对于当前市场对中美谈判的不同观点，您如何回应？对于全球资产配置和中国市场机会，您有何见解？
市场上有不同声音，有的认为中国有政策回旋空间不急于谈判，也有的担忧美方立场反复难以信任。但基于对双方经济情况和地缘政治因素的分析，我们判断中美会近期进行沟通以缓和关系，这是基于形势比人强的原则做出的理性预测。过去一个多月，美元主导地位遭遇挑战，美元指数下跌，投资者开始重新审视并调整对美元资产的过度配置。在这个过程中，中国资产尤其是科技领域的投资热点得到了全球投资者的认可，尤其是中国在AI领域具备全链条闭环的生态系统，有望成为全球除美国外唯一能实现这一闭环的国家。这也为中国带来了全球资本配置再平衡的关键窗口期，以及提升内需和消费增长的机会。
在中美谈判开启后，您认为后续走势如何？
我们认为，在中美正式接触并展开谈判之后，短期内双方会表现出明显的缓和意愿，达成初步共识并有可能在六月底之前下调关税，但下调幅度可能不会回到特朗普2.0执政前的水平，预计会在30%到40%左右。这是一个基于双方经济影响和地缘政治需要的理性预测。
最近中美经贸高层在瑞士日内瓦举行的会谈有何重要意义?
这次为期两天的重要会谈传递出三个信号：一是中美双方从以牙还牙转向对话沟通，显示出缓和矛盾的积极意图；二是双方同意建立常态化的对话机制和磋商平台，意味着未来将进入一个多轮博弈、可控的渐进缓和状态；三是市场关注的联合声明中，可能会包括关税下调或商品关税豁免，但这只是第一轮谈判的一部分，后续仍有许多硬骨头需要解决。
关于美国经济及政策方向，您有何看法？
我们认为美国经济存在下行风险，美联储目前面临滞胀式的困局，对于是否降息存在犹豫。特朗普2.0阶段的关税政策目标多样，有时存在短期目标与长期战略间的冲突，这使得市场对美国关税政策的可持续性存有疑虑。
在关税战结束后，企业面临的困境是否能够回到4月2日前的水平？
认为关税战结束后一切能恢复到4月2日之前的水平过于理想化。中美贸易谈判将开启正面消息，关税会有逐渐退坡，但还会涉及到科技地缘政治等硬骨头问题，双方仍处于可控博弈状态。同时，美元主导的美元资产正在面临定价再平衡。
中国科技行业有何突破亮点，并且如何通过内需刺激来提升人民币资产对全球投资者的吸引力？
中国科技行业的一些细节突破亮点已现，若加大内需刺激和2030战略，可进一步夯实人民币资产吸引力。接下来会交给经济学家郑林进行详细分析。
目前市场关注点有哪些？中美谈判进展及关税对实体经济影响如何？
市场除了关注中美谈判走向外，还看关税对实体经济影响及新政策何时出台。四月份出口和五一旅游消费数据表现较好，似乎表明关税冲击不大，但实际影响可能在接下来一两个月逐渐显现，且即使中美谈判有进展，关税绝对水平仍可能维持高位，二季度可能是受扰动最多的一个月。
四月份出口和五一黄金周数据表现不错的原因是什么?
四月份出口维持8.1%增速的原因包括抢出口现象(美国加征关税前）和出口绕道其他国家加快。然而，这些因素均为暂时性，并不能抵消美国关税的影响。五一黄金周消费量虽整体上升，但人均消费退坡显示消费降级持续，且出行量上升可能反映一季度情绪较好而非关税影响。
关税如何影响内需，具体体现在哪些方面？
关税已通过两个渠道对内需产生二阶传导：一是二手房市场量价齐跌，显示楼市受到关税影响情绪恶化；二是PPI同比跌幅扩大，核心CPI环比走弱，显示二季度经济下行压力大，实际GDP增速可能下滑至4.5%左右，名义GDP增速更低。
对于当前政策支持的需求以及货币政策和财政政策的作用？
市场期待更多财政政策支持，货币政策在通缩环境下作用有限。目前政策重心仍以前置两会批准的2万亿人民币财政刺激为主，额外财政刺激可能要到三季度才会追加1-1.5万亿人民币。投资短期内仍是刺激经济的主要抓手，消费相关政策占比相对较小。社保完善以提升消费能力的长期措施面临资金来源和乘数效应等难题，短期内仍将以供给侧改革为主。
如果中美有联合声明，如何解读对经济和市场的影响?
虽然目前市场看似回到关税战前状况，但结构性调整可能已发生。对于未来全球投资者是否会系统性再平衡对美元资产的配置，以及全球股票市场表现，将继续关注并分析。
在上周的China Best Conference上，超过80%的客户表达了什么愿望？
超过80%的客户表示在未来短期内进一步增配中国股票资产的愿望。
在中美贸易谈判背景下，你们对宏观经济冲击和股票资产配置的看法是什么？
我们认为对中国股票市场的负面影响并没有市场先行反馈显示的那么剧烈。在4月下旬后，市场逐渐认可了这一观点，并且全球股票市场和香港市场有所修复。
为什么对中国股票上市公司群体的整体盈利冲击没有想象的大?
