交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号
今日重点数据
金融期货
【股指】大盘震荡回落，盘面谨慎。
上周五大盘震荡回落，盘面受消息面影响。四大指数全线下跌，并且IC远月合约基差连续小幅缩小后保持平稳。个股板块涨跌比再次快速下跌至0.25，悲观情绪上升。消息上，5月12日中美谈判取得重要进展，中国将在90天内将美国商品的关税从125%降至10%，美国将在90天内将对中国商品的关税从145%降至30%。业绩方面，4大指数一季度业绩有企稳迹象，在中美谈判超预期下，二季度业绩有望继续保持好转。资金面方面，中央汇金和险资资产呈现净增加，陆港通资产呈现净减少，特别是4月7号以来，国家队继续大幅净流入，对A股形成较强底部支撑，短线ETF基金连续小幅减持。目前大盘主要受关税战影响，随着中美谈判90天内关税再升级的可能性不大；二季度业绩仍有望延续企稳，并且国内政策和长期资金支撑A股，因此预计6月大盘继续呈现震荡攀升态势，短线关注关税谈判和市场市场赚钱效应。操作上，建议投资者回调做多，标的指数建议IF为主；近期IC/IM远期合约贴水处于历史较高位置，并且近几个交易日跨期价差有收缩，可以多IM2509空IM2506；期权方面，暂观望，供参考。（段福林，从业资格号:F3048935，交易咨询号：Z0015600）
【集运指数】贸易摩擦再度升温 EC旺季支撑仍在
节前，集运多数合约震荡下行，资金情绪较为谨慎。国内现货指数方面，上周五SCFI综合指数为2072.71点，周环比上涨30.68%，全球运价水平持续回暖，主要航线均有上涨，周一SCFIS欧线指数为1252.82，周环比上涨0.46%，符合预期，美线涨幅逐渐溢散至其余航线，旺季前运价中枢上移趋势未改。消息显示全球贸易摩擦再度升级，从6月4日起，美国进口钢铁和铝的关税由25%上调至50%，欧盟表示准备采取反制措施，欧美贸易不确定性再度加大。而美国单方面指责中国违反512贸易协议条款，90天关税优惠窗口或将提前。当前市场呈现多空交织格局：一方面，贸易不确定性使得船公司现货提价进程受阻，叠加抢出口情绪回落的影响，中期提涨节奏承压；另一方面，订舱情况良好，8月传统旺季运价仍具韧性，港口拥堵、运力调配等结构性因素持续提供支撑。策略上，现货超预期走强带动6、8月或震荡偏强，但关税风险或再度引发市场对8月及后续月份运价恐慌，操作上，EC2508区间震荡为主，建议逢低做多，参考支撑位1900点。（段福林，从业资格号：F3048935，交易咨询号：Z0015600）
贵金属
【黄金】黄金或震荡反复，建议短线交易。
上周五黄金主力合约高开低走，最终收阴。全球关税战反复，避险情绪也反复，黄金或震荡反复，建议短线交易。如果美国通胀数据确定继续下行的话，一季度炒通胀预期就失败，那这样中期黄金可能进入到调整阶段，目前4月美国CPI低于预期，创下2021年2月以来的最低纪录。预计中线趋势行情仍需等待；因此建议谨慎追高；长期来看，黄金上涨的逻辑还在，并且场外投资者仍未离场，不能判断转向。操作上建议投资者黄金多单建议止盈，后续等待回调再做多；期权上，期权先观望或者前期剩余的看跌期权持有，供参考。（段福林，从业资格号:F3048935，交易咨询号：Z0015600）
工业品
【原油】OPEC+增产，油价表现反复
俄乌冲突扰动，OPEC+宣布再度增产，油价短期或表现反复。需求端，美国进入驾驶旺季，原油需求将进入需求旺季；虽然4月份国内原油加工需求环比回落，但是随着关税暂缓实施，抢出口预期下，需求有望进一步提振。供应端存在不确定性，OPEC+同意7月原油产量将增加41.1万桶1日，根据计算8个产油国在4月、5月、6月和7月的产量将累计增加137.1万桶/日，增产幅度高于此前你定的30.5万桶/日的补偿减产计划；但是最新公布的4月份OPEC+产量环比下降10.6万桶/日，说明增产的进展受挫，增产进度仍需观察。操作上建议：多单持有。（黄秀仕，从业资格号：F03106904，交易咨询号：Z0018307）
