山东赫达2024年报解读：营收大增但扣非净利润下滑，研发投入与现金流表现引关注

2025年4月26日，山东赫达集团股份有限公司（以下简称“山东赫达”）发布2024年年度报告。报告期内，公司在复杂的内外部环境下，积极应对挑战，在生产经营、运营管理和战略发展等方面取得了阶段性成果。然而，公司财务数据中也存在一些值得关注的变化，如扣非净利润下滑、财务费用大幅增加等。本文将对山东赫达2024年年报进行详细解读，为投资者提供全面的分析。

营业收入：稳步增长，业务拓展成效显著

2024年，山东赫达实现营业收入1,956,503,516.16元，同比增长25.72%。这一增长主要得益于公司两大主营产品纤维素醚和胶囊销量的同比上涨，反映出公司在市场拓展方面取得了积极成效。从业务结构来看，主营业务收入为1,950,905,526.94元，占营业收入比重99.71%，同比增长25.59%；其他业务收入为5,597,989.22元，占比0.29%，同比增长98.92%。从地区分布看，海外收入1,231,787,360.26元，占比62.96%，同比增长36.19%；国内收入724,716,155.90元，占比37.04%，同比增长11.20%。海外市场的强劲增长表明公司国际化战略的推进卓有成效。

净利润与扣非净利润：分化明显，非经常性损益影响较大

归属于上市公司股东的净利润为221,634,871.64元，同比仅增长0.65%，增速较为缓慢。而扣除非经常性损益后的净利润为193,495,010.59元，同比下降10.90%。这一差异主要源于非经常性损益的影响，2024年公司非经常性损益合计28,139,861.05元，包括非流动性资产处置损益、政府补助等项目。若剔除这些非经常性因素，公司核心业务的盈利能力有所下滑，投资者需关注公司主营业务盈利的可持续性。

基本每股收益与扣非每股收益：基本每股收益微增，扣非每股收益或受业务影响

基本每股收益为0.65元/股，同比增长1.56%，保持了稳定的增长态势。但由于扣非净利润的下降，扣非每股收益相应受到影响，虽然年报未直接披露扣非每股收益数据，但结合扣非净利润下滑趋势，可推测其表现不及基本每股收益。这进一步印证了公司核心业务面临一定挑战，需要优化业务结构和提升运营效率。

费用分析：多项费用变动，关注财务费用大幅增长

1. 销售费用：2024年销售费用为37,334,354.95元，同比增长27.15%。增长的原因可能是公司为扩大市场份额，在市场推广、销售人员薪酬等方面加大了投入。从明细项目看，职工薪酬、佣金、业务宣传费等均有不同程度增长，如职工薪酬从15,827,150.44元增至23,221,812.03元，佣金从832,661.70元增至2,655,261.37元。这表明公司在积极拓展市场，但需关注投入产出比，确保销售费用的增加能有效带动销售收入增长。
2. 管理费用：管理费用为109,089,711.09元，同比下降0.84%，基本保持稳定。其中，股份支付费用从719,620.00元大幅增至10,265,907.00元，而折旧费从27,791,734.08元降至10,330,364.74元。股份支付费用的增加可能与公司实施股权激励计划有关，而折旧费的下降或许与固定资产折旧政策调整或资产处置有关。整体来看，公司管理费用控制基本有效。
3. 财务费用：财务费用为26,716,422.82元，同比增长246.97%，增长幅度巨大。主要原因是本期发行可转债计提利息费用较上年同期增加所致。利息支出从22,403,537.00元增至37,323,632.77元，尽管利息收入也有所增加，从3,744,081.95元增至4,661,481.61元，但仍无法抵消利息支出的增长。财务费用的大幅上升增加了公司的财务负担，对利润产生了一定的挤压作用，公司需关注债务结构和融资成本，优化资金管理。
4. 研发费用：研发费用为90,571,165.19元，同比增长35.90%，表明公司高度重视研发创新，持续加大研发投入。研发投入的增加有助于公司提升产品竞争力、拓展业务领域，但短期内可能对利润产生一定影响。从研发项目看，涵盖纤维素醚、个人护理用纤维素醚、植物胶囊等多个领域，如“提高中性腻子耐水性的专用纤维素醚研发”“速溶型植物空心胶囊研发”等项目，若研发成果成功转化，将为公司带来新的增长点。

