（转自：中原证券研究所）
投资要点：
2025年1-3月软件产业增速略有回升。2025年1-3月软件业务收入3.15万亿元，增长10.6%，较1-2月回升了0.7PCT。软件业务利润总额3726亿元，增长11.6 %，较1-2月回升了0.9 PCT。
重点关注子行业的主要数据和动态包括：
（1）国产化：H20被禁以后，英伟达表示或将针对中国推出新一代特供芯片，但不会再推出Hopper系列芯片。首款鸿蒙电脑搭载鸿蒙5.0操作系统将在5月19日正式发布。美国商务部在废除拜登发布并即将生效的《人工智能扩散规则》，同时将限制的对象转移至华为昇腾（Ascend）芯片、中国人工智能模型。
（2）AI：根据太平洋网新闻，DeepSeek计划于5月发布下一代AI模型DeepSeek-R2。R2总参数达到1.2万亿，基于华为昇腾910B进行训练。OpenAI受到DeepSeek的压力，重新开启了开源的布局，同时积极推进向公益公司（PBC）的转型计划。2025年AI应用全面加速，截止 2025 年 3 月底，豆包大模型日均 tokens 调用量已达到 12.7 万亿，是2024年12月15日4万亿的3.18倍。
（3）算力：2024年数据中心厂商业绩分化明显，一方面传统IDC竞争加剧，另一方面AIDC快速增长但新进入者众多。Meta计划2025年用于生成式AI以及核心业务方面的投资范围从600亿至650亿美元之间上调到640亿美元至720亿美元之间。腾讯、阿里Q1资本开支分别环比下滑24.9%、22.5%。2024年下半年，我国云计算业务见底回升，2024H2收入241.1亿美元，增长17.72%。特朗普在5月在访问期间，与中东达成了大量AI领域的合作，其中沙特计划采购英伟达1.8万块最先进AI芯片，AMD也将为沙特提供价值高达100亿美元的芯片与软件支持；阿联酋与美国在阿布扎比合作建造综合性5GW数据中心，并与多家美国公司合作运营。
给予行业强于大市的投资评级。当前美国调整了在AI领域对我们出口管制的策略，废除了拜登时期进行全球AI算力芯片封锁的思路，转而积极支持中东建设数据中心，并限制中国AI模型的生态建设和推广应用。从Q1阿里和腾讯的财报来看，资本开支环比下滑明显，加剧了市场担忧。但是我们已经明显看到了AI业务对于云计算厂商业务的促进，AI应用和Agent也在加速落地的过程中。随着国产硬件能力的持续提升，国产厂商在AI产业的发展也有望持续的改善。建议积极关注R2、鸿蒙电脑发布的相关进程。
风险提示：国际局势的不确定性；下游企业削减开支。
1. 行业数据
1.1. 行业数据：2025年1-3月软件行业收入增速和盈利水平都呈现回升趋势
2025年1-3月软件产业增速略有回升。根据工信部数据，2025年1-3月软件业务收入3.15万亿元，同比增长10.6%，较1-2月回升了0.7PCT。
利润方面，2025年1-3月软件行业盈利水平继续回升。2025年1-3月软件业务利润总额3726亿元，同比增长11.6 %，较1-2月回升了0.9 PCT，高于收入增速1.0 PCT。
2025年1-3月软件出口增速重回正增长。2025年1-2月软件业务出口金额131亿美元，同比增长2.4%，较2024年回落1.1 PCT，软件行业出口占全行业金额约为3.0%，受到全球贸易政策的直接影响有限。
1.2. 2025年1-3月高景气赛道：IC设计、云计算及大数据服务
IC设计：作为2025年1-3月的软件行业景气度最高的子行业，同比增长19.7%，较2024年回升3.3 PCT，高于软件行业整体增速9.1 PCT，较上年同期增长3.4 PCT。2025年1-3月我国集成电路产量1095亿块，同比增长6.0%，较2024年下滑了16.2PCT，增速降幅明显。但是考虑到DeepSeek对AI应用的推动作用和国际形势对于国产化芯片的需求，我们认为IC设计在2025年有望继续保持较高的景气度。
云服务和大数据服务：2025年1-3月同比增长11.1%，较2024年增长了1.2PCT，高于软件行业整体增速0.5 PCT，或受到了AI应用的带动作用，呈现增长加快趋势。
基础软件：2025年1-3月同比增长7.9%，不及软件行业整体增速。
工业软件产品：2025年1-3月同比增长7.1%，较上年同期下滑了3.7 PCT。
1.3. 国产化：芯片出口管制政策持续变化，鸿蒙PC即将在5月上市
1.3.1. 针对AI芯片的政策持续变化，对于国内服务器生态还将产生较大的影响
