（转自：五矿证券研究）
2025Q1，新材料行业实现开门红，营收同比增加，盈利能力同比大幅改善，新材料价格涨多跌少，这可能反映了2024Q4宏观支持政策已经逐步传导到了实体企业，需求逐步企稳回暖。建议关注已经确立困境反转的稀土磁材行业，中美关税冲突暂停背景下，需求景气延续，预计2025年供给增速放缓趋势不变，供需格局改善有望大幅修复稀土公司业绩。
2025Q1，新材料行业营业收入同比上升下降，毛利率同比微降，归母净利同比大幅改善。2025Q1，新材料公司营业收入同比增加11.9%，环比减少10.7%；归母净利润同比增加32.4%，环比增加56.6%；平均毛利率为14.1%，同比下降0.5个百分点，环比上升0.8个百分点。这可能反映了在2024年至2025年初多项稳增长措施下，下游需求回暖，新材料产业的供需格局得到改善，企业收入增长，盈利能力显著提高。
各子行业在2025Q1均实现营收同比正增长。其中，催化提纯材料行业营业收入同比增幅最大，为26.6%；稀土磁材行业营业收入同比增幅也较大，为21.0%；超硬新材料营业收入同比增幅最小，为2.1%。各子行业在2025Q1盈利表现分化。其中，催化提纯材料行业归母净利同比增幅最大，为31.6%；稀土磁材行业归母净利大幅转正；超硬新材料归母净利同比降幅最大，为-33.2%。
稀土磁材行业2025Q1营收同比增幅较大、归母净利同比大幅转正主要系稀土磁材行业供需格局大幅改善。2024年稀土开采和冶炼分离配额增速显著放缓，下游能源、机器人等需求旺盛，2025Q1稀土价格有所回暖。2025年4月国家出台《公布对部分中重稀土相关物项实施出口管制的决定》，严格限制中重稀土及材料出口，短期影响了中重稀土价格，但后续陆续下发了稀土出口许可证。管制对稀土磁材在汽车、机器人等民用领域的长期影响不大，稀土磁材产业供需持续改善的格局有望持续，稀土磁材企业的盈利能力有望继续改善。
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新材料行业2025Q1业绩实现开门红
2025Q1，新材料行业营业收入同比增加，毛利率同比微降，归母净利同比大幅改善。2025Q1，新材料公司营业收入合计1,544.57亿元，同比增加11.9%，环比减少10.7%；归母净利润合计87.48亿元，同比增加32.4%，环比增加56.6%；平均毛利率为14.1%，同比下降0.5个百分点，环比上升0.8个百分点。
这可能反映了2024Q4宏观支持政策已经逐步传导到了实体企业。2024年前三季度经济承压，在9月底的政治局会议上明确“努力完成全年经济社会发展目标任务”，释放出了较强的政策稳增长信号。在此背景下，各地各部门有效落实存量政策，加力推出增量政策，如2024年4月设立5000亿元科技创新和技术改造再贷款，扩大碳减排支持工具适用范围，2024年6月立3000亿元保障性住房再贷款等，2025年1月中央财政已预下达2025年消费品以旧换新首批资金810亿元，陆续印发2025年加力支持汽车、家电、家装和电动自行车以旧换新，以及手机等数码产品的购新补贴实施细则。在多项稳增长措施下，下游需求回暖，新材料产业的供需格局得到改善，企业收入增长，盈利能力显著提高。
图表1：2025Q1新材料公司营业收入同比增加11.9%，环比减少10.7%
资料来源：Wind, 五矿证券研究所
图表2：2025Q1新材料行业归母净利同比增加32.4%，环比增加56.6%
资料来源：Wind, 五矿证券研究所
图表3：2025Q1新材料行业平均毛利率为14.1%，同比下降0.5个百分点，环比上升0.8个百分点
资料来源：Wind, 五矿证券研究所
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稀土磁材行业业绩表现亮眼
各子行业在2025Q1均实现营收同比正增长。其中，催化提纯材料行业营业收入同比增幅最大，为26.6%；稀土磁材行业营业收入同比增幅也较大，为21.0%；超硬新材料营业收入同比增幅最小，为2.1%。
各子行业在2025Q1盈利表现分化。其中，催化提纯材料行业归母净利同比增幅最大，为31.6%；稀土磁材行业归母净利大幅转正；超硬新材料归母净利同比降幅最大，为-33.2%。
图表4：2025Q1新材料行业业绩情况
资料来源：Wind，五矿证券研究所
催化提纯材料行业2025Q1营收、归母净利同比增加较快主要系昊华科技、贵研铂业营收、归母净利同比增幅较大，分别为95.7%、25.7%和34.9%、4.5%。主要系行业2024年同期低基数所致，属于正常的业绩波动。
超硬新材料2025Q1营收同比增幅最小、归母净利同比降幅最大的原因主要是受金刚线企业业绩拖累，如美畅股份、高测股份营收同比分别下滑50.6%、51.7%，归母净利同比下滑86.5%、135.0%。报告期内，光伏行业竞争加剧，扩产规模骤缩，市场设备订单需求锐减，设备公司量价齐跌，产品呈现量升价减的态势，行业营收和盈利能力承压。