【铜】美国关税威胁再起，铜价反弹空间受限
上周五沪铜2507下跌0.50%收于77600元/吨。端午期间伦铜小幅上涨。现货方面，上周五上海1#铜现货报价78260，下跌165。市场方面，全球铜矿增量依赖现有项目扩建，精炼产能增速快于粗炼，铜精矿短缺加剧导致加工费持续下滑。精炼铜生产成本高于国内售价一方面从成本端对铜价形成支撑；另一方面可能抑制炼企生产积极性，制约精炼铜产量大幅增长。云南、安徽多家大型铜厂5月突然宣布检修，直接影响10万吨产能。而需求在美国铜产品进口量激增背景下，中国凭借成本与产能优势成为主要供应方，带动国内铜材出口需求上升，但5月最后一周，国内下游铜企需求淡季特征开始显现。尽管新能源行业仍保持较高增长，但传统行业却在拖后腿，房地产工地用的铜水管、电线订单同比暴跌40%。当前价格的压制仍来自于关税政策引发的全球经济继续走弱预期，整体铜价反弹空间受限。操作上建议适当波段做多，沪铜2507参考支撑位76000元/吨。（黄忠夏，从业资格号：F0285615,交易咨询号：Z0010771）
【铝】供需矛盾不明显，需求有走弱压力
上周五沪铝2507收盘下跌0.35%收于20070元/吨。端午期间伦铝小幅上涨。现货方面，上周五无锡A00铝锭现货报价20280，下跌90。市场方面，受几内亚政府陆续撤销部分矿山采矿许可证问题影响，氧化铝价格大起大落，后期需关注几内亚矿企谈判情况以及国内氧化铝厂复产情况。电解铝供给接近行业上限变化幅度不大，库存保持低位且仍然维持去库状态，但幅度有所减缓。铝价目前处在偏高位置，但由于关税缓和下游企业存在抢出口状态，因此即使其才买策略以刚需采购为主，目前供需矛盾暂时不强，但6月后仍有需求走弱压力。预计节后沪铝维持横盘震荡走势。操作上建议适当波段做多，沪铝2507参考支撑位19500元/吨。（黄忠夏，从业资格号：F0285615,交易咨询号：Z0010771）
【锡】弱势震荡
上周五沪锡2507弱势下跌；基本面，供应端预计环比增加明显；5-6月份预计受贸易争端反复影响需求预期；库存方面，上周社会库存周度环比减少，整体利于期价。消息上：当地时间5月27日下午，首届东盟-中国-海合会峰会在吉隆坡召开。当天，东盟-中国-海合会峰会发表联合声明称，三方一致认为“东盟、中国和海合会之间有着深厚的历史和文明联系以及经济纽带。中美宏观贸易争端好转，矿端反复，价格已经回到“刚果矿事件”附近，整体价格已大部分反应供需与宏观改善预期，近期悲观情绪有所抬头，操作上，短线偏空交易，参考区间245000-265000元/吨；期权方面：卖出虚值看涨期权。后期重点关注宏观措施落地，缅矿、刚果矿的扰动，印尼出口速度，消费数据验证指引。（姜世东，从业资格号:F03126164，交易咨询号：Z0020059）
【镍】能源价格拖累成本，期价弱势震荡
上周五沪镍2507震荡反弹，Mysteel现货指数报121840.97元/吨。行业方面，2025年RKAB审批额度为冶炼厂提供了充足的原料保障；国内镍铁供应同比下降明显，印尼高位维持，4月电解镍产量抬升。需求端，4月份不锈钢产量维持高位，5-6月份预计受贸易争端反复影响需求预期，前期宏观贸易争端好转，盘面已经反应大部分改善预期，近期能源成本持续下行拖累镍价；操作上，短线偏空交易；期权方面：卖出虚值看涨期权。后期关注矿端、不锈钢产量、贸易争端的变化。（姜世东，从业资格号:F03126164，交易咨询号：Z0020059）
【铁矿石】铁水产量继续下行，矿价弱势运行
上周五铁矿2509合约收盘价702元/吨，收涨0.43%。产业方面，本期外矿发运量有所下滑，全球铁矿发运总量环比减少159.1万吨至3188.7万吨，此外，45港铁矿到港量环比减少120万吨至2151.3万吨，铁矿港口库存维持去化。需求端来看，随着下游需求逐步进入淡季，钢厂盈利率环比下降，日均铁水产量环比减少1.69万吨至241.91万吨，铁水产量继续下行，对期价有利空扰动。综合来看，铁矿石短期需求见顶，供给端有边际回升预期，终端需求逐步进入淡季，黑色产业基本面较为羸弱，矿价预计弱势运行。操作上建议铁矿2509合约空单继续持有，参考压力位750元/吨。（黄忠夏，从业资格号：F0285615,交易咨询号：Z0010771）
