杨思睿郑静文
2024年行业受宏观环境、政企预算下行以及减值损失扩大等影响，导致利润端承压。2025Q1整体业绩明显改善，盈利能力显著增强。2025年在机器人、AI Agent、信创、鸿蒙等持续推动下，行业有望多点开花，彰显增长韧性。
2025Q1业绩综述：
营收增速提升，盈利能力显著增强。（1）行业整体营收同比提升15.90%，增速水平明显高于2024Q1。其中56.14%的企业实现正增长，44.15%的企业实现增长提速，营收增速提速的公司占比较2024Q1有所提升。（2）行业整体归母净利同比大幅增长156.56%，较2024Q1（归母净利下滑80.11%）实现大幅好转。其中55.56%的企业实现正增长，54.04%的企业实现提速增长，行业整体盈利能力显著改善。
毛利率小幅下降，控费良好。2025Q1毛利率中位数与平均数都较2024Q1小幅下降，净利率中位数为-1.52%，较2024Q1下滑1.01个百分点。2025Q1整体费用率中位数44.37%，研发费用率中位数16.06%，均较2024Q1有小幅变动，整体费用控制水平良好。
现金流明显改善，合同负债同比增长。2025Q1行业整体经营性净现金流为-347.07亿元，同比明显改善，行业信心回升以及DeepSeek、人形机器人等新产品带动下游客户需求。2025Q1行业合同负债为1,390.51亿元，同比增长17.87%。
2024年业绩综述：
营收稳步增长，利润同比下滑。（1）行业整体营收同增5.22%，较2023年增速（3.18%）提升了2.04个百分点。51.17%的公司正增长，同时41.81%的公司增长提速，增速分布向（-10%，10%）区间靠拢，趋势较去年明显向下。（2）行业归母净利润同比下滑41.73%，较2023年降幅扩大。42.40%的公司正增长，41.52%的公司增长提速，增速分布较2023年明显向下，利润增速低于-20%的企业占比较2023年增加了11.11个百分点。2024年净利率中位数2.00%，平均数-6.83%，较2023年均有较明显下滑，整体盈利能力显著下降。盈利能力下降主要系宏观环境影响、政企预算下行以及减值损失进一步扩大。
毛利率延续下滑趋势，研发投入小幅下降。2024年行业整体毛利率25.51%，同比小幅下滑，中位数与平均数均延续此前下滑趋势。整体费用率有所下滑，其中利息支出反超利息收入导致整体财务费用为正值。研发投入小幅下降，2024年行业整体研发费用率9.07%，同比下降0.57pct。有24.7%的企业研发费用率高于20%，研发费用率较高的公司数量及占比较2023年有所下降。
信用减值损失规模扩大，投资收益及其他收益占利润比重显著增加。2024年行业整体信用减值损失同比增长13.06%，资产减值损失规模同比收窄16.34%，两者占净利润比重较2023年有较明显提升，对利润端的负面影响显著增大。投资收益及其他收益占利润比重合计达92.30%，比2023年增加了19.60pct。
现金流有所改善，应收账款周转率同比下降。2024年行业整体存货同比增长，周转率（中位数）同比小幅下降0.76；整体应收账款同比增长5.64%，周转率（中位数）小幅下降。经营性净现金流整体同比增长8.00%，有所改善，但经营性现金流占营收比重的中位数和平均数同比均有小幅下滑。
评级面临的主要风险
宏观经济下行；信创推进不及预期；产品创新不及预期。