稀土磁材行业2025Q1营收同比增幅较大、归母净利同比大幅转正主要系稀土磁材行业供需格局大幅改善。2024年稀土开采和冶炼分离配额增速显著放缓，下游能源、机器人等需求旺盛，2025Q1稀土价格有所回暖。2025年4月国家出台《公布对部分中重稀土相关物项实施出口管制的决定》，严格限制中重稀土及材料出口，短期影响了中重稀土价格，但后续陆续下发了稀土出口许可证。管制对稀土磁材在汽车、机器人等民用领域的长期影响不大，稀土磁材产业供需持续改善的格局有望持续，稀土磁材企业的盈利能力有望继续改善。
图表5：2025年4月中国稀土出口金额同比下降34.4%
资料来源：Wind，五矿证券研究所
图表6：国内稀土价格Q1-Q2维持上涨势头
资料来源：Wind，五矿证券研究所测算
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2025Q1新材料行业跑赢沪深300
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子行业悉数上涨，粉体材料及3D打印行业领涨
2025Q1新材料指数涨幅为5.7%，相对沪深300的涨幅为6.9%，跑赢沪深300。
图表7：新材料指数近年股价走势
资料来源：Wind，五矿证券研究所
2025Q1粉体材料及3D打印行业平均涨幅最大，达到了14.6%。主要系华曙高科、铂力特、博迁新材、东睦股份、天马新材领涨，2025Q1涨幅分别为97.00%、86.03%、30.02%、26.72%、25.83%。行业2025Q1营收同比增加5.5%，归母净利同比增长17.5%，行业涨幅受益于亮眼业绩。
2025Q1稀土磁材涨幅较大，为10.7%。稀土磁材行业涨幅较大主要为横店东磁（18.21%）、中国稀土（12.91%）、北方稀土（6.79%）贡献较大。稀土磁材行业2025Q1（16.69亿元）归母净利较2024年季均水平（8.22亿元）增长103.04%，而行业涨幅尚未反映该水平。
2025Q1超硬新材料行业平均涨幅最小，为2.8%。主要为四方达（-33.98%）、黄河旋风（-4.09%）、美畅股份（-4.76%）、高测股份（-4.83%）下跌。行业2025Q1营收同比仅增长2.1%，归母净利同比下滑33.2%，拖累行业股价表现。
图表8：2025Q1新能源汽车结构材料行业平均涨幅最大，航空航天新材料和催化提纯材料行业平均跌幅最大
资料来源：Wind，五矿证券研究所
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行业估值小幅低于历史中值
2025Q1，剔除PE为负的公司后，新材料行业近5年PE为34.45，处于近5年的43.4%分位，小幅低于近5年历史中值。其中，稀土磁材行业的历史PE分位最高（69.00%），PE为132.01，催化提纯材料行业的历史PE分位最低（19.20%），PE为28.89。
图表9：2025Q1，新材料行业估值小幅低于近5年历史中值
资料来源：Wind，五矿证券研究所
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2025Q1新材料价格环比涨多跌少，稀土磁材价格均有较大涨幅
2025Q1，新材料价格环比涨多跌少。
新能源汽车用新材料价格均环比微涨。镁锭、铝期货价格涨幅分别为1.96%、3.54%。
航空航天材料价格中，电解钴涨幅最大，为43.18%。镍期货价格涨幅为3.58%，海绵钛价格保持不变。
稀土磁材价格均有较大程度的上涨。其中，稀土价格指数和镨钕氧化物、氧化镝、氧化铽价格涨幅分别为11.23%、11.78%、1.20%、15.72%。
超硬材料价格有不同程度的下跌。钼精铁和钼铁价格跌幅较大，分别达到-6.10%、-5.16%。钨精矿、仲钨酸铵价格跌幅分别是-2.10%、-0.95%。
其他小金属新材料大多上涨，锑价涨幅最大，为55.78%。铌、五氧化二钒、氧化钪价格的涨幅分别为55.78%、3.40%、1.09%。海绵锆价格保持不变。
图表10：2025Q1各细分领域新材料价格情况
资料来源：Wind，五矿证券研究所
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总结
2025Q1，新材料行业实现开门红，营收同比增加，盈利能力同比大幅改善，新材料价格涨多跌少，这可能反映了2024Q4宏观支持政策已经逐步传导到了实体企业，需求逐步企稳回暖。建议关注已经确立困境反转的稀土磁材行业，中美关税冲突暂停背景下，需求景气延续，预计2025年供给增速放缓趋势不变，供需格局改善有望大幅修复稀土公司业绩。
风险提示
1、关税、出口管制、地缘政治等因素导致下游需求不及预期、国内供给难以消化，国内产品价格大幅下降，销量不及预期；
2、缅甸等地进口矿数量超预期，国内供给大幅提升，导致价格承压；
3、开工进度缓慢导致新产能释放不及预期；
4、技术迭代更新缓慢导致盈利能力下滑。
以上内容节选自五矿证券已经发布的研究报告《新材料行业2025Q1财报开门红：关注确立困境反转的稀土磁材行业》，对外发布时间：2025/5/27，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。若因对报告的摘编产生歧义，应以完整版报告内容为准。
王何梦雅（分析师） 登记编码：S0950524100002
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