李子园2024年年报解读：营收微增0.22%，现金流与净利润双下滑

2025年，浙江李子园食品股份有限公司（以下简称“李子园”）发布2024年年度报告，各项财务数据揭示了公司在过去一年中的经营状况。报告期内，公司实现营业收入1,415,072,375.68元，同比增长0.22%，净利润为223,803,666.91元，同比减少5.55%。其中，经营活动产生的现金流量净额为360,408,945.85元，同比下降12.92%；筹资活动产生的现金流量净额为-311,647,342.98元，同比下降174.16%，变动幅度较大。以下将对李子园2024年年报进行详细解读。

营收微幅增长，市场拓展成效待提升

2024年，李子园实现营业收入1,415,072,375.68元，较上年同期的1,411,901,969.90元增长0.22%。虽然实现了增长，但增幅极为有限，反映出公司在市场拓展方面面临一定挑战。从行业环境看，食品饮料行业整体增长，而李子园的营收增速低于行业平均水平，表明其市场份额的扩张速度较慢。

分季度来看，第一季度至第四季度营业收入分别为334,364,152.28元、345,022,826.97元、384,526,111.71元、351,159,284.72元，各季度营收波动相对平稳，未出现明显的季节性高峰或低谷。然而，与同行业可比公司相比，李子园的营收规模和增速均不占优势，如某些竞争对手通过多元化产品布局和市场渠道拓展，实现了更高的营收增长。

净利润下滑，成本与费用因素凸显

归属于上市公司股东的净利润为223,803,666.91元，同比减少5.55%。净利润下滑的原因主要有两方面。一方面，营业成本虽因部分原材料价格下降而有所降低，但销售费用和管理费用的增加对利润产生了挤压。销售费用为201,355,748.78元，同比上升19.72%，主要源于广告费和市场推广费用投入增加以及员工持股计划费用分摊增加；管理费用为85,903,884.21元，同比上升29.85%，主要是折旧费用增加和员工持股计划分摊费用增加所致。

另一方面，公司的非经常性损益对净利润也有一定影响。2024年非经常性损益合计16,494,025.65元，较上年减少1,703,396.51元，其中政府补助等项目的变动导致非经常性损益减少，进而影响了净利润水平。与同行业公司相比，李子园在成本控制和费用管理方面存在改进空间，部分竞争对手通过优化供应链管理和精细化费用控制，保持了净利润的稳定增长。

现金流波动，经营与筹资活动现变化

1. 经营活动现金流：经营活动产生的现金流量净额为360,408,945.85元，同比减少12.92%。主要原因是本报告期购买商品、接受劳务支付的现金增加。这可能暗示公司在原材料采购或业务拓展方面的支出加大，但从另一个角度看，也可能反映出公司在经营活动中的资金回笼效率有所下降。与同行业对比，部分公司通过优化供应链付款周期和加强应收账款管理，保持了经营活动现金流的稳定流入。

2. 投资活动现金流：投资活动产生的现金流量净额为-470,435,139.78元，主要系本报告期购买的银行大额存单、理财产品、债券增加所致。这表明公司在积极寻求投资机会，以提高资金使用效率，但也可能面临一定的投资风险，如市场波动导致投资收益不及预期。同行业中，一些公司在投资活动中更加注重风险分散，通过多元化投资组合实现了现金流的合理配置。

3. 筹资活动现金流：筹资活动产生的现金流量净额为-311,647,342.98元，同比下降174.16%，主要系上年同期发行可转债及本报告期分红金额提高所致。这显示公司在筹资策略上有所调整，一方面通过分红回报股东，另一方面可能减少了外部融资规模。然而，筹资活动现金流的大幅下降可能对公司未来的资金储备和发展规划产生一定影响，需要关注公司后续的筹资计划和资金安排。与同行业相比，部分公司在筹资活动中能够更好地平衡融资与分红，确保公司有足够的资金支持业务发展。

