镍&不锈钢：远近期的矛盾

市场资讯 2025.05.13 17:48

来源：紫金天风期货研究所

核心观点：震荡菲律宾禁矿政策影响暂时告一段落，但需继续关注6月份相关法案的签署进程，该政策落地或在五年之后，短期对镍矿供应并无实质性影响。当前镍矿价格仍处高位，矿区供应紧缺现象仍存，对镍价形成下方支撑。中长期来看，主产区降水减少叠加镍铁端价格负反馈，矿价支撑力度将逐步走弱。

镍矿价格：偏空截至5月9日，菲律宾红土镍矿0.9%、1.5%、1.8%CIF价格环比上周分别-0.5、-1、-1美元/湿吨至31、59.5、80.5美元/湿吨。

印尼内贸镍矿：偏多截止5月9日，印尼Ni1.2%、Ni1.6%、Ni1.8%镍矿CIF价格环比上周分别+0、+1.14、+0.91至26、53.61、60.54美元/湿吨。

海运费：中性上周菲律宾-天津港、菲律宾-连云港海运费环比分别持平于9.75、10.5美元/湿吨。

出口盈亏：偏多上周电解镍出口盈亏环比+1.83美元/吨至242.59美元/吨。

国内NPI价格：偏空至5月9日，8-12%高镍生铁均价环比上周-23.5元/镍点至944元/镍点，环比减2.43%。

精炼镍产量：偏多上周全国电解镍产量环比减少390吨至8433吨，环比减4.41%。

精炼镍库存（SMM）：偏多上周社会库存（包含上期所、华东隐性库存）环比-13吨至4.41万吨，环比减0.03%。

镍铁产量：偏空截至2025年5月，全国镍生铁产量（金属量）环比增加0.08万吨至2.63万吨，环比增3.14%。

硫酸镍产量：偏多上周硫酸镍周度产量环比减少320吨至3.13万吨，环比减1.01%。

不锈钢排产：偏多截至2025年5月，全国冷轧不锈钢月度排产环比减少7.76万吨至140.4万吨，环比减5.24%。

不锈钢社会库存：偏空截至5月9日，不锈钢市场库存环比上周增加3.06万吨至111.3万吨，环比增2.83%。

平衡&展望

上周总结：上周镍价整体维持低位震荡，周五夜盘受菲律宾禁矿消息影响，镍价出现小幅反弹，但随后受宏观因素扰动收回之前涨幅。供应端，菲律宾南部雨季基本结束，矿山报盘价格有所松动，且国内NPI冶炼厂采购情绪不佳，需求端对矿价支撑力度走弱。印尼高品位火法矿价格继续抬升，当前苏拉维西降水仍在持续，矿山出货量受到影响，挺价意愿较强。镍铁方面，随着市场成交价持续下行，国内冶炼厂亏损程度加剧，生产驱动不足，NPI产量难有显著增量。硫酸镍方面，原料端MHP供应存在缺口，硫酸镍成本支撑较强，部分镍盐厂5月剩余可外售量较少，硫酸镍价格温和回升。需求端，五月300系不锈钢排产有所下降，但需求偏弱导致去库进程缓慢，不锈钢基本面未有显著改善。三元前驱体厂库存相对充足，采购活跃度不高，对硫酸镍需求维持刚需承接。整体来看，菲律宾禁矿政策影响暂时告一段落，但需继续关注6月份相关法案的签署进程，该政策落地或在五年之后，短期对镍矿供应并无实质性影响。当前镍矿价格仍处高位，矿区供应紧缺现象仍存，对镍价形成下方支撑。中长期来看，主产区降水减少叠加镍铁端价格负反馈，矿价支撑力度将逐步走弱。

镍价驱动不足

期价震荡运行

上周沪镍主力2506合约开于123570元/吨，收于123450元/吨，周内高点125070元/吨，低点123030元/吨，周跌0.1%。
5月9日，市场消息称“菲律宾政府拟于2025年6月起实施禁止原矿出口的法案”，受此影响沪镍夜盘涨幅达2.05%。该事件在2025年2月份即引发过讨论，即使相关法案正式签署成功，或也将在五年后生效，对盘面的影响更多来自情绪方面。

