转自：中邮证券研究所
核心观点
截至4月27日，我们跟踪的120家军工行业上市公司中,101家已披露2024年年报，101家上市公司实现营业收入合计5091.05亿元，同比下降0.67%；实现归母净利润合计194.36亿元，同比下降39.72%。
已披露2024年年报的101家上市公司中，33家上市公司业绩同比增长，其中，15家上市公司归母净利润同比增速在20%以上。船舶产业链中的中船防务、中船应急、中国动力等，航空产业链中的海特高新、航发科技、航亚科技、新兴装备、华秦科技、中简科技、洪都航空等，以及天银机电、金信诺、航天智造、国科军工、纳睿雷达等上市公司2024年业绩实现较快增长。
截至4月27日，我们跟踪的120家军工行业上市公司中,62家已披露2025年一季报，62家上市公司实现营业收入合计415.01亿元，同比增长4.21%；实现归母净利润合计24.23亿元，同比下降4.95%。已披露2025年一季报的62家上市公司中，20家上市公司业绩同比增长，其中，13家上市公司归母净利润同比增速在20%以上。
展望2025年，“建军百年奋斗目标”任务进入下半场，军工行业订单有望迎来拐点，在服务于提升装备性能或降低装备成本的新技术、以新域新质作战力量为代表的新产品、军贸和军用技术转化带来的新市场方向或蕴含更大弹性。建议关注以下两条投资主线：
1）航空航天主线和“查漏补缺”新重点：包括菲利华、烽火电子、高德红外、国科军工、中国海防、中科海讯、中航沈飞、航发动力、中航高科、光威复材、钢研高纳、图南股份、芯动联科、北方导航等；
2）蕴含更大弹性的新技术、新产品、新市场：包括航天智造、航天南湖、国睿科技、中科星图、长盈通、华秦科技、晶品特装、上大股份、航天彩虹、广东宏大、臻镭科技、铖昌科技、海格通信、纳睿雷达、润贝航科、联创光电、国光电气等。
一
核心观点
1.1 62家军工上市公司披露2025年一季报，20家业绩同比增长
截至4月27日，我们跟踪的120家军工行业上市公司中,101家已披露2024年年报，101家上市公司实现营业收入合计5091.05亿元，同比下降0.67%；实现归母净利润合计194.36亿元，同比下降39.72%。
已披露2024年年报的101家上市公司中，33家上市公司业绩同比增长，其中，15家上市公司归母净利润同比增速在20%以上。船舶产业链中的中船防务、中船应急、中国动力等，航空产业链中的海特高新、航发科技、航亚科技、新兴装备、华秦科技、中简科技、洪都航空等，以及天银机电、金信诺、航天智造、国科军工、纳睿雷达等上市公司2024年业绩实现较快增长。
截至4月27日，我们跟踪的120家军工行业上市公司中,62家已披露2025年一季报，62家上市公司实现营业收入合计415.01亿元，同比增长4.21%；实现归母净利润合计24.23亿元，同比下降4.95%。已披露2025年一季报的62家上市公司中，20家上市公司业绩同比增长，其中，13家上市公司归母净利润同比增速在20%以上。臻镭科技、纳睿雷达、中国动力、铖昌科技、智明达、中无人机、爱乐达、天箭科技、天银机电、金信诺、中简科技、西部超导、菲利华等上市公司2025Q1业绩实现较快增长。
1.2 投资建议
展望2025年，“建军百年奋斗目标”任务进入下半场，军工行业订单有望迎来拐点，在服务于提升装备性能或降低装备成本的新技术、以新域新质作战力量为代表的新产品、军贸和军用技术转化带来的新市场方向或蕴含更大弹性。建议关注以下两条投资主线：
1）航空航天主线和“查漏补缺”新重点：包括菲利华、烽火电子、高德红外、国科军工、中国海防、中科海讯、中航沈飞、航发动力、中航高科、光威复材、钢研高纳、图南股份、芯动联科、北方导航等；
