来源：紫金天风期货研究所
核心观点：震荡 上周镍基本面未有明显变动，矿端报价基本维持坚挺，且受菲律宾政策扰动及印尼部分矿区仍有降水影响，镍下方成本支撑较强。但受制于精炼镍供应过剩和库存压力，镍供需矛盾或有进一步深化可能，短期内镍价仍将维持震荡运行。
镍矿价格：偏空 截至5月19日，菲律宾红土镍矿0.9%、1.5%、1.8%CIF价格环比上周分别-0、-1、-0美元/湿吨至31、58.5、80.5美元/湿吨。
印尼内贸镍矿：偏多 截止5月16日，印尼Ni1.2%、Ni1.6%内贸镍矿到厂价环比上周分别+0、+0.7至22、55.3美元/湿吨。
海运费：中性 上周菲律宾-天津港、菲律宾-连云港海运费环比分别持平于9.75、10.5美元/湿吨。
出口盈亏：偏空 上周电解镍出口盈亏环比-20.83美元/吨至221.76美元/吨，环比减8.6%。
国内NPI价格：偏空 截至5月16日，8-12%高镍生铁均价环比上周-2.5元/镍点至941.5元/镍点，环比减0.26%。
精炼镍产量：偏多 截至2025年5月，中国电解镍月度产量环比减少950吨至3.54万吨，环比减2.62%。
精炼镍库存（SMM）：偏空 上周纯镍社会库存（包含上期所）环比+63吨至4.42万吨，环比增0.14%。
镍铁产量：偏空 截至2025年5月，全国镍生铁产量（金属量）环比增加0.08万吨至2.63万吨，环比增3.14%。
硫酸镍产量：中性 上周硫酸镍周度产量环比持平于3.13万吨。
不锈钢排产：偏多 截至2025年5月，全国冷轧不锈钢月度排产环比减少7.76万吨至140.4万吨，环比减5.24%。
不锈钢市场库存：偏多 截至5月16日，不锈钢市场库存环比上周减少0.47万吨至110.8万吨，环比减0.42%。
平衡&展望
上周总结：上周镍价整体维持震荡运行，基本面多空因素交织，虽矿端成本支撑较强，但价格上方同样受制于需求疲软和库存压力。供应端，菲律宾镍矿陆续报盘装货，受国内NPI冶炼厂采购不佳影响，矿价小幅回落，但发运至印尼的镍矿量增加或加重菲律宾矿山的挺价情绪。印尼火法矿价格继续抬升，一方面5月下半期HPM价格环比上调，另一方面主产区降水频繁使得矿山出货量受到影响，后续矿价或维持易涨难跌。镍铁方面，镍铁价格低位止跌，国内冶炼厂生产驱动不足，NPI产量难有显著增量。硫酸镍方面，原料端MHP供应存在缺口，硫酸镍成本支撑较强，但本月下游部分前驱体厂排产下滑，对镍盐的采购需求有所减弱。需求端，上周初不锈钢受宏观利好因素驱动，盘面率先上扬，现货价格迅速跟涨，300系冷轧去库进程较快，下游需求或有集中释放。本周市场成交明显转淡，不锈钢逻辑或重回供需基本面主导。整体来看，上周镍基本面未有明显变动，矿端报价基本维持坚挺，且受菲律宾政策扰动及印尼部分矿区仍有降水影响，镍下方成本支撑较强。但受制于精炼镍供应过剩和库存压力，镍供需矛盾或有进一步深化可能，短期内镍价仍将维持震荡运行。
镍价区间波动
期价震荡运行
上周沪镍主力2506合约开于124150元/吨，收于124060元/吨，周内高点126800元/吨，低点122820元/吨，周涨0.5%。
数据来源：同花顺；Wind；紫金天风期货研究所
现货升贴水持稳
截至5月16日，电解镍现货价格环比上周+1300元/吨至126125元/吨，环比增1.04%。
上周金川镍价格环比+1200元/吨至127125元/吨，环比增0.95%；金川镍升水环比-200元/吨至2100元/吨。
上周进口镍价格环比+1400元/吨至125175元/吨，环比增1.13%；进口镍升水环比持平于0元/吨。
上周电积镍现货价格环比+1450元/吨至125225元/吨，环比增1.17%；电积镍升水环比持平于150元/吨。
数据来源：SMM；Wind；紫金天风期货研究所
出口盈利减少
截至5月16日，LME镍价环比上周-245美元/吨至15605美元/吨，环比减1.6%；LME镍0-3现货升贴水环比-10.85美元/吨至-193.6美元/吨。
