（转自：国海证券研究）
国海策略·胡国鹏团队 |全球ETF格局演变与中国市场未来机遇——ETF系列报告（一）
国海汽车·戴畅团队 | 尊界S800、小鹏MONA M03 Max上市，比亚迪/吉利/奇瑞宣布限时优惠——汽车行业周
国海电新·李航团队 | 浦东发布具身智能产业支持16条政策，双林股份加码人形机器人业务布局——人形机器人行业周报
国海电新·李航团队 | 国家层面绿电直连文件出台，英伟达一季报数据中心增长强劲——电力设备行业周报
国海能源开采·陈晨团队 | 动力煤库存加速去化、港口煤价继续持稳，看好夏季动力煤行情——煤炭开采行业周报
公司点评
国海非银 | OSL集团：支付业务线出入金产品正式上线
国海化工 | 航亚科技：国际发动机需求旺盛，新产品量产添发展动力
国海化工 | 应流股份：燃气轮机订单大幅增长，核聚变偏滤器通过试验验证
国海海外 | 快手-W：可灵商业化加速，广告及电商业务稳健
国海海外 | 拼多多：利润短期承压，坚持长期高质量投入
国海交运 | 安能物流：服务质量不断提升，货源结构持续优化
策略：全球ETF格局演变与中国市场未来机遇——ETF系列报告（一）
报告作者：胡国鹏/袁稻雨/郭可凡
报告发布日期：2025年5月30日
报告摘要：全球ETF市场稳步扩张，美国发展成熟，亚太地区成为增长新引擎。ETF产品凭借低成本、高透明、高流动性，持续吸引全球资金青睐。在美国主导的全球格局下，亚太地区迅速崛起，欧洲地区主题创新另辟蹊径。全球ETF市场正朝着多样化、专业化和区域特色并进的趋势演进。
美国ETF市场发展成熟，产品矩阵完善，投资资产和地域覆盖全面。作为全球ETF市场的标杆，美国ETF体系成熟丰富，资产覆盖全面，跨境ETF布局广泛，主动管理型ETF高速增长，Smart Beta及杠杆/做空型ETF结构领先全球，不断实现产品创新与市场需求的高效联动。
欧洲ETF市场ESG主题投资领跑全球，监管与创新优势突出。欧洲ETF市场稳步发展，股票型和债券型为主体，同时在ESG和绿色投资领域表现突出。创新主题ETF迅速扩张，以差异化的主题策略显著提升了市场竞争力，确立了全球ESG投资领域的领先地位。
日本ETF市场由央行深度参与，房地产REITs投资特色鲜明。日本ETF市场由央行长期、大规模购买ETF推动，形成“央行为主、市场为辅”的独特结构。同时行业主题ETF集中布局REITs资产，房地产和金融投资占比较高，显示出日本ETF市场稳健收益投资偏好的显著特征。
中国ETF市场正经历历史性扩张期，多元创新与机构化投资趋势特点鲜明。中国ETF市场规模快速扩张，宽基ETF为主导，科技、金融等热点主题迅速崛起。未来，Smart Beta、指增ETF、跨境ETF将进一步推动市场多元创新，中央汇金长期稳定增持将为市场提供坚实的机构化支撑，ETF市场正逐步迈入高质量发展新阶段。
风险提示：历史数据仅供参考；样本代表性不足的风险；数据处理统计方法可能存在误差；基于主观认知划分产生的偏差；不同国家或地区市场的可比性偏差。
汽车：尊界S800、小鹏MONA M03 Max上市，比亚迪/吉利/奇瑞宣布限时优惠——汽车行业周报
报告作者：戴畅
报告发布日期：2025年6月2日
投资要点：2025.5.26-5.30 A股汽车板块跑输上证综指。一周涨跌幅（5月26日至30日）：上证综指0.0%，创业板指-1.4%，汽车板块指数-4.1%，其中乘用车/商用车/零部件/汽车服务分别为-9.5%/-1.2%/-1.9%/+3.4%。汽车行业指数跑输上证指数，汽车板块周成交额环比下降。2025.5.26-5.30期间，港股汽车整车理想汽车/小鹏汽车/蔚来/零跑汽车/吉利汽车涨跌幅分别为-1.1%/-3.2%/-6.5%/-11.7%/-13.2%。
周动态：尊界S800、小鹏MONA M03 Max上市，比亚迪/吉利/奇瑞宣布限时优惠