【双焦】盘面加速下跌
上周五焦煤2509合约收盘价726元/吨，收跌5.28%；焦炭2509合约收盘价1308元/吨，收跌2.13%。焦煤方面，国内矿山维持正常生产，523家炼焦煤矿山开工率有所回落，矿山原煤和精煤库存继续大幅增加，矿山出货不佳，库存持续累积，供应压力较大。而下游焦钢企业采购较为消极，焦钢企业炼焦煤库存环比下降，焦煤供强需弱格局不改。焦炭方面，日均铁水产量再度回落1.69万吨至241.91万吨，市场对终端需求预期较差，钢厂补库意愿弱，对原料采购减少，钢厂焦炭库存减少。焦炭生产积极性尚可，开工率维持高位，焦企出货压力较大，独立焦企焦炭库存累增，焦炭第二轮提降落地后焦企利润大幅下滑，市场仍有第三轮提降预期，盘面加速下跌。综合来看，双焦供强需弱的格局未有明显变化，在终端需求预期下滑及铁水产量见顶回落的预期下，双焦整体仍维持偏空思路对待。操作上建议空单继续持有，焦煤2509参考压力位850，焦炭2509参考压力位1430。（黄忠夏，从业资格号：F0285615，交易咨询号：Z0010771）
【螺纹钢】供需双弱，钢价偏弱运行
上周五10合约偏弱震荡，收盘2961跌0.34%，减仓81244手。5月30日全国主要城市HRB400E20MM螺纹钢报价稳中偏弱，上海3120稳，广州3240稳，天津3160稳；Mysteel调研全国237家贸易商建材日成交量为9.42万吨，日环比减23.22%。目前市场宏观驱动减弱，政策对钢材实际需求提振有限，短期产业供需两端存在减量空间，不过钢厂盈利率相对较高，产量降速较为平缓，但下游进入消费淡季，需求转弱预期增强，另外原料端持续走弱导致钢材成本支撑松动，对成材形成负反馈。总体看，钢材供需转弱预期以及成本支撑不足令钢价承压下行，后期需关注淡季钢材需求落差情况。操作上，短线反弹做空。（孙伟涛，从业资格号：F0276620，交易咨询号:Z0014688）
【玻璃】短期供应预增，市场延续弱势
上周五09合约低位震荡，收盘982跌0.81%，减仓131334手。30日全国均价1230元/吨，环比上一交易日持平。上周玻璃2条产线复产点火，1条前期点火产线开始出玻璃，开工率环比小幅上升，周熔量延续增长趋势，部分区域厂家降价促出货，市场产销有所好转，行业库存整体继续小幅去库。目前玻璃总体呈供需双弱格局，进入传统季节性消费淡季，需求存在进一步下滑压力，但是供应则呈现小幅回升趋势，供增需减预期下市场承压弱势运行。操作上，反弹偏空交易，或卖出虚值看涨期权。（孙伟涛，从业资格号：F0276620，交易咨询号:Z0014688）
【橡胶】乘用车价格战升级凸显市场压力
节前橡胶继续大幅下探，20号胶补跌，合成胶相对坚挺，ru2509收13405元/吨，9-1价差-800附近。上期所仓单20万吨附近。国内乘用车价格战再度强劲升级，市场担忧车企库存压力太大和需求端弱势，同时轮胎库存压力也高涨。虽有国内降准降息和中美关税战缓和，但全乳胶已经创本轮新低。目前产区物候正常，割胶积极性仍然偏强而且有惯性。青岛干胶库存截至5月25日最新一期变化不大，近月总体库存走平。今年天然橡胶进口数据增长幅度较大，前四月同比增24%左右。宏观需求有望随着美国补库而反弹。国内方面，国内房地产依然拖累橡胶需求，1至4月房地产开发新开工数据十分疲软；重卡销量边际反弹，4月同比涨9%左右，2025年1-4月，重卡累计销量同比持平。全钢胎和半钢胎开工率均低于去年同期，工厂和渠道轮胎成品库存均偏高。操作上，暂时观望或日内交易，有待企稳。（黎照锋，从业资格号：F0210135,交易咨询号：Z0000088）
【液化气】库存较高