上周电解镍进口盈亏环比+525.5元/吨至-3558.78元/吨，环比增12.9%；电解镍出口盈亏环比-20.83美元/吨至221.76美元/吨，环比减8.6%。
数据来源：SMM；Wind；紫金天风期货研究所
NPI价格止跌企稳
截至5月16日，8-12%高镍生铁均价环比上周-2.5元/镍点至941.5元/镍点，环比减0.26%。高镍生铁较电解镍升贴水环比-16.5元/镍点至-310.25元/镍点。
截至5月16日，电池级硫酸镍均价环比上周-120元/吨至27995元/吨，环比减0.43%；电镀级硫酸镍均价环比持平于30750元/吨。电池级硫酸镍较一级镍板溢价环比-1945.45元/吨至2075元/吨。
数据来源：SMM；Wind；紫金天风期货研究所
镍矿：供应紧缺仍存
镍矿：价格相对坚挺
截至5月19日，菲律宾红土镍矿0.9%、1.5%、1.8%CIF价格环比上周分别-0、-1、-0美元/湿吨至31、58.5、80.5美元/湿吨。上周菲律宾镍矿环比小幅下调，苏里高矿区降水减少后，镍矿供应呈增加预期。
截止5月16日，印尼Ni1.2%、Ni1.6%内贸镍矿到厂价环比上周分别+0、+0.7至22、55.3美元/湿吨。印尼矿价小幅上涨，主因5月第二期HPM价格环比上调，供应方面天气对矿区生产的扰动仍存。
上周菲律宾-天津港、菲律宾-连云港海运费环比分别持平于9.75、10.5美元/湿吨。
数据来源：SMM；紫金天风期货研究所
镍矿：进口同比下降
截至5月16日，镍矿港口库存环比上周增加4万吨至581.6万湿吨，环比增0.69%。
据海关数据统计，2025年4月全国镍矿进口量291.4万吨，同比-1.03%。其中红土镍矿进口量267.4万吨，硫化镍矿进口4.33万吨。自菲律宾进口249.17万吨，占当月进口量的85.5%。
截至2025年4月，全国镍矿累计进口量650.73万吨，累计同比-3.39%。
数据来源：海关总署；SMM；紫金天风期货研究所
镍中间品供应减少
四月印尼MHP产量受洪水影响，供需存在一定缺口，MHP镍成交系数维持坚挺。截至2025年4月，印尼MHP产量环比减少0.33万吨至3.07万吨，环比减9.7%；高冰镍产量环比增加0.02万吨至1.2万吨，环比增1.7%。
截至2025年4月，MHP月度进口量14.24万吨，环比-15.6%；高冰镍进口量2.33万吨，环比-40.8%。
上周MHP FOB价格环比增加16美元/吨至12769美元/吨，环比增0.13%；高冰镍FOB价格环比增加68美元/吨至13528美元/吨，环比增0.51%。
数据来源：海关总署；SMM；紫金天风期货研究所
精炼镍：过剩格局未改
精炼镍：进出口环比双增
截至2025年5月，中国电解镍月度产量环比减少950吨至3.54万吨，环比减2.62%。周内厂家生产多按订单数量运行，受价格下跌影响，精炼镍厂家成本压力较前期有所增强，供应端暂无优势。
截至2025年4月，中国精炼镍月度出口量1.72万吨，环比增18.5%。精炼镍月度进口量1.92万吨，环比增116.9%。2025年1-4月，中国精炼镍累计出口量6.76万吨，累计同比增212.1%；累计进口量6.24万吨，累计同比增127.9%。
数据来源：SMM；海关总署；紫金天风期货研究所
精炼镍：累库压力仍存
截至5月20日，SHFE镍仓单环比上周-80吨至2.31万吨，环比减0.34%。LME镍仓单环比上周+0.43万吨至20.21万吨，环比增2.2%。
上周纯镍社会库存（包含上期所）环比+63吨至4.42万吨，环比增0.14%。其中华东社会库存环比+129吨至1.64万吨，环比增0.79%，上海保税区库存环比-200吨至0.59万吨。
数据来源：SMM；紫金天风期货研究所
精炼镍：利润环比下调
截至2025年4月，一体化MHP、高冰镍生产电积镍成本环比分别-620、+1386元/吨至126132元/吨、133478元/吨；一体化MHP、高冰镍生产电积镍利润率环比分别-3.8%、-5.18%至1.3%、-6.8%。现阶段厂家生产成本仍维持高位，利润水平受到压制。
