钒钛股份2024年报解读：净利润暴跌73.03%，现金流却大增150.62%

营业收入减少8.15%

2024年，钒钛股份实现营业收入13,208,840,921.58元，相较于2023年的14,380,138,064.21元，减少了8.15%。从业务板块来看，钒产品收入为4,178,317,390.78元，同比下降20.15%，主要原因是2024年钒产品价格延续下滑态势，平均价格同比下滑24.51%（中国铁合金在线），且其主要应用领域钢铁行业对钒的需求继续减少；钛产品收入6,892,964,566.65元，同比增长4.91% ，产量创历史新高，但因主要原料钛精矿和硫酸价格高位运行，企业毛利率普遍下降；电收入1,550,755,696.21元，同比下降18.61%。

净利润下滑73.03%，盈利能力受冲击

归属于上市公司股东的净利润为285,202,656.19元，与2023年的1,057,656,335.00元相比，大幅下滑73.03%。扣除非经常性损益的净利润为252,719,285.46元，同比下降75.87%。净利润的大幅下降主要源于钒产品价格下滑，以及钛白粉业务毛利率因原料价格高位运行而下降。公司2024年营业毛利10.02亿元，较上年同期减少10.69亿元，同比下降幅度较大。这表明公司的盈利能力在2024年受到了严重冲击，核心业务面临较大压力。

基本每股收益和扣非每股收益大幅下降

基本每股收益为0.0307元/股，相较于2023年的0.1184元/股，下降了74.07%；扣除非经常性损益后的每股收益为0.0272元/股，同比下降幅度也达到74.07%。这与净利润的下滑趋势一致，反映了公司每股盈利水平的显著降低，对股东的回报减少，在资本市场上的吸引力可能随之下降。

费用整体情况

2024年公司销售费用为119,374,653.17元，同比增长6.03%；管理费用164,800,530.36元，同比下降27.47%，主要是公司机构、人员优化以及严控修理费、办公费、差旅费等费用影响所致；财务费用-67,790,664.14元，同比增长13.16%；研发费用447,490,332.86元，同比下降20.93%。

销售费用微增

销售费用的增长幅度较小，其中运输费、仓储保管费等有一定的变动。运输费为48,290,599.92元，与2023年的48,297,302.46元基本持平；仓储保管费20,760,599.37元，较上年的26,442,899.53元有所下降。整体来看，销售费用的微增可能是公司在市场拓展和产品销售过程中正常的费用增长。

管理费用显著下降

管理费用的大幅下降得益于公司有效的成本控制措施，通过机构和人员的优化，以及对各项费用的严格把控，使得管理费用得到了较好的控制。这在一定程度上缓解了公司的成本压力，但也需要关注是否会对公司的日常管理和运营效率产生潜在影响。

财务费用改善

财务费用从-78,059,856.92元增长到-67,790,664.14元，虽然仍为负数，但绝对值有所减小，表明公司在资金管理和融资成本控制方面取得了一定成效，可能受益于合理的资金调配和较低的融资利率。

研发费用下降

研发费用的下降可能会引起关注，研发投入占营业收入比例从2023年的3.94%下降至2024年的3.39%。尽管公司在钒钛制品研发方面历史悠久且拥有多个技术创新平台，但研发投入的减少可能会对公司未来的技术创新和产品竞争力提升产生一定阻碍，尤其在竞争激烈的钒钛市场，持续的研发投入对于保持技术领先和产品升级至关重要。

经营活动现金流净额增长150.62%

2024年经营活动产生的现金流量净额为658,531,713.23元，相比2023年的262,760,150.54元，大幅增长150.62%。本年度经营活动现金流入1,087,597.44万元，比上年度增加86,618.85万元，主要是本年销售产品收到的货币增加所致；经营活动现金流出1,021,744.27万元，比上年度增加47,041.69万元，主要是本年采购燃料、动力等支付的货币增加所致。这表明公司核心经营业务的现金创造能力增强，销售回款情况良好，同时虽然采购支出有所增加，但整体经营现金流状况得到显著改善。

