（转自：西部证券研究发展中心）
我们构建金融地产主题基金池，包括主动型、指数型两大类。对于主动型，定量定性结合筛选出优质基金，建议关注：华泰柏瑞新金融地产、易方达金融行业、工银金融地产。对于被动型，我们复盘金融地产行情，建议根据不同需求进行配置，1）如果长期持有追求高夏普，建议配置银行；如果追求阶段性高收益，建议择时配置券商和保险。2）建议关注指数基金：鹏华港股通中证香港银行、鹏华国证证券龙头ETF、方正富邦中证保险等。
【报告亮点】
针对金融地产主题基金，从主动和被动两个角度深入研究和筛选产品。主动基金角度，定量和定性结合筛选优质产品，深度分析其配置行业、操作特征、基金经理和客户认可度等。被动基金角度，复盘历史行情、分析指数投资价值和历史业绩。最后，给出建议关注的主动型、被动型金融地产主题基金。
【主要结论】
主要结论一：定量定性分析主动型基金，建议关注华泰柏瑞新金融地产
1、构建基金池，优选不同类型金融地产风格基金。长期坚守金融地产的基金：华泰柏瑞新金融地产、易方达金融行业、工银金融地产；价值风格偏好金融地产的基金：国富兴海回报、工银战略转型、银华长荣。
2、深度分析：细分赛道不同，配置方向分化。1）长期坚守金融地产行业的基金（第一类）高仓位，不择时，行业集中度高，聚焦金融地产，主要配置在银行和非银，地产配置较少，细分赛道主要为城商行。2）价值风格偏好金融地产的基金（第二类），细分赛道主要在大型国有银行、股份制银行、城商行、房地产开发。相对第一类基金，第二类基金在食品饮料、医药、建筑等行业上配置较多。3）25Q1，易方达金融行业减银行加证券、工银金融地产继续超配银行减保险和地产，银华长荣加白酒和家电，工银战略转型加成长和消费。4）华泰柏瑞新金融地产机构占比提高、规模增长显著，基金经理专注大金融投资。
主要结论二：指数投资价值不同，不同行情下灵活配置银行和非银
1、复盘金融地产行情，建议根据不同需求进行配置，如果长期持有追求高夏普，建议配置银行；如果追求阶段性高收益，建议择时配置券商和保险。
2、分析不同指数投资价值，筛选对应基金产品，建议关注鹏华港股通中证香港银行、华宝中证银行ETF、易方达中证香港证券投资主题ETF、鹏华国证证券龙头ETF、国泰中证全指证券公司ETF、方正富邦中证保险等。
风险提示：1.数据风险。2.市场风险。3. 统计区间变更风险。4.历史业绩不代表未来表现，不构成投资建议或收益保证。
一、金融地产行业主题基金
1.1 金融地产行业主题基金样本池
本报告对于金融地产行业主题基金的筛选标准如下：（1）wind基金分类中的普通股票型基金、偏股混合型基金、灵活配置型基金、平衡混合型基金，选择近4个季度股票平均仓位不低于60%的基金；（2）2023年3月31日之前成立；（3）基金规模不小于2亿元；（4）按照申万一级行业归类，分为6大类行业（划分标准如表1），计算基金持仓数据，近两个报告期全部持仓在金融地产行业上的占比均值不低于50%且最近一期在50%以上。
在此基础上，筛选出金融地产主题基金池。根据上述标准，可筛选出金融地产主题基金39只，其中规模不小于2亿元的21只。这21只金融地产主题基金，涵盖11家公募基金管理人、18位基金经理，规模合计250.75亿元。
从基金规模分布来看，20亿元以上基金有5只，分别为广发均衡优选（31.09亿元）、工银瑞信战略转型（22.76亿元）、国富弹性市值混合A（22.26亿元）、华泰柏瑞新金融地产A（21.98亿元）、广发价值优势混合（21.88亿元），规模在10-20亿元之间的有6只基金，工银金融地产混合A、工银新金融股票A、南方金融主题灵活配置混合A、广发内需增长、广发稳健优选六个月、国富兴海回报混合A。
从基金管理人视角来看，广发基金旗下6只金融地产主题基金，规模合计93.24亿元，均为王明旭管理；工银瑞信基金旗下3只金融地产主题基金，分别为鄢耀、杜洋管理；国海富兰克林旗下2只金融地产主题基金，规模合计32.52亿元。
基金经理方面，管理金融地产主题基金规模在10亿元以上的基金经理为王明旭、鄢耀、杜洋、杨景涵、金岚枫、赵晓东、高燕芸。
1.2 金融地产行业主题基金优选
1.2.1 金融地产行业主题基金分类
在金融地产主题基金池中，我们根据基金长周期对金融主题行业配置力度进行分类。