节前液化气大跌创今年新低，收3907元/吨，06-07价差60元/吨附近。周末现货广石化跌50，华南广石化出厂4748，山东最低4470，华东最低4400。近期国际市场C3回调C4更弱。LPG国产商品量继续反弹，与去年水平相当。库存较高，港口库容率反弹至同期高位后小幅回落。炼厂库容率处于多年最低附近，加气站库容率一年低位波动不大；库存量：港口库存量反弹。关税降低后，预料国内将积极补库；市场此前对于美国市场缺口也在积极寻求第三方的进口替代，也增加了潜在供应。需求方面，关税问题反复，市场主体观望情绪利空经济发展。燃烧需求处于淡季，汽油消费量处于近年低位，餐饮消费尚可，化工需求疲软，PDH周度产能利用率在一年新低位置小幅反弹，亏损边际好转；烷基化产能利用率低迷，毛利在零附近；MTBE产能利用率回落至近年低点，亏损偏大。“气/油”比价依然偏高，预料液化气仍宽幅震荡为主。操作上，观望或日内参与。（黎照锋，从业资格号：F0210135,交易咨询号：Z0000088）
【甲醇】累库不及预期，甲醇价格有支撑
上周五，震荡走势，MA2509收2208，太仓现货基差30元/吨。观点:当前港口与工厂去库不及预期，库存偏低，价格有一定支撑，但是，煤价下跌，成本端驱动偏弱，随着甲醇进口量回升，甲醇供应增加，基差下降，甲醇制烯烃开工率回升，需求好转，需求端处于淡季，港口库存存累库预期，甲醇或震荡为主，关注进口量的变化情况。单边及期权：空单离场，期权方面，卖出跨式期权。（萧勇辉，从业资格号：F03091536,交易咨询号：Z0019917）
【聚烯烃】原油大幅上涨，聚烯烃或企稳反弹
上周五，下跌走势，L2509收6960，PP收6875，L-P价差85。聚乙烯开工率环比下降，供应略有缓解，聚烯烃开工率存回升预期，新增产能投产压力较大，供应依旧充裕，美国贸易法庭裁定关税政策越权，增加进口税的政策执行或受阻，市场情绪好转，利好聚烯烃出口，但是，需求端仍面临内需疲软重压，供需面偏弱，原油大幅上涨，成本支撑增强，聚烯烃震荡为主。期货及期权策略：期货单边，空单离场，期权，卖出跨式期权。（萧勇辉，从业资格号：F03091536,交易咨询号：Z0019917）
【PVC】供需维持弱势 盘面继续探底
上周盘面延续下跌新低。供应端上周开工率环比增加2个百分点，本周预计新疆天业天辰厂区、新疆宜化等开工提升，产量或继续增加。需求端下游综合开工率维持低位，特别是管型材拖累明显，制品订单欠佳，多维持刚需采购，淡季来临需求难有表现。出口方面因海运费上涨及印度雨季需求预计转弱。库存端去库部分转移至下游。电石、乙烯价格弱势，成本驱动不足，氯碱利润反弹。总体看供需依旧弱势，黑色建材类多数趋势持续探底。操作上暂继续持有看跌期权多单，期货方面反弹偏空操作，2509合约压力位参考4900。（黄桂仁，从业资格号：F3032275，交易咨询号：Z0014527）
【PTA】供需面尚可 关注成本端扰动
上周盘面区间震荡。供应端上周四川能投重启，产量小幅增加。本周台化装置预计重启，供应仍有延续上升可能。需求端聚酯部分工厂减产，产量小幅走低。江浙地区终端织造开工率周环比小幅降低，据隆众，端午小长假部分织造厂商放。总体行业库存仍有降低，但产品长丝库存低位延续反弹。原油区间运行，欧佩克+同意7月份将石油产量提高41.1万桶/日，为连续第三个月增产，与此前两个月相当。PX基本面较好，TA估值驱动中性。总体看PTA基本面尚可，技术面区间运行。激进型投资者少量多单暂持有，参考4650附近设置止损，持有虚值看跌期权多单保护。（黄桂仁，从业资格号：F3032275，交易咨询号：Z0014527）
【碳酸锂】盘面持续创新低
节前市场情绪悲观，主力合约跌破6万关口。由于盘面连续跌破6万元/吨关口，预计后续多数锂盐加工产开启减产操作。但近期碳酸锂产量预计小幅上涨，部分代工企业订单恢复，产量反弹。正极材料端产量维持高位，但6月难有增量预期。终端电车降价促销，动力市场略显低迷，储能市场小幅向好，加上近期钠电池、全钒液流电池等前沿技术逐渐成熟后对锂电池替代性较强，所以需求端难有利好支撑。行业总库存维持高位。操作上，建议期货lc2508逢高沽空，参考压力位63000附近，或逢高波动率卖出虚值看涨期权。（陈小国，从业资格号:F03100622，交易咨询号：Z0021111）