销售费用大增，市场推广力度加大

销售费用为201,355,748.78万元，同比上升19.72%。其中，广告宣传费101,534,508.19元，较上年增加31,360,528.15元，增长幅度明显，表明公司加大了市场推广力度，试图通过广告投放提升品牌知名度和产品销量。职工薪酬54,012,187.92元，与上年基本持平，说明公司在销售人员团队建设方面保持稳定投入。持股计划分摊费用3,290,906.68元，这是新增的费用项目，源于公司实施员工持股计划。

从行业对比来看，李子园的销售费用率相对较高，这可能反映出公司在市场竞争中面临较大压力，需要通过高额的销售费用来维持市场份额和推动销售增长。部分同行业公司通过精准的市场定位和有效的营销策略，在较低的销售费用率下实现了较好的销售业绩，李子园可借鉴这些公司的经验，优化销售费用的投入产出比。

管理费用上升，内部运营成本增加

管理费用为8,590.39万元，同比上升29.85%。折旧费用和员工持股计划分摊费用的增加是主要原因。折旧费用的增加可能与公司固定资产规模的扩大或折旧政策的调整有关，这反映出公司在基础设施建设和资产投入方面有所增加。员工持股计划分摊费用的上升，表明公司通过股权激励等方式加强内部管理，提升员工积极性，但也相应增加了管理成本。

与同行业相比，李子园管理费用的增长幅度较大，需要关注公司在内部运营管理上的效率提升。部分同行业公司通过数字化管理手段和流程优化，有效控制了管理费用的增长，李子园可加强这方面的探索，提高管理效率，降低管理成本。

财务费用改善，利息收入减少

财务费用为-362.94万元，上年同期为-2,452.27万元。主要原因是本报告期计入本科目的银行存款利息减少。虽然财务费用仍为负数，表明公司整体利息收入大于利息支出，但利息收入的减少可能影响公司的收益水平。这可能与公司银行存款结构调整或市场利率变动有关。

与同行业相比，李子园的财务费用状况处于较好水平，但需关注利息收入的可持续性。部分同行业公司通过合理的资金规划和金融工具运用，保持了较高的利息收入水平，李子园可进一步优化资金管理，提高财务收益。

研发费用稳定增长，创新投入持续

研发费用为1,962.28万元，同比上升1.48%。公司增加了对新产品的研发投入，这体现了李子园对产品创新的重视，试图通过推出新产品满足市场多元化需求，提升产品竞争力。从研发投入占营业收入的比例来看，公司保持了相对稳定的投入水平，表明公司在追求短期业绩的同时，注重长期的产品创新和技术升级。

与同行业相比，李子园的研发投入规模和占比处于行业中等水平。一些领先的同行业公司通过大规模的研发投入，推出了具有创新性和市场竞争力的产品，实现了业绩的快速增长。李子园可进一步加大研发投入，加强与科研机构的合作，提升研发能力，推出更具竞争力的新产品。

研发投入持续，产品创新稳步推进

本期费用化研发投入19,622,844.72元，研发投入总额占营业收入比例为1.39%。公司持续投入研发，旨在提升产品竞争力和满足市场多元化需求。在研发项目上，公司围绕含乳饮料和其他饮料进行创新，如推出粗粮系列（五红、五黑）饮品及六零系列的维生素水系列等产品线，不断丰富大健康产品矩阵。

与同行业相比，李子园的研发投入占比处于中等水平。部分竞争对手通过更高比例的研发投入，推出了更具创新性和市场竞争力的产品，占据了更大的市场份额。李子园需进一步加大研发投入力度，提升研发效率，以推出更具差异化的产品。

研发人员结构稳定，创新能力待挖掘

公司研发人员数量为76人，占公司总人数的4.88%。从学历结构看，博士研究生1人、硕士研究生2人、本科21人、专科38人、高中及以下14人；从年龄结构看，30岁以下（不含30岁）25人、30 - 40岁（含30岁，不含40岁）30人、40 - 50岁（含40岁，不含50岁）14人、50 - 60岁（含50岁，不含60岁）7人。整体研发人员结构较为稳定，但高学历、高素质人才占比相对较低，可能对公司的创新能力产生一定限制。

同行业中，一些公司通过吸引大量高学历、经验丰富的研发人才，建立了强大的研发团队，为产品创新提供了有力支持。李子园可加强人才吸引和培养，优化研发人员结构，提升整体创新能力。

