（转自：中原证券研究所）
投资要点：
5月新材料板块走势弱于沪深300。截至5月28日， 5月新材料指数（万得）上涨1.09%，跑输沪深300指数(1.74%)0.65个百分点。同期上证综指上涨1.86%，深证成指上涨1.04%，创业板指上涨1.92%。新材料指数涨跌幅与30个中信一级行业相比位列第23位。新材料板块成交额7075.91亿元，环比缩量21.51%。
基本金属：5月基本金属价格多数上涨。截至2025年5月28日，上海期货交易所基本金属价格涨跌幅度：铜（0.79%）、铝（1.29%）、铅（0.75%）、锌（-0.11%）、锡（1.43%）、镍（-1.97%）。
半导体材料：全球半导体销售额继续同比增长。2025年3月，根据美国半导体行业协会（SIA）的数据，全球半导体销售额为559.0亿美元，同比增长18.8%，环比增长1.8%，连续第17个月同比增长。中国半导体销售额为154.1亿美元，同比增长7.6%，环比增长2.4%，连续17个月实现同比增长。
超硬材料：4月超硬材料及其制品出口量增价减。4月我国超硬材料及其制品出口1.63万吨，同比上涨22.88%；出口额1.53亿美元，同比下跌2.69%。分层级来看，超硬材料出口53.86吨，同比下跌34.93%；出口额0.11亿美元，同比下跌54.37%；4月，我国超硬制品出口1.62万吨，同比上涨23.24%；出口额1.41亿美元，同比上涨7.13%。
特种气体：5月稀有气体价格环比小幅下降。截至2025年5月28日，5月稀有气体价格环比小幅下降。稀有气体价格和月涨跌幅度分别为氦气（655元/瓶，0.00%），氙气（26500元/立方米，-1.85%），氖气（115元/立方米，-4.17%），氪气（275元/立方米，0.00%）。
维持行业“强于大市”的投资评级。截至2025年5月28日，新材料指数的PE（TTM，剔除负值）为23.92倍，环比上月上涨2.32%，处于自2022年以来历史估值的64.80%分位，板块估值较为合理。从长远来看，新材料作为成长性行业，伴随着我国制造业对新材料需求不断扩大，叠加人工智能等技术融合创新，新材料未来将持续发展。随着下游不断复苏，在国产替代推动下，国内新材料板块或将逐步放量迎来景气周期，维持新材料行业“强于大市”投资评级。
风险提示：技术进展不及预期；上游原材料价格大幅波动；下游需求不及预期；地缘政治因素影响。
1. 行业表现回顾
1.1. 新材料指数5月走势弱于沪深300
5月新材料板块走势弱于沪深300。截至5月28日， 5月新材料指数（万得）上涨1.09%，跑输沪深300指数(1.74%)0.65个百分点。同期上证综指上涨1.86%，深证成指上涨1.04%，创业板指上涨1.92%。新材料指数涨跌幅与30个中信一级行业相比位列第23位。新材料板块成交额7075.91亿元，环比缩量21.51%。
5月新材料子板块多数上涨，其他金属新材料、膜材料涨幅居前。截至5月28日， 5月新材料各子板块涨跌幅排名为：其他金属新材料(9.36%)、膜材料(5.82%)、超硬材料(5.05%)、工业气体(3.11%)、稀土及磁性材料(2.19%)、碳纤维(2.15%)、锂电化学品(0.61%)、有机硅(-0.12%)、半导体材料(-0.54%)、电子化学品(-2.78%)。
1.2. 新材料板块5月个股多数上涨
5月新材料股票多数上涨。截至5月28日， 5月新材料板块170只个股中，96只上涨，74只下跌。涨幅排名前五的公司分别为吉林碳谷(31.40%)、凯美特气(30.72%)、国风新材(28.24%)、中材科技(24.55%)、ST宏达(23.98%)；跌幅排名前五的股票为科达利(-13.63%)、菲利华(-9.47%)、光大同创(-9.07%)、云路股份(-8.83%)、容百科技(-8.17%)。
1.3. 新材料板块估值5月环比上升
