（转自：研报虎）
核心观点
本周轻工制造行业指数上涨3.02%，跑赢大盘1.02pct；造纸子板块上涨2.17%，跑赢大盘0.16pct。本周沪深300指数上涨2.00%，轻工制造(申万)指数上涨3.02%，跑赢大盘1.02pct，在28个申万一级行业中位列第9位；二级行业中，造纸子板块上涨2.17%，跑赢大盘0.16pct。本周轻工四大子板块按涨幅由大到小分别为文娱用品、家具、包装印刷和造纸板块，分别上涨3.91%、3.30%、2.91%、2.17%。
产业链数据跟踪
本周国废价格小幅上涨，外废价格小幅下跌；纸浆外盘报价维稳、现货价格均下跌；溶解浆价格下跌。（1）本周国废到厂价（不含税）上涨1.5元/吨；美废、欧废、日废OCC东南亚主港CIF价格下跌5-10美元/吨；（2）本周智利阔叶木浆、针叶木浆外盘报价维稳；以人民币计价的阔叶木浆现货价格下跌120元/吨、针叶木浆现货价格下跌83元/吨；2025年4月下旬中国两大港口木浆库存合计181万吨，环比增加1%；（3）本周溶解浆价格下跌350元/吨。
本周木浆系纸品价格下跌。根据卓创资讯统计的成品纸含税市场均价，本周双胶纸价格下跌38元/吨，铜版纸价格下跌45元/吨，白卡纸价格下跌48元/吨，高档箱板纸、低档箱板纸出厂均价维稳。
本周文化纸盈利分化，包装纸盈利下行。以成品纸与原材料价差指标表征盈利水平，本周双胶纸盈利水平分化，小型纸企增加25元/吨，大型纸企下降43元/吨；本周铜版纸盈利水平分化，小型纸企增加19元/吨，大型纸企下降49元/吨；本周白卡纸盈利水平较上周下降20-48元/吨；本周废纸系纸品盈利水平较上周下降4-17元/吨。
机制纸及纸板2025年1-3月累计产量同比增长3.8%。（1）机制纸及纸板2025年1-3月累计产量3819万吨，同比增长3.8%；3月当月产量为1455万吨，同比增长3.6%；（2）纸及纸板进口量方面，2025年1-3月累计同比下降8.2%；出口量方面，1-3月累计同比增加10.7%。
投资建议与投资标的
文化纸步入行业淡季，浆纸价格下行，推荐林浆纸一体化行业龙头太阳纸业(002078，买入)。同时建议关注特种纸领军企业仙鹤股份(603733，买入)，中高端装饰原纸龙头华旺科技(605377，买入)以及食品包装纸细分龙头五洲特纸(605007，增持)。废纸系纸种方面，展望2025年行业新增供给增速明显放缓，整体供需有望逐步改善，推荐玖龙纸业(02689，买入)、山鹰国际(600567，增持)。
风险提示
宏观经济增速放缓、终端需求下滑幅度超预期的风险；海外新项目推进不达预期的风险
