导语：
2024年，国际金价40次创历史新高，全年涨幅超27%。
2025年，势头更猛，春节期间多家门店金价冲上800元/克，已经令人咂舌，4月直接突破千元大关，成为全球性金融话题。
但黄金珠宝行业，却呈现冰火两重天格局。
一方面不少古典品牌的营收、利润双双下滑，正在经历至暗时刻；另一方面以老铺黄金、潮宏基为代表的品牌逆势大涨，前者创造20倍妖股神话，后者成为2倍慢牛典范，被市场誉为“新黄金双骄”。
① 当代黄金消费究竟发生了哪些质变；② “新黄金双骄”是如何一步步炼成的；③ “新黄金双骄”有哪些底层逻辑的不同；④ 东方黄金珠宝产业的原力觉醒。
甲方财经带来独家视角解读。
主笔/ 佳佳
文章架构师/ 拓跋野
出品/ 甲方财经
01.
金价行情 ≠ 黄金珠宝行业
论述正式观点前，有必要同步一些冷常识，还挺反直觉的。
黄金是一种兼具金融与商品双重属性的特殊资产，全球金价创历史新高，正值百年一遇行情，原因很复杂，涉及到地缘政治、大国博弈、贸易战、美债、全球央行增持等因素。这一轮牛市，能持续多久暂不好判断，急速上涨、快速回落都是短期常态。
不过，金价行情和黄金珠宝产业不能划等号，二者之间存在一定的情绪相关性，并没有直接因果性。
事实上，为了抵御金价原材料的价格波动风险，大多数黄金珠宝企业在“囤货”上并不激进，往往采用空单的方式进行对冲，所以这一波行情红利未必都能吃得到。
主流黄金珠宝首饰企业，赚的还是加工费、品牌溢价、渠道管理费等，其实是一个幸苦钱，线下开店成本居高不下，净利率并不乐观。
金价虽然在涨，黄金首饰的消费大盘却在下滑。据中国黄金协会发布的数据，2024年中国黄金消费总量985.31吨，同比下降9.58%；其中，黄金首饰消费总量532.02吨，同比下降24.69%。
除老铺黄金、潮宏基等少数几个品牌外，各家主业都在不同程度的下滑，包括营收、利润等硬指标，财报中呈现的很直观。
行业巨头老凤祥，2024年营收567亿元，同比下降20%；净利润19.5亿元，同比下降11.9%。去年赴港上市的梦金园，2024年营收197亿元，同比下降2.5%；净利润1.89亿元，同比下降17.8%。
周大福内地同店销量下滑34.9%，周大生净利润暴跌21.95%，六福集团利润腰斩，甚至关闭了67家线下门店。
说行业正在至暗时刻，并不为过。
02.
新黄金双骄
高有老铺，潮有潮宏基！
在市场的另一极，横空出现了“新黄金双骄”，老铺黄金创造20倍妖股神话，潮宏基成为2倍慢牛典范。
客观来说，全行业都应该感谢老铺黄金。
2024年，老铺黄金销售额增长166%，利润更是增长253%。2024年6月28日，老铺黄金登陆港交所，发行价40.5港元，一度冲到881港元，成为一年20倍的“妖股”。
老铺的爆火，彻底扭转了珠宝首饰行业的固有预期。自此，东方美学古法黄金工艺持续出圈，话题热度居高不下，潮宏基的“臻金”“非遗花丝”系列，周大生的“国家宝藏”等，开始被更多人关注到。
潮宏基，当然是这一波黄金概念股的受益者。
开年至今，潮宏基股价翻了整整一倍，但作为市场公认的新黄金双骄之二，也绝非浪得虚名，靠的是实打实的业绩能力和产品能力。
最新财报显示，潮宏基2024年营收65.18亿元，同比增长10.48%；关键是2025年Q1，营收22.52亿元，同比增长25.36%；归母净利润1.89亿元，同比增长44.38%。
为什么会出现冰火两重天的格局？
因为客群的底层逻辑变了，黄金消费已经从保值刚需向投资+审美的双重价值属性转移，他们更关注工艺设计，更在乎情感价值，以及“今天能不能戴出门”、“是否能跟得上潮流”。
用金融属性来定义黄金珠宝行业的时代结束了，论克卖黄金饰品的经营思维只能在行情大浪中赌运，行业也不再需要那么多大自然的搬运工。
以老铺黄金和潮宏基为代表的黄金珠宝品牌，正在定义新的行业标准、势能、打法，两家公司各自闪耀，有着诸多相似之处。
详细拆解，其中隐藏着两大底层逻辑的共鸣——用户价值的深耕、工艺创新的执着，但二者穿越周期的韧性又完全不同。
03.