近期，针对国内AI产业和服务器行业的禁令再次出台。3月25日，美国商务部将54家中国实体列入清单，包括了浪潮集团旗下6家公司、宁畅信息、中科可控旗下的服务器品牌Suma。4月16日，英伟达表示美国政府已经于4月14日通知公司，H20芯片未来在出口至中国时需要“无限期”申请许可证，这给国内后续H20的供应带来了巨大的不确定性，也进一步利好国产GPU芯片厂商。5月5日，路透社报道称，一名美国议员计划在未来几周内提出法案，强制英伟达芯片植入定位系统，这一政策主要针对芯片走私到其他区域的问题。
服务器厂商加大芯片备货力度，禁令对短期业务冲击有限，但长期仍需进一步关注。2023Q3开始，浪潮存货增长速度持续加快，从2023Q3的25%增长到2024Q4的113%，2025Q1又继续增长了89%。与此同时，紫光股份存货也保持了较快增长，2024Q3和2024Q4或受到收购新华三股份带来财务压力，增速放缓，但是2025Q1又快速增长了55%。
面对最新禁令，英伟达又在计划推出新一代对华特供芯片。5月9日，路透社消息称英伟达计划在未来两个月内推出H20降级版本，拟于7月正式推出，以应对美国对原始型号的出口限制，降级版在内存容量等多方面被大幅削弱。这对于下游采购意愿和芯片国产化将会有较大的影响。5月17日，英伟达表示，由于美国政府限制Hopper架构的H20芯片出口至中国，公司正重新审视中国市场战略，但未来不会再推出Hopper系列芯片，这或许意味着新的特供芯片会建立在更新一代的架构之上，以保持较好的竞争力。
5月13日，美国商务部BIS正式宣布，废除拜登政府于 2025 年 1 月 15 日发布并即将生效的《人工智能扩散规则》，同时BIS还发布新规，强对海外 AI 芯片的出口管制，包括：1、指出在世界任何地方使用华为昇腾（Ascend）芯片违反了美国的出口管制。2、警告公众允许美国人工智能芯片用于训练和干扰中国人工智能模型的潜在后果。3、向美国公司发布有关如何保护供应链免受转移策略影响的指南。新规将对华为昇腾芯片应用和中国大模型的推广应用形成限制，后续的执行手段上还具有较大不确定性。
在业绩方面，从2024年服务器行业的行情表现来看，受益于海外科技大厂2024年资本开支增长快于国内，对标海外需求的工业富联增长最为明显。浪潮作为国内互联网厂商服务器的最大供应商，2024年服务器业务增幅明显，但是毛利率显著下滑。国产服务器供应商分化明显，超聚变作为第一大国产服务器供应商，2024年增速明显提升，而神州数码的自有品牌业务下半年销售额不及上半年，增速不及预期。
2025Q1浪潮继续获得了165.31%的高增速，但是毛利率进一步下滑到了3.45%，成为历史新低，显示出Q1国内算力需求放量的迹象，同时服务器端竞争进一步加剧。
从目前的国际形势来看，国内AI芯片生态未来存在较大的不确定性和禁令风险，服务器厂商业务也因而会受到较大影响。虽然短期内存货将可以获得更高的价格，维持业务的稳定性，但是长期的分化再所难免。
1.3.2. 芯片国产化进程持续深入
2025年1-3月，我国集成电路在进口依赖度比例和出口在总产量中占比分别为80%（即国产化占比20%）和69%，分别较1-2月回升了6 PCT和7 PCT。考虑到美国出口管制范围的持续扩大及中美关税壁垒等因素的影响，我们认为3月进口芯片突然增多或有较多的厂商提前囤货的因素。
根英伟达最新财报，其来自美国的收入占比较Q3提升了4个百分点至46%，而来自新加坡的收入占比从上个季度的22%降低到15%，来自中国大陆的收入从15%降低到13%。随着Q4美国对华出口管制政策的进一步收紧，我们看到英伟达来自新加坡和中国区域采购金额的占比都出现了下滑。后续在H20禁令的影响下，英伟达对中国大陆出口金额预计将进一步降低。
国内数据中心芯片厂商中，寒武纪、海光在经历过2023年增速放缓以后，2024年的收入分别为65.56%和52.40%，都实现了高增长。其中寒武纪2025Q1财报呈现业绩爆发趋势，收入同比增长4230.22%至11.11亿元，环比也实现了12.36%的增长，很好地印证了当前国产芯片和AI算力两大方向的算力需求。
国产服务器龙头超聚变，2024年继续呈现高速增长。2023年超聚变实现总营收283.8亿元，产量30万台，居国内服务器市场份额第二位。对比头部服务器厂商来看，超聚变是行业头部企业中少数实现两位数收入增长的公司。2024年收入超过400亿，同比增速超过40%。同时在海外市场三年复合增速超50%，在互联网和运营商行业三年分别获得10倍和3倍增长。