产品质量风险：把控不力将损品牌与盈利

虽然公司建立了较为完善的质量控制体系，但生产、采购、质量管理工作仍可能出现纰漏，产品流通运输环节也可能导致产品质量问题。若公司未能及时、妥善处理，将对品牌声誉和盈利水平造成较大不利影响。例如，近年来食品饮料行业中，部分公司因产品质量问题引发消费者信任危机，导致销售额大幅下滑，品牌形象受损。

单一产品依赖风险：市场变化冲击业绩

公司主要从事甜牛奶乳饮料系列等含乳饮料及其他饮料的研发、生产与销售，对单一产品依赖程度较高。从长期看，消费者偏好、市场竞争环境、法律法规等市场因素发生重大变化时，公司经营业绩可能受到较大影响。如某知名饮料企业，因消费者对健康需求的变化，其主打产品销量下滑，导致整体业绩受到冲击。

原材料价格波动风险：成本控制挑战大

含乳饮料主要原材料包括奶粉、生牛乳、白砂糖等，包装材料主要包括高密度聚乙烯、包装箱等。公司采用集中采购模式，原材料及包装材料供应商较为集中，奶粉价格受多种因素影响波动较大。尽管公司采取了多种应对措施，但原材料价格短期大幅上涨或国际贸易政策短期发生重大不利变动时，公司可能无法及时应对，从而对利润产生不利影响。例如，在原材料价格大幅上涨期间，一些食品饮料公司因未能有效控制成本，导致利润空间被压缩。

经营业绩波动或下滑风险：多因素影响盈利

公司业绩受产品销量、产品价格、原材料价格波动等多种因素综合影响。尽管公司已采取各项措施力求扩大销售规模、降低成本、提高生产效率，但未来若上述影响经营业绩的一项或多项因素发生不利变化，公司将面临经营业绩大幅波动甚至下滑的风险。如在市场竞争加剧、原材料价格上涨的情况下，部分同行业公司出现了业绩下滑的情况。

董事长薪酬居首，激励与业绩关联待明晰

董事长李国平报告期内从公司获得的税前报酬总额为121.17万元，在管理层中薪酬较高。从公司业绩来看，虽然营业收入有微幅增长，但净利润出现下滑，这种情况下董事长的薪酬水平与公司业绩的关联性有待进一步分析。与同行业类似规模公司相比，李国平的薪酬处于中等偏上水平，需要关注薪酬激励是否能有效促进公司业绩提升。

总经理薪酬调整，履职成效待观察

总经理李博胜报告期内从公司获得的税前报酬总额为0元。李博胜于2024年12月担任总经理，其薪酬情况可能因履职时间较短或公司薪酬政策调整所致。未来需观察其在新岗位上的履职成效，以及薪酬与业绩之间的匹配关系。与同行业新上任总经理的薪酬水平相比，李博胜目前的薪酬情况较为特殊，需关注后续薪酬调整及与业绩的挂钩情况。

副总经理薪酬有别，贡献与回报需匹配

各位副总经理报告期内从公司获得的税前报酬总额有所差异，如王旭斌（离任）为38.46万元、苏忠军（离任）为62.14万元、王顺余为48.55万元、方建华74.20万元、付成丽40.31万元。薪酬差异可能与个人职责、工作表现及对公司的贡献有关，但从公司整体业绩下滑的角度看，需要审视副总经理们的薪酬与各自对公司业绩贡献之间的匹配度。与同行业类似岗位相比，部分副总经理的薪酬处于合理区间，但仍需结合公司业绩进一步评估薪酬的合理性。

财务总监薪酬稳定，财务管理成效待考

财务总监孙旭芬报告期内从公司获得的税前报酬总额为42.49万元，薪酬水平相对稳定。在公司财务费用变化、资金管理等方面，需要进一步考察其财务管理工作的成效，以及薪酬与财务工作业绩的关联程度。与同行业财务总监薪酬相比，孙旭芬的薪酬处于中等水平，需关注其在公司财务管理中发挥的作用及对公司财务状况的影响。

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