五粮液2024年年报解读：销售费用大增18.69%，经营现金流净额下滑37.15%

2025年4月26日，五粮液发布2024年年报。报告期内，公司实现营业收入891.75亿元，同比增长7.09%；归属于上市公司股东的净利润318.53亿元，同比增长5.44%。然而，在看似稳健增长的背后，一些关键财务指标的变化值得投资者关注。其中，销售费用大幅增长37.15%，经营活动产生的现金流量净额下滑18.69%，这些变化背后的原因及对公司未来发展的影响，需要深入解读。

营业收入

2024年五粮液营业收入为89,175,178,322.70元，较2023年的83,272,067,317.19元增长了7.09%。这一增长表明公司在市场拓展和产品销售方面取得了一定成效。从业务板块来看，酒类产品依然是营收的主要来源，2024年酒类产品营业收入为83,126,834,116.05元，占总营业收入的93.22%，较上年增长8.74%。这得益于公司核心产品的出色表现，如第八代五粮液价格稳定，五粮液1618和五粮液（39%vol）需求旺盛，同时公司还推出了五粮液（45%vol）、五粮液（68%vol）等新产品，进一步丰富了产品矩阵。

净利润

归属于上市公司股东的净利润为31,853,172,533.98元，相较于2023年的30,210,585,269.30元，增长了5.44%。净利润的增长与营业收入的增长基本同步，反映出公司在成本控制和盈利能力方面保持稳定。公司通过优化生产流程、加强成本管理等措施，在营收增长的同时，有效控制了成本，从而保证了净利润的稳步提升。

扣非净利润

归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为31,741,959,276.27元，较2023年的30,116,468,910.79元增长5.40%。扣非净利润的稳定增长，说明公司主营业务的盈利能力较强，经营业绩具有较高的可持续性。公司在核心业务上的持续投入和优化，使得其在扣除非经常性损益后，依然能够保持较好的盈利增长态势。

基本每股收益

基本每股收益为8.2062元/股，相比2023年的7.7830元/股增长了5.44%。这一指标的增长与净利润的增长趋势一致，表明公司每股的盈利能力增强，为股东创造了更高的价值。公司通过有效的经营管理和业务拓展，提升了整体盈利水平，进而推动基本每股收益的增长。

扣非每股收益

扣除非经常性损益后的基本每股收益为8.1775元/股，较2023年有所增长。这进一步证明了公司主营业务的盈利能力和稳定性，即使排除非经常性因素的影响，公司依然能够为股东带来较好的收益。

费用总体情况

2024年公司总费用为45,321,474,085.74元，较2023年的41,653,257,827.54元有所增长。各项费用中，销售费用、管理费用、研发费用均有不同程度的增长，而财务费用则呈现负数且绝对值有所增加。

销售费用

销售费用为10,692,376,117.41元，相比2023年的7,796,298,418.13元大幅增长37.15%。公司表示，为进一步提振商家信心，加大了营销投入。从销售费用的构成来看，市场推广费用和仓储物流费用增长较为明显。市场推广费用从2023年的4,540,282,674.32元增至6,760,331,902.91元，增长48.90%，主要用于渠道开发、团队建设和消费者拓展；仓储物流费用从546,674,750.94元增至740,801,682.47元，增长35.51%，旨在提高服务质量和配送效率。销售费用的大幅增长可能会在短期内对利润产生一定压力，但从长期来看，如果能够有效提升品牌知名度和市场份额，将为公司带来持续的收益增长。

管理费用

管理费用为3,555,238,122.50元，较2023年的3,319,445,339.77元增长7.10%。增长幅度相对较小，主要是由于公司运营规模扩大，相应的管理成本有所增加，但整体仍处于可控范围。公司在管理费用的控制上表现较好，通过优化管理流程、提高管理效率等措施，有效抑制了管理费用的过快增长。

财务费用

财务费用为 -2,833,530,840.46元，2023年为 -2,473,170,676.27元，财务费用为负且绝对值增大，表明公司利息收入大于利息支出等费用。公司拥有较为充裕的资金，通过合理的资金管理和理财安排，获得了较高的利息收入。这也反映出公司在资金运用方面具有一定的优势，能够有效降低财务成本。

研发费用

研发费用为405,053,632.27元，相比2023年的321,845,165.28元增长25.85%。公司加大了对生产技术等研发项目的投入，旨在提升产品质量和创新能力。研发投入的增加体现了公司对长期发展的重视，通过不断创新，有望推出更具竞争力的产品，巩固其在白酒行业的地位。

研发人员情况

2024年公司研发人员数量为2,580人，较2023年的2,576人略有增加，占总员工数的10.27%。从学历结构来看，本科及以上学历的研发人员有921人，占研发人员总数的35.69%，较上年略有增长。研发人员的稳定以及学历结构的优化，为公司的研发创新提供了有力的人才支持。

现金流

2024年公司现金流量情况较为复杂，经营、投资和筹资活动产生的现金流量净额呈现不同变化。

经营活动产生的现金流量净额

经营活动产生的现金流量净额为33,939,755,192.78元，较2023年的41,742,479,908.23元下滑18.69%。虽然公司营业收入实现了增长，但经营活动现金流量净额却下降，可能是由于销售回款速度放缓、采购支出增加或其他经营活动相关的现金流出增多所致。这一变化需要公司关注经营活动的资金周转效率，确保经营活动的现金流入能够与业务增长相匹配。

投资活动产生的现金流量净额

投资活动产生的现金流量净额为 -2,642,221,739.05元，2023年为 -2,931,832,324.46元。投资活动现金流出主要用于购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金，表明公司在持续进行产能扩张和资产建设。虽然投资活动现金流量净额为负，但较上年有所改善，说明公司在投资节奏上可能进行了一定的调整，投资支出相对减少。

筹资活动产生的现金流量净额

筹资活动产生的现金流量净额为 -19,622,477,387.77元，2023年为 -16,300,234,578.09元。筹资活动现金流出主要包括偿还债务支付的现金以及分配股利、利润或偿付利息支付的现金。这表明公司在偿还债务和向股东分配利润方面的现金支出较大，反映了公司的债务管理策略和对股东的回报政策。

可能面对的风险

公司面临着国内外环境不确定性、消费者需求复苏缓慢以及行业竞争加剧等风险。在国内外经济形势复杂多变的背景下，白酒行业的市场需求和竞争格局可能发生变化。如果消费者需求持续疲软，公司的销售增长可能受到影响；而行业内竞争的加剧，尤其是高端白酒市场的竞争，可能导致公司市场份额和利润空间受到挤压。

董事、监事、高级管理人报酬情况

董事长曾从钦报告期内从公司获得的税前报酬总额为67.83万元，总经理华涛为31.34万元（华涛于2024年9月任职总经理）。公司高管薪酬的制定依据相关规定，经过考核确定，部分基本工资按月发放，部分绩效工资在年内发放。合理的薪酬体系有助于激励高管团队，推动公司的稳定发展。

总体而言，五粮液2024年在营收和净利润方面保持了增长态势，但销售费用的大幅增长和经营活动现金流量净额的下滑需要引起关注。公司在面对行业风险时，需进一步优化费用管理，提升经营活动的资金周转效率，以保持可持续发展。同时，持续的研发投入和合理的高管薪酬激励，有望为公司未来的发展提供动力。投资者在关注公司业绩增长的同时，也应密切关注这些财务指标的变化以及公司应对风险的策略。

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