电力设备及光伏板块业绩回顾
电新行业2024年及2025年Q1业绩回顾：业绩整体承压
电力设备业绩整体承压，收入净利同比均下滑。2024年，电力设备（申万）行业实现营业收入33405亿元，同比-8.28；实现归母净利润874亿元，同比-61.50%。2025年Q1，电力设备行业实现营业收入7271亿元，同比-10.30%；实现归母净利润286亿元，同比12.48%。 2025年Q1行业净利率边际改善。2024年和2025年Q1，电力设备（申万）行业分别实现毛利率16.38%/16.14%，2025年Q1较2024年0.2pct；分别实现净利率2.82%/4.23%，2025年Q1较2024年+1.4pct。
光伏：板块净利润为负，业绩底部运行
受产能过剩影响，光伏板块净利润为负，业绩处于底部区间。 2024年，光伏设备（申万）行业实现营业收入9271亿元，同比22.81%；实现归母净利润-266亿元，同比-127.13%。2025年Q1，光伏设备（申万）行业实现营业收入1792亿元，同比-22.56%；实现归母净利润-45亿元，同比-205.49%。
光伏板块收入及净利润同比均下降，主要原因是主产业链公司基本处于亏损状态，2025年Q1净利润边际改善。2024年和2025年Q1，光伏设备（申万）行业分别实现毛利率11.83%/9.01%，2025年Q1较2024年-2.8pct；分别实现净利率-3.19%/-3.00%，2025年Q1较2024年+0.2pct。
分环节：主产业链现金流承压，逆变器业绩高增
光伏细分环节对比：主产业链承压，逆变器业绩高增
分环节看，主产业链承压，逆变器2024年及2025年Q1净利润均维持正增长。光伏主产业链（硅料、硅片、电池片、组件）各环节营业收入、归母净利润大多同比下滑，且2025年Q1毛利率净利率均为负。辅材2024年营收增长但净利润同比下降，内部有所分化。光伏设备、逆变器毛利率维持高位，逆变器是2024年及2025年Q1净利润均维持正增长的环节。
主材：业绩全线承压，2025年Q1筹资金额明显增加
主材净利润全线承压。2024年，光伏硅料/硅片/电池片/组件各环节分别实现归母净利润-97.57亿元/-148.76亿元/-59.11亿元/-168.36亿元，分别实现毛利率5.99%/-9.36%/-4.91%/8.61%，实现净利率-9.81%/-36.90%/-28.00%/-4.04%。2025年Q1,光伏硅料/硅片/电池片/组件各环节分别实现归母净利润-31.51亿元/-20.60亿元/-4.06亿元/-59.79亿元，分别实现毛利率-25.19%/-30.19%/-9.48%/-12.05%，实现净利率-18.71%/-24.40%/-6.76%/-8.01%。
受供给过剩导致的全产业链价格下降影响，硅料/硅片/电池片/组件各环节重点公司多数处于亏损状态，2025年Q1仅阿特斯、横店东磁实现正利润。2025年2月，发改委、能源局发布136号文明确6月1日后新增新能源项目全面入市，带动光伏行业上半年装机节奏加快。展望2025年H2，行业供给侧仍需加速出清，我们预计能耗管控、行业自律相关政策有望落地，引导光伏企业减少扩产、加强技术创新、降低生产成本。
主材环节现金及现金等价物余额环比提升。2025年Q1，主材环节现金及现金等价物余额1699亿元，环比增加86亿元；筹资规模增加289亿元，行业龙头筹措资金有助于缓解行业筑底期的经营压力；经营性现金流环比下降237亿元，组件环节承压较为明显；购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金环比下降67亿元，行业投资活动放缓。
2025年Q1经营性现金流环比下滑。2025年Q1光伏主材经营性现金流量净额合计-53亿元，趋势上环比转负，反映出行业产能过剩的压力仍然存在。
辅材环节：内部分化，光伏支架业绩高增，银浆业绩边际改善
（报告来源：华龙证券。本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
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