（转自：Gangtise投研）
会议摘要（AI提炼）
一、硬核科技突破引领业务多点开花
巨额研发投入催生芯片与AI成果: 小米秉持技术为本理念，2025 - 2030年预计研发投入2000亿元，2021 - 2025年预计超1020亿元。4月底推出小米开源首个推理大模型小米mo，在测评集表现出色；上周发布三纳米旗舰手机SOC芯片小米玄界o1，性能居全球同业前列，同期还发布首款长续航4G手机芯片悬念7，集成自研4G基带。芯片部门研发团队超2500人，2021 - 2024年4月累计投入超135亿，未来十年至少投资500亿。
手机业务多项指标创历史新高: 2025年第一季度集团总收入1113亿元，同比增47%，核心业务收入927亿元，同比增23%，经调整利润首破100亿达107亿元，同比增64%。手机业务上，中国大陆出货量排名重返第一，份额达18.8%，同比提高4.7个百分点，出货量同比增速40%；高端手机出货量占比从21.7%提至25%，旗舰手机小米45S PRO首月同比增长90%；新增超1000家小米之家达1.6万家，汽车销售门店拓展235家，中国大陆线下智能手机占有率升至12.1%，同比提升3.2个百分点。
IoT业务多品类强劲增长创新高: 一季度IoT业务收入达323亿元，连续两季超300亿，同比增长59%。大家电业务目标2030年中国大陆市场领先，今年前三，空调完成全产品线布局，工厂年内投产，一季度收入翻倍，产品出货量增65%以上；平板出货量创历史新高，首进全球前三，同比增长56%；可穿戴腕带设备全球排名第一，735S产品全球排名第二，中国大陆排名第一，出货量同比大增63%和44%。
汽车业务交付量攀升新品待发: 一季度交付796万台新车，小米SU7系列累计交付超15860台，平均单价23.8万元。小米SU预期7月上市，有三个版本，标配丰富，续航达835公里，提升了车身强度和安全性。
二、财务业绩亮眼彰显增长实力
多业务收入增长毛利率创新高: 2025年第一季度总收入1113亿元，同比增长47.4%，毛利率22.8%创历史新高，同比增0.5个百分点。手机及AIoT收入927亿元，同比增长22.8%，毛利率22.8%；智能手机收入506亿元，占比45.5%，同比增长9%，出货量4180万台，全球排名第三，ASP达1210亿元，同比增长5.8%；IoT业务收入323亿元，同比增长55%，毛利率25.2%，同比提升5.4个百分点；互联网服务业务收入91亿元，同比增长12.8%，毛利率76.9%，同比增长2.7%；智能电动汽车及AI等创新业务分部收入186亿元，占比16.7%，综合毛利率23.2%。
研发投入增加费用管控高效: 一季度研发支出67亿元，同比增长30%，研发人员达21131人创历史新高。整体营业开支154亿元，剔除新业务投入48亿元后，核心业务营业开支106亿元，费用率11.4%，同比下降1.4个百分点。
利润突破新高践行绿色发展: 经调整净利润首破100亿达107亿元，同比增长64.5%，经调整净利率达9.6%创历史新高。2024年围绕低碳转型等方面展示战略与成果，计划2022 - 2026年回收3.8万吨电子废弃物，已完成95.4%，入选工信部绿色供应链管理企业名单。
三、应对竞争挑战坚定业务策略
大家电业务不惧竞争稳步前行: 虽部分友商针对小米推出竞品，但小米认为自身仍处高速增长且有进步空间，如工厂建设、核心器件自研等。海外和国内打法无本质区别，新零售成熟度有差异，竞争环境和用户消费力需求有别，但不影响整体业务推进。