在芯片加快国产化的趋势下，国内EDA企业也受到国产化趋势拉动，维持较高增速。2024年华大九天、概伦电子的国内业务收入分别增长了23.4%和44.27%，芯和半导体也获得了150.38%的收入增长；2025Q1，华大九天收入增长9.77%，概率电子国内业务收入增长24.61%。
1.3.3. 国产算力在训练和推理上持续获得突破
从目前国产AI芯片应用情况来看：
（1）训练方面：科大讯飞的星火大模型号称是国内第一家在国产算力平台上实现大模型训练的厂商。3月24日，彭博社报道蚂蚁集团已成功利用阿里巴巴、华为等国产芯片，结合混合专家（MoE）架构训练出参数规模达2900亿的大模型“Ling-Plus”，其性能与英伟达H800芯片训练的同类模型相当，且训练成本降低20%。4月13日根据机器之心报道，华为盘古团队成功开发出基于昇腾算力训练的千亿级通用语言大模型Pangu Ultra。Pangu Ultra是参数总量达1350亿、拥有94层架构的超大稠密模型，训练中应用昇腾NPU 8192张，在多个领域和评测上超越 Llama 405B 和 Mistral Large 2 等稠密模型，并可以与 DeepSeek-R1 等更大规模的稀疏模型一较高下。
（2）推理方面：4月10日，硅基流动在华为云生态大会上宣布，硅基流动联合华为云基于CloudMatrix 384 超节点昇腾云服务和高性能推理框架SiliconLLM，用大规模专家并行最佳实践正式上线 DeepSeek-R1。该服务在保证单用户 20 TPS 水平前提下，单卡 Decode 吞吐突破 1920 Tokens/s，可比肩 H100 部署性能。同时，经过主流测试集验证及大规模线上盲测，在昇腾算力部署 DeepSeek-R1 的模型精度与 DeepSeek 官方保持一致。
根据此前DeepSeek发布的《DeepSeek-V3 / R1 推理系统概览》的相关数据，其单台服务器8个H800对应的单节点平均输出吞吐量为14.8k Tokens/s，对应单卡1850 Tokens/s，这意味着昇腾单卡已经可以实现超越H800的性能。英伟达在2月25日公布的8张H200和B200 节点的R1推理吞吐（单节点）分别为5899 Tokens/s和21088 Tokens/s，这意味着昇腾也实现了对英伟达官方H200性能的超越，对应B200 约73%的推理吞吐。
1.3.4. 鸿蒙PC将在5月19日上市，操作系统的国产化迫在眉睫
继2024年10月22日纯血鸿蒙HarmonyOS NEXT发布以后，我们看到鸿蒙在2024年Q4的份额也有明显提升趋势。根据Counterpoint的数据，2024Q4鸿蒙以19%的份额继续位居国内手机操作系统第二名，较Q3提升了2 PCT，同时鸿蒙在全球继续占据4%的市场份额。
2025年3月20日，华为宣布搭载鸿蒙操作系统的鸿蒙电脑将在2025年5月亮相。根据新浪财经4月15日报道，华为HarmonyOS NEXT已经取消了版本回退功能，这预示着手机系统的成熟度已经达到了大规模的商用标准，为整体鸿蒙生态建设做出了重要的突破。5月8日，鸿蒙电脑操作系统首次亮相，首款鸿蒙电脑搭载鸿蒙5.0操作系统将在5月19日正式发布。
根据新华社的4月15日报道，2025年哈尔滨第九届亚冬会遭受了境外网络攻击，期间美国国家安全局（NSA）向黑龙江省内多个基于微软Windows操作系统的特定设备发送未知加密字节，疑为唤醒、激活微软Windows操作系统提前预留的特定后门。这进一步佐证了自主可控的软硬件的重要性，也意味着受到这一事件推动，鸿蒙PC在上市后有望获得更好的普及和推进，相应的鸿蒙生态环境建设也将获得更加积极的推进。4月18日，工信部表示将推动更多APP上架鸿蒙应用商店，表现了国家对于鸿蒙生态建设的支持。
1.4. AI：重点关注R2推出进展
1.4.1. 2025Q1 AI应用需求呈现爆发性增长
截止 2025 年 3 月底，豆包大模型日均 tokens 调用量已达到 12.7 万亿，较发布之初增长超106倍，是2024年12月15日4万亿的3.18倍。
根据智能超参数统计的数据，2025Q1大模型相关中标项目数量为505个，其中121个项目未披露中标金额，其余384个中标项目披露的金额约为24.67亿元，中标项目数量和中标金额同比都有9倍左右的增长。
2025Q1大模型在教科、通信、政务、能源领域都有较多的订单，但是相对而言政务行业订单金额却明显领先于其他行业。
