2025年第1季度，交银施罗德纯债债券型发起式证券投资基金（简称“交银纯债债券发起”）多项关键指标出现显著变化。其中，本期利润的下滑以及基金份额的赎回情况值得投资者重点关注。以下将对该基金季度报告进行详细解读。
主要财务指标：本期利润由正转负
各份额类别收益与利润情况
本季度，交银纯债债券发起不同份额类别在收益与利润方面表现各异。从已实现收益看，A/B类为22,830,050.16元，C类为2,394,111.76元 ，D类为1,150,738.37元。然而，本期利润却均为负数，A/B类是 -900,850.81元，C类是 -197,858.34元，D类是 -76,447.26元。加权平均基金份额本期利润同样不佳，A/B类为 -0.0004元，C类为 -0.0008元，D类为 -0.0007元。期末基金资产净值方面，A/B类为2,211,095,705.40元，C类为247,253,747.32元，D类为104,783,255.81元 ，期末基金份额净值A/B类为1.0907元，C类为1.0865元，D类为1.0904元。
| 主要财务指标 | 交银纯债债券发起A/B | 交银纯债债券发起C | 交银纯债债券发起D |
|---|---|---|---|
| 本期已实现收益（元） | 22,830,050.16 | 2,394,111.76 | 1,150,738.37 |
| 本期利润（元） | -900,850.81 | -197,858.34 | -76,447.26 |
| 加权平均基金份额本期利润（元） | -0.0004 | -0.0008 | -0.0007 |
| 期末基金资产净值（元） | 2,211,095,705.40 | 247,253,747.32 | 104,783,255.81 |
| 期末基金份额净值（元） | 1.0907 | 1.0865 | 1.0904 |
利润下滑原因分析
本期利润为负，意味着基金在本季度的综合收益不佳。已实现收益虽为正，但公允价值变动收益可能为负，导致两者相加后利润为负。这反映出基金投资组合在市场波动中，资产价值出现了一定程度的缩水，投资者需警惕后续市场变化对基金净值的进一步影响。
基金净值表现：短期波动与长期优势并存
份额净值增长率与业绩比较基准对比
过去三个月，交银纯债债券发起A/B类净值增长率为 -0.06%，业绩比较基准收益率为 -1.19%，差值为1.13%；C类净值增长率为 -0.16%，与业绩比较基准收益率差值为1.03%；D类净值增长率为 -0.06%，与业绩比较基准收益率差值为1.13%。过去六个月，A/B类净值增长率为1.46%，业绩比较基准收益率为1.02%，差值为0.44%；C类净值增长率为1.25%，差值为0.23%；D类净值增长率为1.46%，差值为0.44%。从长期看，自基金合同生效起至今，A/B类净值增长率为61.27%，C类为52.74%，均大幅高于业绩比较基准收益率。
| 阶段 | 交银纯债债券发起A/B | 交银纯债债券发起C | 交银纯债债券发起D | ||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 净值增长率① | 业绩比较基准收益率③ | ①－③ | 净值增长率① | 业绩比较基准收益率③ | ①－③ | 净值增长率① | 业绩比较基准收益率③ | ①－③ | |
| 过去三个月 | -0.06% | -1.19% | 1.13% | -0.16% | -1.19% | 1.03% | -0.06% | -1.19% | 1.13% |
| 过去六个月 | 1.46% | 1.02% | 0.44% | 1.25% | 1.02% | 0.23% | 1.46% | 1.02% | 0.44% |
| 自基金合同生效起至今 | 61.27% | 17.08% | 44.19% | 52.74% | 17.08% | 35.66% | 1.02% | 0.32% | 0.70% |
净值表现解读
短期来看，基金净值增长率波动，与业绩比较基准收益率差值有正有负，反映出市场短期波动对基金的影响。但长期而言，基金净值增长率大幅超越业绩比较基准收益率，显示出基金在长期投资中的优势。不过，近期的短期波动仍需投资者关注，市场环境变化可能影响基金后续表现。
投资策略与运作：适应市场变化调整持仓
一季度债市行情回顾
2025年一季度债市收益率显著上行。年初货币宽松预期发酵，10年期国债收益率创历史新低，后资金面收紧带动短端利率大幅上行。春节前，PMI季节性走低，叠加央行大规模买断式逆回购，债市情绪好转。节后央行回笼资金，权益市场风险偏好提升，现券收益率震荡上行。3月两会设定经济增速和赤字率目标，市场降息预期修正，下旬资金面平稳，债市超跌反弹。截至3月31日，1年国债较季初上行45BP至1.54%，10年国债上行14BP至1.81%，信用债收益率跟随上行，多数品种信用利差收窄。
基金投资组合调整
报告期内，考虑到市场风险偏好提升，基金组合减持了部分中短期限且性价比偏弱的信用债品种，对组合利率债持仓进行结构置换。同时，考虑组合流动性因素，增持了部分中等期限的信用品种，以提升组合信用部分的弹性。
策略调整影响
基金管理人根据市场变化及时调整投资组合，旨在应对市场风险，提升组合的适应性和弹性。然而，市场变化莫测，这些调整是否能有效抵御风险、提升收益，还需进一步观察后续市场表现以及基金的业绩变化。
基金业绩表现：受市场波动影响明显
本基金各类份额净值及业绩表现与主要财务指标及净值增长率相关。如前文所述，本期利润为负，反映出基金在本季度业绩不佳。短期净值增长率的波动，也体现了市场波动对基金业绩的影响。尽管长期来看基金有较好表现，但近期市场波动带来的业绩压力，投资者不能忽视。
资产组合情况：债券投资占主导
资产配置比例
报告期末，基金资产组合中固定收益投资占比99.87%，金额为3,187,115,872.87元，其中债券投资即达3,187,115,872.87元。银行存款和结算备付金合计占0.04%，金额为1,248,694.99元，其他资产占0.09%，金额为2,823,549.29元。