2）蕴含更大弹性的新技术、新产品、新市场：包括航天智造、航天南湖、国睿科技、中科星图、长盈通、华秦科技、晶品特装、上大股份、航天彩虹、广东宏大、臻镭科技、铖昌科技、海格通信、纳睿雷达、润贝航科、联创光电、国光电气等。
二
行情概览
2.1 军工板块表现
本周中证军工指数上涨0.47%，申万军工指数上涨0.15%，上证综指上涨0.56%，深证成指上涨1.38%，沪深300指数上涨0.38%。军工板块在31个申万一级行业中涨幅排第22位。
2.2 个股表现
本周军工涨幅前十的个股为：国睿科技（+11.95%）、天箭科技（+11.41%）、应流股份（+10.89%）、铂力特（+7.21%）、科思科技（+6.95%）、利君股份（+6.76%）、四川九洲（+6.70%）、中简科技（+6.61%）、博云新材（+6.59%）、爱乐达（+6.04%）。
2.3 军工板块及重点标的估值水平
截至2025年4月25日，中证军工指数为10219.01，军工板块PE-TTM估值为81.17，军工板块PB估值为3.27，自2014年1月1日起，历史上有71.92%的时间板块PE-TTM估值低于当前水平，36.70%的时间板块PB估值低于当前水平。
三
数据跟踪
3.1 定增数据跟踪
3.2 股权激励数据跟踪
3.3 重点细分领域信息跟踪
（1）低空经济
美团自研第四代无人机获低空物流全境覆盖运营合格证。美团自研第四代无人机近日通过民航局审查，获得了全国首张低空物流全境覆盖运营合格证（简称“OC”）。取证后，公司可在全国范围内开启常态化商业运营。美团无人机自2017年成立以来，截至2024年12月底已在深圳、北京、上海、广州、南京等城市开通53条航线，并累计完成订单超45万单。
（2）军贸市场
西班牙防务开支将增至GDP的2%。西班牙首相佩德罗·桑切斯22日说，西班牙今年将在防务开支上增加投入100多亿欧元，使之达到国内生产总值（GDP）的2%——北约设定的最低目标比例。这一宣布加快了此前的时间表，当时设定2029年为实现该北约盟国基准的目标年。俄乌冲突以及特朗普对美国数十年安全保障的质疑促使欧洲仓促行动起来，制定预算更高的新防务战略，寻求更大的自主权。
希腊披露大规模国防采购计划。据外媒报道，希腊正筹备在未来12年内，投入超过250亿欧元（约合270亿美元），加速推进军事现代化。这项“2025至2036年国防军备计划”，涵盖采购新型舰艇、防空系统、战斗机、卫星等多种关键装备，旨在全方位提升希腊军事能力。
（3）高温合金、钛合金材料
镍价跟踪：4月25日，伦敦金属交易所金属镍现货结算价格15530美元/吨，较上周末价格上涨0.68%；长江有色市场镍板现货均价126750元/吨，较上周末价格下跌0.43%。
钛合金的原材料成本构成中，海绵钛占比约60%，中间合金占比30%-40%，由于金属钒价格相对较高，铝钒合金价格变化主要受钒价变化的影响。
海绵钛价格跟踪：宝鸡钛产业研究院4月22日给出海绵钛市场报价区间：0级国产海绵钛价格5.3-5.4万元/吨；1级国产海绵钛价格5.1-5.2万元/吨；2级国产海绵钛价格4.8-5.0万元/吨。
金属钒价格跟踪：4月25日，上海有色市场金属钒（≥99.5%）现货均价1450元/kg。
装备订单下达时间不确定；装备采购量价低于预期；新技术、新产品、新市场推广低于预期。
证券研究报告《62家军工上市公司披露2025年一季报，20家业绩同比增长》
对外发布时间：2025年4月28日
报告发布机构：中邮证券有限责任公司
分析师:鲍学博 SAC编号:S1340523020002
分析师:马强 SAC编号:S1340523080002
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（转自：中邮证券研究所）
