市场回顾
上周，市场震荡整理，主要宽基指数均收跌。
上证指数周跌幅0.57%，深证成指周跌幅0.46%，创业板指周跌幅0.88%，中证A500指数周跌幅0.29%。
图1：A股重要指数上周涨跌幅（单位：%）
数据
来源：Wind，日期截至2025年5月23日，指数过往业绩不预示其未来表现，投资须谨慎
从申万一级行业来看，医药生物、综合、有色金属表现相对较好，计算机、机械设备、通信表现相对一般。
图2：申万一级行业上周涨跌幅（单位：%）
数据来源：Wind，日期截至2025年5月23日，指数过往业绩不预示其未来表现，投资须谨慎
市场资讯
我国最新一期LPR出炉，1年期降至3%，5年期以上降至3.5%，均下降10个基点，为去年10月以来首次下调。与此同时，国有六大行及部分股份行启动年内首次人民币存款利率下调，对活期、定期、通知存款利率下调幅度在5到25bp之间，其中一年期存款首次跌破“1%”。多家国有银行大额存单利率也同步下调，部分期限降幅高达35bp。紧随LPR下调，北京、上海下调房贷利率10个基点。
4月份我国经济顶住压力稳定增长。国家统计局发布数据显示，今年4月份，全国规模以上工业增加值同比增长6.1%，服务业生产指数增长6%，社会消费品零售总额增长5.1%。1至4月份，全国固定资产投资同比增长4%，扣除房地产开发投资后增长8%。数据还显示，4月全国城镇调查失业率为5.1%，比上月下降0.1个百分点；1至4月全国房地产开发投资同比下降10.3%，新建商品房销售面积下降2.8%。
国家统计局发布70城房价数据显示，4月份，一、二线城市新房价格环比持平，三线城市略有下降，各线城市房价同比降幅均持续收窄。
央行、外汇局拟完善境内企业境外直接上市资金管理，明确境外上市募集资金、减持或转让股份所得资金原则上应汇回境内，股东因增持汇出资金如有剩余或交易未达成时，应及时汇回境内。明确境外发行可转债和将可转债转为股票相关管理要求。
商务部印发《深化国家级经济技术开发区改革创新以高水平开放引领高质量发展工作方案》提到，支持在有条件的国家级经开区布局重大产业科技创新平台。鼓励包括外资基金在内的各类资金投向国家级经开区新兴产业领域。
荷兰外相称访华期间中方提出放宽半导体出口管制问题，外交部对此回应称，中国和荷兰在半导体领域互补性强，双方将通过现有的渠道保持密切沟通，中方愿同包括荷兰在内的国际社会一道，共同维护全球半导体产供链的稳定。
美国企图全球禁用中国先进计算芯片，商务部新闻发言人对此发表谈话强调，美方措施涉嫌构成对中国企业采取的歧视性限制措施。任何组织和个人执行或协助执行美方措施，将涉嫌违反《中华人民共和国反外国制裁法》等法律法规，须承担相应法律责任。中方密切关注美方措施执行情况，将采取坚决措施维护自身正当权益。
中国与东盟十国全面完成中国—东盟自贸区3.0版谈判，包含数字经济、绿色经济、供应链互联互通、标准技术法规与合格评定程序、海关程序与贸易便利化、卫生与植物卫生措施、竞争和消费者保护、中小微企业、经济技术合作等9个新增章节。
金融监管总局拟出台重磅新规，对银行保险机构资管产品募集、存续、终止各环节进行全面规范，引导行业将信息披露融入业务全过程，充分保障投资者的知情权和选择权。在产品募集环节，明确业绩比较基准要求，让产品销售“看得清”。
首批26只新型浮动费率基金获证监会注册，预计近期向投资者发售。首批产品均设置了1.2%（基准档）、1.5%（升档）、0.6%（降档）三档费率水平，以及年化跑赢6个百分点、年化跑输3个百分点的业绩考察指标。
我国多举措支持加快构建科技金融体制。金融监管总局正联合科技部研究制定科技保险高质量发展政策文件，并推动保险资金参与国家重大科技任务。证监会将支持突破关键核心技术的科技企业适用“绿色通道”。央行表示，目前已有近100家机构发行超2500亿元科技创新债券。
