2025年第一季度，交银施罗德中债1-3年政策性金融债指数证券投资基金表现备受关注。从季报数据来看，多项指标出现显著变化，其中本期利润降幅惊人，而申购份额则大幅增加，这些变化背后反映了基金怎样的运作情况和投资环境？本文将深入解读。
主要财务指标：本期利润大幅下滑
各指标表现分化
本季度，交银中债1-3年政金债指数A和C在主要财务指标上呈现出不同态势。
| 主要财务指标 | 交银中债1-3年政金债指数A | 交银中债1-3年政金债指数C |
|---|---|---|
| 本期已实现收益（元） | 3,941,893.43 | 27,576.04 |
| 本期利润（元） | -3,204,126.56 | -28,033.08 |
| 加权平均基金份额本期利润（元） | -0.0052 | -0.0068 |
| 期末基金资产净值（元） | 724,145,359.89 | 3,666,793.74 |
| 期末基金份额净值（元） | 1.0582 | 1.0962 |
交银中债1-3年政金债指数A本期已实现收益为3,941,893.43元，但本期利润却为 -3,204,126.56元，出现亏损。指数C本期已实现收益27,576.04元，本期利润 -28,033.08元 ，同样亏损。加权平均基金份额本期利润，指数A为 -0.0052元，指数C为 -0.0068元。期末基金资产净值方面，指数A为724,145,359.89元，指数C为3,666,793.74元。期末基金份额净值，指数A是1.0582元，指数C为1.0962元。
利润下滑原因分析
本期利润出现亏损，主要是由于债券市场收益率震荡上行等因素影响，导致公允价值变动收益可能为负，尽管有已实现收益，但两者相加后仍为亏损状态。
基金净值表现：短期波动，长期跑赢基准
份额净值增长率与基准对比
| 阶段 | 交银中债1-3年政金债指数A | |||||
|---|---|---|---|---|---|---|
| 净值增长率① | 净值增长率标准差② | 业绩比较基准收益率③ | 业绩比较基准收益率标准差④ | ①－③ | ②－④ | |
| 过去三个月 | -0.49% | 0.07% | -0.14% | 0.03% | -0.35% | 0.04% |
| 过去六个月 | 1.43% | 0.07% | 0.94% | 0.03% | 0.49% | 0.04% |
| 过去一年 | 2.93% | 0.06% | 2.31% | 0.03% | 0.62% | 0.03% |
| 过去三年 | 9.37% | 0.06% | 7.98% | 0.03% | 1.39% | 0.03% |
| 自基金合同生效起至今 | 15.74% | 0.05% | 13.71% | 0.03% | 2.03% | 0.02% |
| 阶段 | 交银中债1-3年政金债指数C | |||||
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| 净值增长率① | 净值增长率标准差② | 业绩比较基准收益率③ | 业绩比较基准收益率标准差④ | ①－③ | ②－④ | |
| 过去三个月 | -0.52% | 0.07% | -0.14% | 0.03% | -0.38% | 0.04% |
| 过去六个月 | 1.37% | 0.07% | 0.94% | 0.03% | 0.43% | 0.04% |
| 过去一年 | 2.83% | 0.06% | 2.31% | 0.03% | 0.52% | 0.03% |
| 过去三年 | 9.06% | 0.06% | 7.98% | 0.03% | 1.08% | 0.03% |
| 自基金合同生效起至今 | 12.33% | 0.05% | 11.04% | 0.03% | 1.29% | 0.02% |
过去三个月，指数A净值增长率为 -0.49%，低于业绩比较基准收益率 -0.35个百分点；指数C净值增长率 -0.52%，低于业绩比较基准收益率 -0.38个百分点 。过去六个月、一年、三年及自基金合同生效起至今，两个指数的净值增长率均跑赢业绩比较基准收益率，显示出长期较好的跟踪效果，但短期受市场波动影响较大。
投资策略与运作：适应市场变化调整
一季度市场回顾
2025年一季度，债券市场收益率震荡上行，季末有所下行，收益率曲线整体平坦化。年初货币宽松预期较强，中短端调整长端表现较强；央行暂停国债买卖操作后，资金面收紧，短端收益率明显上行。春节后国内风险偏好回升，现券收益率震荡上行。二月下旬临近两会流动性预期改善，债市转为震荡。三月政府工作报告后货币政策侧重结构性工具，宽松预期修正长端利率再度明显上行，下旬MLF净投放使资金面整体维持平稳，收益率震荡修复。
二季度策略展望
展望二季度，预计内需温和修复，但需关注海外贸易不确定性对出口增速和制造业投资的影响。财政发力前置，后续支出进度和发债进度加快有助于提振设备更新和居民消费，需关注财政支出对信贷的拉动效应。通胀水平或维持低位运行，流动性方面，随着债券净融资压力下降，资金面或趋于平稳，结构性货币政策工具利率和法定存款准备金率仍有下调空间。债市有望呈现震荡偏强态势，组合将根据指数动态进行复制调整，关注利率品种的骑乘收益和杠杆收益，做好券种轮换和优选各期限具有超额收益的个券。
