我们定期梳理从公开渠道可获得的最新的可交换私募债（私募EB）项目情况，对私募可交换债项目做基本要素跟踪，私募发行条款发行过程可能有更改，请以最终募集说明书为准，发行进度请与相关主承销商咨询。
本周新增项目信息如下：（部分项目因合规原因未予列示）
1.广东顺德控股集团有限公司2025年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券项目获交易所通过，拟发行规模为20亿元，正股为顺控发展（003039.SZ），主承销商为广发证券，交易所更新日期为2025年4月25日；
2.万安集团有限公司2025年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券项目获交易所通过，拟发行规模为6亿元，正股为万安科技（002590.SZ），主承销商为浙商证券，交易所更新日期为2025年4月25日；
3.内蒙古霍林河煤业集团有限责任公司2024年面向专业投资者非公开发行碳中和绿色可交换公司债券项目获交易所通过，拟发行规模为5.4亿元，正股为电投能源（002128.SZ），主承销商为平安证券，交易所更新日期为2025年4月25日；
4.万泽集团有限公司2025年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券项目获交易所通过，拟发行规模为5亿元，正股为万泽股份（000534.SZ），主承销商为红塔证券，交易所更新日期为2025年4月25日；
5.中国平煤神马控股集团有限公司2024年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券项目获交易所反馈，拟发行规模为10亿元，正股为神马股份/平煤股份（600810.SH/601666.SH），主承销商为平安证券，交易所更新日期为2025年4月23日；
风险提示
项目获批进度不及预期，经济增速下滑。
证券分析师：王艺熹（S0980522100006）；
赵婧（S0980513080004）；
董德志（S0980513100001）；
联系人：吴越
固定收益周报:公募REITs周报（第15期）-REITS小幅回调，消费类逆势收涨
主要结论：随着一季度业绩发布，REITS本周定价逐渐回归基本面。消费类与保障房类业绩表现稳健，韧性较强。本周中证REITs指数小幅回调，跑输主要股债指数。从主要指数周涨跌幅对比来看：中证转债>沪深300>中证全债>中证REITs，REITs全周日均换手率较前一周略有上升，仓储物流类REITs交易活跃度最高。除了消费REITs以外，其他各类型REITs均收跌。截至4月25日，公募REITs年化现金分派率均值为7.5%，显著高于当前主流固收资产的静态收益率。当前产权REITs股息率比中证红利股股息率均值低383BP,经营权类REITs内部收益率均值与十年期国债收益率利差为259BP。
中证REITs指数周涨跌幅为-1.8%，年初至今涨跌幅为+7.3%。截至2025年4月25日，中证REITs（收盘）指数收盘价为847.0点，整周（2025/4/21-2025/4/25）涨跌幅为-1.8%，表现弱于沪深300指数（0.4%）、中证转债指数（0.9%）和中证全债指数（-0.1%）。年初至今，各类主要指数涨跌幅排序为：中证REITs（+7.3%）>中证转债（+1.8%）>中证全债（+0.3%）>沪深300（-3.8%）。截至2025年4月25日，近一年中证REITs指数回报率为4.5%，波动率为6.9%，回报率低于中证转债指数、沪深300指数和中证全债指数，波动率低于沪深300指数和中证转债指数，高于中证全债指数。REITs总市值在4月25日上升至1895亿元，较上周增加14亿元；全周日均换手率为0.72%，较前一周上升0.03个百分点。