新材料板块估值环比上月有所提升。从市盈率来看，截止至2025年5月28日，全部A股的PE（TTM，剔除负值）为14.91倍；新材料指数的PE（TTM，剔除负值）为23.92倍，环比上月上涨2.32%，处于自2022年以来历史估值的64.80%分位。行业横向对比来看，新材料指数的PE（TTM，剔除负值）与30个中信一级行业相比排名第14位。
半导体材料、稀土及磁材等子行业估值较低。半导体材料板块整体估值PE为53.61倍(19.50%)；稀土及磁性材料板块整体估值PE为66.15倍(82.90%)；碳纤维板块整体估值PE为39.02倍(39.60%)；工业气体板块整体估值PE为39.66倍(89.50%)；有机硅板块整体估值PE为43.53倍(97.30%)；锂电化学品板块整体估值PE为33.34倍(73.10%)；膜材料板块整体估值PE为47.62倍(91.40%)；超硬材料板块整体估值PE为34.44倍(20.30%)；电子化学品板块整体估值PE为38.96倍(21.70%)；其他金属新材料板块整体估值PE为32.38倍(56.40%)。
2. 重要行业数据跟踪
2.1. 宏观数据： 4月份CPI环比由降转涨，核心CPI涨幅稳定
2025年4月份，居民消费价格指数（CPI）环比由上月下降0.4%转为上涨0.1%，同比下降0.1%，降幅与上月相同。核心CPI环比由平转涨，上涨0.2%；同比上涨0.5%，涨幅保持稳定。工业生产者出厂价格指数（PPI）环比下降0.4%，降幅与上月相同，同比下降2.7%，降幅比上月扩大0.2个百分点。
CPI从环比看，由降转涨，涨幅高于季节性水平0.2个百分点，主要是食品、出行服务回升带动。食品价格环比上涨0.2%，高于季节性水平1.4个百分点。从同比看，CPI略有下降，主要受国际油价下行影响。能源价格同比下降4.8%，降幅比上月扩大2.2个百分点。其中汽油价格下降10.4%，影响CPI同比下降约0.38个百分点，是带动CPI同比下降的主要因素。
PPI环比下降0.4%，降幅与上月相同。影响本月PPI下降的主要原因：一是国际输入性因素影响国内相关行业价格下行。二是国内部分能源价格季节性下降。北方供暖全面结束，煤炭需求进入传统淡季，煤炭开采和洗选业、煤炭加工价格环比均下降3.3%。新能源发电成本低、替代作用强，加之风力发电出力增加，电力热力生产和供应业价格环比下降0.3%。
4月份，制造业采购经理指数为49.0%，比上月下降1.5个百分点；非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.4%和50.2%，仍高于临界点，非制造业总体继续保持扩张。综合PMI产出指数为50.2%，比上月下降1.2个百分点，仍高于临界点，表明我国企业生产经营活动总体保持扩张。受外部环境急剧变化等因素影响，4月份PMI指数有所回落，但高技术制造业等相关行业继续保持扩张，以内销为主的制造业企业生产经营总体稳定。
固定资产投资方面，2025年1—4月份，全国固定资产投资（不含农户）147024亿元，同比增长4.0%。其中，民间固定资产投资同比增长0.2%。从环比看，4月份固定资产投资（不含农户）增长0.10%。其中制造业、基建、房地产固定资产投资分别为8.8%、10.9%、-10.6%。全国新建商品房销售面积28262万平方米，同比下降2.8%；新建商品房销售额27035亿元，下降3.2%。制造业和基建投资仍保持较高增速，但增速有所放缓。房地产投资继续下行趋势，同比降幅有所扩大。
进出口方面，2025年4月，出口金额同比增长8.1%，进口金额同比下降0.2%，货物进出口基本平稳。
2.2. 金属价格及库存变动：5月基本金属价格多数上涨
基本金属方面，截至2025年5月28日，5月伦敦金属交易所（LME）基本金属价格涨跌幅度：铜（4.24%）、铝（2.77%）、铅（1.90%）、锌（5.10%）、锡（8.80%）、镍（0.84%）；上海期货交易所基本金属价格涨跌幅度：铜（0.79%）、铝（1.29%）、铅（0.75%）、锌（-0.11%）、锡（1.43%）、镍（-1.97%）。