第一类，长期坚守金融地产行业。我们拓展为从21H2至24H2，共计7个报告期，金融地产行业的占比均不低于50%。如果基金从21年底就开始重点配置金融地产行业，多为合同层面约束的主题类基金。
第二类，价值风格偏好金融地产。在统计的7个报告期（21H2-24H2）内，有5个报告期金融地产行业占比不低于50%或7个报告期金融地产占比均大于30%，定义为价值风格偏好金融地产的基金。
第三类，中观行业选择，最新2个报告期金融地产行业占比较高。基金在统计的7个报告期（21H2-24H2），金融地产配置比例并不高，并非严格金融地产主题基金，主要是跟随行业景气度变化，近期配置到金融地产行业。
我们重点对第一类、第二类进行产品优选，进一步分析其配置特点、操作变化和历史表现。
1.2.2 优选方法-定量和定性指标
在金融地产主题基金池基础上进行优选。首先从基金定量角度打分排名，基于西部证券主动权益基金绩效评价体系，选择近一年、近三年综合打分均在前35%的基金产品。
其次从定性角度优选，1）基金经理业绩一致性；2）基金在2023年、2024年、2025年、2023年以来不同区间收益和最大回撤；3）基金经理投资年限；4）基金经理背景履历；5）基金经理过往投资行业是否聚焦在金融地产板块；6）机构持有份额变化；7）管理人规模排名等。
目前21只金融地产基金池中，有3只基金在最近1年内更换基金经理，这3位基金经理目前公募基金经理年限不足1年或者其在管其他产品不以投资金融地产行业为主，且这3只基金没有在合同层面约束主要投资金融地产，故而我们先剔除这3只基金。其中，金信智能混合，过往历史业绩非常优异，且过去6个报告期（22H1-24H2）均聚焦于金融地产行业，但目前新任职基金经理公募基金投资年限短、在管产品不以金融地产行业为主、基金合同层面没有约束主投金融地产主题。目前任职的2位基金经理能力圈均不在金融地产，谭佳俊为量化投资风格，杨超偏成长风格。永赢惠添益混合、永赢惠添利灵活配置混合这2只基金过去均为李永兴管理，目前任职的两位基金经理风格偏均衡。
1.2.3 金融地产主题基金优选池
在金融地产主题基金池中，第一类（长期坚守金融地产）基金中，根据定量和定性指标优选后，筛出3只基金入选优选池，分别为：华泰柏瑞新金融地产、工银金融地产、易方达金融行业。第二类（价值风格偏好金融地产）基金共计有5只，其中鹏华鑫远价值一年持有为持有期产品，赎回灵活度较低，暂不考虑。相同基金经理管理的产品选择1只，在此基础上，筛出3只基金入选优选池，分别为国富兴海回报、工银战略转型、银华长荣。
1.3 优选金融地产主题基金深度分析
1.3.1 持仓行业：细分赛道不同
根据持仓行业占股票资产比例（如无特殊说明，下同）来分析各基金在一二级行业上的配置，一级行业偏向风格，二级行业更明晰赛道。长期坚守金融地产行业的基金，在金融地产上配置比例均值在80%以上，主要在银行和非银，地产较少；细分赛道主要为城商行，证券和保险均有，其他非金融地产的行业较少。价值风格偏好金融地产的基金，细分赛道主要在大型国有银行、股份制银行、城商行、房地产开发。相对长期坚守金融地产的基金，价值风格偏好金融地产的基金在地产上配置比例较高，证券和保险比例较低，城商行比例较低、国有大型银行比例较高，食品饮料、医药、建筑装饰等行业较多。
长期坚守金融地产行业的基金，易方达金融行业、华泰柏瑞新金融地产、工银金融地产在22H1-24H2共计6个报告期中，金融地产的持仓占比均值分别为91.15%、83.30%、97.27%，最小值分别为81.92%、72.78%、95.24%。具体行业来看：1）易方达金融行业的主要持仓在银行、非银之间切换，地产为0。细分二级行业来看，主要在城商行II、股份制银行II、保险II、证券II赛道上，在不同报告期灵活调整。2）华泰柏瑞新金融地产主要配置银行，其次为非银金融，地产在10%以内。细分二级行业来看，主要在城商行II、保险II、证券II，城商行II的占比在各报告期均位居第一。3）工银金融地产配置比例由高到低依次为银行、非银、地产，每个报告期均有这些行业。从细分二级行业来看，主要为城商行II、股份制银行II、保险II、证券II、房地产开发。在金融地产行业之外，易方达金融行业配置TMT、石油石化，比例较低，在不同报告期有所调整；华泰柏瑞新金融地产配置建筑装饰、交运、煤炭、环保、石油石化，其中建筑装饰在每个报告期均有，比例均在3%以上；工银金融地产配置的行业少、比例低，主要为建筑装饰，多在3%以内。