除消费板块外，其他类型REITs均有小幅回调。截至2025年4月25日，从不同项目属性REITs来看，产权类REITSs和特许经营权类REITs平均周涨跌幅为-1.1%、-0.7%。从不同项目类型REITs来看，除了消费类以外，其他类型REITS均收跌。分具体标的来看，周度涨幅排名前三的三只REITs分别为中金重庆两江REIT（+6.35%）、易方达华威市场REIT（+4.26%）、华安外高桥REIT（+2.51%）。
仓储物流类REITs交易活跃度最高。从不同项目类型来看，仓储物流本周交易最活跃，成交额占比最高。前者区间日均换手率为1.8%，成交额占REITs总成交额25.2%。从本周不同REITs产品资金流向来看，主力净流入额前三名分别为南方顺丰物流REIT（10785万元）、华夏华润商业REIT(1445万元）、中金安徽交控REIT(1235万元）。
公募REITS公布2025年一季度报告，业绩呈现分化态势。总体来看，消费类与保障房类业绩表现稳健，韧性较强；产业园和仓储物流类面临一定经营压力，能源类、公用事业板块内部分化较为明显。
风险提示：公开资料数据滞后，二级市场价格波动风险，基础设施项目运营风险，税收等政策调整风险，流动性风险等。
证券分析师：戴丹苗（S0980520040003）；
赵婧（S0980513080004）；
董德志（S0980513100001）
固定收益周报:转债市场周报-转债估值平价易上难下，择券是当前重点
上周市场焦点（4月21日-4月25日）
上周转债个券多数上涨，中证转债指数全周+0.90%，价格中位数+0.97%，我们计算的转债平价指数全周+2.45%，全市场转股溢价率与上周相比-1.50%。个券层面，福新（机器人）、振华（铬盐）、中宠转2（宠物食品&绩优）、利民（农药兽药）、中旗（光刻机概念）转债涨幅靠前；惠城（废催化剂处理）、雪榕（食用菌）、华锋（无人驾驶概念）转债跌幅靠前。
观点及策略（4月28日-4月30日）
上市公司年报及一季报即将披露完毕，关税冲击后中央“稳股市”决心坚定，权益市场当前位置向下空间不大，若后续政策端持续释放利好、4月经济数据延续修复、五一假期出游数据亮眼、中美关税谈判取得有利于我国的积极进展等，或将为股市带来进一步上行动力。
转债角度，一方面，债市利率低位下固收投资者配置转债诉求较强，公募基金一季报情况显示，配置可转债的基金产品数量增加418只，配置力量充裕对转债形成支撑；另一方面，市场密集的下修案例对偏债型转债估值也形成重要支撑。
近期投资者对于部分行业转债评级调整较为担忧，担心去年6月机构出库导致的踩踏式下跌重演，我们认为评级调整影响或相对有限：去年股市已经历多月下跌，导致大多数转债转股无望，转股期权深度虚值；而目前转债市场的股性远强于彼时，破面也只停留在个别行业个别个券，难以出现去年大面积破面破债底的情况。
择券角度，在平价及估值向下风险均可控，向上均有空间的情况下，我们认为主动择券仍为当前重点，应优选行业和个券，重视红利及科技主线：
红利资产方面，在面临较强宏观不确定性、市场容易交易消息的时期，红利资产有较高的夏普比率；此外，年报披露时上市公司多会同时披露分红预案，在除息除权日转债转股价将发生相应调整（减去每股派息的金额）。经测算，部分发行人高额派息、转债转股价调整后，转股价值提升幅度甚至超过5个点，高股息转债值得多加关注。
科技方面，产业端持续推进，建议关注（1）机器人领域：下游重要主机厂份额、方案、量产节点的确定，机器人性能提升等或将带来催化；（2）自主可控和半导体设备国产化：国内政策资金支持、海外围堵封锁中国半导体先进制程的大趋势确定，自主可控大趋势不可逆；（3）创新药及相关产业链：受益于全球投融资复苏、国内支付端政策的积极变化、海外授权收入的增加，且相对免疫于地缘政治风险，有较好关注价值。
风险提示：海外市场动荡，存在不确定性。
证券分析师：王艺熹（S0980522100006）；
赵婧（S0980513080004）；
董德志（S0980513100001）；
联系人：吴越
行业与公司
传媒互联网周报：一季度谷子交易量创新高，持续看好IP潮玩与AI应用