基金业绩表现：与财务指标呼应
本基金（各类）份额净值及业绩表现与前面提到的主要财务指标和基金净值表现相呼应。本期利润的亏损以及净值增长率在短期的波动，反映出一季度债券市场的复杂情况对基金业绩产生了一定影响。
资产组合情况：债券投资占主导
资产配置比例
| 序号 | 项目 | 金额（元） | 占基金总资产的比例（%） |
|---|---|---|---|
| 1 | 权益投资 | - | - |
| 其中：股票 | - | - | |
| 2 | 基金投资 | - | - |
| 3 | 固定收益投资 | 872,510,120.55 | 99.82 |
| 其中：债券 | 872,510,120.55 | 99.82 | |
| 资产支持证券 | - | - | |
| 4 | 贵金属投资 | - | - |
| 5 | 金融衍生品投资 | - | - |
| 6 | 买入返售金融资产 | - | - |
| 7 | 银行存款和结算备付金合计 | 1,588,844.48 | 0.18 |
| 8 | 其他资产 | 21,059.22 | 0.00 |
| 9 | 合计 | 874,120,024.15 | 100.00 |
报告期末，基金资产组合中固定收益投资占比99.82%，金额为872,510,120.55元，其中债券投资等同固定收益投资规模。权益投资、基金投资、贵金属投资、金融衍生品投资等均为0。银行存款和结算备付金合计1,588,844.48元，占比0.18%，其他资产21,059.22元，占比几乎为0。
债券投资结构
| 序号 | 债券品种 | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例（%） |
|---|---|---|---|
| 1 | 国家债券 | - | - |
| 2 | 央行票据 | - | - |
| 3 | 金融债券 | 872,510,120.55 | 119.88 |
| 其中：政策性金融债 | 872,510,120.55 | 119.88 | |
| 4 | 企业债券 | - | - |
| 5 | 企业短期融资券 | - | - |
| 6 | 中期票据 | - | - |
| 7 | 可转债（可交换债） | - | - |
| 8 | 同业存单 | - | - |
| 9 | 其他 | - | - |
| 10 | 合计 | 872,510,120.55 | 119.88 |
债券投资全部集中在金融债券，且均为政策性金融债，公允价值872,510,120.55元，占基金资产净值比例达119.88%，显示出基金对政策性金融债的高度集中投资。
股票投资组合：无股票投资
无论是按行业分类的境内股票投资组合，还是港股通投资股票投资组合，报告期末均无相关投资。这与基金的债券型指数基金定位相符，专注于债券市场投资，降低股票市场波动带来的风险。
开放式基金份额变动：申购赎回有差异
份额变动情况
| 项目 | 交银中债1-3年政金债指数A | 交银中债1-3年政金债指数C |
|---|---|---|
| 报告期期初基金份额总额（份） | 591,749,170.73 | 4,794,644.22 |
| 报告期期间基金总申购份额（份） | 142,825,586.17 | 1,964,303.76 |
| 减:报告期期间基金总赎回份额（份） | 50,227,132.71 | 3,413,795.10 |
| 报告期期间基金拆分变动份额（份额减少以“-”填列） | - | - |
| 报告期期末基金份额总额（份） | 684,347,624.19 | 3,345,152.88 |
交银中债1-3年政金债指数A报告期期初份额总额591,749,170.73份，期间总申购份额142,825,586.17份，总赎回份额50,227,132.71份，期末份额总额684,347,624.19份，申购份额大幅增加，使得期末份额较期初增长明显。指数C期初份额4,794,644.22份，总申购1,964,303.76份，总赎回3,413,795.10份，期末份额3,345,152.88份，赎回份额多于申购份额，期末份额较期初减少。
份额变动影响
指数A申购份额大增，反映出投资者对该基金的关注度和认可度在提升；而指数C的赎回情况则可能与投资者自身资金安排或对该类别份额预期等因素有关。这种份额变动可能会对基金的规模和运作产生一定影响，基金管理人需合理应对。
风险提示
- 单一投资者风险：本基金本报告期内出现单一投资者持有基金份额比例超过基金总份额20%的情况。如该类投资者集中赎回，可能会对本基金带来流动性冲击，从而影响基金的投资运作和收益水平。
- 市场风险：尽管基金主要投资于政策性金融债，但债券市场受宏观经济、货币政策等因素影响较大。如经济数据超预期、货币政策调整等，可能导致债券市场收益率大幅波动，进而影响基金净值。
- 信用风险：虽然政策性金融债信用风险相对较低，但仍存在一定信用风险。若发行主体信用状况发生变化，可能对基金资产价值产生不利影响。
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