研发人员情况：硕士人员增加，研发实力有望提升

研发人员数量为238人，较2023年的246人略有下降，占比从13.74%降至13.03%。但研发人员学历结构有所优化，本科人员从90人增至96人，硕士人员从17人增至23人，增幅35.29%，表明公司在积极引进高学历研发人才，提升研发团队整体实力。这将为公司未来的技术创新和产品升级提供有力支持。

现金流分析：经营现金流大幅增长，投资与筹资现金流有波动

1. 经营活动产生的现金流量净额：为286,082,167.06元，同比增长59.17%，表现强劲。经营活动现金流入小计1,695,386,091.11元，增长11.09%，主要源于销售商品、提供劳务收到的现金增加；现金流出小计1,409,303,924.05元，增长4.67%。这表明公司核心经营业务的现金创造能力增强，销售回款情况良好，经营活动的稳定性和可持续性得到提升。
2. 投资活动产生的现金流量净额：为-108,043,982.47元，同比增长29.14%（负数的增长意味着净流出减少）。投资活动现金流入小计98,566,950.79元，大幅增长395.03%，主要系本期处置子公司及收到其他与投资活动有关的现金增加所致；现金流出小计206,610,933.26元，增长19.86%。公司在投资方面有一定的资金运作，需关注投资项目的收益情况和资金回收风险。
3. 筹资活动产生的现金流量净额：为-169,101,706.89元，同比下降305.29%（负数的下降意味着净流出增加）。筹资活动现金流入小计448,013,800.00元，减少58.90%，主要是本期取得借款收到的现金减少；现金流出小计617,115,506.89元，减少38.76%。公司筹资规模有所收缩，可能是基于对资金需求和财务风险的综合考虑，但需确保筹资活动能够满足公司业务发展的资金需求。

可能面对的风险：多方面风险并存，需密切关注

1. 行业及经营管理风险：市场竞争激烈，若公司不能保持技术创新和市场拓展能力，可能导致主营产品盈利能力下降。如纤维素醚行业竞争加剧，可能影响产品价格和市场份额。
2. 宏观经济风险：国内外经济形势的不确定性可能影响终端客户需求，进而对公司经营业绩产生不利影响。如全球经济放缓可能导致建筑、医药等下游行业需求减少。
3. 原材料价格波动风险：公司主要原料价格波动会影响产品毛利率，若原料价格涨幅大于产品售价涨幅，或产品售价降幅大于原料价格降幅，可能导致经营业绩下降。
4. 环保风险：化工行业环保要求不断提高，公司若不能持续符合环保标准，可能面临罚款、停产等处罚，影响生产经营。
5. 安全生产风险：化工生产涉及高温、高压等工艺，存在安全事故风险，可能给公司带来较大损失。
6. 政策变化风险：食品级、医药级纤维素醚相关政策的调整，可能影响公司产品的市场推广和销售。
7. 国际贸易风险：公司出口业务占比较高，进出口政策及汇率政策变化可能对公司经营产生负面影响，如美国加征关税可能影响公司产品在美国市场的销售。

董监高报酬情况：报酬依据明确，与公司业绩挂钩

董事、监事、高级管理人员报酬由股东大会决定，依据公司盈利水平及职责履行情况并结合年度绩效完成情况综合确定。董事长毕于东从公司获得的税前报酬总额为180.13万元，总经理包腊梅为180.03万元，体现了公司对管理层的激励机制。这种与公司业绩挂钩的报酬体系，有助于促使管理层积极提升公司经营业绩，但也需关注激励效果与公司长期发展目标的一致性。

山东赫达在2024年虽营业收入实现较大增长，但扣非净利润下滑、财务费用大幅增加等问题值得关注。公司在研发投入和市场拓展方面的积极举措，有望为未来发展奠定基础，但同时需应对多方面风险。对于投资者而言，应密切关注公司在市场竞争中的表现、成本控制能力以及应对风险的措施。公司自身也应进一步优化业务结构，加强成本管理，特别是控制财务费用，提升核心业务盈利能力，以实现可持续发展。

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