在过去三年半的时间里，中国上市公司经历了一个盈利预期下调的反复修正阶段，中国股票市场已经提前于全球主要股票市场进行了较大幅度的盈利预期下调，因此在4月份对等关税实施后，整体冲击相对较小。
在进一步增配中国资产的问题上，全球投资人的态度如何？
超过80%的投资人表示愿意在近期进一步增配中国资产，这是因为全球投资人意识到在全球多资产类别中分散风险的重要性，而中国股票市场在全球新兴市场指数中的低配幅度较大，存在较大的增配空间。
全球机构资金对中国股票资产的态度以及未来投资方向是什么？
全球机构资金在4月下旬后减少了净流出，甚至出现了净流入迹象。随着对中国新一代科技、智能竞争力的认可以及消费升级和消费扩大趋势的重新审视，新一代股票市场的领军人物开始出现，特别是人工智能投资、硬核科技、新消费业态和高端制造等领域将吸引更多的投资配置。
中美两国宣布取得双边谈判重大进展后，应该如何调整投资配置？
谈判取得进展是一个明显的利好，尤其是在当前低预期和估值的背景下，进一步增配空间和可投资板块明确。建议关注港股和中概股市场（尤其是高贝塔型)，以及大盘互联网和高科技板块、消费板块等受益于贸易谈判缓和的板块。同时，医疗健康板块受政策影响较大，需密切关注未来政策动态。
在本轮关税谈判中，除了关税问题外，我们还应关注哪些方面?
我们还应该关注对中国的非关税限制性措施的明确和正向表述，期待看到关税减免、降低以及分关税措施的积极进展，这有助于增强全球投资人配置中国股票资产的意愿和行动力。
近期房地产市场的情况如何，以及金融和货币政策新政能否对其产生积极影响？
房地产市场在经历连续六个月销售量改善后，四月份销售明显放缓，新房和二手房销售量同比跌幅扩大，房价环比下降幅度也有所加速。虽然三月中旬提示四月份销售将放缓，但实际成交数字符合预期。金融和货币政策新政虽有助于降低居民购房成本，但力度不足以大力度刺激购房入市。预计未来几个月房地产销售量和房价下降趋势可能会延续并进一步加速。
对于未来房地产市场的政策支持情况如何看待？
政治局会议强调稳住房地产市场的决心，但在实际新增政策方面较为缺乏。相较于市场领先指标，监管部门的政策决定可能依赖于国家统计局的数据，而这些数据出台存在滞后。因此，在房价连续转弱之前，中央出台大力度房地产刺激政策的可能性较低，可能会出现政策真空期。
关税对宏观经济的影响将如何影响居民购房情绪和购房决定？
关税对宏观经济的影响将在接下来几个月逐步显现，预计将对居民购房情绪和购房决定产生一定程度负面影响，尤其是刚需购房人群，可能导致未来一两个季度内购房需求减少，延迟整体房地产成交量触底的时间。
对于房地产销售量和投资预测有何调整？
鉴于关税影响，预计房地产销售量在明年上半年才会止跌回稳，触底时间延后至2026年四季度甚至2027年一季度。因此，下调了今年新房销售量预测至同比下降14%，并对全年新开工和房地产开发投资预测进行了相应调整，预计新开工同比下滑20%，房地产开发投资为-11%。
对于房地产现房预售制度的改革，短期内监管部门会如何实施？
推行现房销售是房地产新发展模式的重要方向，但短期内监管部门不会在全国范围内立即推广现房销售制度，更可能采取试点城市或项目的方式逐步推进。主要原因包括对开发商资金周转率和流动性风险的影响，以及对宏观经济和土地市场稳定性的潜在拖累。
如何看待当前消费内需的状况及其对未来走势的预期?
消费内需的情况扑朔迷离，虽然新消费结构性机会层出不穷，但整体消费是否稳定仍不确定。本次策略会上多位学者和宏观智库对未来消费刺激持不强预期。
决策层在投资端和消费端的刺激上，具体是如何考虑的?
决策层目前更侧重于投资端的老旧小区改造，尤其是装电梯项目，而在消费端则倾向于消费品补贴和地域性明显的消费券刺激，对服务业的消费券持保留态度。由于地域性限制，旅游、出行和餐饮等行业可能无法在全国范围内形成统一的战略效应。因此，下半年即使推出额外刺激政策，也可能是以投资端为主，消费端为辅。
对于未来消费趋势和消费者影响，有哪些关键观察点？
当前消费市场呈现冷热不均的现象，大盘整体偏弱，新消费赛道在特殊时期成为投资热点，反映出年轻人的消费趋势和未来两三年甚至更长的机会。然而，传统大品类消费仍占绝对额较大，且需求偏弱，家电、奶制品、白酒等企业反馈上半年内需疲软，下半年走向还需关注出口状况和政策对消费者信心的影响。
出口状况对消费市场有何积极影响？
出口端表现超乎预期，对全年及以后关税影响小于市场担忧。例如，美的、海尔等家电龙头对海外市场保持乐观，认为海外是比国内提供更高成长机会的市场。此外，通过产品结构优化、定价调整和成本消化，家电企业有能力应对部分产品直接出口业务的挑战。
价格下行是否会对消费市场造成通缩压力？
是的，从4月和5月的数据来看，价格端出现弱化迹象，消费者出现消费降级或谨慎消费态势。尤其是日用品和大宗产品价格优惠增加，可能导致短期通缩压力加大。
在投资布局方面，有哪些重点方向？
在投资布局上，持续看好新消费领域如泡泡玛特和巨子生物等高成长股，同时也关注业绩稳定性和股东回报优秀的公司，比如百盛中国和安踏体育。另外，部分利润端有改善空间的行业，如奶业和周大福等，也值得配置。
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（转自：纪要研报地）