1.4.2. DeepSeek：R2的发布有望成为5月市场关注焦点
4月7日，DeepSeek与清华大学研究团队联合发布题为《奖励模型的推理时Scaling方法及其在大规模语言模型中的应用》的论文，提出自我原则点评调优（SPCT）与元奖励模型（meta RM）两项核心技术，为提升大模型的推理能力提供了全新的方法论，或将为后续R2训练提供重要的技术支撑。
4月14日，DeepSeek宣布将开源其推理引擎的路径，并与包括SGLang 和 vLLM 在内的现有开源项目建立更加广泛的合作。DeepSeek计划将可复用的组件模块化并作为独立的软件库贡献出来，并通过贡献设计改进和实现细节来共享优化。在持续开源的道路上，DeepSeek不但极大推进了生态建立和降低了AI应用的门槛，而且改变了下游的固有生态格局。
根据4月太平洋网相关新闻，DeepSeek计划于5月发布下一代AI模型DeepSeek-R2。R2总参数达到1.2万亿，基于华为昇腾910B进行训练，在FP16精度下达到512PFLOPS计算力，芯片使用效率高达82%，相当于A100的91%。在推理方面，R2速度达到320 tokens每秒，对于复杂逻辑推理任务上的准确率提升了83%。
1.4.3. OpenAI：重回开源赛道，在压力下修改了重组计划
在新模型进展发布方面，OpenAI推出了新一代的推理模型。4月17日，OpenAI正式发布了o3和o4-mini。o3刷新了OpenAI推理模型能力，新模型首次将图像深度分析融入思维链，并在性能、速度与价格上全面超越前代产品，在推理性能上刷新行业记录。4月4日，OpenAI表示将在未来几个月将发布GPT-5。5月17日，OpenAI推出了基于云端的AI智能体Codex，专注于自动化软件的开发，加快了在AI应用的落地。
在发展路径方面，OpenAI受到DeepSeek的压力，重新开启了开源的布局。4月25日，OpenAI时隔6年再次推出开源大模型Open-Weight（模型性能接近o3-mini级别），并向所有用户开放其核心工具Deep Research的轻量版本。OpenAI允许开发者部署、微调Open-Weight的模型参数，但不完全公开训练代码和数据，允许大公司商用。
5月6日，OpenAI被曝拟以30亿美元的价格收购专注于人工智能编码领域的初创企业Windsurf，有望成为OpenAI有史以来的最大规模收购交易。
在公司架构的调整方面，OpenAI正在寻求转型为公益公司（PBC），并为后续IPO扫清公司架构上的障碍。继2024年12月提出重组计划以后，5月6日OpenAI更改了这一转型计划，继续推进项PBC的转型并放开对投资人100倍利润上限的限制，其中关键的妥协在于，非营利性母公司将继续保持对公司的最终控制权。根据3月OpenAI与软银400亿美元的投资协议，OpenAI需要保障PBC的转型成功，否则总投资将减至200亿美元。作为OpenAI的关键投资人，根据5月12日《金融时报》报道，微软对OpenAI进行了妥协，OpenAI和微软洽谈数十亿美元的全新融资与合作，旨在让OpenAI能够在未来实现首次公开IPO上市。微软通过放弃OpenAI新营利性业务中的部分股权（按照双方此前协议，在2030年之前微软将会获得OpenAI 1740亿美元20%的收入，本次协议或意味着微软收入分成比例的降低），以换取2030年之后微软对OpenAI新技术访问权。
1.4.4. Meta：Llama 4性能远逊于同类模型
4月6日，Meta开启了Llama 4的模型发布。Llama 4是一个多模态AI系统，能够处理和整合文本、视频、图像、音频等多种数据类型，这次首先发布的时Llama 4 Scout与Llama 4 Maverick，是Meta首款采用混合专家架构(MoE)的模型，两者均以开源形式发布。此外，Meta还预告后续将发布的更强的模型Llama 4 Behemoth，其将作为未来Meta模型训练的教师模型。
然而在Llama 4发布以后，模型口碑急转直下。Llama-4-Maverick因"特供版"刷榜争议，排名从第2骤降至32名，开源版本性能远逊于同类模型。
从Meta的行为，我们也看到了现在大模型厂商在面对DeepSeek开源冲击的过程中，已经进入到了加速淘汰的进程，迎来了更大的模型更新压力，因而展现出恶性竞争行为。
1.5. 算力：智算总体需求旺盛
1.5.1. 数据中心厂商分化较为明显