由3只基金一二级行业配置可见，1）金融地产行业的比例和稳定性上，工银金融地产>易方达金融行业>华泰柏瑞新金融地产。2）细分赛道上，工银金融地产、华泰柏瑞新金融地产均以银行为主，主要为城商行II，易方达金融行业在保险II上配置比例最高，其次为城商行II、股份制银行II、证券II。3）城商行II比例上，工银金融地产>华泰柏瑞新金融地产>易方达金融行业；股份制银行比例上，易方达金融行业>工银金融地产>华泰柏瑞新金融地产；证券II比例上，工银金融地产>易方达金融行业>华泰柏瑞新金融地产；保险II比例上，易方达金融行业>华泰柏瑞新金融地产>工银金融地产。4）地产行业比例上，工银金融地产>华泰柏瑞新金融地产>易方达金融行业，主要为房地产开发。
从25Q1季报来看，3只基金仍以金融地产行业为主，但因仅计算前十大持仓，各行业占比均有降低。
价值风格偏好金融地产的基金，国富兴海回报、工银战略转型主题、银华长荣在22H1-24H2共计6个报告期中，金融地产行业的持仓占比均值分别为42.35%、53.94%、65.25%，最小值分别为31.80%、50.75%、56.85%。
具体来看：1）国富兴海回报的主要持仓在银行，其次为房地产，少量非银。细分二级行业来看，主要在股份制银行II、房地产开发、城商行II、传媒社交、白色家电、食品饮料（非白酒）、油气开采、本地生活服务，这几个行业在不同报告期均有，证券和保险非常少。2）工银战略转型主题主要配置银行、房地产，在不同报告期灵活调整，少量非银金融。细分二级行业来看，主要在房地产开发和城商行II，多在20%以上，股份制银行占比逐渐下降，非银仅配置少量多元金融，证券和保险无配置。金融地产行业之外配置较多的建筑装饰房屋建设II、医疗器械、家居用品、化学制药、医疗服务和医药商业，在不同报告期均有。3）银华长荣配置主要持仓在银行，非银占比逐步提高，地产多在1%以内。从细分二级行业来看，主要为国有大型银行II，各报告期占比均在44%以上，多在50%以上，其次为白酒、股份制银行。除去国有大型银行、白酒外，其余配置较多的为股份制银行、证券、保险、化学制品、生物制品、城商行、生物制品，不同报告期灵活调整。
在金融地产行业之外，国富兴海回报配置传媒、电子、食品饮料（非白酒）、社会服务、白色家电等，行业较多且分散度较高，每个报告期均持有的行业较多，长期均衡分散。工银战略转型主题配置建筑装饰、建筑建材、轻工制造和医药生物，行业相对较少，不同报告期中行业变化不大。银华长荣配置白酒、医药生物、基础化工，相对集中于白酒，其余行业在不同报告期灵活变化。
由3只基金一二级行业配置可见，1）金融地产行业比例上，银华长荣>工银战略转型主题>国富兴海回报；金融地产行业稳定性上，工银战略转型主题>银华长荣>国富兴海回报。2）城商行II比例上，工银战略转型主题>国富兴海回报>银华长荣；股份制银行比例上，国富兴海回报>工银战略转型主题>银华长荣；国有大型银行比例上，银华长荣>国富兴海回报>工银战略转型主题；房地产比例上，工银战略转型主题>国富兴海回报>银华长荣；证券和保险比例上，3只基金均较低，国富兴海回报、银华长荣在10%以内，工银战略转型主题没有配置。3）其他行业，从分散度来看，国富兴海回报>银华长荣>工银战略转型主题。4）细分赛道上，国富兴海回报以股份制银行、房地产开发为主，其他行业主要有白色家电、食品饮料（非白酒）；工银战略转型主题以房地产开发、城商行为主，其他行业主要有家居用品、医疗器械；银华长荣以国有大型银行为主，其他行业主要有白酒。
因25Q1仅计算前十大持仓，3只基金的金融地产行业总占比均有降低。从二级行业来看，国富兴海回报的股份制银行占比提高、工银战略转型主题的房地产开发占比提高、银华长荣的白酒和保险占比均提高。
1.3.2 操作特征：差异化明显
从仓位、行业集中度、个股集中度、持股数量、换手率、重仓股市盈率等方面分析基金的操作特征。
