（转自：英大期货）
摘要：
在煤炭行业整体向好，全行业盈利能力突破万亿元的现状下；伴随国家发改委明确的增产保供稳价机制的落实，动力煤市场价格有序向合理区间回归，同时在“下限保煤、上限保电”的煤电价格改革机制下电力行业盈利能力亦实现了大幅增长；2025年2月27日国家能源局发布《2025年能源工作指导意见》明确指出2025年煤炭要稳产增产，持续推进煤炭产能储备工作。4月份原煤产量高位稳增长、煤炭消费小幅下降，供过于求格局延续。伴随迎峰度夏的即将启动，动力煤供消仍处于宽平衡格局的延续；双焦期货价格处于震荡下行走势。
一、期现货市场价格走势回顾
（一）本月期货行情
1.5月份期货行情回顾
（1）焦煤期货行情回顾
数据来源：
Wind，英大期货
本月焦煤期货价格处于大幅震荡下跌格局，截至5月30日收盘，焦煤期货JM2509合约收盘价为726元/吨，较4月30日收盘价930.5元/吨下降203.5元/吨。持仓量为552525手，较4月30日的持仓量317563手增加244962手。
（2）焦炭期货行情回顾
数据来源：
Wind，英大期货
本月焦碳期货价格处于震荡下行格局，截至5月30日收盘，焦碳期货J2509合约收盘价为1308元/吨，较4月30日收盘价1538元/吨下跌230元/吨。持仓量为56074手，较4月30日的持仓量37052手增加19022手。
（二）本月现货行情
1.动力煤现货行情
（1）国际三大港现货价格
数据来源：
Wind，英大期货
截至5月23日国际三大港口纽卡斯尔动力煤现货月报价上涨10.3美元/吨至102美元/吨，欧洲ARA上涨0美元/吨至119.25美元/吨，理查兹RB动力煤现货月报价上涨0.70美元/吨至91美元/吨。
（2）主要港口动力煤现货平仓价
本月动力煤主要港口的平仓价小幅下跌。截至5月29日皇岛港、京唐港、广州港、天津港动力煤平仓价分别为611元/吨、616元/吨、679.72元/吨和709.5元/吨，较4月30日分别下跌39元/吨、39元/吨、51.23元/吨和16.24元/吨。
数据来源：Wind，英大期货
（3）动力煤市场价
数据来源：Wind，英大期货
本月动力煤秦皇岛港口的动力末煤平仓价小幅下跌。截至5月29日Q5800、Q5500、Q5000、Q4500动力末煤价格分别为655.12元/吨、611元/吨、528元/吨、468元/吨。较4月30日分别下跌41.73元/吨、39元/吨、42元/吨和40元/吨。
（4）5月份年度长协价格大幅下调
数据来源：Wind，英大期货
2025年5月份，动力煤年度长协价格下调，Q5500、Q5000、Q4500动力煤年度长协价格分别为675元/吨、614元/吨和552元/吨，较3月底分别下跌4元/吨、3元/吨和4元/吨。
2.焦煤现货行情
（1）焦煤主要港口（京唐港）报价
数据来源：
Wind，英大期货
截至5月29日京唐港主焦煤库提价为1300元/吨，京唐港焦煤库提价为1000元/吨。较4月30日报价分别下跌80元/吨、180元/吨。
（2）焦精煤出厂价
数据来源：Wind，英大期货
截至5月23日唐山、开滦、平顶山、水城、邢台、邯郸焦精煤出厂价分别为1110元/吨、1130元/吨、1410元/吨、1310元/吨、1250元/吨、1290元/吨，较4月25报价分别下跌110元/吨、150元/吨、0元/吨、0元/吨、0元/吨、0元/吨。
3.焦炭现货行情
（1）冶金焦报价
数据来源：Wind，英大期货
截至5月28日中国冶金焦平均价、一级冶金焦、二级冶金焦和三级冶金焦报价分别为1284元/吨、1320元/吨、1192元/吨、1460元/吨，较4月30日报价分别下跌71元/吨、84元/吨、100元/吨、85元/吨。
（2）一级冶金焦出厂价
数据来源：Wind，英大期货
截至5月29日连云港、天津港、日照港一级冶金焦价分别为1488元/吨、1530元/吨和1450元/吨，较4月30日报价分别上涨50元/吨、50元/吨、50元/吨。
二、本月宏观经济形势
1.经济运行
（1）工业生产
2025年4月份全国规模以上工业增加值、采矿业、制造业和电力燃气与水业同比分别增长6.10%、5.70%、6.60%和2.10%，较去年同期分别下跌了0.6、-3.70、0.90、3.70个百分点。
数据来源：Wind，英大期货
（2）PMI
数据来源：Wind，英大期货
4月份制造业采购经理指数（PMI），中国制造业采购经理指数（PMI）为49.00%，同比下降1.40个百分点，较上月下降1.50个百分点。从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数、新订单指数、从业人员指数和供应商配送时间指数分别为49.80%、49.20%、47.00%、47.90%、50.20%，较上年同期分别下降1.10个百分点、-1.90个百分点、1.10个百分点、0.1个百分点和0.2个百分点。
2.投资、消费和外贸
（1）固定资产投资
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2025年前4月固定资产投资完成额147024亿元，同比增长4.00%。其中第一产业、第二产业和第三产业分别完成2971亿元、51778亿元和92275亿元。
（2）消费品零售总额
2025年4月份，社会消费品零售总额37174亿元，同比增长5.10%。
数据来源：Wind，英大期货
（3）外贸
4月份，货物进出口总额5352.05亿美元，同比增长4.60%。其中进口2195.12亿美元，同比下降0.20%；出口3156.92亿美元，同比增长8.10%。
