨，较上周下降0.5%；上期所镍价为122610元/吨，较上周下降1.2%。本周SHFE镍库存2.7万吨，LME镍库存19.86万吨，合计库存22.56万吨，较上周增长1.2%。本周国内硫酸镍产量预计30000吨，较上周产量减少，开工率同步下调。目前部分镍盐厂维持正常生产，部分厂家由于原料成本较高，选择通过消耗库存以及减少产量来缓解成本高位的压力，前期停产厂家暂无复产预期，市场整体供应量减少。部分车型因即将上市而提前备货，对三元材料需求形成一定支撑，但整体增量有限；消费类及小动力类市场近期订单较多，海外市场有所恢复，但因消费市场体量较小，整体增幅并不明显。
稀土&磁材：本周稀土价格涨跌互现。截止到本周四，氧化镨钕市场均价43.5万元/吨，较上周五价格上调1.4%；氧化镝市场均价162万元/吨，较上周五价格下调0.61%；氧化铽市场均价713.5万元/吨，较上周五价格上调0.42%。从供需基本面看，现货数量稳定，指标有所期待，或有缩减预期，当前分离企业开工稳定，氧化物现货供应变化不大，金属相对充足，金属厂库存少量累积，随行就市出货为主，供应端整体变化有限。需求一般，磁材企业生产稳定，刚需采购为主，国内新增订单不多，企业竞争压力增加，出口订单暂未恢复，整体需求不强，价格接受度不高。
1、全球经济大幅度衰退，消费断崖式萎缩。世界银行在最新发布的《全球经济展望》中预计2025年和2026年全球GDP增速为2.7%。该机构认为，随着通胀放缓和增长平稳，全球经济正在通往软着陆的道路上，但风险仍然存在。欧美经济数据已经出现下降趋势，若陷入深度衰退对有色金属的消费冲击是巨大的。
2、美国通胀失控，美联储货币收紧超预期，强势美元压制权益资产价格。美国无法有效控制通胀，持续加息。美联储已经进行了大幅度的连续加息，但是服务类特别是租金、工资都显得有粘性制约了通胀的回落。美联储若维持高强度加息，对以美元计价的有色金属是不利的。
3、国内新能源板块消费增速不及预期，地产板块继续消费持续低迷。尽管地产销售端的政策已经不同程度放开，但是居民购买意愿不足，地产企业的债务风险化解进展不顺利。若销售持续未有改善，后期地产竣工端会面临失速风险，对国内部分有色金属消费不利。
王介超：金属新材料首席分析师，中南大学硕士，高级工程师，一级建造师，咨询师，曾主编 GB/T18916.31，拥有《一种利用红土镍矿生产含镍铁水的方法》等多项专利，擅长金属新材料及建筑材料产业研究，上榜新财富最佳分析师，新浪财经金麒麟钢铁有色最佳分析师，wind 金牌分析师，水晶球钢铁行业第二名，上证报材料行业最佳分析师等。
郭衍哲：四年有色产业研究经历，两年金融行业从业经验，曾任职于政府背景的有色咨询研究专业机构，参与国家部委、地方政府、大型企业的产业规划、行业咨询课题，擅长有色金属行业基本面、供需、价格研究。
邵三才：中信建投证券金属新材料分析师，上海财经大学投资学本硕，2022年加入中信建投证券，2023年新财富、金牛奖团队成员。
证券研究报告名称：《消费淡季供需双弱，“反内卷”有望推动价格合理回升》
对外发布时间：2025年6月2日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
王介超 SAC 编号:S1440521110005
郭衍哲 SAC 编号:S1440524010001
邵三才 SAC 编号:S1440524070004
