袁艺博 证券分析师
SAC No：S1150521120002
投资要点
行业发展情况
（1）1-3月，社会消费品零售总额家具类为428.90亿元，同比增长18.10%；
（2）1-3月，社会消费品零售总额服装、鞋帽、针纺织品类为3,869.30亿元，同比增长3.40%。
行情回顾
4月1日至4月30日，轻工制造行业跑赢沪深300指数0.92个百分点：SW轻工制造（-2.08%）VS沪深300（-3.00%）；纺织服饰行业跑赢沪深300指数1.51个百分点：SW纺织服饰（-1.49%）VS沪深300（-3.00%）。
本月策略
以旧换新拉动已开始拉动家居企业业绩，预计后续将继续推动业绩改善。去年四季度家居以旧换新政策深化实施，推动家具类零售额同比增长14.92%，但企业端业绩改善滞后，申万定制与成品家居板块归母净利同比下降69.11%和82.11%。今年国家加大政策支持力度，一季度家具零售额同比增幅扩大至18.10%。申万定制家居归母净利润同比下降7.14%，成品家居同比增长61.07%，较上季度环比提升61.97和133.18个百分点；存货周转率分别为1.37次/1.07次，同比提升0.063次/0.057次；经营性现金流净额同比增53.10%/8.75%。一季度，定制家居合同负债同比增长60.50%为81.84亿元，成品家居合同负债增长7.44%。政策持续发力将为家居企业业绩改善提供稳固支撑。
宠物上市企业业绩取得高增长，预计行业持续高景气。乖宝宠物和中宠股份两大头部宠物食品上市企业，在今年一季度业绩分别实现37.68%和62.13%的同比增长。2024年，国内城镇宠物（犬、猫）市场规模突破3,000亿元，预计到2027年达到4,042亿元，CAGR为10.42%。近期，京东消费及产业发展研究院与京东宠物发布《2025宠物行业消费趋势报告》，数据显示，超八成的养宠人将宠物视为亲密关系中一员（家人、朋友等），超六成愿为宠物的情绪付费。随着人宠关系不断升级，拟人化养宠逐渐成为主流方式。近年伴随消费者认可度的逐步提升，国产宠物食品品牌市场占有率逐步提升。另一方面，伴随人宠关系进阶，也将推动国产宠物食品高端化发展，预计量利同增的趋势有望持续。建议继续关注高景气度的宠物经济相关领域。
综上，我们维持轻工制造与纺织服饰行业“中性”评级，维持欧派家居（603833.SH）、索菲亚（002572.SZ）、乖宝宠物（301498.SZ）、中宠股份（002891.SZ）、探路者（300005.SZ）、森马服饰（002563.SZ）、“增持”评级。
风险提示
宏观经济波动；原材料成本上涨；新产能无法及时消化；大客户流失。
以上内容来源于渤海证券研究所2025年05月07日发布的证券研究报告《渤海证券研究所晨会纪要》
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编发：郭苓芝
复审：朱艳君、张敬华、任宪功
终审：崔健