首先看长期坚守金融地产行业的主题基金，1）高仓位，不择时。3只基金仓位均在90%以上，易方达金融行业有明显变化，其余2只长期处于高位。2）行业集中度高，聚焦金融地产。由于金融地产行业涵盖三个一级行业，我们选择前三大行业集中度来看，3只基金行业集中度均长期处于高位，相对而言，工银金融地产>易方达金融行业>华泰柏瑞新金融地产。3）前十大个股集中度上，按照在同类行业主题基金中的排名来看，工银金融地产处于高位的报告期较多，其次为易方达金融行业，华泰柏瑞新金融地产多处于低位，一方面与规模大小有关，一方面与基金经理风格有关，整体来看，工银金融地产>易方达金融行业>华泰柏瑞新金融地产。按照绝对值来看，工银金融地产和易方达金融行业均长期处于高位，华泰柏瑞新金融地产处于中低水平。4）从持股数量来看，工银金融地产相对较多，多数报告期持股数大于150只，其余2只基金持股数多在100只以内。整体来看，工银金融地产>华泰柏瑞新金融地产>易方达金融行业。5）从换手率来看，华泰柏瑞新金融地产较高且长期处于高位，其次为易方达金融行业，工银金融地产相对较低。整体来看，华泰柏瑞新金融地产>易方达金融行业>工银金融地产。6）从重仓持股的市盈率来看，由于重仓金融地产行业，市盈率多在10倍以内。易方达新金融地产与工银金融地产重仓股市盈率均值相当，在7.5倍左右，华泰柏瑞新金融地产相对较低，处于5倍左右。
再来看价值风格偏好金融地产行业的基金，1）银华长荣仓位灵活变化。国富兴海回报相对稳定，无明显择时，长期处于中高位置；工银战略转型主题仓位变化不大，多处于中高、高位；银华长荣仓位变化较为明显，从低位到高位有显著变化，从走势看与金融地产行情有一定关系，但根据基金经理投资理念和策略来看，更多是参与结构性行情，而非主动择时。2）行业集中度相对长期坚守金融地产主题的基金较低。3只基金前三大行业集中度明显低于长期坚守金融地产主题的基金，且不同报告期灵活变化，但趋势并不一致。整体来看，银华长荣>工银战略转型主题>国富兴海回报。3）前十大个股集中度上，按照在同类行业主题基金中的排名来看，银华长荣前十大集中度有明显变化，目前处于低位，其余2只基金长期处于中位，变化不明显。按照绝对值来看，银华长荣集中度相对较高，其余2只基金水平相当且变化较小。4）从持股数量来看，3只基金持股数量均有一定变化，国富兴海回报、银华长荣过往报告期持股数较多，工银战略转型持股数较少。就最新持股数来看，银华长荣>工银瑞信战略转型>国富兴海回报，其中银华长荣基金规模最小。5）从换手率来看，银华长荣换手率较高且长期处于中高位置，其次为工银战略转型主题，多数时间为低换手，国富兴海回报换手率长期维持较低水平。6）从重仓持股的市盈率来看，由于重仓金融地产行业，市盈率多在10倍以内。国富兴海回报、工银瑞信战略转型、银华长荣的重仓股市盈率均值分别为7.42倍、7.38倍、6.83倍。25Q1重仓股市盈率分别为7.16倍、11.23倍、8.47倍，工银战略转型主题重仓持股市盈率从24Q4开始明显提高，其余2只基金变化不大。
1.3.3 最新季报：配置方向分化
根据2类基金的25Q1季报来看，虽然易方达金融行业股票、华泰柏瑞新金融地产、工银金融地产这3只基金在合同层面约束主要投资金融地产主题，但是配置方向有所分化：易方达金融行业降低银行增加证券、工银金融地产继续超配银行降低保险和地产。3只价值风格偏好金融地产基金，目前仍然重点配置金融地产，尤其是银华长荣，仍然以银行为第一大重仓行业，但是在金融地产之外的行业配置上有分化，银华长荣增加白酒和家电，工银战略转型主题增配成长和内需消费。
1.3.4 基金经理：投资理念有所不同
基金经理的背景履历、投资理念会影响到基金经理的投资目标和价值观，是基金经理进行具体组合管理、行业配置和择时选股操作的核心指导方针。
从6位基金经理的职业履历和投研理念来看，1）张胜记、杜洋职业生涯从买方研究员开始，其余几位均有卖方研究员经历。2）杨景涵专注大金融领域投资，在25年3月之前长期只管理1只金融主题基金；鄢耀从研究大金融起步，逐步拓展能力圈；胡银玉从研究化工起步到大宗，注重选择低估值资产；赵晓东为价值风格，覆盖全行业。3）张胜记为主动基本面投资，擅长指增和宽基；杜洋和鄢耀为自上而下和自下而上结合，杜洋有一定行业轮动，但持有期相对较长；赵晓东为均衡价值、逆向，仓位变化小且换手率低；杨景涵和胡银玉为自下而上选股，但范围有所不同。
1.3.5 历史业绩：金融主题基金表现优异