| 项目 | 金额（元） | 占基金总资产的比例（%） |
|---|---|---|
| 权益投资 | - | - |
| 固定收益投资 | 3,187,115,872.87 | 99.87 |
| 银行存款和结算备付金合计 | 1,248,694.99 | 0.04 |
| 其他资产 | 2,283,549.29 | 0.09 |
| 合计 | 3,191,188,117.15 | 100.00 |
债券投资结构
债券投资中，中期票据占比最高，公允价值为2,202,472,246.60元，占基金资产净值比例达85.93%；其次是金融债券，公允价值618,235,478.37元，占比24.12% ，其政策性金融债占8.79%；企业债券公允价值208,157,443.90元，占比8.12%；同业存单公允价值69,884,924.66元，占比2.73%；国家债券公允价值68,555,773.91元，占比2.67%。
| 债券品种 | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例（%） |
|---|---|---|
| 国家债券 | 68,555,773.91 | 2.67 |
| 金融债券 | 618,235,478.37 | 24.12 |
| 其中：政策性金融债 | 225,265,249.32 | 8.79 |
| 企业债券 | 208,157,443.90 | 8.12 |
| 中期票据 | 2,202,472,246.60 | 85.93 |
| 同业存单 | 69,884,924.66 | 2.73 |
资产配置影响
高比例的债券投资符合纯债基金的定位，但债券市场的波动会直接影响基金资产价值。当前债券投资结构下，若中期票据等主要投资品种市场出现不利变化，基金净值可能面临较大波动风险。
股票投资组合：无股票投资
报告期末按行业分类的境内股票投资组合以及港股通投资股票投资组合均无相关内容，这与纯债基金的投资策略相符，避免了股票市场波动对基金业绩的直接影响，专注于债券市场收益，但也错失了股票市场可能的上涨机会。
债券投资明细：前五名债券集中
前五名债券投资情况
报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序，前五名债券中，24坪山城投MTN002占比5.52%，公允价值141,526,843.84元；23港城开发MTN001占比5.16%，公允价值132,307,731.51元；25浙商银行债01B占比3.87%，公允价值99,290,586.30元；24农发31占比3.54%，公允价值90,610,421.92元；21东莞实业MTN001占比3.48%，公允价值89,178,600.00元。
| 序号 | 债券代码 | 债券名称 | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例（%） |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 102480903 | 24坪山城投MTN002 | 141,526,843.84 | 5.52 |
| 2 | 102380363 | 23港城开发MTN001 | 132,307,731.51 | 5.16 |
| 3 | 212580002 | 25浙商银行债01B | 99,290,586.30 | 3.87 |
| 4 | 240431 | 24农发31 | 90,610,421.92 | 3.54 |
| 5 | 102101651 | 21东莞实业MTN001 | 89,178,600.00 | 3.48 |
债券集中风险
前五名债券投资较为集中，若其中某一债券出现信用风险或市场价格大幅波动，对基金净值的影响较大。尽管基金管理人会进行风险评估和分散投资，但集中投资仍带来一定潜在风险。
开放式基金份额变动：赎回份额大于申购份额
各份额类别份额变动
交银纯债债券发起A/B类报告期期初基金份额总额2,321,497,551.92份，期间总申购份额119,156,611.41份，总赎回份额413,474,820.73份，期末份额总额2,027,179,342.60份；C类期初份额总额246,436,251.67份，总申购份额230,199,466.08份，总赎回份额249,072,332.69份，期末份额总额227,563,385.06份；D类期初份额总额99,267,912.95份，总申购份额20,404,306.38份，总赎回份额23,578,397.68份，期末份额总额96,093,821.65份。
| 项目 | 交银纯债债券发起A/B | 交银纯债债券发起C | 交银纯债债券发起D |
|---|---|---|---|
| 报告期期初基金份额总额（份） | 2,321,497,551.92 | 246,436,251.67 | 99,267,912.95 |
| 报告期期间基金总申购份额（份） | 119,156,611.41 | 230,199,466.08 | 20,404,306.38 |
| 报告期期间基金总赎回份额（份） | 413,474,820.73 | 249,072,332.69 | 23,578,397.68 |
| 报告期期末基金份额总额（份） | 2,027,179,342.60 | 227,563,385.06 | 96,093,821.65 |
份额变动原因及影响
各份额类别均出现赎回份额大于申购份额的情况，可能是投资者对基金短期业绩表现不满，或对市场预期发生变化。份额的减少可能影响基金的规模效应，对基金后续投资运作产生一定挑战，基金管理人需应对规模变动带来的投资调整压力。
综合来看，交银纯债债券发起在2025年第1季度面临利润下滑和份额赎回的双重情况，投资者需密切关注基金后续投资策略调整以及市场变化对基金业绩的影响。
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