IDC业务竞争较为激烈。从2024年来看，数据中心企业业绩整体表现不佳。仅奥飞数据、商汤、DayOne（主要布局海外）实现了较高的收入增速，光环和科华的数据中心业务收入出现下滑。万国、世纪互联都实现了盈利（万国的盈利主要源于DayOne完成B轮融资后，终止并入该公司的收益）。
AIDC业务需求快速增长，新进入者众多。根据润泽科技财报，可以看到其AIDC业务上架非常快，2023年上架当年就实现了12亿收入。2024年IDC业务面临了较大的竞争压力，同时公司进行了旧数据中心的改造，导致IDC规模有所下滑，而AICD实现了21%的收入增长。由于公司2024年进行了部分AIDC业务计入方式的调整，从总额法变为净额法，因而实际AIDC业务增长应明显超过21%，同时按照金额法计入收入以后，公司AIDC业务毛利率51.75%，明显高于IDC业务同期47.53%的毛利率水平。商汤科技的AIDC业务在2024年增长了50%达到了16.5亿元，总运营算力达到23EFLOPS，较上年12EFLOPS接近翻倍。
传统IDC竞争加剧。科智咨询数据显示，2024 年，中国传统 IDC 业务市场规模为 1,583 亿元，同比增长 8.7%，增速缓慢，传统低功率数据中心需求持续白热化。
2025Q1来看，3家IDC企业中，润泽科技和奥飞数据都保持了较好的增长，数据港净利率增速回升明显。
1.5.2. 头部科技厂商仍然给出了2025年积极的投资计划
从海外市场来看，2024Q4，美国5大科技厂商的资本开支再创新高，总计达到742.09亿美元，同比增长64%，较2024Q4略有下滑了2PCT。其中Meta以102%的增速领涨，或主要源于DeepSeek开源的冲击；亚马逊以74%的增速位居第二，苹果以54%的增速名列第三，微软53%的增速，较上季度下滑了9 PCT；谷歌增长43%，表现最弱。
Meta增加了全年AI业务的资本开支计划，微软和谷歌资本维持较强的投入计划。微软Q2的资本投入绝对额会比本季有所提升，2026财年资本支出会继续增长，只是同比增速会放缓。谷歌仍预计投资750亿美元。Meta下调了2025年全年总支出的预估范围，从1140亿美元至1190亿美元之间下调到1130亿美元至1180亿美元之间，其中用于生成式AI以及核心业务方面的投资范围从600亿至650亿美元之间上调到640亿美元至720亿美元之间。
从国内市场来看，阿里腾讯均呈现资本开支环比明显下滑，增加了市场的担忧。腾讯Q1资本开支274.76亿元，同比增长91.4%，环比下滑24.9%，整体位于较高水平。阿里Q1资本开支246.12亿元，同比增长120.7%，环比下滑22.5%。
1.5.3. 云计算市场总体呈现加速增长趋势，但是行业集中度仍在下降
2024年下半年，我国云计算业务见底回升。根据IDC数据，2024H2我国公有云业务收入241.1亿美元，同比增长17.72%。继PaaS、SaaS的增速在2023H2见最低点以后，IaaS增速也在2024H1出现阶段性低点5.2%，2024H2重回两位数增速至14.4%。
2024年下半年的市场格局来看，IaaS和PaaS前五大厂商的份额分别同比下降了1.0和0.9 PCT，算力资源的广泛建设，带来了市场集中度的持续下降。
从厂商业绩来看，阿里云和金山云收入增速都从2024Q1开始有了明显的改善趋势。其中2025Q1阿里云收入增速达到了18%，较上个季度提升了5PCT，继续呈现明显加快趋势。
随着生成式AI的加速发展，生成式AI IaaS市场加速发展，而非生成式的AI IaaS市场呈现缩减态势。根据IDC数据，2024H1 我国生成式AI IaaS是同比增长203.6%至52亿元，而同期非生成式AI IaaS同比减少13.7%至37.1%。在生成式AI IaaS市场的竞争格局方面，阿里通过在2024年快速调整市场策略，份额超过字节跃升行业第一。字节、商汤位居行业前三，华为超过百度、腾讯位居行业第4，运营商大举发力智算市场，中国电信步入行业前5。
1.5.4. 中东开启AI算力建设，致力将能源优势转化为算力优势
在中美之外，中东目前也开启了AI数据中心建设的进程，未来或将成为AI重要的参与方。
（1）沙特
5月13日，在特朗普中东访问期间，英伟达宣布获得沙特重要订单，将向沙特刚成立的人工智能公司Humain提供逾1.8万块最先进AI芯片，助其建成全球最先进AI数据中心。Humain 将全面引入英伟达Omniverse数字孪生平台，在石油炼化、港口物流等传统优势领域构建虚拟镜像系统。同时英伟达还将为3万名沙特工程师提供 AI 实战培训，课程涵盖从芯片架构到模型训练的全链条技术，帮助沙特实现AI人才培养。