截至2025年5月28日，5月伦敦金属交易所（LME）基本金属全球库存增减幅度：铜（-17.82%）、铝（-7.29%）、铅（10.70%）、锌（-13.03%）、锡（0.19%）、镍（-0.21%）。
截至2025年5月28日，5月，上海期货交易所（LME）基本金属全球库存增减幅度：铜（22.26%）、铝（-16.72%）、铅（-2.17%）、锌（-6.43%）、锡（-3.14%）、镍（-3.07%）。
稀土方面，截至2025年5月28日， 5月主要稀土品种价格涨跌幅：氧化镧（0.00%）、氧化铈（0.00%）、氧化镨（3.36%）、氧化钕（3.06%）、氧化铽（5.85%）、氧化镝（1.25%）、氧化钇（-2.94%）、氧化镨钕（5.59%）。
2.3. 半导体材料：全球半导体销售额继续同比增长
2025年3月，根据美国半导体行业协会（SIA）的数据，全球半导体销售额为559.0亿美元，同比增长18.8%，环比增长1.8%，连续第17个月同比增长。从地区来看，欧洲（5.7%），亚太（2.9%），中国（2.4%）环比增长，但美洲（-0.4%），日本（-0.4%）环比下滑。与去年同期相比，美洲（45.3%），亚太（11.1%），中国（7.6%），日本（5.8%）的销售额有所增长，但在欧洲（-2.0%）的月度销售额则出现下降。
2025年3月，根据美国半导体行业协会（SIA）的数据，中国半导体销售额为154.1亿美元，同比增长7.6%，环比增长2.4%，连续17个月实现同比增长。
2025年4月,中国集成电路产量为416.7亿块，同比增长4.0%。同期费城半导体指数为4230.08点，同比下降9.48%。中国集成电路产量均已连续28个月实现同比增长。国内半导体行业的持续改善会对半导体材料有所带动。
WSTS预计2025年全球半导体市场销售额将稳定增长。根据WSTS预测，2025年全球半导体市场销售额将达到6972亿美元，同比增长11.2%，这一增长主要受生成式人工智能AI的需求驱动。具体来看，用于AI学习和推理的GPU等将会实现增长，运算用半导体有望同比增长率达17%。
2.4. 超硬材料：4月超硬材料及其制品出口量增价减
2025年1月至4月，我国超硬材料及其制品出口5.92万吨，同比上涨15.63%；出口额5.71亿美元，同比下跌15.24%；出口单价9.64美元/千克，同比下跌26.70%。从商品分类来看，9产品出口量上升、4产品出口量下降；8产品出口额上升、5产品出口额下降。
单看4月，我国超硬材料及其制品出口1.63万吨，同比上涨22.88%；出口额1.53亿美元，同比下跌2.69%；出口单价9.38美元/千克，同比下跌20.81%。从商品分类来看，8产品出口量上升、5产品出口量下降；8产品出口额上升、6产品出口额下降。
2025年1月至4月，我国超硬材料出口271.73吨，同比下跌8.90%；出口额0.50亿美元；出口单价184.94美元/千克，同比下跌67.95%。单看4月，我国超硬材料出口53.86吨，同比下跌34.93%；出口额0.11亿美元，同比下跌54.37%；出口单价212.09美元/千克，同比下跌29.87%。4月加工钻石出口单价为11.29万美元/千克，同比上涨112.95%，环比增长105.73%。从价格来看，加工钻石出口价格正在止跌企稳。
2025年1月至4月，我国超硬制品出口5.89万吨，同比上涨15.77%；出口额5.21亿美元，同比上涨3.84%；出口单价8.83美元/千克，同比下跌10.31%。单看4月，我国超硬制品出口1.62万吨，同比上涨23.24%；出口额1.41亿美元，同比上涨7.13%；出口单价8.70美元/千克，同比下跌13.07%。
从出口地区来看，出口目的地高度集中，2025年1-4月排名前十的目的地占据了出口总量的50.54%、出口总额的48.48%。其中，印度依然是我国最大的出口地，出口量和出口额占比分别为19.38%、13.20%。从出口量来看，阿联酋、巴西、德国等目的地出口量同比增长较大；从出口额方面来看，德国、日本、巴西同比增幅较大。
