（转自：智超讲财商）
2025年5月22日，国新办举行新闻发布会介绍科技金融政策有关情况。证监会首席风险官、发行监管司司长严伯进指出，积极稳妥推动科创板第五套上市标准新的案例落地。这也意味着，近期或将有一批申报适用科创板第五套标准上市的企业获得受理。
未盈利的科技型企业在审以及意向企业迎来新变数，IPO将为“具有关键核心技术、市场潜力大、科创属性突出”的科技型企业打开上市关口。
多项政策支持未盈利IPO
一、《资本市场服务科技企业高水平发展的十六项措施》
2024年4月19日，证监会制定并发布《资本市场服务科技企业高水平发展的十六项措施》。其中提出要优化科技型企业上市融资环境，依法依规支持具有关键核心技术、市场潜力大、科创属性突出的优质未盈利科技型企业上市。
通过落实全面实行股票发行注册制改革各项制度安排，科学合理保持新股发行常态化，发挥发行监管条线合力，持续提升审核效率和透明度，满足不同发展阶段科技型企业的融资需求 ，为未盈利的优质科技企业上市打开政策通道。
二、中国证监会发布“科创板八条”
2024年6月19日，证监会发布《关于深化科创板改革 服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》，其中提到支持未盈利企业上市，适应新质生产力相关企业投入大、周期长、研发及商业化不确定性高等特点，支持具有关键核心技术、市场潜力大、科创属性突出的优质未盈利科技型企业在科创板上市，提升制度包容性。
另外，支持并购未盈利企业，适当提高科创板上市公司并购重组估值包容性，支持科创板上市公司着眼于增强持续经营能力，收购优质未盈利“硬科技”企业。
三、《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》
2025年2月7日，中国证监会发布《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》。《意见》指出：坚持“四个面向”，进一步提升对新产业新业态新技术的包容性，加大对新一代信息技术、人工智能、航空航天、新能源、新材料、高端装备、生物医药、量子科技等战略性产业支持力度。
积极探索有效市场与有为政府相结合的途径，进一步健全精准识别科技型企业的制度机制，更大力度支持新产业新业态新技术领域突破关键核心技术的科技型企业发行上市。持续支持优质未盈利科技型企业发行上市。完善科技型企业信息披露规则。
四、全国人大代表、深交所理事长沙雁发言
全国人大代表、深交所理事长沙雁3月5日在广东团全体会议上表示，深交所将以更大力度支持广东优质创新企业，支持优质创新企业适用创业板第二套、第三套标准申报发行，包容未盈利企业，着力支持突破关键核心技术的科技型优创企业，支持成熟期企业利用不动产投资信托基金融资，实现资产上市。
深交所将以更大力度支持广东上市公司高质量发展，用好“并购六条”高效支持产业链整合，提高并购重组定价等包容度，进一步扩大广东上市公司走访范围，推动广东上市公司质量回报双提升。
五、十四届全国人大三次会议经济主题记者会上吴清发言
2025年3月6日，十四届全国人大三次会议经济主题记者会上，中国证券监督管理委员会主席吴清就资本市场改革、监管执法、投资者保护等热点问题作出重要表态。
吴清主席的发言与政府工作报告中“增强资本市场内在稳定性”的主基调一致，但进一步细化了执行路径。例如：
延续性：继续强调“强本强基、严监严管”，强化对财务造假、欺诈发行的打击力度，并推动上市公司分红常态化。
微调：提出“重科轻财”的IPO审核思路，即优先支持科技创新企业，放宽对短期盈利的硬性要求，但严控传统行业“圈钱式”上市。
六、证监会党委传达学习总书记重要讲话精神和全国两会精神
3月11日，中国证监会党委召开扩大会议，深入学习习近平总书记在全国两会期间的重要讲话精神和全国两会精神，研究部署资本市场贯彻落实具体举措。证监会党委书记、主席吴清主持会议并讲话，证监会党委班子成员出席会议。
会议指出，在支持科技创新和新质生产力发展上持续加力。增强制度包容性、适应性，支持优质未盈利科技企业发行上市，稳妥恢复科创板第五套标准适用，尽快推出具有示范意义的典型案例，更好促进科技创新和产业创新融合发展。
七、国新办举行新闻发布会介绍科技金融政策有关情况