传媒板块本周表现：行业上涨0.14%，跑输沪深300，跑输创业板指。本周（4.19-4.25）传媒行业上涨0.14%，跑输沪深300（0.38%），跑输创业板指（1.74%）。其中涨幅靠前的分别为生意宝、幸福蓝海、横店影视、易点天下等，跌幅靠前的分别为返利科技、冰川网络、芒果超媒、山东出版等。横向比较来看，本周传媒板块在所有板块中涨跌幅排名第21位。
重点关注：AI大模型和AI Agent进展迅速，谷子交易量创新高。1）中国创业公司蝴蝶效应旗下的通用型 AI智能体Manus AI成功完成一轮7500万美元的融资，由美国知名风险投资公司Benchmark领投，这轮融资使得蝴蝶效应的估值一跃升至接近5亿美元，较之前增长了四倍；2）百度发布文心大模型 4.5 Turbo 与 X1 Turbo，相比于之前的版本，其速度提升显著，处理效率更高，同时价格下降了整整80%。定位价格为DeepSeek-V3的40%；3）字节跳动 AI 应用开发平台扣子"扣子空间"正式启动内测，为AI Agent协同办公新利器；4）《2025闲鱼谷子趋势报告》发布，2024年谷子消费年交易额同比+105%。2025年一季度，谷子交易额创新高，国产谷子反超日谷。
本周重要数据跟踪：观影需求持续释放，五一档有12部影片定档。1）本周（4月20日-4月27日）电影票房1.91亿元。票房前三名分别为《哪吒之魔童闹海》（0.51亿元，票房占比26.7%）、《向阳·花》（0.29亿元，票房占比14.8%）、《唐探1900》（0.18亿元，票房占比9.5%）；2）综艺节目方面，《无限超越班第三季》、《哈哈哈哈哈第五季》、《乘风2025》、《这是我的西游》和《奔跑吧第九季》排名居前；3）游戏方面，2025年3月中国手游收入前三名分别为点点互动《Whiteout Survival》、腾讯《PUBG Mobile》和柠檬微趣《Gossip Harbor：Merge & Story》。
风险提示：监管政策风险；业绩风险；商誉及资产减值风险等。
证券分析师：张衡（S0980517060002）；
陈瑶蓉（S0980523100001）
汽车行业周报:制造成长周报（第11期）-特斯拉计划五年内量产百万台机器人，小鹏首次展示全尺寸机器人Iron
行业动态：人形机器人-4月23日，特斯拉计划在五年内实现年产100万台Optimus；4月23日，小鹏首次公开展示全尺寸人形机器人；4月21日，智元发布具身智能一站式开发平台；4月22日，荣耀成立新公司含智能机器人销售业务；4月22日，智元机器人发布并开源仿真评测工具；4月25日，首届具身智能机器人运动会在无锡开幕；低空经济-4月22日，美团自研第四代无人机获运营合格证；4月25日，杭州召开“2025LDTC 低空经济与科技创新大会”。
政府新闻：人形机器人-4月22日，国家发改委联合多地设立千亿级AI母基金。
公司动态：人形机器人-4月21日，荣泰健康与傲意科技达成战略合作；4月21日，英搏尔与丰立智能发布公告签署战略合作；4月25日，卡倍亿与小鹏汽车开展机器人线缆技术合作交流；4月25日，卡倍亿与小鹏汽车开展机器人线缆技术合作交流；低空经济-4月23日，红旗发布首款豪华飞行汽车“天辇1号。
风险提示：行业下游需求不及预期，技术发展不及预期的风险。
证券分析师：吴双（S0980519120001）；
杜松阳（S0980524120002）；
联系人：张宇翔
汽车行业周报:人形机器人行业周报（第十二期）-特斯拉展示机器人产线，小鹏机器人Iron亮相上海车展
市场表现：本周（4.21-4.25）我们构建的国信人形机器人指数上涨5.99%，强于沪深300指数5.61pct，强于上证综合指数5.43pct，年初至今上涨12.9%。拓普集团上涨9.29%，三花智控上涨5.69%，中鼎股份上涨4.4%，银轮股份上涨7.01%，北特科技上涨17.04%，双林股份上涨16.53%，贝斯特上涨3.46%，祥鑫科技上涨10.36%，双环传动上涨7.61%，斯菱股份上涨21.78%，豪能股份上涨16.01%，精锻科技上涨5.2%，蓝黛科技上涨7%，凌云股份上涨8.52%，旭升集团上涨6.14%，肇民科技上涨41.44%，爱柯迪上涨10.19%，均胜电子上涨6.35%。征和工业上涨11.94%，美力科技上涨5.31%。
