森林包装2024年年报解读：投资与筹资现金流大幅变动，多项风险需关注

森林包装2024年年报显示，公司在营收、利润等方面呈现一定变化，投资活动现金流出与筹资活动现金流入变动显著，同时面临多种潜在风险。以下为详细解读。

营收微增，产品价格与销量博弈

2024年公司营业收入为2,362,661,123.49元，较上年同期的2,328,846,119.72元增长1.45%。尽管主要产品产销量有所增长，但产品销售单价下降，导致营业收入增加幅度不大。从行业角度看，包装行业竞争激烈，市场供需关系影响产品价格，公司虽在销量上有所突破，但价格因素限制了营收的大幅增长。

净利润显著增长，成本与产品结构优化助力

归属于上市公司股东的净利润为193,400,648.92元，同比增长22.90%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为184,850,600.72元，同比增长20.91%。主要原因是报告期内原材料价格同步下跌，且下跌幅度与产品销售降价幅度相当，同时产品产销量增加，产品结构优化，毛利率上升，共同推动净利润增长。这表明公司在成本控制和产品策略调整上取得了一定成效。

基本每股收益与扣非每股收益提升

基本每股收益为0.47元/股，较上年同期的0.38元/股增长23.68%；扣除非经常性损益后的基本每股收益为0.45元/股，较上年同期的0.37元/股增长21.62%。这主要得益于净利润的增加，反映了公司盈利能力的增强，为股东创造了更多价值。

销售费用微降，市场推广力度稳定

销售费用为29,137,509.97元，较上年的30,463,890.80元下降4.35%，占营业收入比1.23%。费用变动不大，表明公司在市场推广、销售渠道维护等方面保持相对稳定的投入，维持现有市场份额的策略持续推进。

管理费用上升，关注资源配置效率

管理费用为70,874,071.12元，较上年的63,075,912.99元增长12.36%，占营业收入比3.00%。虽然公司称与上年同期变化不大，但绝对金额的增长需要关注，可能意味着公司在管理架构、人员薪酬或办公费用等方面有所调整，需进一步审视资源配置是否合理，是否能有效支持公司业务发展。

财务费用由负转正，关注利息收支变化

财务费用为252,092.55元，上年为 -9,626,235.12元。主要原因是银行存款利息收入减少，导致财务费用绝对值增加。这可能与公司资金存放结构、银行利率调整等因素有关，公司需关注利息收支变化对财务成本的影响。

研发费用稳定，持续投入创新

研发费用为82,112,718.46元，较上年的82,713,474.61元下降0.73%，占营业收入比3.48%。尽管研发投入略有下降，但整体保持稳定，显示公司重视技术研发，持续投入以提升产品竞争力，如开展“组合式阶梯缓冲隔档包装的研发项目”等。

经营活动现金流净额大幅减少

经营活动产生的现金流量净额为83,611,470.38元，较上年的199,035,512.01元减少57.99%。主要原因是公司为提高资金使用效率，将14,440.10万元销售货款收到的银行承兑汇票，背书支付工程项目的设备采购款，导致购建固定资产现金流出量和销售货款现金流入量同步减少。这一操作虽提高了资金使用效率，但也反映出公司经营活动现金创造能力有所减弱，需关注对日常运营资金的影响。

投资活动现金流出大增

投资活动产生的现金流量净额为 -816,958,630.98元，较上年的 -279,076,571.11元，净流出额增量较大。主要系支付工程款、设备款增加所致，反映公司在扩大生产规模或进行资产购置，以满足未来业务发展需求，但大规模投资也带来一定资金压力和投资风险。

筹资活动现金流入显著增长

筹资活动产生的现金流量净额为481,438,955.54元，较上年的157,124,399.89元增加206.41%，主要系长期借款增加所致。公司通过增加借款获取资金，以支持投资活动和业务发展，但同时也增加了债务负担和财务风险，需关注偿债能力和资金使用效率。

研发投入持续，聚焦产品创新

本期费用化研发投入82,112,718.46元，研发投入总额占营业收入比例为3.48%。公司依据市场需求，开展多项研发项目，如“组合式阶梯缓冲隔档包装的研发项目”“高强度耐压展示盒”等，以提升产品竞争力，满足市场对环保、多功能包装的需求。

研发人员结构稳定

研发人员数量为233人，占公司总人数的13.16%。学历结构上，本科32人、专科90人、高中及以下111人；年龄结构上，30岁以下74人、30 - 40岁82人、40 - 50岁42人、50 - 60岁35人。整体结构相对稳定，为公司研发创新提供人力支持。

经济环境风险

公司主营业务面向浙江南部客户群体，工业包装占比较大，部分用于出口货物包装。国际环境动荡、冲突以及中美贸易摩擦加剧，可能影响客户对包装的需求，进而对公司业务发展造成不利影响，公司需关注国际形势变化，拓展多元化市场，降低对特定市场的依赖。

产能过剩风险

“绿色环保数码喷墨印刷纸包装智能工厂”达产和“年产60万吨数码喷墨纸产业升级”项目即将投产，公司造纸和制包装制品两大产业产能大幅上升。若消费市场未能同步或较快增长，将面临产能过剩风险，影响经营业绩，公司需提前做好市场调研和产能规划，优化产品结构，提高市场适应性。

市场竞争风险

纸包装行业进入门槛低，下游行业广，低端市场竞争激烈，产品同质化严重。公司若不能有效提升自身竞争能力，将导致盈利能力下降。同时，浙江北部竞争对手增产计划及台州本地“低、小、散”造纸企业，也构成竞争威胁，公司需加强品牌建设、技术创新和成本控制，提升核心竞争力。

材料与产品价格波动风险

公司原纸和包装业务原材料占总成本份额较大，废纸、原纸价格波动将影响主营业务成本及经营业绩。虽然公司会根据原材料价格变化调整产品价格，但调整时间和幅度不一定能与原材料价格波动同步，且市场供需环境变化也会影响产品价格，公司需加强成本管理，建立价格预警机制，降低价格波动风险。

董事长林启军报告期内从公司获得的税前报酬总额为23.56万元，总经理林启军（兼任）薪酬与董事长一致；副总经理林启群为88.75万元、林加连为24.38万元；财务总监陈清贤为48.77万元。整体薪酬水平与公司经营业绩和行业情况相关，合理的薪酬体系有助于激励管理层推动公司发展，但投资者也需关注薪酬与业绩的匹配度。

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