用户价值深耕：高净值 VS Z世代
老铺不是黄金，而是奢侈品。
目前，老铺黄金在15个城市，开了36家自营门店，全部开在SKP、万象城等高端商场，单店黄金陈设价值超过2500万元（业内平均300-400万元）。
对所有进店的顾客，不管是否消费，柜哥柜姐都会奉上依云矿泉水和GODIVA巧克力；情人节等大促活动，将SKP的旋转门都挤得不转了；一度出现了黄牛代购；每年固定涨价两次，幅度在5%至12%。
11万的金龙香囊吊坠，20万的金鸳鸯，一把800克的黄金宝剑100多万，每克最高超1500元。单店营业额达到3.28亿元，堪比爱马仕等顶奢品牌，更令二级市场亢奋的是，目标要做到单店10亿元。
稀缺性+阶层特征+情绪价值，当其它品牌在还在比金纯度的时候，老铺就早已经把战场升为到了文化资产争夺战，消费者买的从来都不是产品本身，而是产品背后的身份幻觉。
潮宏基相对更年轻时尚一些，牢牢抓紧了Z世代的黄金消费需求。
如何理解这个“潮”字?潮宏基将中国传统文化与现代审美的融合，通过设计及工艺创新符合当下审美，成为中国时尚珠宝“领潮者”。
潮宏基让非遗花丝从博物馆走进年轻人的日常配搭，以串珠+编绳创新的形式，将各种带着美好寓意的黄金串珠结合个性化定制的编绳，成为年轻人的能量站和情绪寄托处，引领了行业跟风。
针对年轻消费者追求时尚、个性化的特点，潮宏基推出了一系列时尚潮流的珠宝系列，如 “花丝圆满”“花丝·如意” 等系列，将传统花丝工艺与现代时尚元素相结合，深受年轻消费者喜爱。
近年，潮宏基发起的一城一非遗，通过将花丝工艺与不同城市的
在地文化进行碰撞，这种品牌活动取得非常好的效果：既传递品牌尊重传统文化，传承创新传统文化的品牌内核。
在小红书，潮宏基拥有大量自来水粉丝，小红书种草笔记破10万条，全年孵化超20款上万点赞爆品，那些网红级爆款，线上线下基本都会卖断货。
底层共性：老铺黄金锚定高净值人群，潮宏基锁定年轻时尚群体，二者均通过场景化体验服务，避开大众市场竞争。
04.