尊界S800上市，售价区间70.80-101.80万，中国品牌豪华升级。5月30日，江淮集团与华为联合打造的尊界S800正式上市，新车定位超豪华智能电动轿车，共推4款车型，售价区间70.80-101.80万元。新车基于途灵龙行平台打造，提供纯电和增程动力，尺寸达548020001536mm，轴距3370mm，搭载华为星河通信，华为ADS 4.0智驾系统等豪华配置，支持超级快充和16蟹行转向，标配双腔空气悬架+CDC电磁减振器。上市权益（5月30日-7月31日）包括赠送华为ADS高阶包、选配金及换购减免等。限量599台的“先行者计划”6月26日交付，规模交付8月启动。江淮集团表示尊界项目投入超百亿元，目标打破外资对百万级豪车的垄断，竞品锁定奔驰S级、宝马i7等。
小鹏MONA M03 Max版本上市，12.98万元起售。5月28日晚，小鹏汽车在北京正式推出MONA M03 Max版：502长续航Max版售价12.98万元、600超长续航Max版售价13.98万元；同时推出Plus版车型，其中515长续航Plus版11.98万元、620超长续航Plus版12.98万元。新车长宽高分别为4780/1896/1445mm，轴距为2815mm，搭载图灵AI辅助驾驶系统，支持高速NGP、城市NGP智能领航辅助及智能泊车，并升级AI天玑5.7.0系统。上市权益（5月28日起至2025年6月30日）包括赠送USB交付礼、金融礼、置换复购礼及无忧用车礼等。据发布数据，MONA M03车系连续4个月单月交付超15000辆，上市216天完成10万台下线，竞品锁定比亚迪秦PLUS EV等主流车型。
比亚迪、吉利、奇瑞推出限时优惠。比亚迪于5月23日率先启动促销，旗下王朝网和海洋网22款智驾版车型最高补贴5.3万元，活动至6月30日；其中海鸥智驾版直降至5.58万元起，秦PLUS DM-i智驾版6.38万元起，秦L DM-i智驾版叠加置换补贴后最低6.68万元起。吉利银河迅速跟进（5月26日至6月1日限时补贴），星愿补贴价5.98万元起，银河L6 EM-i 6.98万元起，银河E5 8.98万元起，叠加国家及厂家置换补贴。奇瑞于5月27日响应，旗下奇瑞、星途、捷途、iCar四大品牌超30款车型最高优惠5.5万元，活动至6月2日；瑞虎3x卓越版限时补贴后3.49万元起，瑞虎8卓越版5.99万元起，风云T10限时13.99万元起，降价包含现金优惠、厂家置换补贴及国家报废补贴。
5月29日，理想汽车发布2025年第一季度财报。2025Q1公司实现营收259亿元，同比+1.1%，环比-41.4%；实现净利润6.47亿元，同比+9.4%，环比-81.7%。公司毛利率20.5%，同比-0.1百分点，环比+0.2百分点。公司2025Q1交付92,864辆，同比+15.5%，蝉联20万元以上中国汽车品牌销量领先地位，ASP为26.57万元。展望2025年第二季度，公司预计交付量为12.3万辆至12.8万辆，同比+13.3%至17.9%；预计营收为325亿元至338亿元，同比+2.5%至6.7%。
周观点：以旧换新支持下汽车景气可期，继续看好汽车板块机会。
2024年以旧换新政策催化下乘用车销量表现超预期，2025年以旧换新政策延续，对汽车消费向上进行支撑，我们继续看好汽车板块机会，维持汽车板块“推荐”评级。看好：1）自主崛起新阶段，自主崛起大周期维度进入高端化发展的战略进攻时刻，具有30万元以上优质供给的车企有望明显受益，推荐理想汽车、江淮汽车、吉利汽车、比亚迪、长城汽车，建议关注赛力斯；2）高阶智驾“平价化”有望大幅提升高阶智驾渗透率，领先整车和相关零部件受益，推荐小鹏汽车、华阳集团、德赛西威、科博达，建议关注经纬恒润；3）机器人量产有望实现0-1突破，推荐确定性高、卡位领先的产业链标的拓普集团、三花智控、北特科技；4）出口环境较为复杂，看好自身经营周期向上的优质零部件，推荐福耀玻璃、星宇股份、银轮股份；5）商用车方面，重卡内需三年低位运行，2025年有望恢复，推荐受益重卡龙头福田汽车、中国重汽A、潍柴动力，客车领域内需出口有望继续向上，推荐客车龙头宇通客车。