现货升贴水持稳

截至5月9日，电解镍现货价格环比上周-350元/吨至124825元/吨，环比减0.28%。
上周金川镍价格环比-300元/吨至125925元/吨，环比减0.24%；金川镍升水环比+50元/吨至2300元/吨。
上周进口镍价格环比-350元/吨至123775元/吨，环比减0.28%；俄镍升水环比持平于150元/吨。
上周电积镍现货价格环比-300元/吨至123775元/吨，环比减0.24%；电积镍升水环比+50元/吨至150元/吨。

LME镍价收涨

截至5月9日，LME镍价环比上周+420美元/吨至15850美元/吨，环比增2.7%；LME镍0-3现货升贴水环比+25.28美元/吨至-172.1美元/吨。
上周电解镍进口盈亏环比+124.58元/吨至-4084.28元/吨，电解镍出口盈亏环比+1.83美元/吨至242.59美元/吨。

NPI价格持续偏弱

截至5月9日，8-12%高镍生铁均价环比上周-23.5元/镍点至944元/镍点，环比减2.43%。高镍生铁较电解镍升贴水环比-20元/镍点至-293.75元/镍点。
截至5月9日，电池级硫酸镍均价环比上周+35元/吨至28115元/吨，环比增0.12%；电镀级硫酸镍均价环比持平于30750元/吨。电池级硫酸镍较一级镍板溢价环比+509.09元/吨至4020.45元/吨。

镍矿：供应紧缺仍存

镍矿：价格相对坚挺

截至5月9日，菲律宾红土镍矿0.9%、1.5%、1.8%CIF价格环比上周分别-0.5、-1、-1美元/湿吨至31、59.5、80.5美元/湿吨。下游NPI招标价格出现新低，国内镍铁冶炼厂原料采购情绪受挫，菲律宾镍矿价格承压运行。
截止5月9日，印尼Ni1.2%、Ni1.6%、Ni1.8%镍矿CIF价格环比上周分别+0、+1.14、+0.91至26、53.61、60.54美元/湿吨。印尼方面，降雨天气仍然对矿区造成影响，且5月第二期HMA价格预计环比上涨，镍矿价格维持相对坚挺。
上周菲律宾-天津港、菲律宾-连云港海运费环比分别持平于9.75、10.5美元/湿吨。

镍矿：港口库存增加

截至5月9日，镍矿港口库存环比上周增加16万吨至577.6万湿吨，环比增2.85%。
据海关数据统计，2025年3月全国镍矿进口量153.52万吨，环比增33.95%，同比减0.45%。其中红土镍矿进口量151.4万吨，硫化镍矿2.12万吨。自菲律宾进口120.57万吨，占三月进口总量的78.53%。
截至2025年3月，全国镍矿累计进口量359.33万吨，同比减5.22%。

镍中间品：MHP供应减少

四月印尼MHP产量受洪水影响较大，供需存在缺口，MHP镍成交系数维持坚挺。截至2025年4月，印尼MHP产量环比减少0.33万吨至3.07万吨，环比减9.7%；高冰镍产量环比增加0.02万吨至1.2万吨，环比增1.7%。
上周MHP FOB价格环比增加104美元/吨至12753美元/吨，环比增0.82%；高冰镍FOB价格环比增加144美元/吨至13460美元/吨，环比增1.08%。

精炼镍：过剩格局未改

精炼镍：产量高位运行

上周全国电解镍产量环比减少390吨至8433吨，环比减4.41%。周内厂家生产多按订单数量运行，受价格下跌影响，精炼镍厂家成本压力较前期有所增强，供应端暂无优势。
截至2025年3月，中国精炼镍出口13631.802吨，环比减32.52%，同比增81.84%。精炼镍进口8330.767吨，环比增9.65%，同比增32.11%。2025年1-3月，中国精炼镍累计出口量47904.351吨，同比增224.21%。

精炼镍：累库压力放缓

截至5月9日，SHFE镍仓单环比上周-882吨至2.34万吨，环比减3.63%。LME镍仓单环比-0.27万吨至19.77万吨，环比减1.37%。
上周纯镍社会库存（包含上期所）环比-13吨至4.41万吨，环比减0.03%。其中华东社会库存环比+854吨至1.63万吨，环比5.54%，上海保税区库存环比持平于0.61万吨。

