宋亦威证券分析师
SAC No：S1150514080001
严佩佩证券分析师
SAC No：S1150520110001
靳沛芃研究助理
SAC No：S1150124030005
投资要点
4月25日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作，对此我们点评如下：
1、肯定经济形势和社会信心提振，以高质量发展确定性应对外部不确定性。
此次会议首先认可一季度经济成果，肯定“经济呈现向好态势”，并且管理层也提及“社会信心持续提振”。开年以来，以人工智能、人形机器人为代表的科技领域频频取得突破，增强了企业冲破技术封锁，实现科技突围的信心，而股票市场也在外部冲击加大的过程中，展现出了更强的韧性，这些变化均有助于社会信心的恢复。但与此同时，管理层也正视国内基础还不够稳固，以及“外部冲击影响加大”的客观现实。从应对工作的原则来看，在增加“稳就业、稳企业、稳市场、稳预期”的维稳工作安排的同时，高质量发展仍摆在更突出位置，从政策上，管理层将坚定“以高质量发展的确定性应对外部环境急剧变化的不确定性”。
2、财政政策加快节奏，货币政策加力支持实体经济。
此次在“实施更加积极有为的宏观政策”方面，相比去年中央经济工作会议，更强调了“加紧”，意味着政策的释放节奏将有所加快。此外，针对去年中央经济工作会议提出的“更加积极的财政政策”和“适度宽松的货币政策”，此次会议强调“用好用足”，存量政策的落地，已完全可以应对现有的经济形势。财政政策侧重于加快债券发行和使用节奏，并要求“兜牢基层‘三保’底线”。货币政策则在“适时降准降息”的要求下，强调了“加力支持实体经济”，并将通过结构性政策，有力支持科技创新、扩大消费、稳定外贸等领域的健康发展。值得注意的是，此次会议还强调了“根据形势变化及时推出增量储备政策”，这表明管理层对未来困难有较为充分的预估，并已做好应对不利变化的准备，将有效确保基本面的平稳发展。
3、提振消费仍是经济政策的重点，维稳政策的资金支持力度将获加大。
在除财政、货币的各项政策中，涉及消费的政策仍处于首要位置，这表明在外需面临挑战的背景下，管理层坚定扩大内需之路，力图以内需的有效扩张弥补总需求的不足。在具体举措方面，除了为中低收入群体增收外，会议也强调“大力发展服务消费”，服务业对就业的吸纳力强，是化解结构性就业压力的重要方法，政策上推动服务消费的扩张，有利于实现基本面的持续稳定发展。此外，此次消费政策中还提及：加大资金支持力度，扩围提质实施“两新”政策，加力实施“两重”建设。由此，作为扩内需和托底经济的重要手段，“两新”、“两重”政策还将进一步加码。
4、科技领域聚焦于新质生产力与关键核心技术攻关。
在培育新动能以增强经济韧性以及提高中国科技企业国际竞争力的背景下，会议明确要求要“培育壮大新质生产力”、“用力推进关键核心技术攻关”。就具体举措而言，会议指出将“创新推出债券市场的‘科技板’”；债券市场“科技板”是支持金融机构、科技型企业、私募股权投资机构等三类主体发行科技创新债券，有助于引导债券资金进一步投向科技创新领域，降低科技企业的融资成本。就所涉领域而言，会议重点提及了“人工智能+”行动，后续或将获得政策端的倾斜。综合而言，科技领域自主安全、国产替代以及“人工智能+”将成为政策着力的重点。
5、稳定外贸应对外部冲击，帮扶企业克服困难。
在“外部冲击影响加大”的背景下，本次会议对稳外贸、扶企业进行了多次强调。稳外贸方面，首先明确“坚定不移扩大高水平对外开放”的基调，其中，涉及加大服务业开放试点政策力度，相关文件已于近期落地，有助于推动高水平对外开放体制机制的完善，向世界彰显中国对于“积极维护多边主义”的态度，在当前全球贸易保护主义加剧的背景下，为全球注入更多的确定性和稳定性因素。稳企业方面，会议明确“多措并举帮扶困难企业”，其中包括“加强融资支持”、“对关税影响较大的企业，提高失业保险基金稳岗返还比例”等，有助于降低美国关税政策对相关微观主体带来的负面影响。
6、房地产和资本市场稳定成效获肯定。
在去年重要会议对“稳住楼市股市”的要求下，今年一季度房地产市场实现止跌回稳，投资同比增速的降幅稳步收窄；与此同时，股市在外部风险的冲击下也呈现出较强韧性，两个市场均实现“稳住”目标。从会议的相关部署来看，下一阶段，房地产的加力将聚焦于城市更新、优质供给等方面，整体基调并未出现显著变化；资本市场方面则进一步要求“稳定”、“活跃”，意味着市场维稳力量将继续发挥托底作用，同时，在活跃方面，也有望迎来增量举措。
风险提示
政策理解不到位的风险。本报告存在对政策内容、精神、目标以及具体条款理解不够准确、全面或深入的风险。
以上内容来源于渤海证券研究所2025年04月29日发布的证券研究报告《渤海证券研究所晨会纪要》
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