工艺创新：古法黄金 VS 时尚非遗
老铺带火了古法黄金工艺。
老铺以传承中国宫廷古法制金工艺为使命，涵盖古法铸型、手工细金、手工修金三大工艺类别，打造经典、极致、传世的黄金制品。
遵循传统工艺的严格流程，从选材到制作，每一步都精益求精。如锤揲工艺，工匠们需手持锤子反复捶打金料，使其逐渐成型，这不仅考验工匠的体力，更考验其对力度和节奏的把握，其细腻程度令人惊叹。
此外，老铺黄金还不断对工艺进行创新，在传统古法的基础上，结合现代审美和佩戴需求，优化工艺细节，提升产品的实用性和美观度。
这种对传统文化的坚守与传承，使其产品具有深厚的文化底蕴和独特的艺术价值，与普通黄金饰品形成鲜明区分，从而在市场中建立起了极高的品牌辨识度和忠诚度。
尤其是成为高端人群的“身份符号”。
时尚非遗是潮宏基的重要标签。
潮宏基是东方美学的变革者，在传承与创新中创造独有的潮流时尚标记。
其独创的非遗花丝首饰，牢牢占据全平台花丝心智第一的行业位置。很早就成立花丝镶嵌工作室，建立「保护-研发-量产」全链路体系，让非遗花丝从博物馆走进年轻人的日常配搭。
以跨界设计师时尚设计去做传统非遗，是潮宏基独自闯出来的一种范式，因为对非遗最好的保护，是让它重新找到市场需求。
为此，潮宏基发起了花丝驻地计划，以花丝工艺为创研基础，邀请了全球不同领域的国际艺术设计大师驻地了解，推动花丝技艺与现代设计的融合，让花丝工艺在当代的语境下，结合不同的设计语言，激发更多的可能性，才能焕发新的活力。
潮宏基实现了传统工艺与科技创新的有机融合，近年以花丝独创类，花丝圆满，花丝如意，花丝风雨桥系列；古法镶钻类，如臻金臻钻系列；美好祝福类如臻金梵华系列，构建起核心产品矩阵。2024年仅以上几个系列实现50亿元的销售贡献。尤其臻金梵华系列，多次成为小红书高客单产品种草的范式案例。
值得一提的是，潮宏基还构建成熟的跨圈层共创的「设计联合体」模式，内外协同创新机制，和国内外设计师、艺术家合作开发联名系列，今年IP联名授权从7个增加到12个。
底层共性：老铺黄金强化古法工艺的符号价值，潮宏基深耕非遗技艺的文化深度，既是品牌故事的基石，也是溢价能力的关键。
05.
20倍妖股和2倍慢牛
不同穿越周期的韧性
当情绪溢价崛起，你会发现，黄金珠宝行业并不是周期股，本质还是消费股，估值逻辑也正在向泡泡玛特等新潮品牌靠齐，10-15倍PE完全不能反应赛道的真实价值。
从2023年开始，素金产品毛利率突破15%，镶嵌类设计溢价超30%，摆在黄金珠宝行业面前，未来只有两条确定性的路：一条是高奢，一条是轻奢。
当很多经典珠宝品牌还在靠门店稳流，靠走量硬撑，老铺黄金和潮宏基早就跳出“以克论价”的泥潭。
但二者的分野，则揭示了不同路径的取舍，展现了完全不同的穿越周期韧性。
老铺黄金倾向高举高打，通过“符号营销+资本杠杆+顶流势能”的短期爆发，成为绝对的当红炸子鸡，一跃成为行业的领头羊，目前吃到最大的一波红利。
相对地潮宏基打法是细水长流，走年轻人的時尚个性路线，也探索出了一条更轻量化的路径，通过时尚的设计、丰富的产品线、极致的运营管理，为黄金最大公约数的消费者，提供一种更具持续性的参与方式。
二者没有优劣。
如果国际金价持续走高，那么老铺的天花板将不可想象；但如果市场一旦走冷，潮宏基的轨迹会更稳健，不必纠结于金价短期波动。
20倍妖股和2倍慢牛，市场会用长短线来投票。
06.
从某种意义上来说，老铺黄金与潮宏基的崛起，是中国消费品牌从“制造”到“智造”转型的一个缩影，更是东方时尚品牌的原力觉醒。
传统文化于当代珠宝行业的意义与价值在于，它是我们的差异化竞争力，也是情感链接的纽带。传统文化是包括潮宏基在内的，中国当代珠宝品牌区别于国际奢侈品牌的独特基因，同时也为珠宝赋予了更深的情感价值。
在国潮崛起与消费分级并行的未来，谁能真正实现“东方奢侈品的全球话语权”，仍需时间检验。
但可以肯定的是，唯有将用户价值与工艺创新深度融合的品牌，才能跨越周期，成就经典。
