2025年4月，山西证券股份有限公司（以下简称“山西证券”，股票代码002500）发布2024年年度报告。报告期内，公司实现营业收入31.52亿元，同比下降9.18%；经营活动产生的现金流量净额为80.66亿元，同比大增771.51%。这两个数据的巨大变化，勾勒出山西证券在过去一年中的经营轮廓，值得投资者深入探究。
关键财务指标解读
营收下滑，多因素共同作用
2024年，山西证券实现营业收入31.52亿元，较上年的34.71亿元下降9.18%。从业务板块来看，证券经纪业务手续费净收入同比增加1.44亿元，增长31.88%，主要得益于证券经纪业务规模的扩大；投资咨询业务手续费净收入同比增加0.41亿元，增长141.40%，显示出该业务的良好发展态势。然而，期货经纪业务手续费净收入同比减少0.41亿元，下降31.45%；投资银行业务手续费净收入同比减少0.48亿元，下降12.15%；投资收益及公允价值变动收益同比减少1.30亿元，下降7.46%；其他业务收入同比减少3.78亿元，下降63.09%，这些业务的下滑对整体营收造成了拖累。
| 业务板块 | 2024年（亿元） | 2023年（亿元） | 变动幅度 |
|---|---|---|---|
| 证券经纪业务手续费净收入 | 5.96 | 4.52 | 31.88% |
| 投资咨询业务手续费净收入 | 0.70 | 0.29 | 141.40% |
| 期货经纪业务手续费净收入 | 0.90 | 1.31 | -31.45% |
| 投资银行业务手续费净收入 | 3.46 | 3.94 | -12.15% |
| 投资收益及公允价值变动收益 | 16.18 | 17.48 | -7.46% |
| 其他业务收入 | 2.21 | 5.99 | -63.09% |
净利润增长，盈利能力提升
归属于上市公司股东的净利润为7.12亿元，同比增长14.86%，基本每股收益为0.20元，同比增长17.65%。净利润的增长主要得益于公司在成本控制和业务结构调整方面的努力。营业支出为23.24亿元，同比下降13.99%，其中税金及附加同比减少0.45亿元，下降20.16%；信用减值损失同比减少0.36亿元，下降58.54%；其他业务成本同比减少3.68亿元，下降64.60%，主要是子公司仓单业务规模减少所致。尽管业务及管理费同比增加0.30亿元，增长1.47%，但整体成本的下降仍为净利润增长提供了空间。
| 项目 | 2024年（亿元） | 2023年（亿元） | 变动幅度 |
|---|---|---|---|
| 归属于上市公司股东的净利润 | 7.12 | 6.20 | 14.86% |
| 基本每股收益（元/股） | 0.20 | 0.17 | 17.65% |
| 营业支出 | 23.24 | 27.02 | -13.99% |
| 税金及附加 | 0.18 | 0.22 | -20.16% |
| 业务及管理费 | 20.79 | 20.49 | 1.47% |
| 信用减值损失 | 0.25 | 0.61 | -58.54% |
| 其他业务成本 | 2.02 | 5.69 | -64.60% |
现金流大增，资金状况改善
经营活动产生的现金流量净额为80.66亿元，同比大增771.51%。这主要是因为报告期内代理买卖证券款规模增加，使得代理买卖证券款收到的现金净额达到37.92亿元；同时，为交易目的而持有的金融资产净减少额为20.47亿元，为交易目的而持有的金融负债净增加额为19.73亿元，这些因素共同推动了经营活动现金流入的增加。而经营活动现金流出小计为77.53亿元，同比下降46.98%，主要源于代理买卖证券款支付的现金净额、为交易目的而持有的金融资产净增加额等项目的减少。
| 项目 | 2024年（亿元） | 2023年（亿元） | 变动幅度 |
|---|---|---|---|
| 经营活动产生的现金流量净额 | 80.66 | 9.26 | 771.51% |
| 经营活动现金流入小计 | 158.19 | 155.46 | 1.75% |
| 经营活动现金流出小计 | 77.53 | 146.21 | -46.98% |
| 代理买卖证券款收到的现金净额 | 37.92 | - | - |
| 为交易目的而持有的金融资产净减少额 | 20.47 | - | - |
| 为交易目的而持有的金融负债净增加额 | 19.73 | - | - |
费用分析：业务管理费微增
2024年公司业务管理费为20.79亿元，较2023年的20.49亿元增长1.47%。虽然增幅较小，但在营收下滑的背景下，仍需关注费用控制的持续性。公司需进一步审视各项业务管理费用的构成，确保费用支出与业务发展相匹配，避免不必要的开支，以提升整体运营效率。
| 项目 | 2024年（亿元） | 2023年（亿元） | 变动幅度 |
|---|---|---|---|
| 业务管理费 | 20.79 | 20.49 | 1.47% |
研发与人员情况：未披露相关信息
年报中未提及研发费用及研发人员情况，这可能反映出公司在研发投入方面的低调，或者研发活动在公司整体战略中的相对次要地位。然而，在金融科技快速发展的今天，研发投入对于提升证券公司的竞争力至关重要。山西证券未来是否会加大研发力度，以提升服务质量和创新能力，值得关注。
风险提示
市场风险
证券市场的运行具有周期性、波动性和不确定性，山西证券的经营业绩可能受到市场行情的显著影响。如2024年股权融资市场发行节奏放缓，融资规模同比下滑73.62%，这对公司的投行业务造成了一定压力。若未来市场行情持续低迷，公司的投资收益、手续费及佣金收入等可能面临进一步下降的风险。
信用风险
公司在融资融券、约定式购回、股票质押式回购等业务中，面临客户违约致使公司借出资券及息费遭受损失的风险。尽管报告期末融资融券业务存量负债客户平均维持担保比例为275.52%，股票质押式回购业务整体履约保障比例为289.80%，但信用风险仍需持续关注。一旦市场环境恶化，客户信用状况可能发生变化，增加违约风险。
政策性风险
国家宏观经济政策、利率政策等的变动，以及相关法律、法规和政策变化，可能导致行业发展环境变化，对公司经营管理和业务开展产生不利影响。公司虽采取了密切关注政策动态、加强与监管机构沟通等措施，但政策风险的不确定性依然存在。
管理层报酬情况：结构待优化
董事长侯巍未披露具体报酬，总经理王怡里从公司获得的税前报酬总额为87.40万元。公司董事、监事和高级管理人员报酬合计1542.39万元，部分人员薪酬仍在确定过程中。投资者需关注公司薪酬体系是否合理，是否能够有效激励管理层提升公司业绩，同时避免过高的薪酬支出对公司利润造成负面影响。
总结与展望
2024年山西证券在营收方面面临挑战，但净利润的增长和现金流的大幅改善显示出公司在成本控制和资金管理方面的成效。然而，市场风险、信用风险和政策性风险等依然存在，公司需加强风险管理，优化业务结构，提升核心竞争力。在研发投入方面，应考虑加大力度，以适应金融科技发展的趋势。对于投资者而言，需密切关注公司在应对风险和提升业绩方面的举措，谨慎做出投资决策。
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