2024年，我国资本市场呈现深度调整后企稳回升态势，全年上证综合指数累计涨幅达12.7%，深证成份指数录得9.3%升幅，市场估值中枢稳步抬升。两市股票日均成交金额突破万亿元大关，同比增幅超两成，流动性指标显著优化，反映出投资者信心持续修复。证券经营机构作为资本市场中枢和压舱石，秉持服务实体经济的基本宗旨，在促进多层次资本市场平稳运行的同时，通过优化服务模式、完善产品体系和践行五篇大文章，稳步推进行业高质量发展新格局。
截至2025年4月30日，43家上市券商（包括A股及A+H股上市券商）2024年报已全部公告，我们对其整体情况做如下分析：
业绩双增显韧性，降本增效稳基底
2024年上市券商整体业绩向好，根据年报数据统计：
2024年43家上市券商营业收入、归母净利润分别为人民币5,357亿元、人民币1,535亿元，同比分别增长5.42%、12.19%。
归母净利润增长表现优于营业收入增长，2024年营业收入增速在50%~100%、20%~50%、0~20%的上市券商分别有2家、8家、17家，60%以上的上市券商取得了营业收入的正增长；2024年归母净利润增速在100%以上、50%~100%、20%~50%、0~20%的上市券商分别有3家、2家、12家、18家（详见表1），80%以上的上市券商取得了归母净利润的正增长。
2024年上市券商平均净利润率为28%（详见表2），较2023年增长了3个百分点，结合对营收增长和归母净利润增长的分析，可以看出近年来上市券商降本增效措施初见成效。
表1：2024年营业收入及归母净利润增速家数分布
表2：近三年上市券商平均净利润率分类统计
从集中度数据来看，2024年上市券商营业收入CR10 (前十名收入之和所占比重) 、归母净利润CR10分别攀升至60%、69%，相较2023年分别增长了2个百分点和3个百分点，证券行业的马太效应持续深化。2024年上市券商整体盈利能力呈现回升态势，扣非净资产收益率平均值为5.09%，较2023年增长了0.52个百分点。
图1：上市券商营业收入及同比增速
上市券商各项主要业务收入结构基本保持稳定，从各主要业务条线分析：
自营业务收入：共计人民币2,097亿元，较上年同比增长11%，在上市券商的收入来源中占比43%，连续多年蝉联第一大收入；
经纪业务手续费净收入：共计人民币1,152亿元，较上年同比增长10%，收入结构占比上升一个百分点至23%；
资产管理业务手续费净收入：共计人民币461亿元，较上年同比增长4%，收入结构占比两年均为9%；
投资银行业务手续费净收入：共计人民币323亿元，较上年减少29%，收入结构占比下降至7%；
信用业务收入：共计人民币898亿元，较上年减少11%，收入结构占比回落至18%。
图3：上市券商主要收入占比
规模稳增蓄势，战略配置谋远
2024年末，43家上市券商资产总额达人民币13.24万亿元，同比提升8.40%，净资产合计人民币2.77万亿元，同比提升5.84%，资产负债率平均值为70.97%，较2023年末下降了3.05个百分点。
从2023年10月召开的中央金融工作会议，到2024年4月国务院发布的新“国九条”，监管层明确提出“发展一流投行机构”“强化国有金融机构竞争优势”的战略部署，鼓励“支持头部机构通过并购重组、组织创新等方式提升核心竞争力”。
在此大背景下，多家券商推动高质量发展，资产规模实现同比两位数增长。从上市券商的金融投资资产来看，由于宏观利率环境因素，近些年上市券商固收类金融投资规模稳步增长，权益类金融投资总体规模基本保持稳定，分类为其他权益工具投资占比快速上升，体现出上市券商资产组合的布局调整以提升抗波动能力和长期配置。从负债端来看，债务性融资是证券公司的主要融资工具，2024年各券商发行债券期限以中短期（3年及以下）为主，占当年新发债券总量的比例超过七成，反映出证券公司正通过合理配置债务久期平衡短期流动性需求与中长期战略规划，以持续提升债务管理的适配性与灵活性。
近年来，上市券商资产负债表管理体系呈现资产驱动负债扩表特征。在监管优化券商风控指标等政策落地实施，以及险资、养老金等长期资金入市配套机制完善背景下，券商资产配置策略正加速向结构性机会聚焦。在以风险管理能力为核心的前提下，优质权益资产战略配置、场内外做市业务深化布局以及多资产组合动态优化，或将成为下一阶段券商发展的关键突破领域。
图4：上市券商资产结构变化
资本实力持续攀升，抗风险能力稳步进阶
2024年上市券商各项风险指标整体优于监管要求，行业稳健发展根基继续稳固。其中：
风险覆盖率平均值为283%，为监管标准的2.83倍，较2023年提升20个百分点；
资本杠杆率平均值为22%，为监管标准的2.79倍，较2023年提升1个百分点；
流动性相关指标方面，上市券商流动性覆盖率平均值为334%，为监管标准的3.34倍，较2023年提升27个百分点；
净稳定资金率平均值为170%，为监管标准的1.70倍，较2023年提升8个百分点。
表3：2024年上市券商风控指标分类统计
数据来源：上市券商年报
战略趋势
01
擎AI之矛，证券行业科技赋能加速
当前，以生成式AI为代表的人工智能技术的加速发展正在重塑证券行业的增长模式和运营模式，证券行业正步入科技赋能业务发展与管理运营深层次变革的新时期。