2025年5月22日，国新办举行新闻发布会，中国证监会首席风险官、发行监管司司长严伯进表示，持续深化科创板、创业板发行上市制度改革，进一步增强制度的包容性、适应性。继续发挥好创新试点相关制度的功能，支持优质的红筹科技企业回归境内上市。
在更好统筹发挥各板块支持科技企业的功能方面，资本市场的各板块是错位发展、功能互补的，科创板继续发挥“试验田”的作用，坚持“硬科技”的定位；创业板围绕“三创四新”，服务成长型创新创业企业；北交所支持专精特新“小巨人”企业，打造服务创新型中小企业主阵地，共同覆盖各类型和各个发展阶段科技企业的融资需求。
在精准支持“硬科技”企业上市方面，坚持有为政府和有效市场的有机结合，更加精准识别、筛选优质的科技企业，对突破关键核心技术的科技企业适用“绿色通道”政策。针对科技企业的特点，用好用足现有制度，更大力度支持优质的未盈利科技企业上市，积极稳妥推动科创板第五套上市标准新的案例落地。
未盈利IPO排队企业
在这些利好政策的激励下，资本市场上排队的未盈利企业备受瞩目。
截至目前，提交上市申请并处于在审排队阶段的仅剩10家未盈利企业，这10家企业中，有1家处于提交注册仍未获批的阶段，4家处于中止审查状态，其余处于已问询/已回复状态。具体情况如下：
在这10家未盈利企业排队名单中，有5家企业采用科创板第五套标准。有2家企业最近一年的营业收入为“0”，但报告期内均有营业收入。
（一）深圳北芯生命科技股份有限公司
2023年3月30日，北芯生命IPO获科创板受理。公司是一家专注于心血管疾病精准诊疗创新医疗器械研发、生产和销售的国家高新技术企业，致力于开发为心血管疾病诊疗带来变革的精准解决方案。
2022年-2024年，公司营业收入分别为9,245.19万元、18,397.72万元、31,660.43万元，归属于母公司股东净利润分别为-29,003.67万元、-13,977.19万元、-4,359.62万元，尚未实现盈利。
（二）武汉禾元生物科技股份有限公司
2022年12月29日，禾元生物IPO获科创板受理。公司是一家创新型生物医药企业，拥有全球领先的植物生物反应器技术平台。
2022年-2024年，公司营业收入分别为1,339.97万元、2,426.41万元、2,521.61万元，归属于母公司股东净利润分别为-14,357.63万元、-18,696.29万元、-15,136.81万元，尚未实现盈利。
（三）哈尔滨思哲睿智能医疗设备股份有限公司
2022年10月31日，思哲睿IPO获科创板受理。公司是一家专注于手术机器人研发、生产和销售的高新技术企业，致力于为医生打造智能手术工具，为患者提供综合诊疗方案，让各类外科手术更精准、更便捷。
2020年-2022年，公司营业收入分别为66.31万元、103.89万元、5.94万元，归属于母公司股东净利润分别为-3,228.89万元、-6,663.26万元、-27,066.93万元。
（四）上海恒润达生生物科技股份有限公司
2022年10月18日，恒润达生IPO获科创板受理。恒润达生是一家专注于突破性免疫细胞治疗产品研发与生产的创新生物医药公司，主要聚焦恶性血液病和实体肿瘤等治疗领域。
2021年-2024年，公司仅披露2022年营业收入，为9.43万元；归属于母公司股东净利润分别为-19,262.94万元、-27,371.22万元、-28,365.34万元。
（五）广州必贝特医药股份有限公司
2022年6月29日，必贝特IPO获科创板受理，目前公司已提交注册。必贝特是一家以临床价值为导向、专注于创新药自主研发的生物医药企业。
2020年-2022年，公司营业收入分别为37.69万元、97.03万元，2022年营收未披露；对应净利润分别为-6,126.00万元、-13,690.22万元、-18,833.56万元。
总结及建议
近年来政策对未盈利企业IPO的支持力度不断加大，资本市场对创新型企业的重视不断加大。
目前监管对于未盈利企业上市还是持开放、支持态度。但也侧面说明，未盈利企业若想上市仍旧面临巨大的挑战，除了要满足“具有关键核心技术、市场潜力大、科创属性突出”等要求外，还需要面对市场的认知和接受度问题，多数投资者对于未盈利企业，特别是“三无公司”（无产品，无主营收入，无利润），往往比较缺乏信心。
与此同时，市场同样也肩负着支持科技产业发展壮大的责任，科创板更是如此，推动科技创新始终是核心命题之一，科创属性问题自然也成为监管的关注点，因此未盈利企业重点关注核心技术能力和研发能力。