【工业硅】库存高位压制盘面
节前盘面仍大幅下跌创新低。近期整体开炉持续恢复，主要增量来自新疆产区。目前来看，工业硅供应能力方向有明显增加，由于价格下降比较明显，致使部分新开炉计划短暂延期。近期有机硅市场需求稳定，预计6月份华北地区个别工厂计划检修，具体检修期间待定，6月有机硅对工业硅需求可能小幅下行。多晶硅丰水期有可能进行部分产能释放，但由于多晶硅价格低位明显，所以华北地区多晶硅企业或将停减部分生产线，预计5月多晶硅行业需求工业硅10-11万吨之间，预计后期对工业硅需求相对稳定。总的来说，短期内需求方向带动不足，行业累库已成常态，市场对此较为悲观，或许要等库存大幅去化后才能看到盘面有上涨的希望，否则后续仍然持续上演产能出清的故事。操作上建议08合约逢高沽空，参考压力位7500附近。（陈小国，从业资格号:F03100622，交易咨询号：Z0021111）
【锌】中长期维持供需过剩格局
节前盘面维持震荡。虽然近期盘面有小幅上涨趋势，但长期来看重心有下移的可能。供应方面，美国红狗矿进口中国形势不佳，其余进口矿陆续成交，港口库存仍旧高位。5月多家国内冶炼厂检修消息传出，随着6月份复产及新投产能项目落地带来增量，预计增量约两万吨。需求淡季深入，下游接单量有限，镀锌等抢出口浪潮已过，后续需求预期一般。美国关税贸易传达出缓和的信号，宏观情绪好转或会带动盘面上行，但由于通胀、美国经济是否衰退等不确定性或造成扰动，市场避险情绪仍在。基本面看中长期锌市供应过剩局面暂未改变，市场整体维持长期偏空看法。操作上，建议期货zn2508区间操作，参考（22000,24000）。（陈小国，从业资格号:F03100622，交易咨询号：Z0021111）
农产品
【白糖】短期偏弱，底部有成本支撑
上周五郑糖2509下跌0.35%收于5763元/吨。端午期间国际原糖小幅下跌。现货方面，上周五南宁中间商站台报价6130元/吨，报价下调10元，成交一般;南宁仓库报价6110-6120元/吨，报价下调40
元，成交一般。市场方面，巴西即将迎来供应高峰，预计全球库存即将进入累库阶段，短期贸易流偏紧将有所缓解，预计原糖整体维持震荡运行。前期国内进口量同比大幅增加，叠加前期产量的增加，供应有压力。不过下游进入传统消费旺季，旺季消费预期较好，糖企销售压力不大，现货相对坚挺。短期国内白糖价格重心缓慢下移，但高成本支撑下预计下行空间相对有限。操作上建议中线多单暂时持有，但宜保持轻仓，中期郑糖2509参考支撑位5700元/吨。（黄忠夏，从业资格号：F0285615,交易咨询号：Z0010771）
【鸡蛋】供需宽松 蛋价承压
上周五鸡蛋主力合约低位减仓反弹。现货方面，主产区均价2.94元/斤，低价区报2.85元/斤。北方持续高温天气，南方多雨天气增加，终端消化库存为主，补货数量减少，同时当前鸡蛋市场依旧处于季节性淡季，市场对后市信心不足，看空情绪升温，交易氛围相对清淡，蛋价承压下探。后市供应端来看，鸡苗销量微增，可淘汰老鸡不多，新开产蛋鸡量延续高位运行，叠加前期换羽鸡亦将同步开产，供应中期相对宽裕。主力合约压力位参考3000，支撑位2800。期权方面，可卖出虚值看涨期权。（蒋琴，从业资格号:F3027808，交易咨询号：Z0014038）
【生猪】供需预期转弱 期价低位宽幅震荡
上周五生猪主力合约低位宽幅震荡。现货方面，全国外三元生猪出栏均价为14.30元/公斤，低价区报13.80元/公斤。近期随着气温升高，下游对高价订单的接受能力有限，终端消费进一步转弱，市场看跌预期逐渐增强。同时规模养殖场出栏计划环比增加，叠加前期二次育肥的生猪集中出栏，导致短期供应过剩，猪价承压下探。中期来看，规模养殖场仍有利润，主动去产能积极性不高，能繁母猪存栏仍处高位运行，新生仔猪放量，持续压制价格。主力合约供需预期转弱，建议短线偏空对待，压力位参考13800。期权方面，可卖出虚值看涨期权。（蒋琴，从业资格号:F3027808，交易咨询号：Z0014038）
审核人：黄秀仕，交易咨询号：Z0018307
