（转自：中国信达期货要发发）
巴西2024/25年度大豆收割率达98.9%，产量预估上调至1.697亿吨，同比增幅14%。5月出口预计1452万吨，同比增加100万吨，出口节奏加快对全球豆价形成压制，丰产预期逐步兑现。
阿根廷方面暴雨扰动有限，布宜诺斯艾利斯省遭遇极端降雨，73万公顷未收割大豆面临减产风险，但市场预估实际损失约200万吨，较去年巴西洪灾影响偏小，且运输未受明显冲击，交易所维持阿豆产量5000万吨不变。
供应方面：美豆方面种植顺利，截至5月18日，美豆种植率达66%（五年均值53%），单产预估52.5蒲式耳/英亩，开局良好削弱天气升水预期，但后续生长期仍需警惕干旱风险。
国内方面，5月进口大豆到港量预计1300万吨，6月1200万吨，通关效率提升推动油厂原料库存回升。
需求方面：生猪存栏高位及蛋鸡存栏增加支撑豆粕刚需，低价豆粕（2800-2900元/吨）性价比凸显，饲料厂上调豆粕添加比例至18%-20%，替代菜粕需求增加。
本周豆粕成交放量，远月基差合同成交占比超80%，反映下游对低价补库意愿增强。菜籽到港量持续下降（5-7月仅20-26万吨/月），菜粕供应偏紧，部分需求转向豆粕。
库存方面：国内豆粕油厂库存小幅回升至2.24万吨，但仍处历史低位。
豆粕短期反弹更多源于情绪修复及资金面驱动，缺乏持续上涨动力。中长期需关注美豆生长期天气及国内库存累积节奏。
策略建议：单边：观望。套利：91合约正套。期权：观望。
风险提示：天气异常影响大豆生长收获；出口政策变化造成供给紧张
【本文作者】
谢长进（从业资格证号：F03100117 投资咨询证号：Z0017906）
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