而与此同时，作为英伟达竞争对手的AMD也与沙特达成了合作协议，为Humain主导的 “跨大西洋 AI 走廊”项目提供价值高达100亿美元的芯片（Instinct MI400X）与软件支持，在沙特与美国之间建立12个超算中心节点，形成覆盖全球的算力网络。
Humain计划在2026年前推出阿拉伯语版ChatGPT，其训练数据将涵盖伊斯兰文化典籍、石油工业知识库等特色内容，AMD将为Humain阿拉伯大模型开发提供开发支持。
（2）阿联酋
5月16日，美国商务部宣布与阿联酋在阿布扎比签署技术合作协议，共同打造AI数据中心园区。该数据中心规划占地面积10平方英里（约25.9平方公里），建成后将成为美国本土以外规模最大的AI基础设施集群。根据声明，阿联酋公司G42将在阿布扎比合作建造综合性5GW数据中心，并与多家美国公司合作运营，其中OpenAI会成为其主要锚定客户。该数据中心将为阿联酋2000英里范围内近一半的全球人口提供低延迟服务，该数据中心足以支持250万枚英伟达B200芯片。根据界面新闻报道，特朗普正在准备让阿联酋每年最多进口50万枚英伟达最先进芯片H100 GPU，其中五分之一将分配给阿联酋G42公司。
此前中东被列入了《人工智能扩散出口管制框架》中“第二级别”管控名单，受到了美方对AI芯片出口数量和许可双重限制。随着5月《人工智能扩散出口管制框架》的废除和特朗普中东访问后一系列订单的签署，表明美国对中东的AI算力建设政策发生了重要的调整。通过发展算力，中东有望将能源优势转化为算力优势，在未来产业建设上占据更大的话语权，美国也有望通过与中东的合作解决目前其数据中心能源供应不足的问题，这或将深刻地改变全球AI发展的生态格局。
2. 新闻与公告
4月10日消息，据美国全国公共电台（NPR）报导，英伟达CEO黄仁勋上周出席了在特朗普位于佛罗里达州海湖俱乐部（Mar-a-Lago）举行的晚宴后，美国特朗普政府收回了限制英伟达向中国出口H20人工智能芯片的计划。（消息来源：新浪财经）
4月10日，AI基础设施服务商硅基流动在会上宣布，搭载了CloudMatrix架构的昇腾云支撑硅基流动实现单卡1920 tokens/s的DeepSeek-R1推理性能，比肩H100部署表现，这进一步验证了昇腾云算力的商业化成熟度。（消息来源：钛媒体）
4月11日消息 中国半导体行业协会发布《关于半导体产品“原产地”认定规则的紧急通知》。通知提示：根据海关总署的相关规定，“集成电路”原产地按照四位税则号改变原则认定，即流片地认定为原产地。请在申报时准备好PO证明材料，以备海关核查。中国半导体行业协会建议：“集成电路”无论已封装或未封装，进口报关时的原产地以“晶圆流片工厂”所在地为准进行申报。（消息来源：央广网）
财联社4月16日电，财联社记者向业内多方确认获悉，近期，关于对算力基础建设实施“窗口指导”的通知已下发，本周起多地将陆续下发关于开展算力摸底有关工作的通知。记者获得的地方发改委《关于开展算力摸底有关工作的通知》显示，摸底工作涉及已建、在建和拟建算力中心项目，摸底数据将作为国家算力资源统筹布局的重要依据。记者采访获悉，相关部门此举旨在从更高层面统筹规划，避免各地盲目重复建设。（消息来源：财联社）
英伟达当地时间4月15日发布8-K文件称，公司日前收到美国政府通知，H20芯片和达到H20内存带宽、互连带宽等的芯片向中国等国家和地区出口需要获得许可证。英伟达透露，截至2025年4月27日的第一季度内，公司减记约55亿美元（约合人民币400亿元）费用，这笔费用与出口到中国等地的H20 GPU芯片相关。同时，与H20产品相关的库存、采购承诺和相关储备费用高达数十亿美元。（消息来源：金融界）
4月16日，微信“元宝红包封面助手”已更名“元宝”，意味着腾讯旗下的AI产品APP元宝已在微信中正式打通入口。将“元宝”账号添加至通讯录后，可以通过对话获得AI解答，解析公众号文章、图片和文档。（消息来源：金融界）
4月17日，OpenAI发布新款模型o3和o4-mini，首次能够智能地使用和组合ChatGPT中的所有工具——包括搜索网页、使用Python分析上传的文件和其他数据、对视觉输入进行深度推理，甚至生成图像。（消息来源：界面新闻）
