4月30日，光明乳业发布2024年年报及2025年一季报。数据显示，2024年全年光明乳业实现营业收入242.78亿元，同比下滑8.33%；归母净利润7.22亿元，同比下降25.36%，扣非净利润更是同比缩水67.48%。
2025年一季度营收同比微降0.76%至63.68亿元，归母净利润同比下滑18.16%至1.41亿元，仅扣非净利润因费用控制实现2.45%的微弱增长。
营收与净利润双双下滑意味着这家百年乳企在行业竞争加剧、消费需求疲软等多重压力下，正经历着转型期的阵痛。
作为光明乳业的核心业务，液态奶收入在2024年持续承压。财报显示，2024年液态奶收入同比减少2.75%，2025年一季度同比降幅虽收窄至6.32%，但仍未摆脱负增长态势。
这一表现与低温巴氏奶的市场特性密切相关。光明乳业长期深耕华东地区，依赖区域化冷链布局，但在全国化扩张中面临伊利、蒙牛等巨头的强势挤压。2024年，伊利、蒙牛加速将巴氏鲜奶推向全国，光明“华东奶霸”地位岌岌可危。
更严峻的挑战来自奶粉业务。2023年光明奶粉产销量同比分别下降25%和29%，即便与“行业黑马”坦图合作推出小分子奶粉，亦未能扭转颓势。
新西兰子公司新莱特全年净亏损扩大至4.5亿元，拖累整体业绩。快消行业分析师康定平指出，光明奶粉长期表现疲软与管理团队的战略摇摆密切相关，频繁的高层变动导致产品创新与渠道建设缺乏连贯性。
尽管2024年归母净利润同比下滑，但若剔除非经常性损益，光明乳业的盈利能力更显脆弱。2023年，光明通过浦东成山路地块收储获得4.25亿元补偿收益，直接推高当年净利润至9.67亿元，而扣非净利润仅5.23亿元。
2024年第四季度，土地收储收益再次增厚利润，单季度归母净利率冲高至10.33%，但扣非净利润实际亏损0.43亿元。香颂资本董事沈萌认为，依赖资产处置收益的利润增长不可持续，若扣除此类非经营性收入，光明近年净利润目标完成率不足80%。
更深层的隐忧来自毛利率的持续下滑。2024年全年毛利率为19.23%，较2023年下降0.99个百分点，2025年一季度进一步降至18.66%。这与低温奶高昂的冷链成本、饲料业务收入下降及市场竞争导致的定价压力密切相关。
浦银国际分析指出，光明乳业过去十年净利润率始终徘徊在2%-3%，远低于伊利、蒙牛，低毛利模式制约其市场投入与研发扩张。
面对困境，光明乳业试图通过产品创新与品牌升级打开新局面。2024年，公司推出超过40款新品，包括优倍5.0超鲜牛乳、莫斯利安轻酸奶系列等，技术层面采用NF膜+MF膜新工艺提升产品竞争力。
文化营销方面，光明绑定上海博物馆、外滩美术馆等IP，冠名艺术展览、体育赛事，甚至试水数字资产，发布“龙耀追光”“依依向梅”等主题产品，试图贴近年轻消费者。
然而，创新成效尚未充分转化为业绩。2024年酸奶产品产销量同比下滑19%，鲜奶销量下降10%，新品对收入的拉动作用有限。与此同时，销售费用率从2024年全年的12.24%降至2025年一季度的10.20%，但收缩市场投入可能进一步削弱品牌曝光度。
行业观察人士指出，光明在营销投入上始终谨慎，2023年广告费率仅3.2%，远低于伊利的11.4%，有限的预算难以支撑全国化品牌建设。
财务数据的恶化加剧了市场担忧。截至2025年一季度末，光明乳业应收账款高达20.2亿元，占2024年归母净利润的279.82%，货币资金与流动负债比例仅为37.89%，经营性现金流连续为负。
高企的应收账款折射出渠道话语权的削弱——2022年经销商数量减少145家，2025年一季度上海地区经销商再净减少35家，渠道稳定性面临挑战。
高层频繁变动则加深了战略不确定性。过去14年间，光明五度换帅，现任董事长黄黎明能否在行业洗牌中稳住阵脚仍是未知数。专业人士认为，管理层的频繁更迭导致跨界营销等策略缺乏连贯性，短期试水难以形成长期竞争力。
当前，中国乳业已进入存量竞争时代。低温奶赛道虽前景广阔，但区域壁垒与成本压力并存；奶粉市场格局固化，新品牌突围艰难。
光明乳业若想破局，需在奶源布局、冷链基建、品牌溢价等环节实现突破，而非依赖资产处置或短期营销。2024年，光明启动安徽定远牧场群项目，计划投资24.93亿元提升奶源自给率，这一举措能否夯实供应链基础，仍需时间检验。