从2024年至今产品收益风险水平来看，长期坚守金融地产主题基金的3只基金风险收益均优于金融地产指数。价值风格偏向金融地产的基金表现分化，国富兴海回报风险收益均优异，银华长荣回撤更好。2024年至今金融地产指数表现较强，能全面跑赢该指数的主动型金融地产主题基金相对较少。
1.3.6 规模和机构占比：华泰柏瑞新金融地产亮眼
根据持仓行业、基金经理、最新季报分析、历史业绩等，如有金融地产投资需求，建议选择坚守金融地产主题的产品。观测3只基金的规模和份额，华泰柏瑞新金融地产的份额和规模不断增长，自2023年以来增速显著；工银金融地产的规模和份额均下降，虽然目前规模仍超15亿元，但在金融地产贝塔行情显著的年份，仍有下滑趋势；易方达金融行业于24年上半年更换基金经理，规模和份额有所下降。从机构占比来看，华泰柏瑞新金融地产机构占比不断提高，23年半年度机构占比超80%，24年末在90%以上，表明其得到机构投资者认可；易方达金融行业机构占比有所回升，最新在46.31%；工银金融地产机构占比下降，最新在30.80%。
二、指数型金融地产主题基金
2.1 金融地产行情复盘：灵活配置银行和非银
我们从区间收益率、最大回撤、年化波动率、夏普比率、股息率对比银行、券商、保险、地产等指数：1）从区间收益率来看，银行表现最好，其中国有大型银行表现优于股份制银行；证券和保险在不同年份各有领先，从23年以来（截至2025.05.16，下同）、过去5年这两个区间来看，证券好于保险。2）从最大回撤来看，银行回撤最小，尤其是国有大行，长期来看证券回撤好于保险。3）从年化波动率来看，银行<保险<证券，地产波动率较大。4）从夏普来看，银行最高，其次为保险、证券，24年、25年以来，保险夏普高于证券。5）从股息率来看，银行>保险>证券，其中国有银行和股份制银行均具有明显领先优势。
因此，1）如长期持有，追求夏普比率最大且对波动率容忍度较低，建议配置银行指数。2）若阶段性追求相对于金融地产指数（代码：801276.SI）的超额收益，对波动率容忍度较高，建议配置保险和券商，尤其券商在行情启动时涨幅最大最快。
2.2 指数型金融地产基金跟踪指数分析
截止2025年5月16日，指数型金融地产主题基金数量为99只、规模为1917.15亿元，跟踪32个指数。我们将这32个指数分为证券、银行、保险、保险+证券、大金融、地产六大类。首先分析指数投资价值，再看基金布局，最后优选产品。
2.2.1 证券指数：香港证券表现最好
被动型金融地产基金中，跟踪的证券指数有7只，包括证券龙头（399437.SZ）、CSSW证券（399707.SZ）、证券公司（399975.SZ）、香港证券（930709.CSI）、证券先锋（931402.CSI）、证券公司30（931412.CSI）、上证证券（950105.CSI）。
对比这7只指数的编制特点可以发现，1）香港证券为港股通范围、上证证券为沪市选股，其余均为A股全部；2）证券行业的成分股数量较少，在20只到49只之间；3）证券行业指数样本的选取关注业务、市值和收入；4）均设置了单个样本权重限制或者其他权重限制。除证券公司对不同指数有不同权重限制外，6个指数对单个样本权重均进行了15%的限制，证券龙头、CSSW证券、证券公司30对前五大样本权重限制不超过60%；另外，香港证券还对资产管理行业进行了限制，不超过5%；5）证券先锋为月度调整样本，其余是每半年调整一次。6）从前十大成分股来看，香港证券、证券先锋成分股与其他指数差异较大。证券公司、证券公司30、CSSW证券成分股与其他指数重合度较高，重合度较高的个股为中信证券、东方财富、招商证券、国泰海通、华泰证券、广发证券等。7）区间（20200101-20250516，下同）年化收益率上，香港证券表现最好，24年香港证券、证券先锋、证券公司30表现较好，25年以来香港证券、上证证券、证券先锋相对抗跌。
2.2.2 银行指数：800银行与中证银行相似度较高
被动型金融地产基金中，跟踪的银行指数有4只，分别为中证银行（399986.SZ）、HK银行（HKD）（930792.CSI）、HK银行（CNY）（930793.CSI）、银行AH（931039.CSI）和800银行（h30022.CSI）。从前十大成分股来看，中证银行和800银行10只股票均相同，且顺序一致；银行AH中与这两个指数仅民生银行不同，但工行、交行、农行等选择港股。区间收益率上，银行AH表现最好，800银行与中证银行在不同年份收益相差不大，800银行略好一些，银行AH波动较大，主要在24年以来表现较好。