2025年初，随着DeepSeek-R1模型的横空出世，这场由底层技术革新引发的行业变革，正在突破传统数字化转型的边界，将证券行业的增长模式和管理提效推向新的高度——从数据驱动效率提升的1.0阶段，迈入AI重构业务生态的2.0时代。拥有行业海量高质量数据和强大算力资源的券商将在AI技术研发与应用上占据优势。上市券商率先躬身入局，通过引入开源基础大模型与自研证券行业大模型相结合，将AI逐步嵌入财富管理、投研投顾、投行及合规风控等核心业务场景，推动业务效率及客户体验双提升。
对证券行业而言，AI助力业务场景的能力提升只是开始，未来要迎接的将是服务范式的重塑，标准化服务模式正逐渐向以客户为中心的个性化、智能化服务模式转变。证券公司在夯实AI大模型底层能力的基础上，也在积极探索以AI思维和技术重塑对客服务场景的可能，以“AI”拥抱未来。
02
风控稳健前行，抗风险能力持续增强
近年来，监管部门不断健全以净资本和流动性为核心的风险控制指标体系，促进证券公司落实全面风险管理要求，夯实风控合规基础。截至2024年末，43家上市券商净资本共计人民币16,655亿元，较上年末增长1%，抵御风险能力持续夯实。
随着资本市场和证券行业的发展变化，为进一步完善证券公司风险控制指标体系，推动证券公司落实全面风险管理要求，提升服务实体经济质效，促进证券公司高质量发展，中国证券监督管理委员会（简称“中国证监会”）于2024年9月修订发布《证券公司风险控制指标计算标准规定》，于2025年1月1日起正式施行。2025年3月和4月，中国证券业协会密集发布了《证券公司全面风险管理规范（修订稿）》、《证券公司市场风险管理指引》以及《证券公司并表管理指引（试行）》，旨在提升行业全面风险管理能力，增强核心竞争力。
值得注意的是，随着并表管理指引的发布，标志着券商并表监管由先前的局部试点，成功迈入全面规范的新阶段，对所有券商加强覆盖母子公司全业务链的“垂直化”管理体系提出了具体而明确的要求，必然促进各家券商进一步加强内部协同与管控，持续精进跨业及跨境的风险管理。
随着新标准的实施，各家券商将继续秉持“合规是底线、风险管理是能力”的发展理念，坚持稳为基调，处理好功能性与盈利性的关系，进一步提升风控及合规水平，担当资本市场健康秩序的践行者和维护者。
03
新国九条重塑生态，助推上市券商分红攀升与价值管理纵深发展
2024年4月，国务院发布了新“国九条”，围绕打造安全、规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场作出了全面而系统的政策安排。2024年11月，为贯彻落实新“国九条”，进一步引导上市公司关注自身投资价值，切实提升投资者回报，中国证监会颁布并实施了《上市公司监管指引第10号——市值管理》。
上市券商积极响应国家战略，制定并践行“提质增效重回报”及“质量回报双提升”等相关行动方案，通过提升分红水平、加强市值管理、优化投资者关系管理等措施增强投资者获得感。尤其是在分红方面，2024年上市券商合计分红人民币509.49亿元，同比上年提高了18%，各家积极以一年多次分红的实际行动回馈投资者。上市券商身体力行，通过常态化分红、强化投资者关系管理等方式多措并举，在服务经济高质量发展的同时，构建自身核心竞争力，持续为投资者提供长期价值。
新“国九条”实施以来，券商行业并购潮涌，国泰君安成功换股吸收合并海通证券，国联证券并购民生证券落地，以及浙商证券收购国都证券、西部证券收购国融证券、国信证券收购万和证券、湘财股份拟吸并大智慧等一系列并购重组案例，呈现出证券行业从“规模竞争”转向“质量竞争”，头部券商力争国际一流投行，中小机构寻求差异化发展的趋势。
结语
2025年是“十四五”规划收官之年，亦是“十五五”规划谋篇布局之年，在此背景下，证券公司继续以国家战略为指引、以服务实体经济为宗旨、以践行社会责任为己任，笃定信心做好金融“五篇大文章”，积极履行金融机构责任担当。同时，因全球政治与经济不确定性加剧等多重因素叠加，证券公司仍面临着市场波动性加大及国内外经济结构性调整等多重压力。
面对机遇与挑战并存的发展环境，我们相信，证券公司作为资本市场的重要组成部分定能以高度的责任感和使命感，在新一轮科技革命和产业变革的浪潮中，以金融报国之行、稳中求进之策、锐意创新之举，恪守“金融报国，金融为民”的初心使命，坚定不移走好中国特色金融发展之路，为经济高质量发展注入强劲动能！
张楚东
金融业主管合伙人
毕马威亚太区及中国
tony.cheung@kpmg.com
陈少东
金融业审计主管合伙人
毕马威中国
thomas.chan@kpmg.com
王国蓓
证券及基金业主管合伙人
毕马威中国
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张楠
证券及基金业合伙人
毕马威中国
silvia.zhang@kpmg.com
柳晓光
“智慧之光”数智化解决方案
主管合伙人
毕马威中国
silvester.liu@kpmg.com
赵鹏
金融风险管理合伙人
毕马威中国
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