数据来源：SMM；紫金天风期货研究所
硫酸镍：成本支撑坚挺
硫酸镍：开工相对稳定
上周硫酸镍周度产量环比持平于3.13万吨，硫酸镍装置开工率环比持平于49.15%。硫酸镍厂家开工率有下调预期，部分镍盐厂或通过减产来缓解成本压力，个别厂家选择转产电镍，且前期由于原料偏紧等原因停产的厂家暂无复产预期。
截至2025年4月，硫酸镍月度进口量3.26万吨，环比增77.4%；硫酸镍月度出口量567.7吨，环比增43.5%。
数据来源：海关总署；SMM；紫金天风期货研究所
硫酸镍：供应相对持稳
上周硫酸镍周度产量环比增加485吨至3.13万吨，环比增1.57%；硫酸镍装置开工率环比增加0.76个百分点至49.07%。
上周硫酸镍工厂库存环比增加150吨至1.17万吨，环比增1.3%。
数据来源：百川盈孚；紫金天风期货研究所
硫酸镍：需求未有起色
近期MHP、高冰镍等主要原料系数基本持稳，硫酸镍成本支撑较强。需求端来看，下游部分前驱体厂排产有所下滑，对镍盐的采购需求有所减弱。
上周硫酸镍工厂库存环比增加100吨至1.17万吨，环比增0.86%。
数据来源：SMM；百川盈孚；紫金天风期货研究所
镍铁：价格企稳修复
镍生铁：产量增幅有限
截至2025年5月，全国镍生铁产量（金属量）环比增加0.08万吨至2.63万吨，环比增3.14%。国内部分前期检修冶炼厂恢复生产，但受到成品价格下跌影响，整体产量增幅较为有限。
截至2025年4月，印尼镍生铁产量环比增加0.17万吨至14.3万吨，环比增1.19%。
数据来源：SMM；百川盈孚；紫金天风期货研究所
镍生铁：利润水平不佳
截至5月15日，全国主要地区镍生铁库存（金属吨）环比4月30日增加0.12万吨至2.96万镍吨，环比增4.08%。
本周菲律宾价格小幅下行，国内镍铁厂利润有所修复，但仍面临亏损现状。印尼方面，降雨天气下镍矿供应紧缺现象仍存，内贸火法矿升水维持高位，印尼镍铁厂利润空间持续收窄。
数据来源：SMM；紫金天风期货研究所
不锈钢：低位震荡运行
不锈钢：价格小幅修复
上周不锈钢主力ss2507合约开于12770元/吨，收于12965元/吨，周内高点13120元/吨，低点12765元/吨，周涨1.6%。
截至5月20日，304/2B卷-毛边无锡报价13175元/吨，较上周环比上调125元/吨，环比+0.96%。
数据来源：SMM；紫金天风期货研究所
不锈钢：库存窄幅下降
截至5月16日，不锈钢市场库存环比上周减少0.47万吨至110.8万吨，环比减0.42%。其中，300系库存环比减少0.72万吨至71.75万吨，环比减1.0%。
截至5月20日，不锈钢仓单数量环比上周减少1.5万吨至1.44万吨，环比减9.5%。上周周初贸易端交投氛围火热，投机需求涌入采购补货，300系冷轧卷板成交明显改善，仓单库存有所降量。
数据来源：Mysteel；紫金天风期货研究所
不锈钢：排产环比下调
截至2025年5月，全国冷轧不锈钢月度排产环比减少7.76万吨至140.4万吨，环比减5.24%；300系排产环比减少5.4万吨至69.2万吨，环比减7.24%。
截至2025年4月，中国不锈钢月度进口量14.21万吨，环比增10.26%；不锈钢月度出口量44.78万吨，环比减4.85%。
数据来源：Mysteel；SMM；紫金天风期货研究所
不锈钢：成本支撑走弱
上周原料端镍铁和铬铁价格弱稳，不锈钢成本支撑有所走弱。截至5月20日，中国冷轧304不锈钢生产现金成本环比上周减少219元/吨至13840元/吨，环比减1.56%。
不锈钢价格上涨后，钢厂盈利有所好转，但供应尚处高位，终端需求未有明显释放，难以支撑价格持续上行。此外，不锈钢价格处于历史低位，钢价下跌空间相对有限。
数据来源：SMM；Mysteel；紫金天风期货研究所
（转自：紫金天风期货研究所）