投资活动现金流量净额变动分析

投资活动现金流入小计6,289,086,583.64元，比上年度增加628,122.89万元，主要是定期存款、大额存单到期收回本金及利息所致；投资活动现金流出小计7,049,007,050.44元，比上年度增加383,692.66万元，主要是本年度购买理财产品、办理定期存款及大额存单增加所致。投资活动产生的现金流量净额为-759,920,466.80元，同比增长76.28%，公司在投资方面的资金运作较为活跃，大量资金用于理财和定期存款等投资活动，虽然有一定的资金回收，但整体仍呈现现金净流出状态，需关注投资策略的合理性和投资收益情况。

筹资活动现金流量净额大幅下降

筹资活动现金流入小计126,028,166.84元，比上年度减少221,526.32万元，主要是上年度收到募投资金所致；筹资活动现金流出小计341,502,813.73元，比上年度增加21,038.97万元，主要是本年支付西昌钢钒超额业绩奖励款所致。筹资活动产生的现金流量净额为-215,474,646.89元，同比下降109.75%，显示公司在本年度筹资规模大幅减少，且支付了较多的相关款项，可能对公司未来的资金筹集和项目发展规划产生影响。

研发投入金额与占比下降

2024年研发投入金额为447,490,332.86元，较2023年的565,944,317.27元下降了20.93%，研发投入占营业收入比例从3.94%降至3.39%。虽然公司在钒钛领域有一定技术积累，拥有省级技术创新平台及创新团队，但研发投入的减少可能影响其在技术创新和新产品开发方面的进度，在行业竞争中面临技术落后的风险。

研发人员情况

研发人员数量从2023年的373人增加到405人，增长了8.58%，研发人员数量占比从11.26%微升至11.28%。从学历结构看，本科人数从159人增至172人，硕士人数从32人增至45人，增长幅度较大，为40.63%。年龄构成上，30岁以下人员从33人增至36人，30 - 40岁人员从131人增至156人，增长19.08%。研发人员数量和结构的变化表明公司在一定程度上重视研发团队建设，但研发投入的减少可能限制团队的研发活动和创新能力发挥。

市场价格波动风险

2024年钒产品价格延续下滑态势，平均价格同比下滑24.51%，主要应用领域钢铁行业对钒的需求减少；钛白粉业务虽产量创新高，但因原料钛精矿和硫酸价格高位运行，毛利率普遍下降。未来若市场价格继续不利波动，公司盈利水平可能进一步受到影响。

行业竞争加剧风险

在钒行业，上游主要钒渣提钒企业钒产量出现增量，行业集中度进一步提升；下游应用领域，建筑用钢需求减量对钒氮合金需求存在减量可能性，尽管全钒液流储能项目装机量大幅提升带来一定需求，但竞争仍激烈。钛行业方面，国内钛白粉产能扩张，产量进一步释放，国外产量减少，产能利用率降低，市场竞争压力增大，公司市场份额和盈利能力可能受到挑战。

环保政策风险

国家对安全环保生产监管趋严，虽然会限制同行业企业盲目发展，但也会抬升公司生产成本。公司作为重点排污单位，需严格遵守环保政策，若环保政策进一步收紧，公司可能需要投入更多资金用于环保设施升级和污染治理，从而影响公司的利润水平。

薪酬总额及构成

报告期内共支付董事、监事和高级管理人员报酬合计671.07万元，其中含兑现2021 - 2023年任期激励203.75万元，扣除任期激励后，2024年实际发放金额为467.32万元。公司高级管理人员薪酬由基薪、效益年薪、超额利润分享、任期激励、专项奖励、津补贴等构成，与本人岗位责任、承担风险、年度及任期综合考核评价结果挂钩。

与业绩关联分析

2024年公司净利润大幅下滑73.03%，但管理层薪酬在扣除任期激励后仍有一定支出。虽然公司称薪酬与考核评价结果挂钩，但从数据上看，薪酬调整与业绩下滑的关联度不够明显，投资者可能会关注管理层薪酬设定是否能更紧密地与公司业绩挂钩，以更好地激励管理层提升公司业绩。

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