2.5. 特种气体：5月稀有气体价格环比小幅下降
截至2025年5月28日，5月稀有气体价格环比小幅下降。稀有气体价格和月涨跌幅度分别为氦气（655元/瓶，0.00%），氙气（26500元/立方米，-1.85%），氖气（115元/立方米，-4.17%），氪气（275元/立方米，0.00%）。
2025年4月中国氦气进口量减少。4月氦气进口量在328.779吨，环比减少41.86%，较去年同期增加22.64%。4月氦气进口均价在88.31美元/公斤，环比涨1.58%，同比跌23.4%。
从需求方面来看，特种气体，广泛应用于半导体、LED、光纤光缆、医药等新兴行业。2025年4月集成电路产量在417亿块，同比增长4%，1-4月产量累计1509亿块，同比增长5.4%。半导体行业延续向好态势，对稀有气体需求有一定带动；2025年4月全国光纤光缆产量为2131.2万芯千米 ，同比增长2.3%。我国光纤光缆行业延续逐步止跌回稳，对氦气用量有所增加。
3. 行业动态
【新材料：科技部等七部门联合发文要求加快构建科技金融体制】5月14日，科技部、中国人民银行、金融监管总局、中国证监会等七部门联合发布《加快构建科技金融体制 有力支撑高水平科技自立自强的若干政策举措》，意在加快构建同科技创新相适应的科技金融体制，为科技创新提供全生命周期、全链条的金融服务，为国家重大科技任务和科技型中小企业提供有力的金融支持。《政策举措》提到设立“国家创业投资引导基金”，将促进科技型企业成长作为重要方向，培育发展战略性新兴产业特别是未来产业，推动重大科技成果向现实生产力转化。与此同时，健全符合创业投资行业特点和发展规律的国有资本出资、考核、容错和退出的政策机制，引导国有资本成为支持创业投资的长期资本、耐心资本。（科技部）
【新材料：西安设立100亿新材料产业基金】近日，西北有色金属研究院、西安投资控股有限公司、西安经开金融控股有限公司签订新材料产业基金合作协议，联合发起以链主企业为主导的新材料产业基金。该基金总规模100亿元，计划存续期10年。其中，投资期7年，退出期3年。该基金一方面将推动西北有色金属研究院旗下多家上市公司实施优质项目并购，加速撬动西北有色金属研究院作为新材料“链主”企业对区域产业集群汇聚；另一方面围绕西安经开区新材料产业需求深度布局上下游产业链企业，进一步实现新材料产业产值倍增效应。（全球半导体观察）
【新材料：河南多个新材料集群入选河南省中小企业特色产业集群】近日，河南省工信厅对2025年度河南省中小企业特色产业集群拟确定名单予以公示。新乡市红旗区绿色纤维及新材料产业集群、巩义市先进结构金属材料制品产业集群、洛阳市孟津区化工新材料产业集群、荥阳市无机非金属及轻质合金材料产业集群、灵宝市现代黄金产业集群、濮阳县化工新材料产业集群、开封濮阳县化工新材料产业集群、三门峡湖滨区高纯石英材料及制品产业集群、济源示范区先进有色金属材料产业集群等多个新材料产业集群入选。（河南省工信厅）
【半导体：2024年全球前十大封测厂商营收合计415.6亿美元，年增3%】TrendForce集邦咨询表示，2024年全球前十大封测厂合计营收为415.6亿美元，年增3%。居首位的日月光表现大致和2023年持平，营收为185.4亿美元，于前十名中占比近45%。2024年因手机、消费性电子、汽车与工业应用复苏力道疲弱，相关封装订单回升有限。测试业务部分，也面临对手竞争和部分客户推动测试自制化等挑战。（全球半导体观察）
