（转自：金融贰叁事）
事件：5/20，1年期LPR、5年期以上LPR分别调整为3.00%、3.50%，均较前期下调10个基点；同日，国有行集体下调存款挂牌利率。
政策利率带动LPR利率同步下行，支持经济稳增长。2025年5月7日三部委发布“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”，人民银行共宣布三大类共十项措施，其中包括“降低存款准备金率0.5个百分点”和“下调政策利率0.1个百分点”，符合央行此前多次提到的“根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机降准降息”的指引，稳增长信号强烈，5月20日，LPR利率正式同步下行0.1个百分点。银行方面，LPR利率调降有助于推动社会融资成本下降、支撑信贷需求改善，但也将拖累银行贷款收益率；静态测算本次LPR利率下行10bp将整体拖累上市银行息差6.18bp，由于贷款在年初进行重定价的比例更高，对2025年银行息差拖累约1.47bp，影响预计于2026年进一步显现。
存款利率同步更大幅度调降，有力支撑银行息差。此前一轮降息时，2024年10月21日LPR利率下调25bp，存款挂牌利率于2024年10月18日提前调降，体现货币政策对银行息差的呵护，其中活期存款利率下调5bp，各期限定期存款利率均下调25bp。本轮降息，存款挂牌利率同步于2025年5月20日调降，其中活期存款利率下调5bp，3个月至2年期定期存款利率下调15bp，3年、5年定期下调25bp，幅度相对于LPR利率的10bp更大，对银行息差的支撑更加有力，这与央行在一季度货币政策执行报告中将针对银行负债成本的表述由“稳定”升级为“降低”匹配。静态测算，本次存款挂牌利率下调预计整体提振上市银行息差8.83bp，但存款重定价节奏相对较慢，测算对2025年息差的提振为2.97bp。
综合影响偏积极，关注后续负债成本改善趋势。综合本轮LPR利率、存款准备金率、存款挂牌利率调降，静态测算整体提振上市银行息差3.10bp，进一步考虑重定价节奏，预计提振上市银行2025年息差1.80bp，整体息差影响偏积极。目前来看，1Q25上市银行息差测算值1.37%，较2024年的1.46%有所下行。展望后续，银行息差短期仍有压力，一方面资产端此前LPR利率调降影响仍持续，叠加当前信贷需求偏弱，新发贷款收益率进一步承压；另一方面，存款利率低位下进一步下降，或导致银行“存款脱媒”压力增大，拖累银行负债成本改善效果。中长期看，随经济回升向好，多轮存款挂牌利率调降效果进一步显现，银行息差有望逐步企稳回升。
投资建议：关注高股息个股。监管呵护银行净息差态度明确，银行基本面有望持续稳健，降息背景下，板块高股息性价比凸显。资金面方面，中长期资金入市持续，公募基金长周期考核进一步驱动基金增配银行股，银行板块资金面积极，核心资产持续受益。建议关注：招商银行、农业银行、成都银行、重庆银行、渝农商行、兴业银行等。
风险提示：政策落地不及预期；息差收窄超预期；资产质量波动。
关联关系披露：2022年12月21日，方正证券发布《关于获准变更主要股东及实际控制人的公告》，根据上述公告，中国平安成为方正证券的实际控制人。根据《上海证券交易所上市规则》《上海证券交易所上市公司关联交易实施指引》规定，中国平安和平安银行是方正证券的关联方。
方正金融团队
许旖珊
方正证券研究所
所长助理、金融首席分析师