汽车业务凭产品力保障盈利: 不担心小米SU预期上市影响SU7销量或需降价促销，因产能不足，且两者同平台，产能和核心器件复用性高。产品力强是核心，能保证竞价权和合理利润率。
四、明确业务规划展望未来发展
手机业务微调策略聚焦中高端: 今年手机大盘增长与年初预期有差距，中国市场约3%增长，全球一两个点甚至不增长或负增长。小米策略微调，放缓销量要求，关注产品结构改善，聚焦中高端，预计今年出货量靠近1.8亿台，新兴市场如非洲仍以规模优先。
高端化战略升级拓展全品类市场: 第一季度高端化研讨会总结过去5年经验，未来5年将坚定不移走高端化，用小米品牌，先聚焦手机和汽车，立足中国市场再拓展海外。后续将从探索转为提前规划，从手机和汽车拓展到全品类，提升6000元以上超高端区市场占比。
AI赋能业务提升用户体验: 大力投入资源做大模型，为自身业务服务，利用用户基数、场景和数据优势探索提升用户体验方法。手机方面做好超级小爱，将AI与OS深度融合。
五、发挥协同效应增强企业竞争力
智能制造平台实现跨品类协同: 汽车、手机、家电工厂背后共用澎湃os制造系统和核心供应商，小米基本畅通不同品类间的共同性和差异，智能制造平台未来有望走向全球。
产品力与盈利能力形成良性循环: 产品力强是保证盈利能力的核心，如小米SU7无对手，有竞价权和合理利润率，未来小米预期也将凭借产品力保障盈利。
六、剖析财务指标洞察经营态势
毛利率提升源于多因素驱动: 汽车毛利率稳步提升，原因包括产品力强、有单款爆款优化成本、管理和渠道效率高、交付奥特产品、周边产品收入增加等。IOT毛利率25%，受竞争影响波动不大，后续补齐能力后有望更好。
成本可控自研芯片短期不影响毛利: 二季度内存成本有变化，但小米提前规划，影响可控，手机毛利率平稳。自研芯片采用多平台并存策略，搭载比例不高，目前更关注产品而非财务目标，谈对毛利率影响尚早。
摘选Q&A（AI整理）
Q1: 小米一季度AIoT业务增长远超行业平均增速，引发部分友商推出竞品，竞争态势加剧，小米下一步应对策略是什么，海外和国内打法是否不同；部分投资人担心SU7预期车型卖得好会影响初期销量，甚至需降价促销，对此有何看法，以及让预期和初期车型都卖得好的策略是什么？
A1: 对于AIoT业务，小米认为目前处于高速增长阶段，很多产品仍在缺货，未明显感受到对手降价的影响。若引起竞争对手关注，认为对产业是好事，希望成为行业价值创造者和产业进步推动者。小米内部还有很多进步空间，如搭建工厂、突破核心器件自研等。海外和国内打法本质区别不大，国内新零售更成熟，海外刚开始，竞争环境和竞争对手会有差异，但用户需求无本质变化，只是消费力导致产品需求有差异。对于汽车预期，小米完全不担心初期销量受影响或需降价促销，因产能严重不足、交付周期长，且预期和初期车型同平台，产能和核心器件复用性高。待订单处于常态后，会看出两者大约的合理比例。
Q2: 武汉智能家电工厂提前送电，除产品规划外，智能家电工厂和智能汽车工厂等对效率和盈利能力的提升有何帮助；SU7预期车型全系标配激光雷达等安全设备，是否会影响定价策略和盈利能力？
A2: 小米的手机工厂、家电工厂和汽车工厂背后很多东西共用，如澎湃OS制造系统、核心供应商等，做工厂的逻辑方法论也相似，已基本畅通不同品类间的共同性和差异，智能制造平台未来有走向全球的可能。对于SU7预期车型，认为产品力强是核心，产品力强才能没有对手，有竞价权并保证合理利润率，标配激光雷达等安全设备不会影响定价策略和盈利能力。