2.2.3 保险指数：仅保险主题1个
被动基金跟踪的保险主题指数只有1个，其选样规则中指出，如果保险行业样本数量不足20个，会根据指定的规则加入金融行业样本。前十大成分股中有中国平安、中国太保、中国人寿、新华保险、中国人保、招商银行、工商银行、交通银行、农业银行、中国银行。前十大个股集中度为94.44%。24年和20年业绩为正，分别为48.87%和4.59%。
2.2.4 保险+证券：港股通非银表现最好
被动基金跟踪的保险+证券主题指数有5个。港股通非银在港股通内选择，其余均为A股。证券保险要求规模、证券保险主营业务占比、证券保业务排名或者估值较低、保费排名等。从前十大成分股来看，中证800证保、300非银、中证证保成分股相同，且以银行居多，港股通非银中保险股相对较多。区间业绩上，港股通非银表现最好，主要在22年、25年以来表现亮眼，300非银>证券保险>中证证保>中证800证保；单年度业绩来看，多数年度这几个指数差别不大。
2.2.5 地产指数：处于下跌趋势中
被动基金跟踪的地产主题指数有5个，均为A股范围选股。地产等权只有4只成分股，分别为海南机场、万科A、保利发展、招商蛇口，也是其他指数的成分股；800地产、内地地产前十大成分股完全一样。区间业绩来看，国证地产略好一些，但整体处于下跌趋势。
2.2.6 大金融指数：可关注港股通内地金融、金融科技
被动基金跟踪的大金融行业指数有9个，涉及行业有一定区别，如180金融和800金融只包含传统金融行业，而800金地还包含房地产类，金融科技则包括了互联网技术类。在前十大个股中，所有指数都包含的是中国平安，除了两个金融科技指数，其余指数相同成分股还有工商银行、招商银行、农业银行、交通银行。两只金融科技相同成分股有东方财富、同花顺、恒生电子、润和软件、指南针、新大陆。从区间业绩来看，金融科技和港股通内地金融表现最好，年化收益率分别为6.21%和6.05%，港股通内地金融在24年、25年以来表现最好，金融科技主要在20年、23年表现相对较好。其余指数中，上证金融表现最好，上证金融>180金融>800金融>300金融>800金地。
2.3 指数型金融地产主题基金
指数型金融地产行业基金的筛选规则：1）根据2024年年报筛选出银行、非银金融、房地产行业占股票投资比重大于80%以上的被动指数型基金；2）根据指数型基金跟踪的指数，筛选名字带有“金融”、“地产”、“证券”、“保险”、“银行”等关键字的指数，对应到其挂钩基金产品；3）根据以上两个方式筛选出的指数型基金，剔除如沪深300此类的宽基指数，最后确定指数型金融地产主题基金。
筛选成立满1年、规模不小于1亿元的产品，构建指数型金融地产主题基金池。截止2025年5月16日，共计86只基金，规模合计1908.37亿元。其中包括联接基金22只，规模298.91亿元。跟踪证券类指数的指数型基金最多，产品34只、规模1142.40亿元。
2.4 金融地产主题基金优选池
在指数型基金优选上，我们选择规模大、流动性好、费率低的产品，同等情况下优先选择ETF。建议关注：1）跟踪银行类指数的基金，鹏华港股通中证香港银行、招商中证银行AH价格优选ETF、富国中证800银行ETF、华宝中证银行ETF；2）跟踪证券类指数的基金，易方达中证香港证券投资主题ETF、鹏华国证证券龙头ETF、国泰中证全指证券公司ETF、华宝中证全指证券ETF、汇安上证证券ETF；3）跟踪保险指数基金，方正富邦中证保险A；4）跟踪保险+证券指数的基金，广发中证港股通非银行金融主题ETF、易方达沪深300非银ETF、天弘中证证券保险；5）跟踪大金融指数的基金，华夏中证港股通内地金融ETF、华宝中证金融科技主题ETF。跟踪地产指数的暂时不建议关注。
三、总结
构建金融地产主题基金研究框架，包括主动、被动两个角度，并优选各类产品。