证监会发行监管司司长表示，证监会将持续优化科技企业境内上市的环境，会实施更加灵活精准的新股发行逆周期调节机制，把握好新股发行的节奏。继续发挥好创新试点的相关制度，支持优质红筹科技企业回归境内上市。
民政部等19部门联合印发《关于支持老年人社会参与 推动实现老有所为的指导意见》，从推进老年志愿服务常态长效开展，提升老年人参与教育、文化、体育等社会活动质量，强化老年人社会参与保障等方面，对老年人社会参与工作作出全面系统安排。
央行行长主持召开金融支持实体经济座谈会，要求实施好适度宽松的货币政策，满足实体经济有效融资需求，保持金融总量合理增长。加力支持科技创新、提振消费、民营小微、稳定外贸等重点领域，用好用足存量和增量政策。强化货币政策执行和传导，维护市场竞争公平秩序。
我国将多举措加力推进城市更新行动。住建部将继续深入推进城镇老旧小区改造。财政部在加大资金投入的同时，持续发力落实好税费优惠政策。国家发改委将在6月底前下达2025年城市更新专项中央预算内投资计划。金融监管总局正制定专门的城市更新项目贷款管理办法。自然资源部将出台更多实用有效的用地政策。
美国总统威胁称，将自6月1日起对进口自欧盟的商品征收50%关税，因为欧盟在贸易方面“很难打交道”。他表示，目前无意寻求与欧盟达成协议，如果欧盟想在美国建厂，他可以考虑推迟。他还针对手机制造商发出警告，称其不在美国制造的产品将被征收25%的关税。
美国总统的减税法案在众议院以微弱优势通过，将交由参议院审议。该法案计划在未来十年内减税逾4万亿美元，并削减至少1.5万亿美元支出。该法案将把美国债务上限提高4万亿美元，低于参议院所希望的5万亿美元。
欧元区5月制造业PMI初值小幅改善至49.2，但服务业PMI意外大幅下跌至48.9，创16个月来最差表现，拖累欧元区5月综合PMI从4月的50.4降至49.5。法国经济活动已连续9个月萎缩，德法服务业活动均出现下跌。货币市场加大了对欧洲央行今年将再降息两次的押注。
OPEC+成员国正在讨论在7月实施第三次连续增产，具体决定将在一周多以后举行的会议上作出。将7月产量提高41.1万桶/日——达最初计划的三倍——是讨论的选项之一，但目前尚未达成最终协议。
美国财长表示，美国将大力发展数字资产。区块链是这个时代最重要的金融技术，美国将成为这一全新金融前沿领域的全球领导者。美国已在着手制定下一代框架，以支持数字资产领域的创新、安全与经济主导地位。
市场展望
展望后市，随着上周主要股指的回落，尤其是敏感度较高的北证50在新高后大幅回调，意味着“主动修整”基本已经得到确认。尽管以银行为代表的大金融近期较为强势，而非银在中线视角上依旧有补涨空间，但是随着关税战“回摆”告一段落，短期市场有“利好出尽”之虞，加之多数指数近期遭遇反弹压力，预计近期市场大概率会以震荡调整的方式，来化解上方成交密集区压力，并逐步消化4月7日以来的短期获利盘。但与此同时，随着本轮反弹的强势修复，市场重心被有效“垫高”，上证指数在前期形成的跳空缺口或将成为未来一段时间有效的技术支撑，对中线走势保持谨慎乐观。
配置方面，基于“主动修整基本确认，短期有压力，中期有支撑”的观点，在前两周降低弹性、调整持仓结构的基础上，继续审视自身组合，重点关注前期反弹幅度相对较小的大金融、中字头、红利板块。
申万宏源
中期A股是否能重回结构牛，仍依赖于科技产业趋势突破。国内AI产业链、具身智能、国防军工是重要方向。另外，并购新规与创投一级市场融资拐点相叠加，中期或将会贡献更多新经济高景气细分。短期，并购重组板块的投资与小微盘结合或可能更有弹性。
短期科技尚未摆脱调整波段，但已调整至高性价比区域，可耐心等待重磅产业趋势催化，重新凝聚共识。狭义的新消费是景气延续，但行情向外扩散也有阻力。短期继续关注医药(CXO和创新药)和贵金属景气延续。
5月博弈公募向业绩比较基准靠拢的行情，或已经告一段落。6月围绕着业绩比较基准调整，可能会有新一轮博弈(业绩比较基准中关注度高的指数，可能短期修复)。
（转自：老罗话指数投资）