风险提示：1）乘用车销量不及预期；2）智能驾驶安全性事件频发；3）零部件年超额下降幅度过大；4）主机厂价格战过于激烈；5）上游原材料价格大幅波动；6）重点关注公司业绩或不达预期；7）政策及贸易关税变动风险；8）快充等新技术发展不及预期；9）我国车载芯片的自主率较低，多依赖进口，汽车供应链存在较大风险。
电新：浦东发布具身智能产业支持16条政策，双林股份加码人形机器人业务布局——人形机器人行业周报
报告作者：李航/邱迪/李铭全/李昂
报告发布日期：2025年6月1日
报告摘要：本周重要事件与核心观点：
产业动态：华锐精密：已获得宇树科技小批量订单。据钱眼微信公众号，华锐精密（688059）在互动平台表示，公司与宇树科技的合作经历前期的送样测试后，目前已获得小批量的订单。公司提醒广大投资者注意目前该部分订单规模很小，占总体营收的比重很低，对总体业绩的影响也很小，请广大投资者注意理性投资。
全省首台，“机器人艾灸师”在蕲春正式上岗。据掌上黄冈微信公众号，5月25日，全省首台智能艾灸机器人惊艳亮相湖北蕲春李时珍中医药文化节。由湖北科峰智能传动牵头，联合华中科大、武汉大学等20余所顶尖高校研发，标志着湖北在“机器人+中医药”跨界融合迈出里程碑一步。
福莱新材机器人触觉第二代新品将搭载全曲面传感器等新技术。上证报中国证券网讯，记者5月26日从福莱新材获悉，公司将于6月5日举办福莱新材机器人触觉第二代新品发布暨产融赋能研讨会。公司机器人触觉第二代新品的技术特点可总结为“3+2”，即3个关键性能与2种核心材料。3个关键性能包括：全维度曲面集成，使灵巧手手指正面、侧面、尖端都有触觉感应点；三维力矢量感知，除了感知垂直压力外，还能感知切向滑移力，让灵巧手更好抓握物品；多物理模态集成，能感知温度并拥有接近觉，提前感受物体接近以提高交互效率。2种核心材料为复合传感材料和仿生表面硅胶材料。
鼎泰高科：已通过自研数控螺纹磨床完成行星滚柱丝杠样品的试制。每经AI快讯，5月26日，鼎泰高科在互动平台表示，公司已实现数控螺纹磨床的研发突破，并通过自研数控螺纹磨床完成行星滚柱丝杠样品的试制，但产品尚未对外进行客户验证。
《北京市人工智能赋能新型工业化行动方案（2025年）》印发。据北京经信微信公众号，5月26日，北京市经济和信息化局印发《北京市人工智能赋能新型工业化行动方案（2025年）》，围绕“人工智能与新型工业化”发展，共推出16条措施支持企业发展。其中提到，支持企业将工业机理、数据、知识与大模型相融合，打造适应性强、数据处理与智能决策能力好、可感知环境和自主协同的通用智能体，突破传统工业软件重度依赖经验、适应环境受限、智能化不足的困境。对具有行业推广性、显著提升制造业效率和优化生产管理的通用智能体，对其运营服务按调用算力成本给予最高不超过3000万元支持。
德马科技战略投资斯克斯，人形机器人产业链布局注入新动能。据德马集团微信公众号，为加速机器人在智能物流与智能制造领域的落地应用，并进一步完善公司在机器人上游产业链的布局，5月28日，德马科技集团股份有限公司与连云港斯克斯机器人科技有限公司在连云港正式签署了《关于连云港斯克斯机器人科技有限公司的增资协议》。德马科技集团董事长卓序、斯克斯机器人公司董事长冯虎田、海州区委书记、连云港高新区党工委书记李锋等领导共同出席本次签约仪式，共启中国高端机器人核心部件的新篇章。德马集团以战略投资为契机，与斯克斯机器人展开三维度深度协同：技术端共建 “精密传动联合实验室”，聚焦 “丝杠-传感器-驱动电机” 一体化模组研发，突破人形机器人关节部件技术壁垒；产业端投资建设核心部件生产基地，构建 “部件-具身-场景-数据” 全链条生态，夯实具身智能应用根基；市场端依托德马科技覆盖全球的营销服务网络，共同开拓人形机器人、高端医疗等增量市场，引领中国智造向全球价值链高端跃升。
