文｜王介超 覃静 邵三才
镍：印尼镍产品税新政策已于4月26日正式实施，对镍矿、镍锍、镍生铁和镍铁产品的版税进行了调整，版税将根据基准价格HMA进行动态调整。其中镍矿税率从固定10%调整为14%-19%，镍锍税率从2%调整为3.5%-5.5%，镍铁税率从固定2%调整为4%-6%，镍生铁税率由固定5%调整为5%-7%。根据新规内容，税率呈现税率整体上调和阶梯式上涨两个特征。印尼矿山挺价意愿较强，降水影响也对矿供应造成扰动，一季度下游NPI企业刚需采购库存有限，预计镍矿供给紧张局面延续。
锂：据百川盈孚，本周工业级碳酸锂市场均价为6.6万元/吨，较上周下跌1.86 %；电池级粗粒氢氧化锂均价为6.8万元/吨，较上周下跌0.37%。供给端，本周碳酸锂产量环比下降，四川大厂检修持续，自有矿企业多维持高开工率，外采矿企业减停持续，减量多在辉石及回收。青海盐湖大厂集中放货，以网站均价结算价格较高，贸易商接货意愿低迷。厂家多捂货挺价，高升水对外报价。行业总库存累库速度放缓，锂盐厂库存压力持续；下游节前补货库存维持高位。期货仓单量增至3.35万吨，期货低价导致仓单增速缓慢。需求端，下游排产增速放缓，头部厂家开工多维持稳定。节前下游普遍补货积极，散单采购性价比货源，长协也提前拿货，五一节前补库驱动短期成交回暖。但节后或由于补货充足使散单刚需冷清。资源端，国内锂资源自主可控意义凸显。
镍：本周LME镍价为15480美元/吨，较上周下降0.1%；上期所镍价为123720元/吨，较上周下降1.7%。本周SHFE镍库存2.87万吨，LME镍库存20.19万吨，合计库存23.06万吨，较上周下降0.6%。本周国内硫酸镍产量预计31400吨，较上周产量持平，开工率同步不变。周内多数硫酸镍厂家维持正常生产，部分厂家由于原料偏紧等原因依旧暂停生产。大增程电池（纯电续航超400公里）对三元材料的需求显著增长，部分车企加大增程式车型研发投入，推动高镍三元材料在车端渗透率提升。储能领域则因国内光伏装机增速放缓，需求释放不及预期，部分企业转向海外户储市场，但整体增量有限。
稀土&磁材：本周稀土价格涨跌互现。截止到本周二，氧化镨钕市场均价40.1万元/吨，较上周五价格上调%；氧化镝市场均价160万元/吨，较上周五价格下调0.62%；氧化铽市场均价675.5万元/吨，较上周五价格持平。从供需基本面看，供应或有下降，分离企业开工暂无更多停减产计划，进口矿数量相对减少，国内原料充足，氧化物市场供应相对稳定，金属厂预期有减产计划，主要在于大厂代加工需求下降，后期金属镨钕供应减少，当前市场现货数量充足，预计节后供应端变化不大。需求跟进不足，海外订单减少，国际需求下降，导致下游磁材企业补货意向较弱，市场成交下降，国内需求一般，原料对应补货不多，节后市场需求暂无明显增量，预计需求端表现不强。
1、全球经济大幅度衰退，消费断崖式萎缩。世界银行在最新发布的《全球经济展望》中预计2025年和2026年全球GDP增速为2.7%。该机构认为，随着通胀放缓和增长平稳，全球经济正在通往软着陆的道路上，但风险仍然存在。欧美经济数据已经出现下降趋势，若陷入深度衰退对有色金属的消费冲击是巨大的。
2、美国通胀失控，美联储货币收紧超预期，强势美元压制权益资产价格。美国无法有效控制通胀，持续加息。美联储已经进行了大幅度的连续加息，但是服务类特别是租金、工资都显得有粘性制约了通胀的回落。美联储若维持高强度加息，对以美元计价的有色金属是不利的。
3、国内新能源板块消费增速不及预期，地产板块继续消费持续低迷。尽管地产销售端的政策已经不同程度放开，但是居民购买意愿不足，地产企业的债务风险化解进展不顺利。若销售持续未有改善，后期地产竣工端会面临失速风险，对国内部分有色金属消费不利。
王介超：金属新材料首席分析师，中南大学硕士，高级工程师，一级建造师，咨询师，曾主编 GB/T18916.31，拥有《一种利用红土镍矿生产含镍铁水的方法》等多项专利，擅长金属新材料及建筑材料产业研究，上榜新财富最佳分析师，新浪财经金麒麟钢铁有色最佳分析师，wind 金牌分析师，水晶球钢铁行业第二名，上证报材料行业最佳分析师等。
郭衍哲：四年有色产业研究经历，两年金融行业从业经验，曾任职于政府背景的有色咨询研究专业机构，参与国家部委、地方政府、大型企业的产业规划、行业咨询课题，擅长有色金属行业基本面、供需、价格研究。
邵三才：中信建投证券金属新材料分析师，上海财经大学投资学本硕，2022年加入中信建投证券，2023年新财富、金牛奖团队成员。
证券研究报告名称：《印尼镍产品税新政实施，矿端延续紧张局面》
对外发布时间：2025年5月5日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
王介超 SAC 编号:S1440521110005
郭衍哲 SAC 编号:S1440524010001
邵三才 SAC 编号:S1440524070004