4 月 18 日国务院新闻办公室举行的经济数据例行新闻发布会上，工业和信息化部信息通信发展司司长谢存提出：“推动更多 App 上架鸿蒙应用商店，满足群众多样化需求，不断提升用户体验，鼓励各方以更加开放的姿态拥抱开源、贡献开源、使用开源，加快打造互利互惠、共建共享的软件生态。”工信部的公开支持，不仅是国家层面对鸿蒙生态建设的有力背书，更是给整个行业注入了一剂强心针，有效提振各方参与者的信心。（消息来源：IT之家）
4月20日，科大讯飞深度推理大模型——讯飞星火X1迎来全新升级。升级后的星火X1在数学、代码、逻辑推理、文本生成、语言理解、知识问答等通用任务上效果显著提升，在模型参数比业界同类模型小一个数量级的情况下，整体效果对标OpenAI o1和DeepSeek R1。（消息来源：证券时报）
据CNBC等外媒报道，英伟达CEO黄仁勋13日在沙特利雅得宣布，将向沙特主权财富基金PIF本周刚成立的人工智能公司Humain出售超过1.8万个最新人工智能芯片，用于建设容量最高可达500兆瓦的数据中心。（消息来源：中国新闻网）
当地时间5月13日，美国商务部工业与安全局（BIS）发布声明称，美国前总统拜登在卸任前（1月13日）紧急出台的出口管制政策“将扼杀美国创新，并为企业强加繁重的监管负担”。此前一天，美商务部宣布废除该政策。但在替代方案出台前，BIS先行在最新声明中加入了三项新的AI芯片出口管制措施，主要包括：在世界任何地方使用华为昇腾（Ascend）芯片均违反美国出口管制规定；警告公众允许美国AI芯片用于训练中国AI模型和进行相关推理（inference）可能带来的后果；向美国公司发布关于如何保护供应链免遭转移规避策略影响的指南。（消息来源：界面新闻）
5月16日讯，近日DeepSeek创始人梁文锋等人发表了一篇名为《Insights into DeepSeek-V3: Scaling Challenges and Reflections on Hardware for Al Architectures（深入了解DeepSeek-V3：人工智能架构硬件的扩展挑战与思考）》的回顾性论文，深入分析了DeepSeek-V3/R1模型架构及其人工智能基础架构，重点介绍了一些关键创新，如提高内存效率的多头潜意识（MLA）、优化计算与通信权衡的专家混合（MoE）架构、释放硬件能力全部潜力的FP8混合精度训练，以及最大限度降低集群级网络开销的多平面网络拓扑结构。（消息来源：科创板日报）
3. 河南计算机行业动态
3.1. 河南计算机行业要闻
4月7日，河南省人力资源社会保障厅印发《关于实施“人工智能+”高质量就业三年行动计划的通知》（以下简称《通知》），以推动人工智能示范应用为牵引，在全省大规模开展人工智能就业技能培训，挖掘人工智能应用就业岗位，一体推进就业能力提升、就业质量提高和就业服务增效。（消息来源：河南日报）
4月8日，省科技厅、省发展改革委、省工业和信息化厅、省财政厅四部门联合发布2025年河南省重大产业关键技术攻关“揭榜挂帅”项目首批13项榜单。首批13项榜单聚焦人工智能、高端装备制造、先进功能材料、绿色能源、现代食品等重点领域关键核心技术需求，旨在借助国内外优势创新资源，有组织、高效率地破解我省重点产业链群依靠自身力量难以解决的产业关键核心技术难题，通过加快关键核心技术攻关突破，提供更多产业发展急需的重大科技成果，有效衔接“三个一批”项目建设和“双招双引”等工作，快速壮大产业规模，推进全省产业转型升级和高质量发展。（消息来源：河南日报）
4月11日，河南省“龙子湖科创路演”系列活动首场活动在郑州举行。副省长宋争辉出席活动并致辞。他指出，“龙子湖科创路演”是全省首个科技成果转化路演中心，活动的举办为科技项目与优质资本以及地方产业的精准对接搭建了平台，促进了创新链与产业链、资金链、人才链“四链”深度融合。本次活动共遴选了中国科学院在内的16个优质项目进行路演，这些项目技术先进性强、项目成熟度高，涵盖新材料、先进装备、人工智能、生物医药等多个领域，具有很强的应用转化价值。（消息来源：河南政府网）
根据河南日报4月13日报道，河南交投集团已在连霍高速、京港澳高速等1589公里长的路段全面启动了智慧高速建设，项目全面落地后，预计每年可为社会节约通行时间20%左右，降低事故率15%以上。（消息来源：河南日报）
5月14日，具身智能产业发展推进会在郑州召开。副省长宋争辉出席会议。中豫具身智能实验室、郑州大学等科研院所、企业、高校、金融投资机构、地方政府代表参加会议，并实地参观了中豫具身智能实验室及相关成果。（消息来源：河南政府网）