行业动态：1）特斯拉2025年第一季度更新报告发布，展示Optimus人形机器人试生产线，表示到25年底生产数千台，目标29-30年年产百万台；2）特斯拉机器人大规模招聘；3）小鹏Iron机器人亮相上海车展；4）首届具身智能机器人运动会在无锡开幕；5）智元发布具身智能一站式开发平台Genie Studio、发布并开源仿真评测工具Genie Sim Benchmark；6）人形机器人“进军”电网建设；7）人形机器人关键核心部件及工程化创新服务平台在杭州青山湖科技城启用，会上新剑传动董事发布公共服务平台一系列服务内容；8）开普勒K2“大黄蜂”在上汽通用完成实景实训；政府新闻：1）国资委：大力培育一批具有核心竞争力的战略性新兴产业和未来产业；2）工信部：深入实施“机器人+”等供需对接和推广应用行动；3）香港特区行政长官李家超率团访问浙江，莅临宇树科技、强脑科技等企业考察调研；4）东莞市长莅临墨现科技；融资动态：1)BYD入股帕西尼感知；2）中科航芯完成数千万元A+轮融资；公告方面：1）拓普集团：灵巧手电机等已多次向客户送样；积极布局机器人躯体结构件、传感器、足部减震器、电子柔性皮肤等；2）斯菱股份：投建的机器人零部件智能化技术改造项目已实现首条产线投产工作，第二条产线建设正在规划中；3）贝斯特：行星滚柱丝杠工艺不断优化，批量化生产工艺布局不断完善；4）旭升集团：投入关节壳体、躯干结构件等关键产品研发，并斩获多家海内外客户项目定点。
核心观点：特斯拉人形机器人Optimus量产节奏逐步清晰，叠加海内外相关巨头的持续布局（Figure、英伟达、华为、宇树、智元等），人形机器人产业有望加速落地，2025年有望成为行业爆发的起点，看好人形机器人发展带来的产业升级机遇。
风险提示：机器人量产节奏不及预期，技术发展不及预期的风险。
证券分析师：唐旭霞（S0980519080002）；
孙树林（S0980524070005）
金融工程周报:ETF周报-自由现金流ETF继续集中发行，上周新成立5只自由现金流ETF
ETF业绩表现
上周（2025年04月21日至2025年04月25日，下同）股票型ETF周度收益率中位数为0.81%。宽基ETF中，创业板类ETF涨跌幅中位数为2.14%，收益最高。按板块划分，周期ETF涨跌幅中位数为1.61%，收益最高。按主题进行分类，机器人ETF涨跌幅中位数为4.54%，收益最高。
ETF规模变动及净申赎
上周股票型ETF净赎回121.71亿元，总体规模增加58.87亿元。在宽基ETF中，上周科创板ETF净申购最多，为27.56亿元；按板块来看，科技ETF净申购最多，为17.44亿元；按热点主题来看，机器人ETF净申购最多，为12.39亿元。
ETF基准指数估值情况
在宽基ETF中，创业板类ETF的估值分位数相对较低；按板块来看，消费ETF的估值分位数相对温和；按照细分主题来看，酒、医药ETF的估值分位数相对较低。与前周相比，机器人、新能车ETF的估值分位数明显提升。
ETF融资融券情况
上周一至周四股票型ETF融资余额由前周的438.45亿元下降至430.76亿元，融券余量由前周的21.66亿份上升至21.98亿份。在日均融资买入额、融券卖出量最高的前10只ETF中，科创板ETF和医药ETF的日均融资买入额较高，中证1000ETF和中证500ETF的日均融券卖出量较高。
ETF管理人
截至上周五，华夏、易方达、华泰柏瑞三家基金公司的已上市、非货币ETF总规模排名前三。上周新成立8只ETF，为融通深证100ETF、摩根沪深300自由现金流ETF、机器人ETF基金、中证现金流ETF、全指现金流ETF华安、南方创业板人工智能ETF、现金流ETF全指、现金流ETF南方。本周将有广发上证科创板100ETF 1只ETF发行。
风险提示：市场环境变动风险，风格切换风险。
证券分析师：张欣慰（S0980520060001）；
杨昕宇（S0980525040001）
研报精选：近期公司深度报告