主动型：定量定性分析，建议关注华泰柏瑞新金融地产。首先，构建基金池，优选不同类型金融地产风格基金。定量定性分析，将金融地产主题基金分为三类。优选产品为：长期坚守金融地产的基金（华泰柏瑞新金融地产、易方达金融行业、工银金融地产）、价值风格偏好金融地产的基金（国富兴海回报、工银战略转型、银华长荣）。然后，对优选基金进行深度分析。不同类型基金细分赛道不同，配置方向分化。1）长期坚守金融地产行业的基金（第一类）高仓位，不择时，行业集中度高，聚焦金融地产，主要配置在银行和非银，地产配置较少，细分赛道主要为城商行。2）价值风格偏好金融地产的基金（第二类），细分赛道主要在大型国有银行、股份制银行、城商行、房地产开发。相对第一类基金，第二类基金在食品饮料、医药、建筑等行业上配置相对较高。3）配置方向分化。25Q1，易方达金融行业减银行加证券、工银金融地产继续超配银行降保险和地产，银华长荣加仓白酒和家电，工银战略转型增配成长和消费。4）基金经理和客户认可度维度上，华泰柏瑞新金融地产机构占比提高、规模增长显著，基金经理专注大金融投资。
被动型：指数投资价值不同，不同行情下灵活配置银行和非银。首先，复盘金融地产行情，建议根据不同需求进行配置，如果长期持有追求高夏普，建议配置银行；如果追求阶段性高收益，建议择时配置券商和保险。然后，分析不同指数投资价值，筛选对应基金产品，建议关注鹏华港股通中证香港银行、华宝中证银行ETF、易方达中证香港证券投资主题ETF、鹏华国证证券龙头ETF、国泰中证全指证券公司ETF、方正富邦中证保险等。
四、风险提示
1、 报告数据均来自第三方，或有遗漏、滞后、误差；
2、 基金定量定性分析均基于过往配置情况，不代表未来配置，基金经理投资风格可能出现重大调整，及时关注最新变化；
3、 相关研究结论基于某个区间分析，如区间变更，研究结论可能变化；
4、 基金历史业绩不代表未来表现，不构成收益保证，基金有风险，投资需谨慎。
证券研究报告：《行业主题基金专题研究（一）：金融地产主题基金研究框架及产品优选》
对外发布日期：2025年5月30日报告发布机构：西部证券研究发展中心
李洋（S0800524030001）liyang@research.xbmail.com.cn
免责声明：本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点，本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用，并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策。该等观点、建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素，必要时应就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。本公司以往相关研究报告预测与分析的准确，不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现。对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果，本公司及作者不承担任何法律责任。在法律许可的情况下，本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到本公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接，本公司不对其内容负责，链接内容不构成本报告的任何部分，仅为方便客户查阅所用，浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担。本公司关于本报告的提示（包括但不限于本公司工作人员通过电话、短信、邮件、微信、微博、博客、QQ、视频网站、百度官方贴吧、论坛、BBS）仅为研究观点的简要沟通，投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“西部证券研究发展中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。如未经西部证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91610000719782242D。