荣耀确认进军机器人业务。据东方财富网，5月28日晚间，在荣耀400系列新品发布会上，荣耀CEO李健分享了公司员工与机器人研发的故事。发布会视频展示了荣耀员工与一款机器人跑步的情况。据介绍，这款机器人跑步速度已经达到4m/s，打破了之前的机器人行业纪录。荣耀确认已进军机器人业务。
震裕科技发布机器人执行器及周边产品。据证券时报网，5月28日下午，震裕科技举行机器人执行器及周边产品发布会，展示了公司在人形机器人零部件领域研发的最新成果。作为专业从事精密级进冲压模具及下游精密结构件的研发、设计、生产和销售的高新技术企业，震裕科技以精密级进冲压模具的设计开发生产为核心，并向客户提供精密结构件产品：驱动电机铁芯、锂电池精密结构件，广泛应用于家电、新能源锂电池、汽车、工业工控等行业领域，逐渐形成了“一体两翼四维”的发展战略格局。2024年9月，震裕科技依托公司在超精密机械零件设计及制造领域沉淀的全球一流技术能力，注册成立全资子公司宁波马丁具身机器人科技有限公司，作为人形机器人等新兴领域的产业发展平台专注精密零部件的设计和制造。目前，震裕科技机器人业务目前已布局行星滚柱丝杠、线性执行器、机器人灵巧手及骨架精密零部件。先来看反向式行星滚柱丝杠，此前披露的调研信息显示，公司在2024年已具备设计、生产及检测的全套成熟工艺，已建立峰值推力覆盖100N到12000N范围、导程精度覆盖C3/C5的标品库，完成量产SOP验证，一周以内能够完成样品开发及测试，相关产品已经得到下游多个客户验证并已实现销售收入。
上海浦东发布具身智能产业支持16条政策：单个项目支持额度最高可达亿级。据澎拜新闻，5月29日，2025张江具身智能开发者大会暨国际人形机器人技能大赛在张江科学会堂开幕。为支持上海市具身智能产业发展，上海市浦东新区围绕产业配套政策、人才支持等方面发布一揽子支持政策。上海市人民政府副秘书长、浦东新区区委副书记、区长吴金城称，浦东作为全国首个人工智能创新应用先导区，接下来将全面支持具身智能关键技术突破攻关，将强化企业创新主体地位，加强大脑、小脑、肢体等技术发展，推动端到端多模态空间智能等算法模型研发应用，支持灵巧手关节模组、高端传感器、空心杯电机等核心零部件的突破，打造具身智能产业最好的生态。在产业配套政策支持方面，吴金城表示，浦东新区将发布具身智能产业专项政策。目前，具身智能产业首期专项基金10亿元已到位；引领区基金规模为200亿元，市级科创母基金670亿元均布局在浦东，同时还有100亿元的未来产业基金。这些基金将协同发力，形成合力，共同为产业发展赋能。在当天开幕式主旨演讲环节，浦东新区副区长李慧也正式发布《具身智能产业支持16条政策》，政策聚焦技术创新、应用落地与人才集聚等关键环节，内容涵盖具身智能技术创新、应用推广、场景示范、大模型应用、人才保障和企业成长等六大方向。政策提及将对关键核心技术攻关、新型研发机构、大企业创新中心等给予最高2000万元的资金支持，鼓励具身智能技术自主突破；在应用层面，着力支持具身智能技术在产业、市场中的融合与落地，单个项目支持额度最高可达亿元级。
公司公告：
润阳科技拟对上海傅利叶智能科技有限公司进行增资并获得其股权。润阳科技公告，为满足公司战略发展需要，拓展公司业务领域，在保持公司自有主营业务稳健发展的同时，丰富公司产业布局，提升公司综合竞争力，公司拟与傅利叶签订《投资意向协议》，拟通过认缴标的公司新增注册资本额的方式进行投资，傅利叶的投前整体估值为人民币80亿元，公司拟以现金方式合计投资不超过人民币3亿元。