【新能源：截至4月底全国累计发电装机容量近35亿千瓦】近日，国家能源局发布了今年1至4月份全国电力工业统计数据。截至今年4月底，全国累计发电装机容量34.9亿千瓦，同比增长15.9%。其中，太阳能发电装机容量9.9亿千瓦，同比增长47.7%；风电装机容量5.4亿千瓦，同比增长18.2%。1至4月份，全国发电设备累计平均利用1008小时，比上年同期降低103小时；全国主要发电企业电源工程完成投资1933亿元，同比增长1.6%；电网工程完成投资1408亿元，同比增长14.6%。中国电力企业联合会预计，2025年全国新增发电装机规模有望超过4.5亿千瓦，其中新增新能源发电装机规模将超过3亿千瓦。到2025年底，全国发电装机容量有望超过38亿千瓦。其中，非化石能源发电装机23亿千瓦左右，占总装机的比重上升至60%左右；煤电所占总装机比重降至三分之一。（国家能源局）
【新能源：4月乘用车零售同比增加14.5%，新能源汽车生产同比增长40.3%】4月全国乘用车零售量达175.5万辆，同比增长14.5%，环比下降9.4%。2025年以来累计零售687.2万辆，同比增长7.9%。新能源方面，4月新能源乘用车生产达到115.1万辆，同比增长40.3%，环比下降1.5%；1-4月累计生产407.8万辆，增长44.5%。4月新能源乘用车厂商出口18.9万辆，同比增长44.2%，环比增长31.6%；1-4月累计出口59.0万辆，同比增长26.7%。（乘联会）
【超硬材料：4月印度培育钻石进口同比增长55%】根据GJEPC数据，2025年4月印度培育钻石进口额及市占率均出现较为明显的上涨。5月培育钻石毛坯进口额0.91亿美元，同比增长55.02%，进口渗透率为7.06%，较去年同期增加2.37%；培育钻石裸钻出口额为1.11亿美元，同比增加0.41%，出口渗透率为9.08%，较去年同期增加0.54%。钻石观察认为，4月培育钻石毛坯进口出现了大幅度的同比增长，或与4月的美国关税政策有一定关系，也体现了中游对于保障就业等因素的需求。(钻石观察)
【超硬材料：日本EDP开始发售1英寸金刚石单晶晶圆】近日，EDP公布发售1英寸金刚石单晶晶圆（直径为25mm，厚度：0.05~ 1mm）。其可使用面积是已经产品化的半英寸（直径12.5mm）晶圆的4倍，根据金刚石器件的形状，制作的器件数量将大幅增加。（超硬材料网）
4. 河南上市公司财务数据与要闻跟踪
4.1. 新材料河南上市公司要闻
4.1. 主要财务指标概况
5. 投资建议
半导体材料：当前美国BIS再次修订了《出口管理条例》，对“16nm/14nm节点”及以下工艺和集成电路采取更多审查和规范，并将25个实体列入“实体清单”。同时美国政府对中国实施了更严格的AI芯片销售限制和EDA软件出口管制。半导体产业链卡脖子核心环节自主可控需求迫切，国产替代有望持续推进。建议关注已经进入半导体产业供应链体系，在电子特气、光刻胶等技术难度大和国产化替代率低的半导体材料细分子行业具有一定市占率和实现国产替代的专精特新企业。
超硬材料：在世界复苏乏力、外需减弱的背景下，传统超硬材料和制品需求承压，出口呈现量增价减，超硬材料行业进入下行周期。而随着技术不断演进突破，功能性金刚石在半导体、军工、光学应用也初步显露出实用化趋势，产业化序幕徐徐拉开。未来，随着功能性金刚石技术的成熟，将为超硬材料企业开拓一片崭新的蓝海。建议关注在功能性金刚石如热管理用金刚石、光学用金刚石领域进行布局、研发和生产的企业。
从市场估值来看，截至2025年5月28日，新材料指数的PE（TTM，剔除负值）为23.92倍，环比上月上涨2.32%，处于自2022年以来历史估值的64.80%分位，板块估值较为合理。从长远来看，新材料作为成长性行业，伴随着我国制造业对新材料需求不断扩大，叠加人工智能等技术融合创新，新材料未来将持续发展。随着下游不断复苏，在国产替代推动下，国内新材料板块或将逐步放量迎来景气周期，维持新材料行业“强于大市”投资评级。
6. 风险提示
（1）技术进展不及预期；
（2）上游原材料价格大幅波动；
（3）下游需求不及预期；
（4）地缘政治因素影响。
证券分析师承诺：
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保证报告信息来源合法合规。
重要声明：