数据来源：Wind，英大期货
三、基本面数据分析
（一）供给侧
1.动力煤
（1）4月煤炭进口3783万吨
2025年4月份煤及褐煤进口3783万吨，较上年同期4525万吨减少742万吨，同比下降16.41%；1-4月份煤及褐煤进口15267万吨，同比减少5.30%。
数据来源：Wind，英大期货
（2）4月份原煤产量38931万吨
数据来源：Wind，英大期货
2025年4月份生产原煤38931万吨，同比增长3.80%；1-4月份，生产原煤158474万吨，同比增长6.60%。
2.焦煤
（1）4月焦煤进口
数据来源：Wind，英大期货
2025年4月份焦煤进口889.34万吨，同比减少17.05%；1-4月累计进口3640.89万吨，同比减少3.09%。
（2）3月份焦煤产量
数据来源：Wind，英大期货
2025年3月份焦煤产量4161.47万吨，较上年同期的3845万吨增加316.47万吨。
3.焦炭
（1）4月焦炭进口
2025年4月进口焦炭498.22万吨；1-4月份焦煤进口量748.74万吨，同比增长431.61万吨。
数据来源：Wind，英大期货
（2）4月份焦炭产量
数据来源：Wind，英大期货
2025年4月焦炭产量4160万吨，同比增长7.10%；1-4月焦炭产量为16443万吨，同比增长3.20%。
（二）需求侧
1.动力煤
（1）全社会用电大幅增长
2025年4月全社会用电量7721亿千瓦时，同比增长4.70%；1-4月全社会用电量31566亿千瓦时，同比增长3.10%。
数据来源：Wind，英大期货
（2）全社会发电量稳步增长
数据来源：Wind，英大期货
2025年4月份全社会发电量为7111亿千瓦时，同比增长0.90%；1-4月份全社会发电量为29840亿千瓦时，同比增长0.10%。
（3）火电发电量大幅增长
2025年4月份全社会火电发电量为4491亿千瓦时，同比下降2.30%；1-4月份全社会火电发电量为19831亿千瓦时，同比下降4.10%。
数据来源：Wind，英大期货
（4）建材水泥大幅下降
数据来源：Wind，英大期货
2025年4月份水泥产量16530万吨，同比下降5.30%；1-4月份水泥产量49539万吨，同比减少2.80%。
2.焦煤
（1）焦煤总供消量
2025年3月总供给量5024.84万吨，较上年同期的4745.04万吨相比增加279.8万吨；总消费量4940.50万吨，较上年同期的4691.6万吨相比增加248.9万吨。
数据来源：Wind，英大期货
3.焦炭
（1）焦炭表观消费量
数据来源：Wind，英大期货
2025年4月焦炭表观消费量4109.98万吨，较上年同期的3756.31万吨增加353.67万吨；1-4月焦炭表观消费量16218.49万吨，较上年同期的15518.57万吨增加699.92万吨。
（2）粗钢产量
2025年4月粗钢产量8602万吨，同比增长0.10%；1-4月粗钢产量为34535万吨，同比增长0.40%。
数据来源：Wind，英大期货
（三）库存侧
1.重点港口库存
数据来源：Wind，英大期货
本月重点港口煤炭库存企稳运行，截至2025年5月29日曹妃甸港和秦皇岛港库存合计为1280万吨，较2025年4月30日1298万吨减少18万吨。
2.独立焦化厂焦煤库存
2025年5月23日，产能≥200万吨、100-200万吨和小于100万吨的独立焦化厂焦煤库存分别为394.16万吨、321.52万吨和22.30万吨，较4月25日分别减少44.77万吨、35.57万吨和1.53万吨。
数据来源：Wind，英大期货
3.主要港口焦炭库存
数据来源：Wind，英大期货
2025年5月23日天津港、连云港、日照港、青岛港焦炭库存分别为72万吨、0.09万吨、46万吨和102万吨，较4月25日的89万吨、0.06万吨、52万吨和102万吨分别减少17万吨、0.03万吨、6万吨和0万吨。
四、2025年六月行情展望与操作策略
（一）六月行情展望
1.供给方面，煤炭供给将在稳产增产政策落实的基础上平稳运行，日均产量将处于高位震荡运行态势，晋陕蒙等煤炭主产地优质煤炭产能将处于稳健释放格局；煤炭进口量将维持高位下行态势。
2.需求方面，火电需求将平稳向下，特高压跨域送电持续稳步提升；双焦需求将平稳运行。
3.库存方面，电厂库存将安全高位运行，港口和厂库库存企稳高位运行；双焦将维持高库存格局。
4.运送能力，煤炭铁路运送能力稳步提升。
总之，6月份煤炭市场供需格局将处于相对宽松、总量宽平衡的格局，电煤市场将处于供需宽平衡格局，电煤兜底保障作用不断增强；双焦处于供消宽平衡格局。
（二）六月期货操作策略
1.套期保值策略
对于煤炭生产企业，建议把握煤价反弹的机会利用期货、期权进行卖出套期保值操作；
对于煤炭需求企业，建议关注市场价格走势和政策发布，择机利用期货进行买入套期保值操作；
对于煤炭贸易企业，建议根据订单或销售合同适时利用期货期权进行套期保值操作。
2.投机策略
对于煤炭的投机者，建议偏空操作。
3.风险托管策略
基于煤炭企业价格风险管理的现状和企业创新发展的实际，探索基于风险对冲与管理、第三方独立的“风险托管”运作模式，以期推动企业的稳健发展。
作者:蓝天祥从业资格证号:F3058578投资咨询资格证号:Z0000895创作日期：2025.5.30标题：煤炭总供给大于消费需求煤炭价格震荡下行
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