（转自：中航证券研究）
盈利延续高增
中宠股份2024年实现营业收入44.65亿元，同比增长19.15%；归母净利润3.94亿元，同比增长68.89%；扣非归母净利润3.86亿元，同比增长71.74%。25年Q1，公司实现营业总收入11.01亿元，同比增长25.41%；实现归母净利润9115.53万元，同比增长62.13%；实现扣非净利润8826.07万元，同比增长63.75%，盈利延续高增。公司业绩增长受益宠物食品国内外业务双轮驱动及盈利能力提升。费用端看，公司持续发力境内外自主品牌宣传，25Q1公司销售费用率11.38%，同比增1.01pcts；公司加大产品研发力度，25Q1公司研发费用率2.1%，同比增0.44pct。
品牌建设持续推进，全球布局发展韧性足
公司作为宠物食品领先企业，内销和出海双轮驱动，全球化战略布局，望在全球变局中有效灵活应对，带动业绩较快增长。（1）公司境内自主品牌业务加速成长。公司24年实现境内业务收入14.14亿元，同比高增30.26%。依托“WANPY 顽皮™、TOPTREES 领先®、新西兰ZEAL 真致®” 品牌抢占国内中高端市场。主粮产品收入同比大幅增长91.85%，占比提升至24.78%，带动境内毛利率提升至35.18% 。（2）公司境外业务稳健，全球布局支撑发展韧性。公司24年实现境外业务收入30.51亿元，同比增长14.62%。OEM/ODM代工业务保持稳健，欧洲市场拓展顺利，成为新的增长点。公司除了国内设有大型生产基地外，在美国、新西兰、加拿大、柬埔寨等地区均设有工厂，在全球变局加速演进背景下，公司全球化战略布局望灵活有效应对风险，把握宠物食品发展机遇。
投资建议
中宠股份是国内领先宠物食品企业。内销和出海双轮驱动，望持续带动业绩较快增长。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.4亿元、5.5亿元、7.1亿元，EPS分别为1.49元、1.87元、2.42元，对应25、26、27年PE分别为32.54、26.01、20.07倍，维持“买入”评级。
风险提示
消费不及预期、食品安全、汇率波动、关税政策等风险。
资料来源：iFind，中航证券研究所
财务报表预测
资料来源：iFind，中航证券研究所
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研究所拥有资本市场大规模军工研究团队，依托中国航空工业集团央企股东优势，深耕军工行业各细分领域，同时涉猎宏观策略、先进制造、科技电子、新能源、新材料、医药生物、农林牧渔、非银、社服等多个研究方向。目前的主要业务包含：投研服务（可全面服务一、二级市场机构投资者）、主题指数构建及相关产品研发、协助投行类项目承揽及合作等。
彭海兰（证券执业证书号：S0640517080001），中航证券研究所农林牧渔行业首席分析师。
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陈翼（证券执业证书号：S0640121080014）
chenyyjs@avicsec.com
证券研究报告名称：《中宠股份（002891）24年年报和25年一季报点评：盈利延续高增，全球布局韧性足》
对外发布时间：2025年4月28日