3.2. 河南计算机行业数据跟踪
1季度先进计算产业链增加值同比增长102.3%。
1季度，全省高技术制造业投资增长16.7%，其中计算机及办公设备制造业投资增长3.6倍。
1季度，全省服务机器人、集成电路等新产品产量分别增长1.4倍、58.3%。全省规模以上计算机通信和其他电子设备制造业增加值增长10.3%，服务器、电子计算机整机产量分别增长67.1%、9.4%；电子元件及电子专用材料制造投资增长30.2%。
（数据来源：河南省统计局）
3.3. 河南上市公司行情回顾
4月，5家河南计算机行业上市公司以调整为主。继续3月上涨了45.05%以后，新开普4月下跌16.66%，在豫股中领跌；众诚科技、恒拓开源分别下跌8.92%和4.69%；捷安高科、天迈科技分别上涨了2.58%和8.59%。
4. 投资策略
4.1. 行情回顾：4月行业领跌，处于上涨后的调整期
3月计算机行业跌幅明显，连续两个月调整。3月中信计算机指数下跌了5.22%，跑输上证指数3.52 PCT，跑赢创业板指数2.18 PCT，跑输沪深300指数2.22PCT，在30个中信一级行业中排名倒数第4。
4.2. 估值：行业的估值位于历史均值之间
行业的估值位于历史均值之间。根据Wind数据，2025年5月16日中信计算机行业TTM整体法（剔除负值）估值为45.57倍，同期A股估值15.06倍，创业板估值34.55倍。行业近1年、3年、5年、10年的平均估值分别为43.45倍、43.15倍、48.20倍、53.66倍，当前估值仍然位于历史均值水平之间，近3年最高点58.79倍和最低点29.69倍。
4.3. 行业观点与投资建议
2025年1-3月软件产业增速略有回升。根据工信部数据，2025年1-3月软件业务收入3.15万亿元，同比增长10.6%，较1-2月回升了0.7PCT。软件业务利润总额3726亿元，同比增长11.6 %，较1-2月回升了0.9 PCT，高于收入增速1.0 PCT。
重点关注子行业的主要数据和动态包括：
（1）国产化：H20被禁以后，英伟达表示或将针对中国推出新一代特供芯片，但不会再推出Hopper系列芯片。鸿蒙电脑操作系统5月8日首次亮相，首款鸿蒙电脑搭载鸿蒙5.0操作系统将在5月19日正式发布。美国商务部在废除拜登发布并即将生效的《人工智能扩散规则》，同时将限制的对象转移至华为昇腾（Ascend）芯片、中国人工智能模型。
（2）AI：根据太平洋网新闻，DeepSeek计划于5月发布下一代AI模型DeepSeek-R2。R2总参数达到1.2万亿，基于华为昇腾910B进行训练。OpenAI受到DeepSeek的压力，重新开启了开源的布局，同时积极推进向公益公司（PBC）的转型计划。2025年AI应用全面加速，截止 2025 年 3 月底，豆包大模型日均 tokens 调用量已达到 12.7 万亿，是2024年12月15日4万亿的3.18倍。
（3）算力：2024年数据中心厂商业绩分化明显，一方面传统IDC竞争加剧，另一方面AIDC快速增长但新进入者众多。Meta计划2025年用于生成式AI以及核心业务方面的投资范围从600亿至650亿美元之间上调到640亿美元至720亿美元之间。腾讯、阿里Q1资本开支分别环比下滑24.9%、22.5%。2024年下半年，我国云计算业务见底回升，2024H2收入241.1亿美元，同比增长17.72%。特朗普在5月在访问期间，与中东达成了大量AI领域的合作，其中沙特计划采购英伟达1.8万块最先进AI芯片，AMD也将为沙特提供价值高达100亿美元的芯片与软件支持；阿联酋与美国在阿布扎比合作建造综合性5GW数据中心，并与多家美国公司合作运营。
给予行业强于大市的投资评级。当前美国调整了在AI领域对我们出口管制的策略，废除了拜登时期进行全球AI算力芯片封锁的思路，转而积极支持中东建设数据中心，并限制中国AI模型的生态建设和推广应用。从Q1阿里和腾讯的财报来看，资本开支环比下滑明显，加剧了市场担忧。但是我们已经明显看到了AI业务对于云计算厂商业务的促进，AI应用和Agent也在加速落地的过程中。随着国产硬件能力的持续提升，国产厂商在AI产业的发展也有望持续的改善。建议积极关注R2、鸿蒙电脑发布的相关进程。
5. 风险提示
国际局势的不确定性；下游企业削减开支。
证券分析师承诺：
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保证报告信息来源合法合规。
重要声明：