Q3: 请更新今年整体手机行业及小米手机出货量和价格展望，以及手机业务策略的新更新；拆解汽车毛利率一季度做到23%以上的原因，展望其未来毛利率，分享汽车AI和其他业务（如芯片投入）一季度的亏损水平？
A3: 今年手机大盘增长与年初预期有差距，中国市场约有3%增长，全球市场约1 - 2%增长甚至可能不增长或负增长。小米策略微调，更关注产品结构改善，减少超低端产品，聚焦中高端机，但在新兴市场如非洲仍采取规模优先策略。去年出货量接近1.7亿，今年预计靠近1.8亿。汽车毛利率一季度达23%以上的原因包括产品力强未调价、有单款爆款优化成本、内部管理和渠道效率高、固定成本摊分效率提高、未降价且权益退步、交付奥特产品、周边产品收入增加。未来随着订单常态化，会看出合理比例。一季度整体亏损约55亿。
Q4: 从过去手机高端化的稳步推进来看，后续公司在手机高端化方面有哪些规划；小米在AI手机领域后续有哪些新惊喜值得期待？
A4: 在手机高端化方面，小米在第一季度高端化研讨会上总结过去5年经验，展望未来5年规划。过去做对的事包括坚定不移走高端化、用小米品牌做高端化、以手机和汽车先做高端化、先聚焦中国市场。未来规划为坚定不移走高端化、从探索到提前规划、从手机和汽车拓展到所有品类、从中国市场推广到海外市场。在AI手机领域，小米会大力投入资源做大模型，为业务服务，利用用户基数、场景和数据优势探索提升用户体验的方法，做好超级小爱，将AI与OS深度融合。
Q5: 中长期内是否可期待自研手机SOC应用于非旗舰系列，未来3 - 5年内是否可期待在人车家生态除手机和可穿戴设备外的应用；IOT业务本季度毛利率达25%，未来几个季度是否可持续，今年二季度618价格策略是否会有激烈价格竞争？
A5: 目前小米先专注做好旗舰芯片，未考虑将其应用于非旗舰系列。具备做手机旗舰SOC的平台能力后，做其他芯片难度会降低，现阶段会全力以赴做好旗舰SOC和modem，攻克5G及多制式融合。IOT业务刚起飞，还有很多能力未补齐，20%的毛利率受竞争影响的波动性不大，会按既定战略发展。对对手调价或竞争感受不明显，不会有太大受竞争影响的波动。
Q6: 手机成本架构是否有变化，因内存厂商调整产能可能影响供给情况；中国EV市场未来会有整合，小米在此浪潮中的位置如何？
A6: 二季度内存成本从下降到上涨，不同类型内存情况不同，LPDDR5X 会上涨较多，LPDDR4X 基本持平，UFS略有下降，三四季度有平缓上涨趋势，但整体对小米影响可控，因有其他器件成本下降对冲，且小米议价能力增强，手机毛利率可控平稳。短期EV价格竞争对小米影响不大，长期是市场竞争一部分，目前小米重点是交付订单，让用户尽快开上车，小米产品力、供应链能力、工厂建设能力等高于行业平均水平。
Q7: 公司手机业务和芯片业务之间芯片价格如何结算，搭载自研芯片的手机比例提升对公司手机业务和集团整体毛利率有何影响；海外手机市场中印度和非洲竞争格局有何变化，公司如何看待这两个市场未来的增速情况？
A7: 小米采取多平台并存策略，自研芯片、联发科和高通芯片长期并存，对高端持续成长有信心。目前自研芯片只做旗舰，搭载比例不会太高，现阶段不太关注财务目标，更关注产品能否做好，手机大芯片可能需5 - 10年才能在财务上跑出合理模型。印度市场因存在未解决问题和商务签证未常态化，小米有意控制量以降低风险；欧洲市场大盘下降，小米主动放弃超低端或低端产品供应，重点放在中高端，市场份额有小下滑但改善了产品结构；非洲是新兴市场，市场份额有提升空间，采取规模优先策略。总体国际市场有很多机会。
