（转自：华泰证券财富管理）
一、什么是FCN？
FCN (Fixed Coupon Note，固定收益票据）作为一种海外市场流行的结构化产品，产品存续期内投资者可定期获得固定票息，直至到期为止，到期时则根据挂钩标的的表现决定拿回本金或是买入标的。投资者最终收益由票据的如下要素决定，分别为：计价货币、期限、挂钩标的、观察频率、敲出价、执行价等。
通俗地说，FCN共有三大特点：
第一个是在产品持有期间可获得固定票息；
第二个是敲出机制：在股市上涨行情中，产品敲出提前结束，提前获得本金和持有期间的票息收入；
第三个是接票机制：FCN付息往往附带资本损失控制（执行价一般设在初始价的60%–90%之间），若股价大幅下跌将以折扣价持有标的股票，使其风险低于直接买股，并有机会抓住股价未来上行机遇。
二、FCN收益情景分析
FCN存续期内投资者可定期获得固定票息，直至到期为止，到期时则根据挂钩标的的表现决定拿回本金或是买入标的。我们以一个例子来说明FCN是如何运作的：名义金额 100 万美金，年化固定票息 12%，票据期限 6 个月，挂钩某只股票，敲出价格为挂钩股票初始价格的 105%，敲出观察频率为每月观察，执行价为挂钩股票初始价格的 85%。
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情景一：期间发生敲出事件，产品提前赎回
假设在产品存续期间的第三个敲出观察日，标的股票收盘价为106%高于敲出价，即发生敲出事件，票据提前结束，立即结算票据当期应得票息并赎回本金。
累计应得票息（前三个月累积，票息每月派发）= 100 万美金 * 12% * (3 / 12) = 3 万美金
赎回金额 = 100 万美金
投资者收益：赎回金额 + 累计应得票息 – 100%本金 = 100 万美金 + 3 万美金 – 100 万美金 = 3 万美金
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情景二：到期赎回时，标的收盘价小于敲出价格，且大于/等于执行价
假设在产品存续期间的每个敲出观察日，标的股票股价不高于敲出价，即从未发生过敲出事件。到期时，挂钩的股票价格为期初价格的 90%，由于小于敲出价格 105%，且大于执行价格 85%，投资者收到当期票息及赎回本金。
累计应得票息（前六个月累积，票息每月派发）= 100 万美金 * 12% * (6 / 12) = 6 万美金
赎回金额 = 100 万美金
投资者收益：赎回金额 + 累计应得票息 – 100%本金 = 100 万美金 + 6 万美金 – 100 万美金 = 6 万美金
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情景三：到期赎回时，标的收盘价小于执行价格
假设在产品存续期间的每个敲出观察日，标的股票股价不高于敲出价，即从未发生过敲出事件。到期时，挂钩的股票价格为期初价格的75%，由于小于执行价 85%，投资者收到当期票息，本金部分按执行价买入标的。
累计应得票息（前六个月累积，票息每月派发）= 100 万美金 * 12% * (6 / 12) = 6 万美金
股票结算：股数 = 本金 / 执行价或现金结算 = 本金 *（收盘价/ 执行价）
投资者收益：交收实物股票或现金结算的对应金额 + 累计应得票息 – 100%本金 = 88.24 万美金 + 6 万美金 –100 万美金 = -5.76万美金
三、FCN可在不同市场环境中发挥作用
近期，随着主要经济体开启降息周期，现金类资产收益率呈现持续下跌趋势。同时全球关税博弈白热化，正引发资本市场的剧烈震荡，以英伟达、特斯拉为代表的科技龙头股上演"过山车"行情。FCN正逐渐展现出它在资产配置中的价值。
四、FCN的定制化特性满足多元化需求
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对于风格偏谨慎的投资者：可选择红利板块等业绩稳定、波动较小的标的，并设计安全垫较高的结构，帮助投资者享受产品存续期的固定票息。
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对于风格偏进取的投资者：可选择股价弹性大的标的，在控制风险的基础上，追求更高收益率的产品方案。
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对于个股有明确观点的投资者：美股科技股、中概股等热门个股标的，均可作为挂钩对象定制FCN产品。希望对美股进行低位建仓的投资者，可以利用FCN设计对应结构，拥有以执行价购买标的股票的机会的同时，享受固定票息。
五、投资者准入门槛
在香港，监管机构对结构化产品销售实施了明确的投资者适当性要求。FCN仅向“专业投资者”（Professional Investor）提供。根据香港《证券及期货（专业投资者）规则》中的定义，专业投资者可分为以下类别：
1、个人专业投资者：在有关日期有一个不少于港币800万元（或同等）的投资组合；
2、公司及合伙企业：提供不低于港币800万的流动资产或4000万总资产证明，下列任何一项或多项的投资组合均可计算在内：（1） 企业拥有的帐户；（2） 全资拥有一家公司，而此公司符合专业投资者资格 ；（3） 每一个拥有者都符合专业投资者资格；
3、信托公司：总资产不低于4000万港币（或同等）。
六、风险提示
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流动性风险
FCN 属于结构化衍生品，其流动性相对较差。产品只有在触发敲出条件或产品到期且未行权时，投资者才能拿到本金。即使是1个月期限的短期 FCN，也无法像股票等资产那样实现快速变现。对于对资金流动性要求极高的投资者而言，可能面临无法及时将资产转化为现金的困境，难以满足短期内的资金使用需求。
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发行商信用风险
FCN 本质是一种票据，由场外发行商发行。若发行商出现违约情况，投资者将面临损失本金和利息的风险。发行商良好的信用状况是投资者资金安全的重要保障。
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市场风险
FCN 最主要的风险在于跌破执行价接票。若接票后股价回升至执行价以上，投资者直接卖出股票可保住本金，若股价涨幅较大还有可能实现盈利；但如果股价持续快速下跌，投资者的本金将大幅缩水，极端情况下，若股价跌至0，投资者甚至可能血本无归，面临巨大的投资损失。
投资顾问：秦茜
执业证书编号：S0570621060001
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