斯菱股份发布减持预披露公告。斯菱股份公告，公司近日收到持股5%以上股东张一民、何益民及财务总监、监事徐元英、梁汉洋、李留勇出具的《关于股份减持计划的告知函》，本次减持主体拟按规定合计减持2,169,000股公司股份，不超过公司总股本的1.3599%。
绿的谐波发布控股股东、实际控制人减持股份计划公告。公司控股股东、实际控制人左晶先生减持其所持有的公司股份数量合计不超过2,748,190股，即不超过公司股份总数的1.50%。公司控股股东、实际控制人左昱昱先生减持其所持有的公司股份数量合计不超过2,748,190股，即不超过公司股份总数的1.50%。
金杨股份：拟发行不超9.8亿元可转债。金杨股份公告，公司拟向不特定对象发行可转换公司债券募集资金总额不超过9.8亿元（含9.8亿元），扣除发行费用后，募集资金拟用于金杨股份锂电池精密结构件项目（厦门）、金杨股份锂电池精密结构件项目（孝感）和补充流动资金。
福达股份：拟投建新能源车齿轮及机器人关节项目。福达股份公告，公司拟在平湖经济技术开发区投资建设新能源汽车电驱动系统超精密齿轮项目、机器人传动关节部件项目，规划用地约为132亩（实际面积以测量结果为准）。
双林股份拟定增募资不超过15亿元，加码人形机器人业务布局。双林股份发布定增预案，拟向不超过35名特定对象发行A股股票，募集资金总额不超过15亿元，用于投建滚柱丝杠及关节模组产业化项目、高精度数控磨床扩产项目、前瞻性技术研究和应用中心建设项目及补充流动资金。拆分来看，滚柱丝杠及关节模组产业化项目为本次投资大头，投资总额为9.95亿元，拟使用募集资金投入8.95亿元。项目建设期3年，拟在宁波市宁海县现有土地新建研发办公大楼、生产车间以及仓库等配套设施，购置先进产品生产线以及相关软件系统等。项目建成达产后，可实现年产100万套反向式行星滚柱丝杠和50万套线性关节模组产品。其他募投项目方面，高精度数控磨床扩产项目计划总投资1.75亿元，拟使用募集资金投入1.3亿元，项目达产后可实现年产540台高精度数控磨床产品；前瞻性技术研究和应用中心建设项目总投资为1.09亿元，拟以募集资金投入1.05亿元，将使用上海市青浦区公司现有研发办公场地、实验室等配套设施，购置先进研发、测试、试制设备及相关配套软件，推动前瞻技术研究和应用。
行业评级及投资策略：电动化与智能化浪潮下，国内外人形机器人产品问世并不断迭代，有望开辟比汽车更广阔的市场空间，人形机器人产业链将迎来“从0至1”的重要投资机遇。本周上海浦东发布具身智能产业支持16条政策，双林股份拟定增募资不超过15亿元、加码人形机器人业务布局。机器人从本体到零部件商持续开展产品迭代，同时快速推进业务合作，积极探索人形机器人规模化量产和商业落地。我们认为人形机器人产业或迎来“ChatGPT时刻”，维持人形机器人行业“推荐”评级。
重点关注个股：拥有核心部件积淀、积极入局人形机器人的企业，建议关注三花智控（执行器总成；汽车组覆盖）、拓普集团（执行器总成；汽车组覆盖）、中坚科技（执行器总成）、贝斯特（丝杠；电新组覆盖）、震裕科技（丝杠）、北特科技（丝杠；汽车组覆盖）、夏厦精密（丝杠）、富临精工（减速器）、绿的谐波（减速器）、双环传动（减速器；汽车组覆盖）、瑞迪智驱（减速器&丝杠）、鸣志电器（空心杯电机）、兆威机电（空心杯电机）、伟创电气（空心杯电机）、步科股份（无框力矩电机）、柯力传感（传感器）、安培龙（传感器）、峰岹科技（驱控芯片；电新组覆盖）、浙江荣泰（结构件）、金杨股份（结构件）、祥鑫科技（结构件）等。
风险提示：人形机器人产业化不及预期，人形机器人产业链构建不及预期，人形机器人相关技术开发不及预期，应用场景拓展不及预期，供应链国产化进程不及预期，重点关注公司业绩不及预期，国家监管的相关标准尚未正式出台的风险，国际地缘政治风险，国际贸易政策大幅波动风险。
