一周研报
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(002371 CH)
1Q25收入和净利表现超预期
2024年刻蚀和沉积设备业务进展良好。
我们认为2025年公司业绩的可预见性较强。
根据北方华创2024年业绩电话会，公司2024年收入同比增长35.1%至298.4亿元，归母净利同比增长44.2%至56.2亿元。公司1Q25季报显示北方华创1Q25收入达82.1亿元，同比增长38%。随着2024-2026年国内先进存储芯片和逻辑芯片产能提升，我们看好北方华创持续获得半导体设备订单的潜力。
2024年刻蚀和沉积设备业务进展良好。刻蚀设备方面，公司2024年财报显示北方华创已形成ICP、CCP、Bevel 刻蚀设备、高选择性刻蚀设备和干法去胶设备的全系列产品布局，2024年刻蚀设备收入超80亿元。薄膜沉积设备方面，公司2024年财报显示北方华创在薄膜沉积设备领域已形成了物理气相沉积（PVD）、化学气相沉积（CVD）、原子层沉积（ALD）设备的全系列布局，2024年薄膜沉积设备收入超100亿元，并已实现30余款CVD产品量产，为50家客户出货超1,000腔。根据北方华创微信公众号，公司推出的12英寸Cygnus系列PECVD设备已在2024年11月交付客户。我们认为该款PECVD设备有望在2025年确认收入。
我们认为2025年公司业绩的可预见性较强。公司2024年财报显示北方华创截至2024年末的合同负债金额达62.1亿元（2024年初是83.2亿元），合同负债金额下降主要源于客户预付款比例降低，但公司强调客户新签订单保持了良好趋势。公司存货从2024年初的169.9亿元提升至年末的234.8亿元，我们认为存货增加一定程度上反映出公司对2025年业绩增长的信心。现金流方面，公司1Q25季报显示当期经营现金流净额为-17.3亿元，同比下降834.0%，主要原因是公司订单需求明显增加，相应提高了商品支付贷款金额，从而对短期现金流造成压力。
风险提示：下游市场需求放缓；美国潜在的进一步限制；竞争加剧。
报告名称：《北方华创 (002371 CH) - 1Q25收入和净利表现超预期》
报告日期：2025年5月8日
报告作者：王国晗, 分析师|执业证书编号: S1680524080001
(300124 CH)
1Q25业绩显著改善，新能源车业务继续快速增长
2024年整体毛利率下滑至28.7%，1Q25的盈利能力显著回升。
预计通用自动化收入有望在2025年恢复20~30%增长，积极布局海外市场和人形机器人赛道。
2024年收入维持较快增长，1Q25净利率大幅提升：根据汇川技术2024年财报，公司2024年营业收入为3,704亿元，同比增长21.8%，主要得益于新能源汽车行业的快速增长。其中，新能源汽车板块全年收入为166.4亿元，同比增长67.8%且收入占比提升至45%。综合毛利率为28.7%，同比下降4.8ppts，主要由于1）收入结构变化：新能源汽车板块毛利率较低（2024年为17.1%），2）会计政策变更导致质保金费用计入成本，和3）竞争加剧。通用自动化板块2024年收入为152.4亿元，同比增长1.4%，全年除光伏和锂电的订单金额增长20%；板块毛利率为42.0%，同比下降2.7ppts。由于毛利率下滑和经营费用的持续增长，汇川全年归母净利润为42.9亿元，同比下降9.6%。根据汇川1Q25季报，公司1Q25收入为89.8亿元，同比增长38.3%而环比下降22.9%，综合毛利率环比增长7.3ppts至31.0%；当期归母净利润为13.2亿元，同环比增长63.1%/42.0%，对应归母净利率为14.7%，环比增长6.7ppts。管理层在业绩会上对2025年业绩的指引为：收入同比增长10~20%，归母净利润同比增长5~25%。
通用自动化恢复增长，布局海外和人形机器人赛道：通用自动化板块分产品来看，2024年汇川在伺服/低压变频/中高压变频国内市场份额分别为28.3%/18.6%/18.6%，均排名第一；小型PLC份额为14.3%，排名第二（内资第一）；工业机器人份额为8.8%，排名第三（内资第二）。管理层认为随着动力电池行业的复苏，公司通用自动化板块今年重新实现20~30%的同比增长。汇川2024年国际业务收入为20亿元，同比增长17%；今后将继续通过行业定制化解决方案切入头部跨国企业并在新兴市场中将国内成熟的行业解决方案复制落地。人形机器人作为未来新的重要增长点，汇川未来会从两个方面切入具体业务：1）为人形机器人市场的各类业态提供具备竞争力的核心零部件产品；2）基于制造业场景及基于工厂操作类场景的价值闭环，为客户提供场景化的产品和解决方案。
风险提示：1）宏观经济下行；2）新技术发展不及预期；3）行业竞争加剧。
报告名称：《汇川技术 (300124 CH) - 1Q25业绩显著改善，新能源车业务继续快速增长》
报告日期：2025年5月7日
报告作者：王一鸣, 分析师|执业证书编号: S1680521050001
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