（转自：研报虎）
事件
2025年4月25日，公司发布2024年报和2025Q1报，2024年公司实现营收45.35亿元（yoy+15.41%），归母净利润18.28亿元（yoy+10.57%）。2025Q1公司实现营收11.25亿元（yoy+10.12%），归母净利润4.38亿元（yoy+2.65%）。
国内外双轮驱动业务稳健增长
2024年公司实现营收45.35亿元（yoy+15.41%），归母净利润为18.28亿元（yoy+10.57%），分区域，国内实现营收28.49亿元（yoy+9.24%），海外为16.86亿元（yoy+27.60%），分细分业务，试剂类营收为32.68亿元（yoy+14.32%），仪器类为12.59亿元（yoy+18.67%）。同时公司装机表现亮眼，2024年化学发光仪器新增装机量为1641台，其中大型机占比74.65%（yoy+11.31pp）。流水线新增装机量112条，致力于为医院实验室提供整体解决方案。
创新推动公司发展
2024年公司毛利率为72.07%（yoy-0.89pp），净利率为40.32%（yoy-1.77pp），期间费用率为27.76%(yoy+0.45pp)。其中销售费用率为15.76%(yoy-0.28pp)，管理费用率为2.76%(yoy+0.04pp)，财务费用率为-0.77%(yoy+0.01pp)，研发费用率为10%(yoy+0.69pp)。公司注重研发创新，国内已完成产品注册的化学发光试剂项目有193个，构建丰富的检验菜单，同时公司超高通量1000测试/小时的化学发光仪器正在注册阶段，后续有望进一步带动试剂放量。
投资建议：维持“买入”评级
由于国内医疗政策发生变化，我们预计公司2025-2027年营业收入分别为52.94/64.78/79.39亿元，同比分别+16.73%/+22.36%/+22.56%；归母净利润分别为21.40/26.41/32.42亿元，同比增速分别为17.03%/23.44%/22.74%。EPS分别为2.72/3.36/4.13元。鉴于公司为化学发光优秀企业，维持“买入”评级。
风险提示：集采降价风险，合规政策风险，海外地缘政治风险