精炼镍：利润环比下降

上周电解镍生产成本环比减少1056.2元/吨至113694.5元/吨，环比减0.92%；电解镍生产毛利润、毛利润率环比分别-1143.8元/吨、-0.75%至11105.5元/吨、8.9%。
截至2025年4月，一体化MHP、高冰镍生产电积镍成本环比分别-620、+1386元/吨至126132元/吨、133478元/吨；一体化MHP、高冰镍生产电积镍利润率环比分别-3.8%、-5.18%至1.3%、-6.8%。

硫酸镍：成本支撑坚挺

硫酸镍：开工相对稳定

上周硫酸镍周度产量环比减少320吨至3.13万吨，环比减1.01%；硫酸镍装置开工率环比减少0.5个百分点至49.15%。
上月受洪水影响，MHP供需存在缺口，部分镍盐厂未完成原料备库，有减产预期。
上周硫酸镍工厂库存环比增加100吨至1.16万吨，环比增0.87%。

硫酸镍：利润平稳波动

截至5月12日，MHP、高冰镍、黄渣生产硫酸镍利润率环比上周分别+0.3%、+0.3%、-1.19%至-1.5%、2.1%、-2.04%。
截至2025年4月，三元前驱体产量环比增加0.24万吨至7.18万吨，环比增3.49%；三元电池产量环比有所提高，但整体用镍需求因装机占比偏低而相对较弱。

镍铁：生产驱动偏弱

镍生铁：产量增幅有限

截至2025年5月，全国镍生铁产量（金属量）环比增加0.08万吨至2.63万吨，环比增3.14%。国内部分前期检修冶炼厂恢复生产，但受到成品价格下跌影响，整体产量增幅较为有限。
截至2025年4月，印尼镍生铁产量环比增加0.17万吨至14.3万吨，环比增1.19%。

镍生铁：亏损程度加剧

截至4月30日，全国主要地区镍生铁库存（金属吨）环比4月15日增加0.42万吨至2.84万镍吨，环比增17.5%。
上周菲律宾镍矿价格小幅下行，但整体仍处高位，随着镍铁市场成交价格进一步下跌，国内镍铁厂亏损幅度较大。截至5月12日，山东、内蒙古、江苏、福建RKEF生产现金成本分别为919.05、975.51、978.52、999.23元/镍点，利润率环比分别-2.47、-2.33、-2.33、-2.19个百分点至2.55%、-3.38%、-3.68%、-5.68%。

不锈钢：低位震荡运行

不锈钢：价格小幅修复

上周不锈钢主力ss2507合约开于12680元/吨，收于12760元/吨，周内高点12880元/吨，低点12680元/吨，周涨0.28%。
截至5月12日，304/2B卷-毛边无锡报价13130元/吨，较上周环比上调130元/吨，环比+1.0%。周一受宏观利好消息影响，现货资源溢价增多，市场成交活跃度有所提升。

不锈钢：库存压力偏大

截至5月9日，不锈钢市场库存环比上周增加3.06万吨至111.3万吨，环比增2.83%。其中，300系库存环比增加1.26万吨至72.48万吨，环比增1.76%。
截至5月12日，不锈钢仓单数量环比上周减少0.4万吨至16.02万吨，环比减2.46%。不锈钢期现货价差拉大，仓单资源流出增加。

不锈钢：排产环比下调

截至2025年5月，全国冷轧不锈钢月度排产环比减少7.76万吨至140.4万吨，环比减5.24%；300系排产环比减少5.4万吨至69.2万吨，环比减7.24%。
截至2025年4月，全国不锈钢开工率环比上月减少1.43个百分点至73.3%。
截至2025年3月，中国不锈钢月度进口量12.9万吨，环比减19.45%；不锈钢月度出口量47.06万吨，环比增70.98%。

不锈钢：成本支撑仍存

上周原料端低镍铁、高碳铬铁、电解锰价格平稳，废不锈钢价格小幅回升。截至5月12日，中国冷轧304不锈钢平均生产成本环比上周增加171元/吨至14070元/吨，环比增1.23%。
截至5月12日，外购高镍铁、自产高镍铁、废不锈钢生产不锈钢利润率环比分别+2.06、+1.06、-0.88个百分点至-0.91%、-4.25%、0.02%。